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2022年9月5日，洪九果品(06689) $洪九果品(06689)$ 正式在香港联合交易所主板上市交易，成为中国“水果第一股”。如今，距离这家水果赛道的稀缺标的上市已不知不觉届满一年，在公司上市后实现抗周期稳健发展的同时，海外布局也迎来了新一轮全方位利好。

公司控股股东于8月底便发布公告承诺，自2023年9月5日起公司股票解禁后1年内不减持其直接所持股份。这背后，源自于控股股东对公司发展的信心及乐观预期，对公司长远投资价值充分认同。

智通财经APP注意到，进入9月以来，洪九果品业务发展的顶层逻辑日渐加速外推落地。9月8日，公司作为亚洲果蔬展官方合作伙伴，在上市满一周年之际带领中国水果行业同仁亮相香港国际博览馆。9月17日，在柬埔寨经济和财政部促进下，洪九果品与基金及咨询公司签署战略合作备忘录，就发展榴莲及龙眼基地及扩展销售渠道等重要方向达成深度战略合作。9月22日，泰国农业部长视察洪九果品泰国子公司，对公司自有品牌的“洪九泰好吃”老树龙眼给予高度评价，赞扬洪九果品作为一家跨国企业在泰国当地的规范化运作程度堪称典范。

而关于内外部各方对于公司持续、稳定及健康发展充满信心有何原因，近日，洪九果品也刚刚发布了其最新一期的中期业绩报告，我们可从中略窥一二。

看点一：强运营执行力推动现金流大幅改善，实现经济下行周期中的动态最优解

从洪九果品上市后所公布的财务数据来看，2019年以来，公司营收保持稳定快速增长，2019-2022年收入复合年增长率93.61%，远超行业整体水平的同时快速攻城略地占领市场份额。2023年上半年，收入同比增长19.37%至85.38亿元人民币，经营性现金流改善幅度高达60%。由此可见，公司营业收入依然维持可观增长，同时又有效平衡了运营现金流的改善进程，实现了经济下行周期中财务层面上的动态最优解。

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要知道，早在递表上市之初，洪九果品在中国鲜果分销行业即拥有了龙头领导地位，自有品牌水果销售收入位列全国第一。在这样一个大的基数下，公司依然能实现远高于行业平均的增速尤为难得。

对于上半年营收增长的原因，主要驱动因素为以下几点：客户对洪九果品独有的“端到端”供应链管理能力和品牌形象的认可，终端消费者对优质水果产品的需求依然强劲，洪九果品核心单品与下游渠道客户间的高粘性、高附加值带动整体收入增长，新兴零售渠道高增长充分体现洪九果品与时俱进的竞争力。

而为巩固这一增长，洪九果品上半年也从“端到端”供应链、品牌影响力、数智化管理水平、资金实力和营运能力等方面进一步实现战略落地，以提升公司综合实力及竞争力。

看点二：社区团购业务优化，释放降本增效红利，管理资源聚焦优势渠道

细观洪九果品所触达的各类下游渠道，值得一提的是，随着疫情放开后，社区团购的零售模式逐渐势弱迎来大洗牌，社区团购平台将压力部分转嫁给供应商的同时，用户也未能获得更好的服务和体验，不少平台出现用户流失、订单量下滑的情况。

面对市场的变化，在销售渠道端，洪九果品将优势资源向电商等其他更具增长潜力的销售渠道倾斜，对社区团购渠道及部分城市分拣仓进行了优化整合，与部分知名物业管理及社区服务公司合作，开展面向社区业主的销售，并在今年大力布局直播电商，持续提升新兴零售渠道销售规模。

看点三：新兴零售商销售收入同比增长40%，核心单品增长轨道未变

据智通财经APP了解到，随着公司直播电商水果供应链一站式解决方案的逐步搭建，今年上半年，公司新兴零售商的销售收入比上年同期增长约40%，后续将有望为公司释放出更多降本增效的红利。

从品牌化的战略落地结果来看，核心单品销售于上半年贡献显著，主要由越南榴莲采购量进一步提升，以及进口葡萄、火龙果采购量提升所驱动。截至2023年6月30日，公司由榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子及山竹六个水果品类组成的核心水果产品所贡献的销售额达42.66亿元，占收比由49.18%同比进一步提升至49.97%。

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看点四：上游话语权持续巩固，下游客户体量巨大，系统性坏账风险极低

据了解，公司目前与众多果园供应商签订 1-3 年的自动续订采购协议，以保证优质水果的稳定供应。同时，通过卡位高成长品类，锁定上游果源，公司上游竞争力有望获得持续提升。随着业务规模的不断扩大，公司行业龙头的地位也得以进一步巩固。根据灼识咨询，按照2022年度销售收入计算，洪九果品目前已成为中国最大的水果分销商，同时也为中国最大的东南亚水果分销商、最大的榴莲分销商、最大的进口火龙果分销商。

