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久期财经讯，12月1日，惠誉已确认山高控股集团有限公司(Shandong Hi-Speed Holdings Group Limited，简称“山高控股”，00412.HK)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“A-”。展望为稳定。

惠誉还确认了山高控股全资子公司Coastal Emerald Limited发行的息票率为3.95%、于2024年5月到期的2亿美元高级无抵押债券“A-”的评级。上述债券根据中期票据计划发行，山高控股的母公司山东高速集团有限公司(Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，简称“山东高速”，A/稳定)提供维好以及股权购买承诺协议，山高控股提供担保。

此次评级确认反映了惠誉的预期，即山高控股和山东高速之间的关联性将保持稳定。惠誉依据其《母子公司关联性评级标准》，基于母公司支持子公司的支持意愿为“中等”，评估山高控股的评级比山东高速低一个子级。

母子公司关系

截至2023年11月，山东高速直接持有山高控股22.68%的股权，并通过其离岸子公司Shandong International (Hong Kong) Limited对山高控股持有20.77%的股权。山高控股的大部分董事会成员及高管均由母公司山东高速任命，并依山东高速的指示开展业务。山高控股的财务报表亦纳入其母公司报表。

相对信用质量

惠誉认为，鉴于山东高速的独立信用状况强于山高控股，原因在于前者的业务规模较大、业务多元化程度更高、融资渠道更为通畅且债务结构更趋分散。惠誉还认为，政府支持可能会流向子公司，因为母公司已向山高控股提供了增信措施。

关联性强度

法律层面提供支持的意愿为“中等”：惠誉认为山东高速将向山高控股提供财政支持，尽管担保债务的比例是可变的。截至2023年9月底，山东高速已为山高控股36%的债务（包括银行贷款、债券和永续证券）提供了综合担保。如果不包括山高控股公开上市的控股子公司山高新能源集团有限公司(Shandong Hi-Speed New Energy Group Limited，01250.HK)的主要债务，其担保债务的比例约为60%-85%。该公司大多数担保债务为短期到中期，这限制了对更高因素的评估。

山东高速还提供其他类型的支持，包括山东高速对山高控股部分债券的维好协议以及股权购买承诺。惠誉认为这是一项合同义务，以确保山高控股有足够的资产和流动性来履行其在山东高速提供的增信项下的义务。山高控股的离岸美元债券包含自上而下的交叉加速条款，这意味着山东高速及其子公司的违约将导致债券违约。

战略层面提供支持的意愿为“中等”：惠誉认为，山东高速在战略层面向山高控股提供支持的意愿为“中等”，尽管子公司对集团的财务贡献度较低。山东高速将山高控股定位为重要的境外产业投融资平台。山高控股是母公司核心业务战略(特别是在新能源和新的基础设施领域)的重要组成部分。该公司通过离岸资本市场增加其工业投资，为山东高速提供了实质性的竞争优势。

惠誉评定山高控股的业务增长潜能适中，原因在于，公司的投资与山东高速的核心产业链及发展战略一致，且山东高速提供资金及资源支持山高控股的发展。此外，惠誉认为，山高控股对其离岸债券的违约将影响市场情绪和投资者对山东高速的信心，并有可能影响其声誉。

运营层面提供支持的意愿为“中等”：惠誉评定，山东高速与山高控股在运营层面的协同效益为“中等”，子公司向母公司的运营利益具有合理的规避成本，惠誉认为这也将导致山东高速提供支持的意愿为“中等”。山高控股的董事长同时担任山东高速的执行总监;其重要运营及财务决策须经山东高速批准。此外，母子公司共享山东高速集团的品牌。

评级推导摘要

惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，采用自上而下、“母强子弱”的评级方法，在母公司山东高速评级基础上下调一个子级得出山高控股的评级。对山高控股的评级来自惠誉对山东高速在支持山高控股的法律、战略和运营层面的意愿的评估。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素，以山东省作为政府股东，得出山东高速的评级;并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》推导得出山东高速的独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 山东高速在法律和运营层面向山高控股提供支持的意愿减弱，包括子公司之于母公司的竞争优势和增长潜力趋弱，或母子公司在管理及运营层面的整合程度降低;

- 母公司稀释对子公司的持股;

- 惠誉对山东高速采取负面评级行动;

- 惠誉若下调山高控股的发行人违约评级，将对由山高控股提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-若山东高速在法律、战略及运营层面向山高控股提供支持的意愿增强，则母子公司之间的评级差距将收窄;

- 惠誉对山东高速采取正面评级行动;

- 惠誉若上调山高控股的发行人违约评级，将对由山高控股提供担保、在其中票计划下发行的上述票据的评级采取相似评级行动。

发行人简介

山高控股前身为中国山东高速金融集团有限公司，于1992年在香港联交所上市，在完成收购山高新能源后已转型为以新能源和新科技板块为主要投资方向的境外产业投资及融资平台。山高控股持有山高新能源，截至2023年6月底，其持股比例为43.45%。山高控股75%以上的资产是工业资产，涉及太阳能和风能、水力发电、清洁供暖和其他清洁能源业务，这些业务由山高新能源出资。