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编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

若非要说生物医药界有何划时代的创造，那么就必须提到疫苗这一颠覆人类斗争疾病史的神奇产物。自1976年第一针疫苗诞生以来，疫苗已经陪伴人类走过47年的风风雨雨，为人类创造了惊人的防护力。 

而近年备受瞩目的新冠疫苗等抗击重大突发公共卫生事件的疫苗，就再次走到了风口浪尖之上。不过这是因为许多生物医药企业都因为疫情浪潮的褪去，营收大降所致。此次被市场架起来的，是康泰生物。 

海外疫苗挤占头部行列，壁垒短时间内难打破 

我国作为世界人口大国，疫苗需求量是非常大的，这也催生了国内疫苗市场的蓬勃发展。但由于在国内生物医药企业起步较晚、技术仍存在较大缺口，因此疫苗市场仍是海外品牌占据较大份额。

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据公开资料显示，截至2022年我国人用疫苗进口量为1300.6吨，同比增长4.15%，进口金额为39.4亿美元，同比增长11.24%，出口量为830吨，同比下降83.38%，出口金额为9.9亿美元，同比下降93.66%。2022年我国人用疫苗主要从爱尔兰、美国、法国与比利时进口，进口金额分别占比51.54%、34.22%、8.14%与5.57%。 

但同时，我国也是世界上最大的疫苗产业大国，可生产多达60多种疫苗，用于预防近40种传染病，大部分疫苗品种可以实现自产自足。而且几乎所有的疫苗都已经纳入到了居民医疗保障体系之中，只有少部分特殊病种使用的疫苗，仍需患者自行负担。 

因新冠疫情来势汹汹，国内疫苗有着短暂的辉煌。2021年我国人用疫苗市场规模约为2339亿；但到了2022年，我国人用疫苗市场规模下降至约1253亿。尽管许多企业都对此表示，是疫苗价格有所下调、市场需求变化导致，可多数人对产生这种骤降态势的根源，是心知肚明的。 

生物医药领域一直以来都是相关部门大力扶持的版块，可对于业内人士而言，国内企业多数做的是仿制类、技术壁垒较低等容易上量的刚需疫苗，一些特殊人群的需求并没有太大的覆盖，因为药物的研发周期、获批上市周期短则十数年，长则二三十年，其中需要企业承担的资金压力，自然不言而喻。 

国内疫苗一哥康泰生物，同样在新冠疫情期间依靠庞大的市场需求，完成了一波资金回流，也打响了自己的品牌知名度，但可惜的是也仅仅停步于此。因为国内的疫苗准入以及市场准入的要求对于一些创新产品而言，实在是不太友好。 

但疫情财年，几乎所有的生物医药企业都全线飘红，吸引了一大波投资机构的关注，康泰生物作为国内指定的疫苗供应厂家之一，自然也不会被忽视。可在经过了营收大起大落之后的康泰生物，2023年交出的半年报，似乎也没有太大的改进，仍旧是在老调重弹。 

半年度财报亮眼，可市场仍不买单 

上月末，康泰生物发布了自己的2023H1财报。2023年上半年，公司实现营收17.31亿，同比减少5.32%；归母净利润达5.1亿，同比增长323.58%；扣非净利润4.30亿，同比增长397.5%。

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报告内明确指出，肺炎疫苗销售收入增长成为业绩增长的重要因素，13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长61.30%，23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长64.19%。这款在2021年便获证的产品，终于在两年后，为康泰生物创造了庞大的现金流。 

但需要注意的是，康泰生物在财报中明确表示，此次净利润较上年同期增长幅度较大，是公司上年同期计提资产减值准备金额较大所致。前期计提的资产减值准备，主要是针对新冠疫苗。 

回过头来看康泰生物历经16年才研制出来的13价肺炎疫苗维民菲宝，据闻已基本完成全国各个省份的招标准入，产品处于快速放量阶段。但有相关分析师认为，这款疫苗之所以在上半年创造了如此佳绩，与春夏季肺炎高发不无关系。 

与此同时，以“23价肺炎球菌多糖疫苗”为关键词进行搜索，不难发现其实有许多疫苗厂家都已经走到了拿证的最后阶段，艾美疫苗、智飞生物等等都已经公开披露自己的产品也即将面世的好消息，这对康泰生物来说并非一件好事。 

