【新能源追踪】功率半导体突然大幅度集体下跌，早已走下风口的半导体估值还贵吗？_老虎社区_美港股上老虎

【新能源追踪】功率半导体突然大幅度集体下跌，早已走下风口的半导体估值还贵吗？

昨天很多功率半导体的公司普遍大跌，目前市场上也没有给出准确的原因。

以大跌的扬杰科技为例：经过这一轮大幅度下跌后，市值基本上只有200亿了。

如果我们回溯前几年的研报，可以查到的是市值比较接近的时刻是2020年下旬达到了180亿，2021年的3月也在180亿徘徊，到了2021年8月30日，市值就上升到了250亿。

所以我们可以先来看看，在上升时期，扬杰科技是什么样的状态，以及机构对其的预期变化是什么样的：

首先是2020年10月：

公司发布 2020 年三季度业绩报告，三季度实现营业收入 7.07 亿元，同比增长 36.10%；实现归属于母公司股东的净利润 1.18 亿元，同比增长 91.32%。

公司三季度业绩符合预期，2020 年前三季度实现销售总收入 18.44 亿元，同比增长 30.76%；实现归属于母公司股东的净利润 2.62 亿元，同比增长 76.88%。公司业绩大幅增长主要原因有：

2018 - 2022年利润以及对应PE：

股价：38.60元，总市值：181.63亿

2018年：1.87亿，97.26

2019年：2.25亿，80.94

2020年：3.82亿，47.59

2021年：4.78亿，38.10

2022年：5.74亿，31.73

从机构在2020年10月份的研报中，我们可以总结出以下信息：

扬杰科技第三季度利润1.18亿，前三个季度总共利润为2.62亿，如果简单按照线性类推的逻辑，那么2020年扬杰科技的利润应该在3-4亿的区间范围内（事实上机构的预测也确实如此）

市场当年为扬杰科技给出的估值是：2020年180亿市值，对应47.59倍PE，给出较高估值的原因应该是跟当时整体半导体估值都抬高有关系，因为如果从成长性上来看，机构预期的21、22年业绩其实不太对得起当时的估值。

接下来我们看看2021年3月，出了21年报后的机构预期：

公司公告 2020 年实现营收 26.31 亿元，同增 31.11%，归母净利 3.78 亿元，同增 67.85%，接近业绩预告中值。其中 Q4 单季实现营收 7.87 亿元，同增 31.83%，环增 11.32%，归母净利 1.16 亿元，同增 50.65%，环比基本持平。

2019 - 2022年利润以及对应PE：

股价：38.87元，总市值：184亿

2019年：2.25亿，81.0

2020年：3.78亿，48.6

2021年：5.03亿，39.6

2022年：6.30亿，31.6

20年的年报中，扬杰科技获得的净利润跟预期的一样，而21年、22年的预期稍微有一些增加，但对于整体而言没有变化，而市值也没有变化仍然是180亿，所以说明当时市场对扬杰科技的预期比较一致。

接下来看看市值有大幅度变化，从180亿拉升到250亿后的扬杰科技：

公司发布半年度报告，2021H1 实现营收 20.80 亿元，同比增长 82.93%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比增长 138.57%。2021Q2 单季度，公司实现营收 11.38 亿元，环比增长 20.74%；实现归母净利润 1.89 亿元，环比增长 21.34%。

2019 - 2023年利润以及对应PE：

股价：49.59元，总市值：254.10亿

2019年：2.25亿，112.9

2020年：3.78亿，67.2

2021年：6.81亿，37.3

2022年：8.52亿，29.8

2023年：10.47亿，24.3

2021年8月份扬杰科技的市值就突破了250亿，而引起变化的其实还是业绩。半年获得了3.44亿，对比2020年全年获得了3.78亿利润，任何人都会意识到，这意味着业绩预期的大幅度变动，如果按照线性的思路去推，那么估值可以提升一倍。

可能是原本估值就偏高的关系，所以市值并没有提升到很高的程度，但机构对2022年、2021年业绩的预期确实被大幅度提升了。

所以我们可以大概有一个对比的结果：

2020年，利润3.78亿，预期2021年5亿，2022年6.3亿，市值180亿。

2021年，利润6.81亿，预期2022年8.52亿，2023年10.4亿，市值250亿。