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wyh888
2023-11-02

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美联储开始“降息”，全球资本市场越过拐点

为什么是“降息”？鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。

美联储开始“降息”，全球资本市场越过拐点

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src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：<strong><em>1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c2da0c7b20cc73b49895fe469356af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"/></p><p>因此，<strong><em>从隐含点阵图变化的角度来看，美联储的确是降息了</em></strong>，从5.12%降低到4.96%，大概是16bp。（<strong><em>ps：不要盲目盯着联邦基金利率，这个利率只是砖头，并不是具备功能性的房子</em></strong>）</p><p><strong>货币供需曲线的变动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3d4fc124b21ff82767dafc096ff92b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，需求曲线从D1收缩到D2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币供应从Q1收缩到Q2。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体展现为期限利差的快速上升（<em>ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩</em>）：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0820bbaf0113346b7ffe0772a6a5fe8d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\"/></p><p>另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1462f6eb7edbff8a3a76227c086eff5d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，<strong><em>期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落</em></strong>。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。</p><p><strong>从预期管理的角度看鲍威尔讲话</strong></p><p>抓住<strong><em>预期管理</em></strong>这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：<strong><em>1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多</em></strong>。</p><p>所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦基金利率的可能性，否则，就是<strong><em>预期塌方。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1af07ceb3bf726e5421aa70fe134233\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"/></p><p>如上图所示，不良的预期管理会导致<strong><em>预期路径的后半段完全失控</em></strong>，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。</p><p>基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给鸽留了一道缝隙：</p><p><em>1、利率政策方面：<u>美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）</u>。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。</em></p><p><em>2、美国经济方面：<u>经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）</u>。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。</em></p><p><em>3、通胀方面：<u>坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）</u>。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。</em></p><p><em>4、就业市场方面：<u>名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）</u>。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。</em></p><p><em>5、 债市方面：<u>金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）</u>。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。</em></p><p><em>6、金融稳定性方面：<u>美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）</u>。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。</em></p><p><em>7、地缘政治方面：<u>全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）</u>。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。</em></p><p><em>8、财政可持续性：<u>美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）</u>。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae8813e5a6a7d32afc575e945d21c67\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p>如上图所示，<strong><em>无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，</em></strong>一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。</p><p>所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该<strong><em>总体来看，综合来看</em></strong>。</p><p>事实上，<strong><em>鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了</em></strong>，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。</p><p><strong>对资本市场的影响</strong></p><p>在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，<strong><em>我们强调掉了两年美债利率的重要性</em></strong>，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（<em>ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性</em>）</p><p>目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了<strong><em>全球流动性拐点的理论条件。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b8bec02fdcbad02245c56620d4e9db\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/></p><p>当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能<strong><em>对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升</em></strong>，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ac2cb160887ec9b84898c02b33bc8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p>所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。</p><p><strong>未来的关注点</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：</p><p><strong><em>1、官员讲话；</em></strong></p><p><strong><em>2、议息会议的声明&amp;点阵图；</em></strong></p><p><strong><em>3、调整关键经济数据；</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d7d6dd8d0cf69547598f72b5f5f3a46\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"/></p><p>事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，<strong><em>属于货币政策的一部分</em></strong>。</p><p>目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，<strong><em>更多的坏数被披露出来了</em></strong>。本次议息会议前，出了两个坏数：</p><p style=\"text-align: justify;\"><em>1、<u>美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万</u>。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><em>2、<u>美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49</u>。</em></p><p style=\"text-align: justify;\">在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是<strong><em>关键经济数据</em></strong>，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。</p><p style=\"text-align: justify;\">总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，<strong><em>美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点</em></strong>。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>基于新的预期，我们可以反推出其隐含的点阵图：<strong><em>1、未来三次议息会议仍然有一次加息；2、明年降息三次</em></strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06c2da0c7b20cc73b49895fe469356af\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"/></p><p>因此，<strong><em>从隐含点阵图变化的角度来看，美联储的确是降息了</em></strong>，从5.12%降低到4.96%，大概是16bp。（<strong><em>ps：不要盲目盯着联邦基金利率，这个利率只是砖头，并不是具备功能性的房子</em></strong>）</p><p><strong>货币供需曲线的变动</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这一操作所对应的货币供需曲线变动如下图所示，</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3d4fc124b21ff82767dafc096ff92b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"581\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一方面，需求曲线从D1收缩到D2，在两年美债利率不变的情况下，导致货币供应从Q1收缩到Q2。