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事件描述

公司发布2023 年第四季度经营数据。2023Q4，361 度主品牌零售流水同比增长超过20%，361 度童装品牌零售流水同比增长约40%，361 度电商平台零售流水同比增长超过30%。

事件点评

23Q4 公司零售流水增速环比提升，童装表现优于成人装。2023Q4，361 度主品牌零售流水同比增长超过20%，361 度童装品牌零售流水同比增长约40%，361 度电商平台零售流水同比增长超过30%，公司三个业务板块零售流水增速较上一季度环比均有所提升，童装表现优于成人装，线上渠道表现优于线下。我们估算，2023 年全年，361 度主品牌零售流水同比增长超过15%，361 度童装品牌零售流水增长约30%，电商平台零售流水同比增长超过30%。2023Q4，公司零售折扣处于71-72 折区间，库销比处于4.5-5 个月区间。

2023 年公司线下渠道净拓店超出预期，单店面积继续扩大。截至2023 年末，361 度大装门店约5750 家，较期初净开门店约270 家，平均店面面积为138-139平方米，预计较期初净增9-10 平方米。361 度童装门店约2550 家，较期初净开门店约260 家，平均店面面积接近103 平方米，预计较期初净增11 平方米。公司展望2024 年大装和童装门店均有望净开100-200 家，同时聚焦单店店效提升、店面形象升级焕新。

跑鞋产品矩阵持续完善，NBA 球星代言再下一城。2023Q4，在产品上新方面，公司继续完善跑鞋产品矩阵，推出速湃CQT 全民缓震跑鞋，吊牌价499 元；飞燃3 竞速跑鞋，吊牌价899 元、飞飚Future1.5 竞速跑鞋，吊牌价1299 元。2023年12 月25 日，继签约阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪两位NBA 球星后，公司官宣NBA 球星尼古拉?约基奇担任全球品牌代言人，并于本季度推出BIG3FUTURE 篮球鞋产品，吊牌价1099 元，后续伴随代言人专属产品推出、宣传活动落地，公司篮球领域的品牌影响力有望持续提升。

投资建议

2023 年第四季度，公司零售流水表现继续保持快速增长，预计表现领跑行业，渠道库存处于可控水平，零售折扣处于逐步恢复过程中。公司在线下渠道拓展和门店升级、专业产品矩阵完善、品牌影响力提升方面均不断取得良好进展。

我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入为83.48、100.03、118.05亿元，同比增长19.9%、19.8%、18.0%；预计2023-2025 年归母净利润为9.52、11.27、13.29 亿元，同比增长27.5%、18.3%、18.0%，1 月16 日收盘价对应公司2023-2025 年PE 约7、6、5 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。