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导语 2023年9月底，摩根士丹利发布了一份关于减肥药的报告，引发了食品行业的关注。报告显示，GLP-1药物的流行可能会削弱对百事可乐、好时巧克力、亿滋零食、麦当劳等公司的需求

注：本文大多内容来源于互联网，后半部分为我个人意见

都说爱喝冰美式的韩国人进化掉了睡眠，什么能减掉肥胖的美国人对垃圾食品的欲望？​

最近，摩根士丹利给出了一份长达 82 页的报告，解答了这个问题。 $可口可乐(KO)$ 、 $百事可乐(PEP)$ 奥利奥、 $麦当劳(MCD)$ ， $好时(HSY)$ 、亿滋、怪兽饮料可能因为当下最火的「减肥神针」不好卖了。

01 麦当劳和可乐的宿敌，居然是减肥药

这里的「减肥药」，主要指的是丹麦制药巨头 $诺和诺德(NVO)$ 的 Wegovy 和 Ozempic。

前者是肥胖和超重人群的减肥药，后者是 2 型糖尿病药物。然而，体重正常的非糖尿病人群也对它们趋之若鹜，想尽办法开到处方药。

这是因为，它们拥有同一种活性成分，可以模拟人体内的激素 GLP-1，减缓消化并降低食欲。

饱腹感强了，对食物的欲望降低了，不必考验意志力了，不就能轻松瘦下来了吗？

尽管效果因人而异，副作用有待研究，朴素的道理吸引着海量的信徒，GLP-1 药物从 2020 年到 2022 年在美国的销量猛增了 300%。

就连马斯克也为它们背书，现身说法成为甩掉肥肉的成功案例。

拥趸多了，情况也更加复杂起来。降低食欲不仅意味着少吃东西，也很可能导致饮食习惯的变化，化身一只扇动翅膀的蝴蝶，威胁到食品巨头的未来。

今年夏天，摩根士丹利对 300 名用药者的一项研究调查显示，GLP-1 药物每天可以减少 20% 至 30% 的卡路里摄入量。

如果以 1 天摄入 2000 卡路里衡量，约等于少吃了 100 克的薯片。问题来了，卡路里具体是从哪里减少的？

三分之二的受访者开始少吃糖果、含糖饮料和烘焙食品。除了包装食品，70% 以上的受访者去快餐店和披萨店的频率也变低了。

同时，GLP-1 药物也有助于抑制吸烟、饮酒等某些成瘾行为，受访者中的 60% 以上减少了饮酒，近 25% 完全戒酒。

虽然调查样本较小，但面对总值接近 1 万亿美元的美国食品业，任何风吹草动都可能酝酿一场大风暴，更别说美国的肥胖率接近 43%，减肥药市场远远没有封顶。

摩根士丹利预计，到 2035 年，7% 的美国人口（2400 万人）可能会服用 GLP-1 减肥药。

以此为前提，美国消费者预计减少摄入 1% 到 2% 的卡路里，汽水、糖果、烘焙食品和咸味零食的消费量下降 3%，酒类的消费量下降 2%，连锁快餐的销售额减少 1% 至 2%。

