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投资者对IPO兴趣正在反弹，避开烧钱泡沫同时，更关注盈利能力

$ARM Holdings Ltd(ARM)$

Tech商业讯 9月15日 英国芯片设计公司 Arm 上周四（美东时间）在纳斯达克证券交易所上市。该公司首个交易日股价飙升，当前市值超过 680 亿美元。

Arm 于周三将其 IPO 发行价定为每股 51 美元，总体估值为 545 亿美元。随着周四上午交易开始，投资者对该公司首次公开募股 (IPO) 兴趣提升，其股价上涨 10% 至 56.10 美元，该公司市值略低于 600 亿美元。随后该公司股价上涨近 25%，首个交易日市值超过 650 亿美元。 

此次 IPO 的投资者包括 Arm 的一些最大客户，包括英特尔公司、苹果公司、英伟达公司、三星电子公司和台积电公司等，Arm为其预留了超过 7 亿美元的股票。其中 台积电表示，将为Arm 的 IPO投资最多1 亿美元。“Arm 是我们生态系统、技术和客户生态系统的重要组成部分。” 

Arm 的上市美国今年以来最大规模的IPO，其规模超过了强生消费者健康分拆公司 Kenvue Inc. 5 月份筹集的 43.7 亿美元。此次 IPO 也将跻身科技行业有史以来最大规模的IPO之列。 

Arm 于 1990 年在剑桥成立，当时名为 Advanced Risc Machines，其业务中心是将其芯片设计的知识产权授权给客户，而不是芯片制造。该公司芯片设计技术被超过260 家公司采用，每年生产超过 300 亿颗芯片，为全球99% 的智能手机处理器提供动力。据估计，全球 70% 的人口使用依赖其芯片的产品。日本投资公司软银于 2016 年以 240 亿英镑（320 亿美元）收购了 Arm 。 

该公司上一财年的收入为26.8 亿美元。 该公司和投资者预计其技术将在未来几年扩展到人工智能（AI）系统以及云计算和汽车行业等其他领域。 

该公司首席执行官雷内·哈斯 (Rene Haas) 表示，“与 2016 年相比，我们是一家截然不同的公司。早在 2016 年，我们约 65% 的收入来自智能手机移动领域。如今，这一比例约为 45%。我们的业务更加多元化。我们进入了云数据中心，我们进入了网络领域，我们涉足物联网，我们涉足汽车。与 2016 年相比，现在的业务非常非常不同。” 

随着人工智能 (AI) 的投资推动了对其产品的需求，该公司看到了进一步的增长机会。“没有 Arm，你就无法运行人工智能，”雷内·哈斯 (Rene Haas) 表示，“我们认为我们才刚刚开始。” 

“人工智能通常意味着如果你没有 CPU，你可能需要一个。如果你有 CPU，则可能需要更多。这适用于所有市场。它存在于自动驾驶汽车中，存在于边缘设备中，例如 Google Assistant、Amazon Alexa。它也在云市场。” 

市场对人工智能的兴奋情绪，已经推动其他科技公司的股价大幅上涨。美国芯片制造商英伟达 (Nvidia) 的股价今年上涨了两倍多，并于 5 月份成为第一家估值超过 1 万亿美元的芯片制造商。 

英伟达宣布计划于 2020 年收购 Arm，但由于美国、英国等监管审查，该交易失败。  

这次IPO是对软银首席执行官兼亿万富翁创始人孙正义的一次重大考验，他近年来一直备受瞩目的失误，包括他对 WeWork 的支持，这家办公租赁公司曾经估值 470 亿美元，现在市值经过暴跌，摇摇欲坠。 

就在英国公投脱欧几周后，软银收购了 Arm。时任英国财政大臣菲利普·哈蒙德对该交易表示赞赏：“（交易发生在）公投决定仅三周后，表明英国对国际投资者的吸引力并未丧失。英国对商业开放，并对外国投资开放。”

在软银收购之前，Arm 已在伦敦和美国上市。但软银于 5 月份申请仅在美国上市，这对努力游说伦敦上市的英国政府来说是一个打击。 

Arm 联合创始人赫尔曼·豪瑟 (Hermann Hauser)表示， “事实是，纽约当然是一个比伦敦更深的市场，部分原因是英国脱欧行为导致伦敦在国际社会的形象受到损害。” 

