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$南方美国国债20(03433)$

联储加息几近完成，降息时点提上日程。全球资金闻风而动，涌入美国国债ETF！

 美联储数十年来最激进的加息已接近尾声，环球市场对降息的预期不断增强。美国国债ETF作为全球投资者押注降息、博取升值的最为高效简便的工具之一，仅2023年上半年就获得了高达716亿美元的净流入[1]。如今，香港投资者也拥有便捷桥梁加入这场盛宴——

 香港首只长期美国国债ETF

南方东英富时美国国债20年+指数ETF

（股票代码：3433.HK）

将于2024年1月10日正式在香港上市！

美息回落，“债”放异彩。

足不出户，攻守兼备。

美国国债：打破“不可能三角”

常言道，投资产品有“不可能三角”，即没有一个投资品能够同时实现高收益性、高安全性和高流动性这三个投资目标。

而如今，美国国债或许某种程度上打破了“不可能三角”，收益性、安全性和流动性兼备。

一、收益性

此轮激进的加息周期后，美国联邦基金利率上涨至1981年的高点，带动美国国债收益率和息票率升至2007年7月以来的新高。截至2023年11月底，10年期国债收益率达4.37%，20年期国债收益率达4.72%[2]。

同时，美国国债的收益率更是高过标普500指数盈利率和新兴市场本币政府债券收益率，分别是近20年和近14年的首次[3]。

二、安全性

作为主流印象认为的“无风险资产”，美国国债常常被当做良好的防御性资产。

一方面，美国享有几乎全球最高的信用评级，穆迪/惠誉/标普评级分别为Aaa/AA+/AA+，比新兴市场国家平均评级（A2/A3）高出5-6个级别。

另一方面，美国国债过去一年的波动率仅7%，仅是标普500指数波动率的一半[4]。

资料来源：*彭博，2002/1/2-2023/11/30. 美国国债收益率采用的是Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD （彭博代码：LUATTRUU Index）的最差收益率。^彭博。2009/1/1-2023/11/30。美国国债收益率采用的是Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD （彭博代码：LUATTRUU Index）的最差收益率。新兴市场本币政府债券收益率采用的是Bloomberg Emerging Markets Local Currency Index (彭博代码：EMLCTRUU Index）的最差收益率。# EMLCTRUU Index的平均指数信用评级。仅作说明用途，不应被解释为对上述司法管辖区或投资类型购买或出售的建议。

三、流动性

美国国债是全球最大的政府债券市场，是美国乃至全球金融体系的核心组成部分。截至2023年6月30日规模高达38.54万亿美元[5]。

美国国债更是全球市场深度最大、流动性最好的市场[6]，拥有来自国内和国际广泛投资者的稳定需求，外国投资者、美联储和退休基金是前三大持有者[7]。2023年美国国债交易量达近十年新高，新债的平均买卖价差仅在0.2-0.8个基点[8]。

打破“不可能三角”的美国国债已然吸引，而在未来的降息周期，其还将绽放更大的异彩。

加息渐止：拥抱未来降息下的升值机遇

自美联储主席鲍威尔在12月议息会议上“放鸽”后，市场对降息的讨论愈发热烈。美联储官方12月点阵图暗示2024年将有3次降息，而芝商所联邦基金期货价格更是暗示6次降息，最早从3月开始[9]。

若开始降息，最先受益的往往是美国国债。

从理论上讲，当利率下降时，债券价格会上涨，反之亦反。同时，债券的期限和久期越长，同样的利率下行幅度下，其价格增值幅度就越大。

仅作解释说明用

长期国债的表现更胜一筹。

从历史经验来看，美国国债在降息时期收获了不俗的回报，尤其长期债券。在2000年后的三次降息周期中，富时美国国债20年+指数的平均总回报率高达36.7%。而在10月31日以来的收益率下行过程中，该指数涨近20%[10]。

历次降息周期富时美国国债20年+指数的表现

期限越长，降息期间表现越好

资料来源：彭博。指2001/1/2-2003/6/25,  2006/6/28-2008/12/16,  2019/7/31-2020/3/16。  1-3 年美国国债=Bloomberg US Treasury 1-3 Year Total Return Index (I28478US Index),  7-10 年美国国债=FTSE US Treasury 7-10 Years Index (CFIIU70L Index), 20年以上美国国债= FTSE US Treasury 20+ Years Index (CFIIU2PL Index)。

3433.HK：香港首只长期美国国债ETF

南方东英富时美国国债20年+指数ETF（3433.HK）首次为香港投资者提供了在本土市场配置长久期美国国债资产的便捷机遇，并且同时提供上市类别和非上市类别。

3433.HK追踪富时美国国债20年+指数表现，该指数衡量于富时世界国债指数中到期期限大于或等于20年的美国国债的表现。自指数1986年推出以来，年化回报达7.15%。[11]

和美国上市的美国国债ETF对比，投资3433.HK获得的股息无需缴纳股息税！对香港投资者来说，投资在美国上市的美国国债ETF的股利收入将需缴纳30%的预扣税。

而和在香港直接投资国债对比，通过3433.HK布局长期美国国债只需一个港股账户、拥有更高的透明度、更低的交易成本和外汇成本

资料来源：南方东英。^务请注意管理费可藉向单位持有人发出一个月的事先通知而增加至允许的最高上限。有关应付费用及开支及该费用所允许的最高金额以及子基金可能承担的其他经常性开支的详情，请参阅章程「费用及开支」一节。#由于基金乃新成立，因此该数字仅为估计。此数字反映基金在12个月内须支付的估计经常性开支，以占基金的估计平均资产净值的百分比表示。实际数字可能与估计数字不同，且每年均可能有所变动。* 该数据为估计数字，仅供参考。 表中股份代号、简称、上市日期、上市交易所、交易货币、每手买卖数目、发行价仅适用于上市股票类别。

资料来源：富时罗素，截至2023/11/30.

步入2024年，降息或许就在转角，

布局美国国债，拥抱长久期，增厚潜在回报，就是现在！

[1] Refinitiv LSEG Lipper “Global ETF Market Review: H1 2023”. 根据Lipper 全球分类。

[2] 美联储经济数据（FRED），彭博，美国财政部。截至2023/11/30。

[3] 彭博，美国国债收益率采用的是Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD （彭博代码：LUATTRUU Index）的最差收益率。新兴市场本币政府债券收益率采用的是Bloomberg Emerging Markets Local Currency Index (彭博代码：EMLCTRUU Index）的最差收益率。

[4] 彭博

[5] 彭博

[6] 美国财政部

[7] SIFMA，截至2023/9/30

[8] 巴克莱银行。截至 2023 /3/30

[9] 美联储网站，2023年12月13日发布的美联储经济预测摘要（SEP）。芝商所FedWatch，截至2023/12/14

[10] 指富时美国国债20年+指数2023/10/31-2023/12/29的总回报为19.93%，来源于彭博

[11] 富时罗素，截至2023/11/30

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