<br/></p><p style=\"text-align: justify;\">具体展现为期限利差的快速上升（<em>ps：十月份令人痛苦的全球流动性收缩</em>）：<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0820bbaf0113346b7ffe0772a6a5fe8d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\"/></p><p>另一方面，本次议息会议，美联储引导预期，让两年美债利率回落，缓释了糟糕的局面。整个流动性局面有了很大的改观，十年美债利率回落至4.70%附近。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1462f6eb7edbff8a3a76227c086eff5d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">根据预期引导型货币政策框架，即便未来经济进一步收缩，<strong><em>期限利差也不会快速攀升了，甚至会有所回落</em></strong>。在这里，我们需要注意的是，在有通胀约束的环境里，期限利差的变化极为关键。</p><p><strong>从预期管理的角度看鲍威尔讲话</strong></p><p>抓住<strong><em>预期管理</em></strong>这个牛鼻子，就不难理解鲍威尔讲话，他的目的包含两个方面：<strong><em>1、引导两年美债利率降低；2、但也不想让两年美债利率降太多</em></strong>。</p><p>所以，从技术上来讲，鲍威尔一定不会放弃未来提高联邦基金利率的可能性，否则，就是<strong><em>预期塌方。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1af07ceb3bf726e5421aa70fe134233\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\"/></p><p>如上图所示，不良的预期管理会导致<strong><em>预期路径的后半段完全失控</em></strong>，像一条脱钩的绳子，一大截彻底躺在地上，使得其内部面积剧烈收缩。</p><p>基于这个原理，从预期管理技术上来讲，鲍威尔的言论一定是充满了鹰派措辞，但也给鸽留了一道缝隙：</p><p><em>1、利率政策方面：<u>美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息（鹰）</u>。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。</em></p><p><em>2、美国经济方面：<u>经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲（鹰）</u>。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。</em></p><p><em>3、通胀方面：<u>坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已（鹰）</u>。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。</em></p><p><em>4、就业市场方面：<u>名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓（鸽）</u>。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。</em></p><p><em>5、 债市方面：<u>金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）</u>。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。</em></p><p><em>6、金融稳定性方面：<u>美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）</u>。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。</em></p><p><em>7、地缘政治方面：<u>全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）</u>。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。</em></p><p><em>8、财政可持续性：<u>美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）</u>。</em></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ae8813e5a6a7d32afc575e945d21c67\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\"/></p><p>如上图所示，<strong><em>无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，</em></strong>一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。</p><p>所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该<strong><em>总体来看，综合来看</em></strong>。</p><p>事实上，<strong><em>鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了</em></strong>，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。</p><p><strong>对资本市场的影响</strong></p><p>在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，<strong><em>我们强调掉了两年美债利率的重要性</em></strong>，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（<em>ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性</em>）</p><p>目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8933fa6d208f4eb0bc469c3ceeddce8c\" tg-width=\"1179\" tg-height=\"2556\"/></p><p>此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了<strong><em>全球流动性拐点的理论条件。</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b8bec02fdcbad02245c56620d4e9db\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\"/></p><p>当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能<strong><em>对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升</em></strong>，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b52ac2cb160887ec9b84898c02b33bc8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"519\"/></p><p>所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。</p><p><strong>未来的关注点</strong></p><p>在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：</p><p><strong><em>1、官员讲话；</em></strong></p><p><strong><em>2、议息会议的声明&amp;点阵图；</em></strong></p><p><strong><em>3、调整关键经济数据；</em></strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d7d6dd8d0cf69547598f72b5f5f3a46\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"531\"/></p><p>事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，<strong><em>属于货币政策的一部分</em></strong>。</p><p>目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，<strong><em>更多的坏数被披露出来了</em></strong>。本次议息会议前，出了两个坏数：</p><p style=\"text-align: justify;\"><em>1、<u>美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万</u>。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><em>2、<u>美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49</u>。</em></p><p style=\"text-align: justify;\">在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是<strong><em>关键经济数据</em></strong>，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。</p><p style=\"text-align: justify;\">总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，<strong><em>美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点</em></strong>。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","QQQ":"纳指100ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","SPY":"标普500ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares",".IXIC":"NASDAQ 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债市方面：金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响（鸽）。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。6、金融稳定性方面：美国的银行系统“相当具有韧性”（鹰）。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。7、地缘政治方面：全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响（鸽）。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。8、财政可持续性：美国政府停摆是一种潜在的风险来源（鸽）。如上图所示，无论是鸽派表态，还是鹰派表达都是必要的，一方面，增加鸽派表达会降低“绳子”的重心；另一方面，保持必要的鹰派表达范式维持系统正常运作，毕竟我们还在一个抑制通胀的进程里。所以，我们不应该把关注点过分地集中于鲍威尔的某一句话中，而是应该总体来看，综合来看。事实上，鲍威尔整体表达的“重心”的确是降低了，因此，整个市场也心领神会，下调了两年美债利率，即降低了自身的加息预期。对资本市场的影响在《关于A股进入右侧行情的条件》一文中，我们强调掉了两年美债利率的重要性，只有两年美债利率形成有效的向下突破，a股才有可能进入右侧行情。（ps：两年美债利率的下行对国内债券也是有益的，提高了降准的可能性）目前，两年美债利率来到了4.93%附近，到了震荡区间的下边缘。此外，在《关于十年美债和a股的极限位置以及全球流动性的拐点》一文中，我们还讨论了全球流动性拐点的理论条件。当两年美债利率形成突破，持续向下，才有可能对冲掉经济收缩所带来的期限利差上升，推动十年美债利率持续向下，形成全球的流动性拐点。所以，关键点还是落脚在美联储，即美联储如何管理预期，一步步地把两年美债利率引导下去。未来的关注点在《预期引导型货币体系和美联储的预期管理框架》一文中，我们有讨论过，美联储预期管理框架是如何组建的，它包括三个层次，对预期掌控的精细程度逐次增加：1、官员讲话；2、议息会议的声明&点阵图；3、调整关键经济数据；事实上，关键经济数据的发布也是预期管理的重要方面，属于货币政策的一部分。目前，除了官员讲话和议息会议声明有些变化之外，关键经济数据的发布也出了显著变化，更多的坏数被披露出来了。本次议息会议前，出了两个坏数：1、美国10月ADP就业人数新增11.3万，预期15万，前值8.9万。10月份工资同比增长5.7%，为2021年10月以来最低增速。跳槽员工工资增速为8.4%，创2021年7月以来最小增幅。2、美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49。在十二月议息会议之前，我们关注的重点依旧是关键经济数据，在提高联邦基金利率的可能性被消除之前，我们一定会看到足够多的坏数。总而言之，无论是从决议声明，还是关键数据的发布来看，美联储的确是转向了，全球资本市场越过拐点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":570,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":10,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}