投资者对IPO兴趣正在反弹

作为今年宣布发售股票规模最大的公司，Arm此次发行是否成功受到密切关注。 

市场分析师凯尔·罗达 (Kyle Rodda) 表示：“ Arm IPO 是一段时间以来市场上最受关注的上市事件。” “这也将是对市场风险偏好以及这些高增长、投机性公司，是否仍能吸引人们兴趣的一次重大考验。” 

市场参与者表示，（上市首日）Arm 的强劲表现表明，投资者对首次公开募股的需求可能正在反弹，过去两年，投资者对首次公开募股的需求因地缘政治紧张局势和利率上升而受到严重打击。 

软银公司于2020年同意以 400 亿美元的价格将 Arm 出售给芯片制造商英伟达。此次上市市值显著超过当时计划的交易价格。 

多伦多 Anson Funds 合伙人萨尔曼·马利克 (Salman Malik) 表示：“这是一次成功的 IPO。” “这将对 IPO 通道产生积极影响，并表明人工智能主题充满活力。” 

Arm IPO成功可能会成为数十家科技初创公司和其他公司首次公开募股的催化剂，这些公司计划近期美国上市——它们在 2009 年金融危机以来最深、最长的上市低谷期间陷入困境。 

德国鞋类制造商 Birkenstock 和营销自动化平台 Klaviyo计划在未来几周内上市。杂货配送公司 Instacart 也计划进行 IPO，并将估值下调至 93 亿美元，不到两年前私募估值的四分之一。 

银行家和分析师表示，如果这些 IPO 成功，可能会在 2024 年引发一波股市发行热潮。 

财富管理公司 Gerber Kawasaki Inc. 联合创始人兼首席执行官 Ross Gerber 表示：“这只是这个周期的开始，Arm 是未来发展的一个重要标志。”  

Arm首席财务官贾森·柴尔德 (Jason Child) 表示。“他对公司相当看好。今天甚至近期的价格并不是他关注的重点，重点是未来的价格会怎样。” 

Arm 在科技硬件生态系统中不可或缺，其芯片设计为世界上几乎所有智能手机提供支持。该公司上个月透露，由于智能手机和个人电脑这两个最大市场的下滑，其年收入下降了 1%。 

但Child 表示，Arm 仍然可以提高销售额，因为它对采用最新技术制造的芯片收取 5% 的专利费，而之前版本的专利费为 3%。高端手机更有可能使用 Arm 最先进的技术。 

避开烧钱泡沫，更关注盈利能力

现在投资者开始更加关注盈利能力，避开那些在 2021 年交易创纪录情况下获得高估值的烧钱初创公司。 

截至周五的伦敦证交所数据分析显示，过去四年美国最大的 10 宗 IPO 较首日交易收盘价平均下跌 47%。 

在高调上市的盘中价格飙升时买入的投资者的表现会更糟，平均损失达 53%。 

根据Arm上市文件，在截至 3 月 31 日的财年中，Arm 净利润从 2021 财年 3.88 亿美元跃升至 2022 财年的 5.49 亿美元，今年（2023财年）下降至 5.24 亿美元。 

智能手机的需求已经减弱，进一步给 Arm 的盈利带来压力。鉴于与美国的地缘政治紧张局势导致了争夺芯片供应的竞赛，投资者还密切关注了 Arm 在中国的业务。 

Federated Hermes 的投资组合经理乔丹·斯图尔特 (Jordan Stuart) 表示：“这笔（IPO）交易的定价在其范围内，这告诉我投资者对价格敏感，董事会和投资银行表现出了一点谨慎。” 

Stuart 表示，虽然 Arm 的强势亮相可能会鼓励其他科技公司推进 IPO，但这并不意味着市场将回到 2021 年的泡沫市场。 

他表示，生物技术等行业可能会在未来一到两年内保持休眠状态，直到利率开始下降，从而使股票相对于债券更具吸引力。 

“在利率制度改变之前，你不仅会看到投资者的洞察力（和谨慎），而且会看到一些行业完全缺席市场。” 

Arm的首次亮相也给赢得上市业务的纳斯达克带来了未来收入增长的潜在推动力。 

分析师表示，像 Arm 这样的大型交易为纳斯达克提供了短期宣传，也是增加该交易所从年度上市费中收取经常性收入的长期赌注。 

董事总经理兼高级金融科技公司安德鲁·邦德 (Andrew Bond) 表示：“无论何时（纳斯达克）有一家新的上市公司，它不仅可以通过上市来增加收入，还可以通过在交易所向这些上市公司出售的其他服务来增加收入。”  

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