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近期，昱辉阳光（ReneSola，$(SOL)$）发布了2018年一季度财报，得以为投资者展示其在全球的光伏分布式业务布局和未来持续盈利和增长的能力。

项目分布 

截至2018年Q1，ReneSola在全球拥有并运营着230MW的太阳能项目。其中，在中国的屋顶项目为196MW，罗马尼亚为15.4MW，在英国的屋顶项目为4.3MW。预计2018年在中国将额外增加100MW到150MW的屋顶项目。 

未来项目管线：SOL在全球不同区域，有强大的处于各阶段的未来项目管线。在美国有748 MW的后期管线。加拿大、波兰、法国、匈牙利、西班牙、土耳其、印度和中国，156兆瓦的项目正在建设中。此外，SOL还在包括韩国和印度在内的新市场积极寻找机会。

昱辉把注意力转到几个关键的地理区域。首先，中国的屋顶市场对SOL来说是一个坚实机会。屋顶太阳能提供稳定的现金流和诱人的IRR（内部收益率）。现在有大约184MW的屋顶项目，集中在少数几个发达的东部省份，包括浙江、上海和江苏省。这些省份的商业和工业用电价格非常高，并且电力接受者是值得信赖的企业，在这些省份的自发自用分布式项目最具吸引力。

在2018年第一季度，SOL在中国安装了6.3 MW的屋顶项目。在最近中国太阳能政策变化之后，自发自用项目、尤其是那些具有高PPA价格的商业和工业屋顶将会持续具备吸引力。SOL预计在2018年公司将在中国增加100到150 MW的太阳能屋顶项目。

美国：美国是一个巨大而重要的市场。SOL拥有大约189MW的后期项目，其中大约有45MW是在多个州的社区太阳能，包括明尼苏达、马里兰和欧洲。SOL正在犹他州、俄勒冈州、华盛顿州、德克萨斯州和加利福尼亚州推行小型公用事业规模项目。最近SOL将6.75兆瓦的北卡罗莱纳州项目卖出，并将在Q2获得收入。此外与鹦鹉螺公司签订了一项销售协议，出售在明尼苏达州的13.5 MW的社区太阳能项目。SOL的第一个项目就是在2017年8月与鹦鹉螺公司合作，销售133 MW的社区太阳能项目。

加拿大：SOL拥有173MW的后期项目。7兆瓦正在建设中，并将在2018年底并网。这个7兆瓦的项目有资格在这个国家进行FIT3计划。（FIT，新能源补贴政策）

波兰：55兆瓦的项目，每个项目的规模都将达到1兆瓦。这些项目正在建设中，2018年晚些时候将并网。在融资方面，SOL已经获得了一个项目融资，红杉经济基础设施收入基金提供55兆瓦的项目融资，总共有3600万美元。

土耳其：SOL目前持有50%的来自项目管线的收益，总计约110MW。截至2018年Q1，已完成了10兆瓦的已完成项目，目前正在进行销售。SOL打算出售剩余的土耳其项目管道，并退出土耳其市场。

法国：一季度，SOL与绿色城市能源结成战略伙伴关系，共同开发法国南部的四个太阳能园区，总装机容量为69兆瓦，每年可产生约1.05亿千瓦小时的太阳能发电。此外，SOL还获得了16个项目，总装机容量为4.65兆瓦，使法国的总项目管道达到73.7MW。 

匈牙利：SOL不断地投资于小型的DG（分布式）项目。SOL获得了一个42.6 MW的项目管道，目前正在建设中。匈牙利的项目组合包括许多微型项目，每个项目的规模为0.5兆瓦。这与SOL在小规模项目中追求机会的下游战略非常契合。 

印度：SOL有望在印度成功复制在中国分布式市场的成功，SOL成功地进入了印度太阳能市场，并获得了一个22 MW的项目管线，这些项目是拥有长期购电协议（PPA）的个人消费项目，由一个顶级的工商业用户支持。 

此外，SOL正在积极地在包括西班牙和韩国在内的其他国际市场寻找机会。例如在西班牙，有162MW的后期项目管线。

综上所述，SOL的项目组合在地理上是多样化的，并且有丰富的后期项目储备。

中国新政的影响 

对行业最严重的影响将是太阳能制造业务，SOL在中国的业务在最大程度上与这些影响绝缘，因为SOL的项目组合大多是净计量或自发自用，并且，现有的项目继续得到应得的补贴。 

根据管理层预计，SOL未来的项目将受益于2018年下半年设备和建设价格的大幅下跌。较低的设备成本和稳定的电价将使SOL能够在电网平价和合理的回报率之间找到一个没有补贴的净计量和自发自用项目。

另一方面，中国的分布式只是SOL增长的驱动力之一。中国业务是世界范围内项目的补充。SOL目前在全球后期项目有748 MW，其中只有10%是在中国，在欧洲的后期管线几乎占了60%，美国项目占了超过25%。

预计光伏组件价格将大幅下降，这将增加现有和未来管线项目的回报和项目价值，将使SOL的海外项目受益。

从市场机会的角度来看，全球太阳能项目开发的巨大增长主要来自于发电社区太阳能和其他小型太阳能项目。例如，在2017年，欧洲新安装的光伏发电装机容量同比增长了20%以上。其中，三分之二的增长是由小型私人和商用光伏系统贡献的。 

分布式高增长原因

分布式发电正在经历更高的增长和大规模的公用事业项目，有几个原因。

首先，在包括中国、波兰、土耳其、加拿大、匈牙利等多个司法管辖区，小规模的分布式光伏项目（DG）得到了政府的支持。

其次，与上规模的公用事业项目相比，小规模的DG项目通常以较高的PPA价格来保证，从而带来更高的回报。

第三，小规模项目，尤其是屋顶项目，与地面安装项目相比，显示出更大的灵活性，因为这些项目产生的电力可以直接在负载中心直接销售给终端用户，而传输损耗较小。 

ReneSola为全球项目开发人员增加了一种经验，可以利用其在这个小众市场的开发专长。

昱辉阳光商业模式和战略

在中国，SOL为DG项目实施了IPP模型，与战略投资者共同拥有DG的运营资产，并利用我们的发展专长。 

SOL将重点发展在发达的东部省份建立高质量的屋顶和高质量的商业和工业用电用户。

中国DG只是SOL增长的驱动力之一。在海外，SOL实施了一个轻资产项目开发模式。在电网连接后，在建设和转让项目的准备阶段出售项目权。SOL在项目的销售上取得很高的毛利润。由于中国的政策变化，SOL的海外业务将显著受益于光伏组件价格的下降。 

总之，光伏下游项目开发在全球范围内存在很大机会。SOL具备优秀团队、多元化的地理覆盖和成功的记录，这些都将继续为公司带来持续利润增长。

$昱辉阳光(SOL)$ $第一太阳能(FSLR)$ $晶科能源(JKS)$ $SunPower(SPWR)$ $Azure Power Global Ltd(AZRE)$ $协鑫新能源(00451)$

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资料来源：昱辉Q1财报以及电话会议