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今年以来，港股IPO市场虽然较为低迷，但上市新股中不乏表现抢眼的企业。

同花顺数据显示，年内有多只新股累计涨幅超过一倍，其中涨幅较大的有 $力盟科技(02405)$ 和 $升能集团(02459)$ ，两者累计涨幅分别达692.86%及381.25%。

石墨电极制造商升能集团港股上市至今，股价不断走高，赚足了市场眼球。于12月20日，升能集团股价再度创新高，收涨15.44%，市值达到77亿港元。

值得留意的是，与很多股权较为分散的新股相比，升能集团股权较为集中，目前其控股股东、公司执行董事侯皓泷持有公司高达73%股权。而在股价处于高位时，侯皓泷于11月21日减持了升能集团2000万股股份。根据公司公告，侯皓泷是无偿将该2000万股份转让给一组个人，后者与侯皓泷一直保持深厚友谊。

近期宣布进军石墨负极材料市场，或是升能集团股价起飞的一大推动力。

切入新能源赛道

11月13日，升能集团发布公告称，考虑到海外电动汽车及储能系统市场对锂离子电池需求的预期成长，董事认为，目前正是集团透过自设石墨负极材料生产厂房进军石墨负极材料市场的黄金时机。

升能集团表示，鉴于Narni 1地块毗邻集团位于意大利纳尔尼的现有石墨电极生产厂房，而目前预期有关厂房可展示石墨电极与石墨负极材料之间的共同工艺技术(如焙烧及石墨化)协同效应，董事已决定订立转让契约，以有效回购Narni 1地块以于欧洲自设石墨负极材料生产厂房。

资料显示，升能集团是一家超高功率石墨电极的全球制造商，客户基础遍布全球超过25个国家，包括美洲、欧洲、中东及非洲、亚太区及中国的全球主要电弧炉钢制造商，彼等于汽车、基建、建筑、电器、机器、设备及运输行业销售其产品。

升能集团的收入较为单一，全部来自于销售石墨电极，而切入石墨负极材料，也是升能集团业务多元化的一次尝试。

当前，锂电池是我国动力电池领域的主要应用，锂电池主要由正极、负极、电解液和隔膜等部分组成，其中负极材料的选择会直接关系到电池的能量密度。

目前，市场上的锂电池采用的负极材料主要包括碳材料，其中碳材料包括目前使用最多的石墨类负极，还有无序碳负极硬碳软碳等。而市场化应用程度最高的是石墨类负极材料，其中人造石墨、天然石墨有较大规模的产业化应用，占比达80%以上。

受益于我国新能源汽车市场的蓬勃发展，过去数年我国负极材料出货量增长迅猛。高工产研锂电研究所数据显示，今年前三季度我国负极材料出货量119万吨，同比增长25%。其中，人造石墨材料出货105.8万吨，天然石墨材料出货13.9万吨，分别同比增长29%、1%。

业绩不稳定，上半年转亏

升能集团身处“双碳”政策下的赛道中，“双碳”目标为公司钢铁制造下游产业从高炉炼钢向电弧炉炼钢的转型带来了全球性的动力。

资料显示，超高功率石墨电极是电弧炉钢铁制造商的关键工业材料。目前，高炉炼钢仍主导钢铁制造，在全世界占70%，在中国甚至占90%。在污染物排放及能源消耗方面，使用电弧炉更加环保，其被认为是在钢铁工业内完成“超低排放”改造并去碳化的核心支柱。

然而，升能集团却未能将我国环保大势转化为其盈利能力提升的驱动力，过去几年经营业绩并不好看。

在2019年和2020年，升能集团收入出现大幅下滑，净利润则断崖式下跌。其中，2019年收入在销量增长的情况下仍出现下滑，主要是由于产品平均售价下降所致，这也导致其毛利大幅减少，进而影响盈利能力。

2021年及2022年期间，我国石墨电极平均价有所上升，带动了升能集团业绩回暖，但与2018年及2019年相比仍有较大差距。

到了2023年，随着石墨电极平均价再度下行，以及经济形势下全球粗钢产量下滑，升能集团的产品量价齐降，盈利能力再度遭到削弱。2023年上半年，升能集团由盈转亏，亏损了逾400万美元。

由上可以看出，升能集团业绩不稳定的原因，源于过于依赖石墨电极这一单一产品，以至于在市场需求变化、产品价格下行以及原材料价格上涨等不利因素下受到巨大冲击。而布局新业务、开辟新增长极，成为升能集团扭转经营颓势的最佳途径之一。

石墨负极和石墨电极可谓“同宗同源”，原材料相同，炭化、石墨化工艺设备相通，只是在原材料添加、加工精度等方面略有不同，生产端的调整比较灵活。基于升能集团在石墨电极领域多方面的积累，预计能使升能集团在此次切入石墨负极材料的路途中少走弯路。同时，我国负极材料市场强手如林，呈现“四大多小”的竞争格局，未来升能集团能否在该赛道分得一杯羹，尚需时间验证。

作者：遥远