社区

【简评】

1）经营业绩：

Q3营业收入764.67亿，同比增加22.11%，预期为760.1亿；

Q3期内溢利35.93亿，同比增加195.39%，预期为29.2亿；

Q3非国际经调整溢利57.27亿，同比增62.41%，预期为52.9亿；

业绩均小幅高于预期。

2）分业务板块来看：

Q3核心本地商业（包括外卖、到店酒旅、闪购、民宿及交通票务业务）营收576.91亿，同比增24.53%；经营利润100.96亿，同比增8.31%；经营利润率17.5%，有所下滑；

相比Q2时增速均有所下滑，其中利润的下滑速度更大，已低于两位数；

a) 下滑的最主要原因应当是抖音进入本地生活所造成的冲击，其中外卖受影响较小，仍能保持稳健增长；而到店酒旅的所受影响较大；

当然财报中也提到：“到店、酒店及旅游业务在第三季度保持强劲增长，交易金额同比增长超过90%。 季度活跃商家数同比增长超过50%。”

但是相比于半年报时的“交易金额同比增长超过120%”还是增速有所下滑。

b) 下滑的次要原因也有22年Q3时营收和利润的高基数的影响。

Q3新业务（包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链快驴、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务） 营收187.76亿，同比增15.25%；经营利润-51.12亿，同比增24.51%；经营利润率-27.23%，亏损幅度稍有收窄；

其中美团优选维持了市场份额，累积了4.9亿名交易用户，同时也仍然维持了显著的运营亏损，暂未发生明显改善；

而美团买菜的交易金额则录得了强劲增长；

3）分类型收入：

Q3按类型划分的收入来看：

配送服务为229.84亿，同比增14.31%；

佣金为215.37亿，同比增30.66%；

在线营销服务为114.39亿，同比增32.04%；

其他服务及销售为205.07亿，同比增18.09%；

相比半年报时，增速均有所降低，但其中佣金及在线营销服务收入还是仍能保持30%以上的高增长；

4）成本费用：

Q3销售成本494.85亿，同比增12.17%；

销售费用169.05亿，同比增55.29%；

管理费用25.38亿，同比增1.3%；

研发费用53.21亿，同比降1.72%；

销售费用显著增加，但相比半年报时销售费用61.95%的增速，Q3时也还是稍有下滑；销售费用的增加主要体现了美团为了应对抖音的冲击，所作的降佣、返佣等一系列措施，用于留住及拉拢优质商户资源。

而除了销售费用外，其他成本费用还是体现了美团降本增效的成果；

5）其他：

即时配送交易笔数61.79亿笔，同比增加23%；

持有“现金及现金等价物”和“短期理财投资”分别为251亿和1085亿；相比半年报时继续增长；

Q3实现经营现金流入112亿；

6）小结：

作为近段时间最惨的中概互联网龙头，财报发布前的当天又大跌了5%，可见市场对于美团有多么的悲观。

而从发布的三季报来看，我所关心的各项指标至少算是正常，Q3业绩完全是算不上暴雷的；悲观大概来自于对未来的预期，即对于美团确定性的重新评估：

对于经历过千团大战，几乎一直在战斗着的美团，像是一位在千米长跑中已经终于甩开对手，即将冲线领奖的选手，但突然被告知终点线变更了，又延长了200米，同时身边突然又冒出一位强劲对手；

这位对手就是风头正劲，正四面出击的抖音。

美团业务中最主要的是三块，分别是外卖，到店和新业务。

其中外卖应该算是美团的基本盘，提供了大量的就业岗位，创造了社会价值，同时也培养了用户的心智，为美团带来了巨额的流量；但也要看到，单是外卖配送这一块，基本上是微利甚至是不赚钱的；抖音当前主要还是采用小范围和第三方配送合作的方式，暂时没有搭建自己的配送网络（很可能永远也不会搭建），所以对于美团的外卖业务相对冲击较小；

真正现在能稳定赚钱，为美团提供现金流的是到店业务，美团22年Q1财报最后一次披露了到店业务的经营利润率，为45.6%，之后就再也没有单独披露过。从业绩会中的信息来看，当前大概下降到了30%~35%的水平。而恰巧这部分是受抖音冲击最大的，根据海通国际的研报，预计今年本地抖音约2000亿GTV，而美团是6000亿GTV，两者相比大概为1:3，抖音已经达到了相当的体量。而为了应对抖音的挑战，美团需要持续的增加销售费用来留住商户，以及7月时开始正式上线了直播入口，被迫以短视频的方式来反击抖音，而显然这本来并不是美团所擅长的，也会影响美团在新业务上的投入及精力。

新业务部分的美团优选其实也在面临多多买菜的竞争，相比而言并不占优。当然这部分是美团的希望，只是迟迟还没有看到显著的改善。

当然，美团向来都是有战斗精神的，只是这一次它所面对的对手不再和之前一样的量级，可以最终通过合并收购等方式来结束战斗。

美团目前能作的似乎只有尽力抵抗，美团未来的机会大概也不在自己，而在于对手的策略调整或犯错；

1）虽然本地生活是美团最赚钱的业务，但对抖音来说显然不是；相比而言，抖音在电商方向上赚钱的效率是远高于本地生活方向的，之所以作本地生活，是因为在电商方向上分配的广告过多影响用户体验了，需要来作一个调节，同时也构建一个更完整的生态。那么抖音愿意在这个方向上最终分配多大的流量，是待持续观察的。显然如果可以的话，抖音肯定会优先将流量分配到可以创造更高效益的方向上，比如6.18及双十一时，显然流量就会向电商方向上倾斜；

2）字节（抖音）现在可谓是高歌猛进，四处出击，但是当用户打开抖音，时不时就是各种广告把你引导去商城时，原来的娱乐休闲属性还留下多少，还是最初的抖音吗？

可以说是积极开拓，同样也可能是鲁莽冒进；不管怎样，后续来说，字节逐渐降速基本上是确定的，而当这是，美团、阿里、京东们大概也能缓口气了。

一、经营业绩

图片

1.营业收入

图片

2.期内溢利

图片

3.非国际经调整溢利

图片

二、分业务板块业绩

1.营业收入

图片

1）核心本地商业

图片

2）新业务

图片

2.经营利润

图片

1）核心本地商业

图片

2）新业务

图片

三、分类型收入

图片

四、成本费用

图片

$美团-W(03690)$ $美团ADR(MPNGY)$ $腾讯控股(00700)$