通过前期市场的布局整合，公司上游竞争力以及市场规模持续提升，也为洪九果品在行业上下游赢得了更高的话语权，有助于公司进一步夯实应对波动的能力。例如，针对家乐福与多家供应商发生拖欠货款纠纷，洪九果品作为供应商之一诉家乐福也成为市场的关注点之一。

而据智通财经APP了解到，截至2023年6月30日止六个月，洪九果品与客户的交易均低于总收入的10%，客户基础足够多元化，包括终端批发商、新型零售商、商超客户以及直接销售。由此可见，虽然目前下游消费行业部分承压，但是单一客户违约也不会对洪九果品造成重大不利影响。

公司展望：商业模式难以被竞争对手复制，经济下行周期中稳扎稳打，品牌效应引领未来发展

在鲜果行业中，水果分销价值链长、价值链条分散、市场集中度较低、缺乏全国性的分销网络、产品标准化程度低是一直以来阻碍行业向更高效、高质量发展的痛点所在。

而洪九果品通过“端到端”模式打通分销环节，实现在原产地采摘后直接在当地进行分选、保鲜、包装、打标等环节，并借助数字系统对水果状态进行甄别，保证品质的同时有利于标准化体系建设，在缩短价值链条的同时也能减少鲜果损耗率，有效推进了鲜果分销的效率、质量以及标准化。

由此，随着公司标准化体系的建设，产品标准化这一最大的难点得以解决，洪九果品由此也具备了鲜果品牌化的战略基础。作为自有品牌鲜果分销商龙头之一，2023年上半年，洪九果品品牌战略持续深化，截至2023年6月30日，公司品牌水果产品销售额同比增长18.33%，品牌水果销售收入占营业收入的73.43%。

其中，得益于“洪九泰好吃”的品牌定位升级和价值理念传播，“洪九泰好吃”品牌系列销售收入达到约人民币28.9亿元，占公司品牌水果销售收入的46.15%，整体品牌水果产品市场份额和销售规模增长。

在品牌传播战略上，公司于上半年进行线上线下结合推广，在线上，公司加大小红书、抖音等新媒体平台的内容营销投入，在线下，公司广泛开展品牌推广活动，在零售终端开设品牌水果专区及增加展位，构建终端消费者和客户对公司品牌核心价值的认知，从而提升品牌知名度和消费者黏性。

从上半年成果来看，公司上半年品牌战略深化成效显著，形成了公司差异化发展、实现更长远稳定增长的第二层护城河。

目前为止，洪九果品通过布局东南亚产地，依靠全销售渠道布局实现鲜果全品级采购，叠加规模效应，已搭建出涵盖采购、物流、销售的“端到端”模式，有效缩短水果分销链条。这一商业模式在泰国、越南市场当中已得到成功验证，并已形成了一整套完整可复制的解决方案，这一基础将有助于公司未来将其迅速复制到其他国家和地区。

根据洪九果品的海外布局规划，洪九果品仍计划积极拓展在海外质水果原产地的本地化布局，其中，菲律宾、智利等将成为公司未来优先布局的目标区域，公司也将加大海外团队的招募，与当地果园建立直接合作，最大限度缩短供应链流程。

行业展望：万亿市场蕴含无限增长潜能，行业龙头优势显著

从行业发展来看，当前国内鲜果分销市场高度分散，集中度较低，未来也仍具备较大行业增长空间，国内鲜果分销市场有望达万亿规模。其中，据灼识咨询，2021年国内鲜果零售市场规模达1.07万亿元，预计于2026年增至1.67万亿元，复合年增长率为9.2%。

其中，公司的优势品类榴莲呈现高景气，据灼识咨询预计，榴莲将成为国内增长最快的果品，预计将以2021-2026年复合年增长率20%增速增至2026年的近1400亿元市场规模。此外，其他水果品类也具备高速扩张趋势，未来有望为公司贡献多元新业绩增长点。

除此之外，据西南证券表示，当前我国鲜果分销市场规模快速扩张，鲜果分销市场品牌化率提升，2021年，中国品牌鲜果分销市场品牌化率为34.4%，相较于美国鲜果分销市场70%的品牌化率，中国水果品牌化仍有较大发展空间。

在国海证券看来，洪九果品作为国内最大鲜果分销商，其当前市占率不足2%，未来市占率有望加速提升，主要由优势品类榴莲高景气、其他品类高速扩张所驱动。

结语

展望未来，洪九果品仍将进一步扩大上游采购网络并增加渗透率，扩大销售及分销网络，进一步发挥供应链优势，强化对物流及仓储的管理能力，继续深耕已有优势品类，提升六大核心品类的收入及比例。与此同时，持续升级数字化系统并开发全球水果产业互联网平台，深入推行品牌战略，进一步提升品牌知名度和认可度。随着公司在其商业模式各触点持续夯实能力，业务模式复制到更多市场以驱动规模经济，公司高质量发展之路将行稳致远。