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上篇我们谈到中概股在美国资本市场的遭遇。

你也不能怪美国的投资者，被骗一次是倒霉，被骗两次就是傻子了。

另一个方面来看，中国的大部分海外上市企业的管理层或者投资者关系部(Investor Relation，IR)不够sophisticated专业，没有经验去面对资本市场的分析师们。

笔者接触不少来美国路演的国内公司，有大型水泥厂，有前段时间刚有负面新闻的大型综合企业，都是CFO级别的人物，笔者的建议是，还不如不要来；

这沟通不单是语言层面的问题，更多是文化层面的不理解，不熟悉游戏规则。

好，这篇我答应大家分享我亲身经历的卖空机构和会计造假，涉及的公司大家估计都熟悉。

第一个要讲的是迈瑞医疗Mindray$(MR)$，总部位于深圳，中国医疗器械的老大，创始人是两个老清华。

做医疗器械的应该都知道他们，国内能和西门子、飞利浦竞争的品牌估计只有他家了，他家在美国和各大新兴国家也卖的非常好。

笔者曾经和好几个国内证券公司医疗行业研究员聊过，都不无遗憾的告诉我，他们也知道迈瑞的好，但是迈瑞在美国上市，A股不能推荐啊。

笔者比较熟悉这个公司，因为经常和管理层打电话，先不管他的业务发展潜力和结构调整，人家行业老大的地位是没有争议的。

好吧，这样的一家公司屡次遭到卖空研究机构的卖空报告。

有一次有家叫Ottoman Bay的，煞有介事的出了份一百多页页的尽职报告，指控公司会计造假、厂房造假，还放了张荒芜的厂房指责迈瑞夸大其词，报告一出，股价当天跌了11%。

然后笔者通过卖方分析师约上了这个ottoman bay 电话会议，就两个小年轻，土生土长美国人；

被我问的哑口无言。笔者当时一看就是小样刚入行的：要卖空，第一要神秘，谁那么高调和投资者对话啊，搅乱了股价得了利益就走；

第二，卖空报简明扼要就好，一百多页不是让人抓把柄吗？

这些卖空研究机构反正搞个体的，打一枪换一个地方，但是上市公司就要费时费力地去整出一大篇去反驳，还要聘请律师，这精力财力都耗费了。

笔者说到的卖空报告是在2013年底，当天跌11%，这之后股价一直低迷，无法摆脱造假的闲言闲语。

笔者跟踪这个公司的时候一直纳闷，管理层怎么不私有化，等了几年，终于盼到了，2015年11月公司正式宣布私有化，洒花庆祝。

Mindray Medical International Ltd entersinto definitive merger agreement for going private transaction

第二个要讲的是真正会计造假。

大家都知道猪肉行业的三大公司，国内A股上市的双汇，顺风顺水，财大气粗买了美国最大猪肉公司Smithfield公司；

美国上市的众品，可怜和其他中概股一样已经在2013年私有化退市了（Zhongpin Shareholders Approve Going-Private Plan）。

剩下一家江浙地带的人更加熟悉，香港上市叫雨润$(01068)$，是我们故事的主角，涉嫌会计造假。

雨润的老板叫祝义财，也曾上过胡润的杀猪榜，早年辞去政府工作卖海鲜得来第一桶金。

但真正变成亿万富翁还是靠的猪肉。他的商业模式就是到贫困县去买地许诺开养猪场，然后政府对于贫困村有惠农政策，开发当地经济会给补贴；

而且我们知道，越是贫穷的地方腐败越是厉害，当地领导拼命要建政绩，你一个大老板来说要投资，还不把你当菩萨供着。具体怎样笔者不知道，但是从资本市场来看

1. 祝老板有了很好的故事去说，买地为了产能扩张，产能扩张意味着利润增长；所以股票自从上市以来为投资者所追捧，从05年3块多涨到了10年的30几块；
2. 这买地不但不需要花钱，还赚钱，因为政府给补贴；最高时候，政府补贴占到了公司净利的三分之一。

但是，仅仅这点，并不是会计造假，因为他的财务报表都有公布，批注也有；

投资者可以选择相信或者不相信这个政府补贴是不是可持续。

真正的危险信号是，自从管理层不断减持开始的，祝老板美其名曰与股东共享公司发展前途，不断在高位抛售自己的股票。

这些鬼话大家千万别信啊，公司好股票赚钱你还跑，你当股市是慈善机构啊。大家来围观一下祝老板的照片哈。

接下来股价从30以上的高点一路跌到2012年7块多，中间的原因很大一部分是因为猪肉价格一路上涨，成本节节攀升。

作为价值投资者，如果是这些周期性原因，那么逢低买入是个时机，因为养猪户总是这样：猪肉价格低→没人养猪→猪肉价格飞涨→争相养猪→猪肉价格下跌；

这个周期基本上几年一次。所以笔者那个时候就觉得不错的机会开始展开调研，然后不看不知道，一看吓一跳：雨润几乎每期的财务报表都会有极大金额，好几十亿的现金在账上。

公司给出的解释是付给养猪户的款项，那如果是年底我还相信，你每个季度都这样，我就有疑问了。而且一边借着高利息的银行贷款，一边大量现金摆在账上：

1. 一种可能是屯着要干什么事情
2. 一种可能是钱不在账上（这需要和审计师串通）
3. 一种可能是月底或者季末年底粉饰太平一下，平时挪作他用

后来笔者研究发现，原来这个祝老板在A股还有一个上市公司，叫南京中商；

这房地产公司的吸钱能力肯定惊人。

所以笔者强烈怀疑，这笔钱是挪作他用；作了不推荐买入这个股票的决定。

股价从2012年的7块多一路下滑，目前股价是港币1.01。2015年雨润会计造假全面曝光，祝老板因坐庄中商和各种指控被监视居住。

应该说是地产公司拖累了这个有名的猪肉公司。

题外话：笔者出国前做银行的时候曾经去南京拜访过雨润的CFO，当时人家还是资本市场的当红炸子鸡；

然后人家不提主业，开口闭口就是房地产，搞得我非常不满意。

笔者上一篇写房地产，高房价不利于个人层面的生产力，其实在公司层面杀伤力更强。

作企业的都不安心搞实业了，不做资本开支扩张产能，因为房地产市场来钱容易。

你说房地产能撑起一个香港我可能还会同意，撑起一个中国，真的可以吗？

大家有没有留意到，笔者提到的投资除了北美上市的，欧洲、香港、各地都有；

确实笔者的研究范围比较广泛；

而麦睿投资的主旨是最大化投资收益最小化风险，全球范围内寻找投资机会，当然主要还是在美国市场。

这又是国内和国外的不同，笔者记得当初炒A股要开好几个户，才能炒主板创业板，都不一样的。

而在美国，只要开了一个证券帐户，世界各地的主要证券交易所的股票都可以买卖，根据当时汇率随时变换币种。

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