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今日倾吓美国国债，又称为美债，系美国联邦政府发行的国债。买美债就好似将钱借俾美国政府，持有期间可以得到一定利息，债券到期时美国政府会归还本金俾你。买国债，本质上系一种借贷行为，所以对投资者嚟讲，有三大要素判断系咪应该要借出去：

1. 债务到期时候对方能唔能够准时俾利息同本金，亦即系违约风险

2. 债务到期前能唔能够中途拎返啲钱出来，亦即系流动性

3. 将钱借出去可以得到几多回报，亦即系收益率

从违约风险的角度嚟睇，由于美国庞大嘅经济体同强劲嘅军事实力，加上美元系世界货币嘅地位，无论系国家政府、机构投资者，定系个人投资者，都将美债视为一个「安全港」，短期美债更系全球公认嘅「无风险收益率」，至今未曾发生过违约。除违约风险, 投资者都要留意利率风险、政策风险、货币风险等风险。

流动性嚟睇，得益于美国政府强大嘅信用评级支持，美国国债通常被视为无风险或低风险资产，所以美国国债经常作为抵押品喺全球主要金融机构间流转。根据SIFMA 2023年11月嘅数据，美国国债日均成交额高达$7,600亿美元，所以绝大多数嘅投资者都可以相对轻松地将自己手上持有嘅美国国债喺市场上变现。

收益率嚟睇，参考美国国债系全球资产定价，比较其他资产嘅收益。而家美国各期限国债利率已经升至近15年嚟嘅最高水平，相比于全球其他主要经济体更系优势明显。综合嚟睇，美债低风险、又容易变现、而家收益率仲相对可观，对希望获得稳定回报嘅投资者系投资美债嘅时机！

另外都好奇，在宽松财政同紧缩货币政策压力双重影响下，美债会唔会坚持得住呢？导致而家短期美债利率近5.5%嘅超高收益率主要系有财政同货币两方面嘅因素：

宽松财政：2023年，美国财政政策持续扩张，大力支持美国制造业回流同其他相关投资，带动建筑、晶片代工同交通运输等行业就业同投资回暖，由供给方面推动总需求上升。强劲嘅财政刺激令美债发行量更加攀升。

紧缩货币政策：美联储为应对高通胀，持续采取紧缩货币政策，但美国居民今年嘅薪酬增幅高于逐步下行嘅通胀，令服务业同消费依然保持韧性。市场对美国经济嘅预期亦从年初嘅衰退逐步变成「软著陆」，甚至「唔著陆」，令美联储可以将基准利率维持系高位一段时间。

「宽松财政＋紧缩货币」嘅政策组合，似乎令美国进入一种蓬勃发展嘅状态。但代价系美国嘅财政压力不断上升，甚至引起市场担忧。规模系量，利率系价，量价齐升之下，美国政府嘅债务负担亦跟住节节攀升。由22年第二季度开始，美国联邦政府嘅利息支出占财政收入嘅比重不断增加，达到近二十年来最高水平。咁嘅情况，系唔系意味住美国政府正面临著巨大嘅财政风险呢？

就静态数据嚟讲，而家嘅美国确实面对著相当大嘅债务压力，但而家嘅美国政府推出财政刺激计划主要系为咗撑经济，实现逆周期调节。从结果嚟睇，呢个目标基本上已经达成：23年第三季度，美国实际GDP同比增长率达到2.9%，高于1.8%嘅美联储长期经济增长目标，呢样嘢为未来财政刺激政策退步留出咗空间。据美国银行估计，未来两年，美国喺基建法案、通胀削减法案同埋晶片法案嘅财政支出将会逐步减少，整体嘅债务负担基本维持喺而家嘅水平。

另外，2024年系美国嘅大选年。从历史嚟睇，只要唔发生重大危机，美国政府喺大选年嘅财政赤字水平大致保持稳定。

总括嚟讲，美国政府嘅债务规模增速预计明年会放缓，同时现有嘅债务亦系喺通胀同经济增长嘅影响下不断稀释。财政压力而家系可控嘅。

不过美联储持续调高利率，主要系为咗遏制持续急升嘅通胀。喺高利率持续作用嘅情况下，美国核心CPI自22年第三季度到达顶峰（6.6%）后持续下降。最新嘅数据显示，美国11月CPI年增3.1%，较10月的3.2%放缓，10月份PCE年比为3%，虽然PCE仲未达到美联储长期通胀目标嘅2%，但通胀下行趋势稳定，美联储缺乏进一步提高利率嘅动力。

除咗呢啲，考虑到货币政策滞后问题，进一步提高利率可能会导致货币政策过度调整，美联储更大可能会保持而家嘅利率水平，同时观察后续经济走势，再度对政策作出调整。总括嚟讲，如果明年真系似大行预计咁样，步入减息周期，高利率恐怕会变成唔再有嘅事，而家投资美债可能系高性价比之选。

咁系投资美债嘅时候，点样揾钱呢？投资债券嘅收益可以拆解为两点：利息收入同资本收入。1. 利息收入，利息喺债券发行时已经确定，买入债券后就可以定期收到一笔利息，而债券到期后会收到本金。2. 资本收入，投资者买入美国国债后，因为后续市场利率嘅变化，可能导致未来债券嘅市场价格高于或低于而家嘅买入价格，投资者可以透过低买高卖赚取价差。

根据CME FedWatch嘅数据，市场预期美联储呢轮加息周期已经完结，明年将会喺六月开始减息3-4次。不过根据过去两三年嘅利率走势嚟睇，市场嘅共识同现实结果往往唔太一样。所以未来美债利率嘅方向同利率曲线形态嘅变化都要继续观察。

本资料只作为一般用途，它并没有考虑您的个人需要、投资目标及特定财政状况，亦不构成任何投资产品之要约、招揽或建议。

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