仅次于汇丰的英国第二大银行巴克莱，也给出了和摩根士丹利类似的分析，认为 GLP-1 药物的流行可能会削弱对百事可乐、麦当劳等公司的需求。

这些结论对诺和诺德、礼来等制药公司来说是个好消息，却在食品行业头上架了一把刀。

不说未来 10 年，沃尔玛已经从当下的业绩里察觉到了变化。

沃尔玛的美国业务 CEO John Furner 在接受彭博社采访时说，减肥药正在让人们减少购买食品，「单位食品更少，卡路里也稍微减少」。

02 健康热潮千变万化，食品巨头云淡风轻

不过，食品行业的趋势变化，从来不等于「斩立决」。

看到减肥药可能的蝴蝶效应，生产汽水、零食、罐头的品牌们，保持观察但依然乐观，觉得情况依然可控，做出决定还为时过早。

让安迪·沃霍尔画出著名波普作品的金宝汤，对制药公司的迅速崛起有些震惊，但不觉得自己的产品线会全面溃败。

不确定消费者行为到底有多大变化，品牌们的动作就像那张著名的表情包，一只白鹭伸出单脚，在海浪边优雅而谨慎地试探。

沃尔玛的零食虽然卖得少了，但因为旗下药房也卖 GLP-1 药物，赚的钱反而更多了。

今年 8 月，沃尔玛告诉分析师，食品、消耗品和保健产品在下半年的销售额将增长一个百分点，主要是由于 GLP-1 药物的普及。

服用减肥药的顾客总体倾向于在我们这里花更多的钱，尽管他们买的食物更少。

拥有奥利奥等产品的亿滋，则计划推出更小包装的零食，热量为 200 卡路里或更少，并且采用独立包装。

这几年来，百事等巨头收购更加健康也更加小众的新兴品牌，让产品组合更加多样、绿色和全球化，我们更是早已见怪不怪。

与其说品牌是为了避免被减肥药割脖子，毋宁说「健康」本来就是心照不宣的大趋势。

摩根士丹利的报告里也提到了，用药者会吃更多的水果、蔬菜、家禽和鱼类，以及蛋白棒和营养奶昔等体重管理产品，可以说一点也不意外。

食品品牌们保持谨慎也有道理，历史上「狼来了」的故事演得太多，有时候他们是被骗的跟风村民，有时候他们就是大言不惭的孩子。就像食品品牌 Saffron Road 的 CEO 所说：

我们总是经历一种新的神奇药物、一种新的神奇食品成分的循环。

20 世纪 70 年代，天然食品热潮兴起。「你即你吃的食物」（You are what you eat）在 1960 年代为嬉皮士所拥护，被用作健康饮食的口号。

20 世纪 90 年代，Olestra（一种脂肪替代品）横空出世，一度作为食品添加剂获得极高的存在感，人们想以此少吃黄油和起酥油。

但事实证明，Olestra 太过「贪婪」，不仅去除了不需要的脂肪，还削弱了身体吸收必需维生素的能力，最终由于痉挛、胀气、腹泻等副作用而被淘汰。

含有 Olestra 的薯片.

21 世纪初，阿特金斯饮食法（Atkins Diet）又流行起来，它认为减重的关键是限制碳水化合物的摄入、多吃高蛋白的食品，也因此推动了各种低碳水产品的诞生。

2004 年，一家奶油蛋糕制造商在申请破产时提到了阿特金斯饮食法。然而，到了 2005 年，因为无法证明对减肥长期有效，这种方法被认为是「食物盲从」，渐渐失去了光环。

典型的阿特金斯减肥餐. 图片来自：wiki

追求健康的意识有了，但定义却依然模糊。这些昙花一现的健康趋势，谁也不知道什么时候局面反转。讽刺的是，不同类别的零食潮起潮落，但包装食品行业只会变得更大更强。

食品巨头们也不相信，减肥药会真的颠覆人类的本性。在他们看来，沉默的大多数依然「口嫌体正直」。美国食品和饮料产品制造商 Smucker 指出：

消费者将继续通过多种方式吃零食，寻求所有不同类型的零食，甜食也将继续受到关注。

不过，这次的趋势还是有些不一样。食品工业之外，倡导节食减肥的公司也被影响到了。

摩根士丹利的数据显示，一旦开始服用 GLP-1 药物，订阅减肥计划的人数比例就会从 29% 下降到 20%。

今年3 月，美国知名轻体公司 WeightWatchers 斥资 1.06 亿美元收购了远程医疗平台 Sequence，从而为会员提供开出减肥药处方的订阅服务。

几十年来，这家公司的理念是减肥全靠意志力，让节食和锻炼不够的人很有压力，但现在因为减肥药的流行，他们转而支持肥胖是一种疾病。

某种程度上，这也是健康意识的「去伪存真」。诺和诺德不是第一家用基于 GLP-1 的研究做出糖尿病药的公司，但它是第一家科学家们成功说服他人用它治疗肥胖症的公司。

03 健康又愉快地减肥， 门槛依然很高

曾用 Wegovy 和 Ozempic 减肥的马斯克，很为它们影响沃尔玛而惊讶，还在 10 月 7 日发了条推文为减肥药说话：

药物都有副作用，但几乎可以肯定，与肥胖相关的健康问题超过 GLP-1 药物的风险。

从健康的角度看或许没错，然而马斯克可能没注意，摩根士丹利的报告里，还有一个和食品不那么相关的细节：许多人压根负担不起 GLP-1 药物，只有一半的患者享受保险。

在美国，一支 Ozempic 注射笔，通常可以使用大约一个月，医保前的费用约为 900 美元，高昂的价格导致部分保险公司不承保。

与此同时，GLP-1 药物供应有限，过载的需求让药店不堪重负，真正需要 Ozempic 的患者很难按时买到。

恰恰是因为这些「场外因素」，让华尔街的分析师们觉得，目前 GLP-1 药物对食品行业来说还不是大问题。

这些药物仍然昂贵，许多人无法获得，而且不能保证广泛或长期采用。

长期用得起 Ozempic 的，已经属于收入不错的一类人群。所以，摩根士丹利的调查可能掉进了「幸存者偏差」。加拿大皇家银行分析师 Nik Modi 敏锐地抓住了这一点：

