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一、整体情况，战线已经收缩

营收方面：海伦司在2023年上半年实现了7.10亿的营收，同比下降了18.7%。由于公司战略调整，特许合作酒馆门店占比提高，而特许合作酒馆门店的收入是按照门店营业额一定比例计算，这就导致营收出现了较大的同比下滑。不过这种下滑，预计在下半年会有所改善。

利润方面：海伦斯在2023年上半年录得净利润（经调整）为1.77亿，去年同期则亏损9993.6万元。虽然公司营收出现了同比下滑，但是公司的净利润却出现了扭亏为盈，这主要还是公司的战略转型导致公司毛利率的提升所致。公司上半年毛利率达到了72.3%，比去年同期的66.0%提升了6.3个百分点。

运营方面：截止2023年上半年公司门店数量为653家，其中新开了25家，关闭了139家了。公司一直在调整门店结构，直营门店数量进一步减少，截至今年上半年直营门店为515家，去年同期为846家，减少了331家。在6月底，公司开放了加盟，截至8月25日，已开了11家加盟店，签约数快速增至80+。

二、优化直营，效率最重要

考虑到疫情后经济的不确定性，公司继续对现有酒馆网络进行优化迭代。截至8月25日，酒馆总数为562间，与22年末相比净减少了205家。其中，一线城市酒馆门店数为56家，二线城市酒馆门店数为268家，三线及以下城市酒馆门店数为236家。与22年末相比，一线城市直营门店数减少了24家，二线城市直营门店数减少了104家，三线及以下城市直营门店数减少了78家。

海伦司不断调整其门店结构。截至8月25日，直营店、特许合作酒馆和合伙人酒馆的门店数分别为425家、126家和11家。与22年末相比，直营店数量继续下降，减少了216家。同时，特许合作酒馆和合伙人酒馆的门店数增加了11家和0家。这表明公司正在调整战略以适应不断变化的市场环境，并寻求优化其门店网络以提高效率。

尽管面临经济不确定性，海伦司仍然展示了强大的调整能力。公司继续优化其门店网络并调整战略以适应市场变化。随着未来市场环境的改善，海伦司有望实现更高的增长潜力。

三、开放加盟，加速扩张步伐

在过去的几年里，海伦司一直致力于优化其门店网络，调整战略以适应市场变化，并寻求新的增长机会。2023年6月，公司正式启动了“嗨啤合伙人”计划。

该计划核心就是建立一个与本地社会资源相结合的合作模式。海伦司将充分利用其在品牌、IT、供应链和营销等方面的优势，结合合伙人在本地的社会资源，实现低保本点、低运营费用、高单店坪效的单店模型。这种模式旨在提供一种可持续的商业模式，使效益超预期，并得到了加盟方的持续认可。

截至2023年8月25日，新开合伙人酒馆的平均单店日均坪效为23H1新开酒馆的约2.6倍。这一数据表明，“嗨啤合伙人”计划已经在提升单店坪效方面取得了显著成果。

在新的单店模型下，海伦司对店面要求进行了优化，合伙人的投资费用和运营费用也得到了有效控制。通过提高店面利用率、优化人力资源配置等方式，单店坪效得到了显著提升。

四、门店营收大增，却未完全恢复

海伦司在2023年上半年实施了一系列提振酒馆门店收入的政策，尽管门店日均销售额实现了同比增长，但尚未完全恢复。

根据数据显示，2023年上半年酒馆单店平均日销为0.82万元，同比增长13.9%。但与19年、20年和21年的水平相比，仍有一定差距。其中，一线城市酒馆平均日销为0.84万元，同比增长15.1%。二线城市酒馆平均日销为0.83万元，同比增长25.8%，二线城市酒馆日均营业额已经全面赶超一线城市。三线及以下城市酒馆平均日销为0.79万元，与去年水平持平。

五、毛利率改善，盈利空间提升

海伦司在2023年上半年虽然营收的表现有点差强人意，但是公司在盈利方面却表现得可圈可点。公司的利润结构整体得到了改善，毛利率和费用率的变化也产生了积极的影响。

在毛利率方面，2023年上半年的毛利率为72.3%，比去年同期提高了6.3个百分点。这个提升主要是由于两个原因：一方面是疫情后市场活动的减少，另一方面是高毛利的饮料化自有酒饮销售占比的提升。具体来说，贡献毛利率较高的公司自有酒水在营收占比中的份额由去年的54.9%提升至56.4%，并且所有第三方酒水营收贡献毛利率也所提升。

六、写在最后，二狗叨叨

1、海伦司在2023年上半年营收虽然不尽人意，但是通过优化产品结构、降低员工成本和折旧费用等措施，提高了自身盈利能力，尤其是在能够营收下降的同时却实现了扭亏为盈，随着“嗨啤合伙人”计划的持续推进和门店扩张的加速，公司毛利率有望继续得到释放，预计2023年下半年净利润将会持续增长。

2、目前消费环境当对来说较为疲软，年轻人消费能力或多或少也会受到宏观环境影响所致，不过小酒馆的商业模式依然有较大增长空间，尤其是开放加盟之后，未来发展潜力巨大。

3、小酒馆上半年大力进行战略改革，关闭了不少不赚钱、不景气的自营门店，但是却放开了加盟门店的扩张步伐，一方面减少了公司经营所面临的压力，另一方面将风险进行了简化，实现了公司的可持续且快速发展的目标。

4、小酒馆自上市之初，很多人都比较看好，当时的估值确实也高的离谱，现如今港股犹如一潭死水，小酒馆的估值也被打了下来，目前股价只有7.25港元，市值90亿，这个价格已经较19.77港元的发行价的市值跌去63%，现在的港股只需要一瓢水，就能激活，不过这瓢水啥时候能来啊？

5、小酒馆的超高毛利率、超强的复制扩张能力，小酒馆的这杯酒，好喝不好喝，社区的朋友，怎么看？

$海伦司(09869)$ $奈雪的茶(02150)$ $恒生指数(HSI)$

@爱发红包的虎妞 @胖虎福利

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