而一直崇尚技术创新的康泰生物，也在此次财报中积极展现自己对研发的重视。报告期内，公司研发投入2.80亿，占营业收入的比例为16.20%。冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、水痘减毒活疫苗已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及GMP符合性检查；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告。 

但有业内人士对此却不予置评，因为全球顶尖医药企业的研发费用，占比几乎都高于20%；尽管疫苗行业相对而言门槛较低，可基本上顶尖疫苗厂家的研发费用也不会低于18%。 

就以智飞生物举例说明，其在2019年就投入了2.59亿，同比增长52.73%，占到自主产品收入的19.37%。除此之外，2019年智飞生物还对旗下智飞绿竹、智飞龙科马分别增资5亿，促进新产品研发进展。 

不涉猎兽用疫苗的康泰生物，有着几乎全面的疫苗产线布局，从病毒疫苗、细菌疫苗、基因工程疫苗、结合疫苗、多联多价疫苗等研发和生产能力，到新技术路径，包括病毒载体技术、新型佐剂、mRNA技术等国际前沿技术方向均有所涉猎，可作为国内首屈一指的疫苗生产龙头企业，若说到自己的一款名牌产品，恐怕还真的没有。 

被康泰生物视如己出的13价肺炎球菌多糖疫苗，其实早在其还未诞生之前，就已经有其他产品抢占了市场，康泰生物只是全球第三家、国内第二家罢了。想要抢占原来的市场，除了打价格战，似乎就别无他法了，毕竟疫苗的疗效和具体的防御能力，在短时间之内是无法得出定论的，需要长达十数年的临床观察方可盖棺定论。 

康泰生物自然也是知道这一点的，因此就开始把目光转向海外市场，这一充满机遇和性价比需求的蓝海，但海外市场的大环境却也让康泰生物，一时难以招架。 

冲出海外寻求机遇，贸易战恐成隐患 

康泰生物在其中报中还有一组数据耐人寻味：流动负债合计本报告期末为23.79亿，相比年初的23.39亿有所增长，这可能意味着公司的短期债务压力在增加。分析人士介绍，这或许也是康泰生物明知海外市场或许不成熟，仍要往外冲的一大缘由。

2023年康泰生物进一步明确了自己的“出海计划”。据公开资料显示，康泰生物在上半年先后与巴基斯坦、印尼、沙特、印度等国签署了康泰13价肺炎等疫苗的合作推广协议，相关准入工作正在有序推进中。而在印尼，公司跟合作伙伴除了成品出口之外，还探索技术转移等更多合作路径。 

基本都是在金砖国家或者是次发达国家谋求商机的康泰生物，或许也明白，自己的产品在一些发达国家并不具有优势，毕竟他们的医疗体系与国内有着较大差距，用贵不用好才是他们就医服务的一大原则。 

与此同时，康泰生物也是国内为数不多的同时与默克、赛诺菲巴斯德、Intravacc、阿斯利康等国际大药企开展技术合作的企业之一。内部人员表示，随着海外合作的持续推进，海外订单有望在未来逐步贡献业绩增量，将成为公司新的业绩增长点。 

但贸易战的出现或许会让这一切遇到不小的阻力，尤其是在生物医药这类较为敏感的行业，患者个人信息的收集、临床疗效的追踪等等，都将成为不小的麻烦。但有业内人士表示，知名药企们或者只是将已经上市的产品技术进行共享，正在研发或者是独家产品，是不会参与这一计划的，因此合作的价值仍有待评估。 

康泰生物作为一家专注于疫苗研发和生产的企业，其在守护国民健康这件事上做的贡献，自然无可争议，可其在行业内的能够“横着走”的产品，似乎还没有出现，康泰生物只是在原有的疫苗基础上不断地改进和优化，创新程度较为有限，或许这也是为何其股价从上市至今，就一直不断在走下坡路的原因。 

结语 

康泰生物2023年中报的确为其提振了一股士气：公司的净利润大幅增长，新产品也在紧锣密鼓地推进中，出海计划也看似顺利，可主要业务收入减少、投资活动仍存在亏损等等这些隐患，都是康泰生物不得不面对的。 

未来康泰生物是否会从二次创新，走到彻底创新这条充满未知数的道路上，外界无从得知，但可以预估到的是，康泰生物急需一款能够成为自己企业代名词的产品，来撑起自己未来很长一段时间的营收大局，靠赚次发达国家的外汇，恐怕也香不了多久。