低收入人群对咸味零食等垃圾食品的消费普遍过高，而他们不太可能成为这些药物的主要使用者。

另外，最近出现了不少关于副作用的报道，为过热的减肥事业泼泼冷水。

不列颠哥伦比亚大学的一项研究发现，使用 GLP-1 药物减肥，可能会增加患胰腺炎、肠梗阻和胃**风险。9 月，FDA 也更新了 Ozempic 的标签，警告其可能出现肠阻塞。

对副作用的研究是必要的，这些信息其实都表明，GLP-1 药物应该谨慎使用，也应该遵循医嘱，给到最需要他们的人。开发 Wegovy 和 Ozempic 的诺和诺德指出：

我们对 Wegovy 的临床试验数据表明，患者一旦停止服药，体重就会恢复，这并不出人意料。这支持了一种信念：肥胖是需要长期管理的慢性疾病，大多数患者都会长期接受治疗。

减肥是艰苦卓绝的长期斗争，减肥药物提供了类似捷径的幻觉，但其实仍然是一条漫漫长路，少有人有资格走上这条路，超市的零食货架也不可能在一夜之间重新装修。

摩根士丹利不全然唱衰垃圾食品和连锁快餐品牌，它还在报告里提到；

餐厅从来不仅仅是食物。他们在有限服务的情况下出售便利，在全面服务的情况下出售体验。

这就像国内打工人们的预制菜和白人饭趋势，「科技与狠活」的工业调料包带来味觉的刺激，不开火的简单做法更方便地摄入营养维持生命体征，先求饿不死，再说营养和健康。

你吃白人饭，我吃预制菜，有专业营养师和私人教练的马斯克靠减肥药瘦下来了，食品巨头们几十年如一日揣摩着如何让配料表更加好看，大家都有光明的未来。

04 普通人接触不到的 “减肥神药” 是炒作还是医疗技术的进步

那么最近因为这个GLP-1减肥药的影响，许多大型饮料、糖果甚至是快餐股价都受到了冲击，好时（HSY.US）股价更是从2023年6月以来一落千丈​。

不得不说2023年相比之前更为魔幻，人类的四大需求​：​衣食住行，在今年全都受到了冲击。

按照历史对于市场消息的消化情况来看，减肥问题一直是现代人类的一个火热话题，光通过药物控制减少摄入“垃圾食品”​的减肥并不是一个良性和健康的方式。

那么这个减肥药会对市场造成多久的冲击呢，还是在一段时间后冷却呢？诺和诺德这家公司在美国市场也是上市公司，目前总市值4381亿，​大幅超过疫情期间制作疫苗的辉瑞公司。

辉瑞公司发布疫苗后，股价一度涨至每股61美元，总市值超过3600亿美元，如今股价只有33美元，比疫情大爆发前还要低！

炒完AI炒减肥药的市场，诺和诺德借助减肥药的市场效应，在2023年10月11日宣布，司美格鲁肽（Semaglutide）未来不但可以减肥，还可以治疗肾病！

诺和诺德此次公开的药物 Ozempic，活性成分就是司美格鲁肽，实际上这个司美格鲁肽是糖尿病患者用的一种胰岛素，在海外属于处方药！而且并不是什么新开发的，这个药早就在糖尿病肥胖患者的药物列表中，是用类似打针方式扎进体内的，医生不会建议正常人或者虽然是糖尿病患者但并非非常胖的患者使用。

我咨询了数位糖尿病患者，对于司美格鲁肽（Semaglutide）的看法和认知，这个药物更像是代替胰岛素产品，原理就是刺激胰岛素分泌、抑制胰高血糖分泌以用来延缓胃排空并减低食欲，最终达到降低血糖和减重效果。

医生对于体重过于肥胖的患者才会用此药物，正常人非常不推荐用糖尿病药物减肥，这会造成​身体肾功能负担等问题！我个人认为本轮纯属炒作，这并不是减肥的根本治疗方式，减肥还是需要多运动，少摄入​高糖高脂食物或饮料。

古有拔苗助长，今有​处方药减肥！

在多个炸裂的消息公布后，市场可以把诺和诺德的股价推到多高呢？​咱们拭目以待！