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小虎们，还记得爱吃辣的小老虎之前跟大家介绍的杠铃策略吗？杠铃策略保持投资组合的平衡和稳定性，同时也可以获取高回报。而今天，小老虎要给大家介绍另一种策略，这种策略与杠铃策略又有哪些不同呢？一起来看看吧~~~[Sly]

如果不了解杠铃策略的小虎们，可以点击下面的传送门了解哦~~~

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什么是子弹策略？

子弹策略，也叫子弹型债券组合（Bullet Portfolio），是指一组在相同到期日（Maturity Date）到期的债券构建的投资组合。大多数债券的到期日期都集中在收益率曲线上的某一点附近，即投资者集中持有某一到期期限范围内的债券。比如，投资者想要将投资组合的久期锁定在5年左右，那么他可以主要购买5年期、6年期的债券。[Surprised]

这里小虎们可能不太清清楚什么是久期。小老虎在这里给大家解释一下，久期是指债券的平均到期时间，即债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间。简单来说，久期就是债券的剩余寿命。[Cool]

久期主要用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度，简单来讲就是两句话：久期越短，债券价格波动越小，风险越小。久期越长，债券价格波动越大，风险越大。

之所以将这种债券组合成为子弹型，是根据这一债券组合所对应流入的现金流的特征而命名的。在到期日前，收到的现金流只有票息（不考虑零息债券），而在到期日时刻，收到的现金流则是票息和本金之和。因此，绝大部分的现金流将会在到期日获得，这就像子弹打靶一样，打靶之前毫无阻碍，而在到期日的时候穿靶而过，得以释放现金流，因此称为“子弹型”。[Miser]

子弹型策略有什么特点？

与杠铃策略相比，似乎子弹型策略比较容易操作，直接购买到期日、年限比较相近的债券构成组合就可以了，但是小虎们不要忘记了，时间太长的话，其中的不确定因素也就增加了，那子弹型策略有哪些特点呢？

当到期日相同时，组合中各债券所对应的收益率曲线（Yield Curve）是相同的。在到期日的选择上，如果投资者预测利率在未来会持续走低，比如未来可能有降息的预期，那么选择更长的到期时间是一种更好的选择、如果投资者预测利率在未来会逐步升高，比如有加息的预期，那么选择更短的持有期的债券组合会减少因为利率上升而造成的组合损失。

使用子弹型策略的投资者通常会认为未来收益率曲线会出现陡峭变动，因此集中投资中期债券的性价比会比较高，无论收益率曲线陡峭是上移还是下移，都能够获得更高的相对收益或者是更低的相对损失。此外，子弹策略还适合对未来曲线变化的方向有所预期的投资者，比如投资者预期未来收益率会下行，那么持有长久期债券会获得更高的收益。[Great]

子弹策略VS杠铃策略，谁更好呢？

了解了子弹策略之后，爱吃辣的小老虎从牛平、牛陡、熊平、熊陡四个阶段，带小虎们看看子弹策略和杠铃策略，谁更好呢？[Serious]

1.牛平区间：2015.07-2016.01，哑铃策略占优

在这一时期，子弹策略集中配置3年期债券品种，久期为2.51年，再以2.51年为目标久期，构建了4种杠铃组合。在相同的久期之下，子弹策略具有较高的到期收益率，而杠铃策略则是以收益率为代价，分散配置则带来了更高的稳定性。

从结果来看，杠铃策略的收益率在牛平阶段大多数超过了子弹策略，而对比杠铃策略中的4中组合的话，一年期+五年期的组合表现要好过1年期+10年期的。[Observation]

数据来源：Wind资讯，广发证券发展研究中心

2.牛陡区间：2019.09-2020.03，子弹策略占优

这一阶段的牛市，短期利率下行幅度较大，在这一阶段，同样是配置与牛平期间，子弹策略和杠铃策略的组合，结果表明，在这一期间，子弹策略无论是对比杠铃策略的哪一种组合，收益率都是占优的。这也就体现出来了之前爱吃辣的小老虎提到的，在陡峭的收益率曲线变化的趋势下，子弹型策略在所有区间都能体现出收益优势。

然而，我们也来看看杠铃策略中，其实杠铃策略的组合二和三都有不错的区间收益，而这两个组合都选择了1年期和5年期的投资标的。从两个阶段我们都可以看出，配置一年期的投资标的不仅具有灵活性，也能够降低时间带来的风险，保证我们的收益。[Onlooker]

数据来源：Wind资讯，广发证券发展研究中心

3.熊平区间：2020.04-2020.10，哑铃策略回撤更小

从这一阶段开始，市场的行情开始走下坡路，债券的收益率水平都呈现出整体上移以及期限利差收窄的特征。

从结果来看，在熊平区间初始阶段，不同策略的收益率表现与之前牛平时期具有很大的相似性。虽然策略的区间收益都为负，但是杠铃策略在熊平情形下，收益回撤明显更低。子弹策略在这个阶段表现不佳。在对比杠铃策略的组合中，一年期+十年期的组合表现要好过一年期+五年期的。与之前的牛平时期的结论正好相反，到期日越长的债券提供了更好的回撤保护。而子弹策略由于部署的都是差不多时期的债券，所以缺少了这样的保护层。[Facepalm]

数据来源：Wind资讯，广发证券发展研究中心

4.熊陡区间：2013.07-2014.01，哑铃策略回撤表现占优

在这一区间，债券收益率曲线整体大幅上线，同样是以目标久期为2.5年构建子弹策略和杠铃策略，但是杠铃策略的话，只构建两个债券组合。小虎们需要注意的是，这一阶段，收益率曲线在一年以上的位置比较平坦，各个样本到期收益率的差距其实不算很大，这可能也会导致不同策略组合的收益差距比较小。

从结果来看，虽然子弹策略和杠铃策略的收益率都大差不大，但是杠铃策略的表现依旧占优，理论上子弹策略在收益率曲线发生陡峭变化时应该表现占优，但由于收益率曲线陡峭趋势不明显，所以也导致子弹策略没能凸显出优势。[Sweats]

数据来源：Wind资讯，广发证券发展研究中心

小虎们，你们了解子弹策略了吗？你们认为子弹策略和杠铃策略哪一种更好呢？欢迎在评论区留下你们精彩的分享哦~~~[ShakeHands]