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本期是穿透系列之二，系列简介和第一期可见【穿透基本面系列之一】从产品毛利到企业护城河。

本期介绍资产周转率，该指标经常被用来分析企业运营周转和销售情况。

周转率是什么？

举栗解释，一杯自来水1块钱成本卖10元，有人1天只能卖出1杯，而有人销售能力比较强，在同样条件下，1天卖出了10杯，那么可以简单理解为后者周转是前者的10倍。

周转率越大，意味着在一定时间内卖出了“越多”商品，销售能力越强。

比如中国最大的医药分销平台国药一致，过去三年均资产不到200亿，但每年的营收却能保持在400亿以上。

这代表其周转率常年在200%以上，是典型低资产高营收的模式。

高周转却不意味着高盈利，国药一致毛利率只有11%，净利率更不到3%。

哪些行业有高周转基因？

高周转模式，要求产品价格“足够低”和销售“足够快”，这样才能尽可能提高盈利能力，可想而知，高周转多存在于“薄利多销”的商业模式中。

具体到不同行业的公司来看，运营周转是企业对存货和成本控制的战略模式，一定程度上体现了企业对销售环节的精细化管理。

以2018年所有上市公司数据分析，剔除2年新股，商贸、钢铁、家电是周转率最高的三大行业，房地产、非银金融和银行是周转率最低的三大行业。

垂直行业里还包括贸易、物流、零售、石化和饲料等，是名副其实的高周转细分领域。

这些行业多对产品成本变动较为敏感，需要高效处理手中存货，通过销售周转以锁定利润。

高营收高周转的企业一览

结合营收体量来看，高周转行业里贸易企业最为突出，如远大控股、厦门象屿、物产中大和海航科技等，以福建、海南和广东等国资贸易企业为主。

贸易企业凭借特殊的地理和交通等优势做大营收，周转自然而然较高，而偏重资本的全国性金融机构，就没有这样的优势了。

低周转企业里，金融机构最为突出，如投资类的国盛金控和国投资本等，银行类的中国银行和光大银行等。

金融机构的优势在于调动财务杠杆，而不像销售制造型企业，不存在严格的产品销售业务，周转率自然较低。

高周转为何重要？

在美国资本市场上，高周转的典型企业就是沃尔玛超市。

沃尔玛的高周转模式通过两方面体现，一是产品低价策略，二是在销售和存货方面的精细化管理。

沃尔玛的低价策略帮助消费者买到尽可能便宜的产品，使大众建立“物美价廉”的品牌认知，也加强了消费者对企业的粘性，保证营业量稳中有升。

存货方面，沃尔玛依靠规模优势批量采购降低成本，对供应商更具议价能力；销售方面，沃尔玛通过存货高周转，降低库存积压和减少仓储费用。

沃尔玛在过去3年的净利润率不到3% ，但是体现真实盈利能力的ROE却达到了15%以上，高周转的重要性可见一斑。

$(WMT)$$(MSFT)$$(FB)$$(NFLX)$$(TSLA)$

近年来，随着经济金融去杠杆的演变，周转率作为行业属性，正在被逐步弱化。

周转率在未来可能更多会体现为企业在销售和回款上做出的战略调整，以应对流动性日趋紧张的宏观环境。