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回顾2023，对于港股投资者应当是很不容易的一年。恒生指数自2019年以来连跌了四年，而且四年都是高开低走收阴线。19年全年高位在4月，低位在8月，20年全年高位在1月，低位在3月，21年全年高位在2月，低位在12月，22年全年高位在2月，低位在10月，而23年全年高位出现在1月，低位在12月。

该三年可见高位在1月到4月，低位则有8月，10月，12月。年初第一季度就是高点，年底才见低位。这种走势形态足以说明，过去四年里面淡友占据主导地位，市场情绪十分低落，情绪倾向悲观。

虽然如此，笔者开设的港股期权模拟仓，无杠杆，纯做好仓，自2022年年中开设以来，至今回报超过13%。而2023年就全年回报7.61%，同期恒生指数为下跌12.89%，跑赢了近20%。

关键不在于回报高低，而是总结在一个表现普通的市场里面，经历过22年下半年的暴跌和23年的缓跌，要怎么样做才能够取得稳定合理的回报呢？回看期权模拟组合的初心，是为了某位会员读者分享其应用期权short put策略并不是很理想的经历。因此为了作为一种示范，才建立这样一个组合。该组合目标并不追求高回报，而是以稳定收益，同时又享受到经济增长给股市带来的增值机会。而且特意设计交易频率较低，一个月只是一到三次下单，适合那些平时有正职，或者更多时间要享受生活，不那么贴市的投资者。这样的投资目标和画像描述，我想其实是比较适合大众的。

那么为何追求这样的投资目标，却能够轻松跑赢大市，更跑赢一众炒到飞天遁地，曝光出席各大媒体论坛的专业队基金经理呢？

我想这正正是巴菲特芒格所宣扬的被动投资的优势。一方面，低频率出入市，避免了overtrading，过度交易而导致增加入市风险。而这种低频交易让人可以静下心来小心谨慎地选股，例如2023年该组合主力交易的也就是中国移动，中国海洋石油等一些波动率较低，基本面和走势健康，主业又较少暴露在政策风险之下的公司，事实证明这种避险策略成功趋吉避凶。另一方面，操作指数方面，同时参考择时和择价short put即卖出认沽期权，即便入市买货也是等待市场处于较低位置，结合前面数篇所讲到的港股逆向交易，实行人弃我取，人追我退的战略，很大程度上保留了实力。

这种保守被动的策略同时具备了时间和价格优势，非常适合在不断下跌的市场上长期作战。这种“不敢为天下先”的心态，亦值得我们借鋻。

长期进行周期分析，让笔者养成了特别留意时间的习惯。大户同样遵循著自然的周期规律，通俗来讲，多数企业习惯年初计划，年中执行，到年尾回顾总结。那么港股这种前高后低的形态反映主流资金并不看好，经济表现进一步验证年初的看法而已。市场需要扭转这种形态。我从量价时空的角度提出两个必要条件：

一，能够突破一季度高点，改变以往一季度为全年高点的惯性

二，市场价值重心下移，以目前状况来看有可能是在19200-20200区间形成一个价值区域，尚未完成前未来还会有变动，只是举例来说，假如此处形成了价值区域，那么未来需要突破该价值区域。

下图为 $恒生指数(HSI)$ 季度蜡烛分析图，配合四度空间market profile分析以及下方RSI指标。可见目前RSI读数为36，为1990年以来最低的指标数值。

我们可以放心的是，熊去牛来之时必定会有非常多的证据来验证，所谓水到渠成，眼见为实，铁证如山，到来之时将会有确切答案，不需要估。在未有证据显示牛市来临前，可以继续以被动投资法，收取稳定收益，留著青山在不怕没柴烧！

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