社区

重新阅读了《聪明的投资者》这本书，记录自己认为有意义的部分。

一、投资与投机

1、二者的区别：投资的操作是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作的都是投机。

2、 投机者的主要兴趣预测市场波动，并从中获利。

3、投资者的主要兴趣在于按照合适的价格购买并持有合适的证券。

二、成长股投资

1、定义

指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来会持续下去的股票。

2、根据定义引出

（1）确定哪些公司过去的业绩“超过了平均水平”，这不过是个统计任务。

（2）预期未来业绩会持续下去

这个想法会面临两种意想不到的复杂情况。首先，业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股，其价格也相应很高。投资者即使对其前景的判断

是正确的，也仍然有可能得不到好的结果。原因在于，预期收益已经完全包含在他所支付的价格中了；其次，他对未来的判断有可能是错误的。一般情况下，公司的快速增长不可能永远的持续下去。当一个公司已经获得了非常显著的扩张时，仅仅因为其规模扩大，就是它很难再取得以往的成就。达到某个时点，增长曲线就会平缓下去，而且许多情况会转为下降。

三、普通股价格被低估的三个因素

1、当期令人失望的结果。（主要是业绩）

2、长期被忽视或者不受欢迎。（没有分析师的研报覆盖或者对公司的业务不喜欢）

3、有可能市场没有了解公司的实际利润状况。（公司特定的会计方法，掩盖了公司大部分盈利）

四、“业绩”基金（我们现在所说的明星基金）

作者首先表明态度:否定。即这种现象不适合用于大多数地位稳固的基金（投资组合分散），而只适用于该行业中受到过多关注的少数基金。回到现在每年都有所谓的明星基金，这些明星基金有个很大的特点基金组合持仓集中在一个行业，该行业就是那年涨得最好的行业，但是这个行业明年也继续下去吗?

格雷厄姆最后说了结论：投资基金的经理在寻求更好的业绩时会涉及一些特殊的风险。迄今为止（1971年底或1972年初），所有的金融经历都表明，管理稳妥的大基金几年之内至多能获得稍微高于平均水平的业绩。如果不对它们加以稳妥管理就会产生这样的情况:暂时获得惊人的虚幻利润，随后必然遭遇灾难性的损失。（先见之明）

五、牛市的一些共同点

1、价格水平达到历史最高。（应该是代表性的指数点位）

2、 市盈率很高。

3、 与债券相比，股息收益较低。

4、 大量保证金投机交易。

5、 有许多质量很差的新普通股的发行。

六、几种投资方法 

1、择时交易

这通常是指在股价上升时买进股票，而在其掉头向下时抛出。

2、短线择股

买进那些已经报告或预计将报告业绩增长，或有其他利好消息的公司股票。

3、长线择股

此种方法看重公司过去良好的成长记录，而且这种成长 可能会延续到未来。有时,“投资者”也会选择那些尚未取得优良业绩，但预计以后会形成高盈利能力的公司。（这些公司往往属于高技术行业，如计算机、医药、电子等，而且它们通常正在开发一些被认为是大有前途的新工艺和新产品。）

格雷厄姆对以上的方法都给出了否定的观点，理由;

第一种方法算不上投资。

就短线择股而言,公司当年的业绩已经成为华尔街众所周知之事了；公司的次年业绩——如果能预测的话——也被人们仔细考虑过了。

基于长期前景选择股票的投资者，其预测完全错误的可能性无疑比只根据短期业绩行事的投资者更大。

七、安全边际

在证券被低估的领域或廉价证券领域，我们给出的定义是，证券的市场价格高于证券评估价格的差额，这一差额反应了证券的安全边际。被低估的证券都来自许多这样的企业 （这样的企业或许是大多数）：该企业未来既没有明显的吸引力，也不是明显没有希望。

分散化理论

安全边际与分散化力量联系密切，投资者即使有一定的安全边际，，个别证券还是有可能出现不好的结果，因为安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，并不能保证不会出现亏损。但是，当能购买的具有安全边际的证券种类越来越时，总体利润超过了亏损的可能性越来越大。这就是保险业务的基本思想。

总体上我们认为，真正的投资必须要有真正的安全边际作为保障；而真正的安全边际可以通过数据、有说服力的推论以及一些实际的经历而得到证明。