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先看当事方之一的小鹏汽车官方新闻：

国内领先的智能电动汽车制造商小鹏汽车，与世界汽车行业中最具实力的跨国公司之一大众汽车集团共同宣布，双方就战略技术合作签订框架协议，同时，大众汽车集团对小鹏汽车进行战略少数股权投资签订股份购买协议。战略技术合作的目标是利用双方的互补优势，建立长期双赢的战略合作关系。基于战略合作的愿景和显著协同效应，双方同时签订了股份购买协议，小鹏汽车将以每ADS(*) 15美元的价格向大众汽车集团发行约占交易完成后4.99%的A类普通股，总值约7亿美元。股份发行将取决于惯例交割先决条件的达成，包括适用的监管审批。

获得大众入股的何小鹏应该是很开心的，在微博上晒出了合影：

大众入股小鹏后，汽车市场竞争的格局就此改写。

我们都知道，目前还在市场上的新势力中，小鹏是对智能化方面的技术投入最执着的，比如语音助手，比如自动驾驶，都是小鹏拿得出手的强项。而这些正好也是中国市场比较看重的。

大众在这方面虽然投入了很多（从Mobility Asia到CARIAD），但目前仍然无法让ID系列在智能座舱和自动驾驶方面跟中国的新势力竞争，考虑到目前新能源车型在中国市场的渗透率已经突破了30%，对于大众而言，如果不能解决自己旗下产品在中国市场的竞争力问题，那么未来的败局几乎是任何人都能看见的。

德国人其实也并不傻，据一些工程师说，他们其实调研、拆解了中国几乎所有的新势力产品，才最终选择了小鹏合作。

以后谁有技术，谁没技术，真不是靠KOL和KOC喊出来的。PPT技术时代已经过去，这些企业是得到了国外同行的关注和认可，这点是昨天从股价，从各种行业评论里面最直接的。

业内人士说：目前市场的关注点都放在小鹏汽车身上，但对于大众来说同样值得我们思考——对于大众而言，它是一家跨国巨头，这种身份意味着假如这个组织是一个生命体的话，那么它的思考模式和蔚小理这些创业公司完全不同。

对于大众而言，它需要考虑的是如何持续稳定的为股东创造回报（包括了股价上涨和分红），因此对于大众而言，造出多少车，在中国市场卖出多少车并不是最重要的，最重要的是如何在中国市场持续、稳定的获取回报——事实上对于大众这个体量的公司而言，任何它们做不到的事情只需要跟BAT一样买就可以了。

因此对于大众而言，它在智能化方面采取了多方下注的决策，除了自身的CARIAD，以及当下投资了小鹏汽车之外，它也跟地平线进行了深入合作，所以对于大众而言，小鹏只是它选的众多手牌中的一张。

因为保持中国的销量对于大众而言其实不是必须的，只要回报合理，当新势力们股东也未必不是一个好选择，就像之前大众推动了保时捷IPO上市一样。

这件事情也造成了很多其他影响，我们会在文章末尾提及。

对于小鹏汽车而言，当下的估值其实已经偏贵了：

我们对于小鹏汽车的业绩估算已经用了非常乐观的销量数据：

——考虑到G6产能爬坡速度慢于预期做出了这个销量预估。

在这个销量预估下，小鹏原本估值就比较贵，而叠加大众入股的事件后，小鹏的估值是目前新势力里最贵的。

不过贵也有贵的合理之处，因为大众的入股意味着小鹏在技术上的优势被市场认可了，而这部分其实是应该有估值溢价的。

最后，聊聊和机构沟通后的一些结论：

1.随着大众入股小鹏，也就意味着后续新势力大都可能会被传统巨头入股，而这有可能会复现2014年互联网热潮的情景——继种子天使ABCED轮次的融资之后，还会加上一个BBA轮。如果目标是bba轮，现在的估值体系都可以重塑了，而这意味着很多市场机会。

2.对于新势力而言，造车就不必追求水桶了，完全可以主攻一个细分领域做出竞争优势，然后卖给BBA这样的巨头。

3.能引起巨头关注的新势力，还是得有一定的护城河，而且这个护城河得是实在的技术组成，或者是某种做大了的商业模式，而对于产品精准定义能力的护城河并不深，这也是为什么某家车企昨天晚上上涨的幅度最小。

4.卖车的业绩算一块，未来可能有价值的部分，例如小鹏的算法，数据这些资产，可以给另一块的估值，或者说是整个市场用钱投出来的溢价。

5.下一个市场有技术输出风声的新势力，是零跑，可以期待其后续的动作。

6.李斌之前跟奔驰老大的单独会见，后续是否有类似的新闻值得期待。

7.对于中国车企而言，想国外输出产能光靠自己很困难，而小鹏绑上大众的船后，在欧洲的销售可能也会有大进展，合资车企还会继续存在，但会以另一种形式。

8.当下小鹏最需要的，是大众能够在供应链上帮忙站台，让G6的产能迅速来起来，否则G6会跟蔚来的ET5一样，因为等待时间过长损失大量的订单。

9.蔚来一直坚持长期主义，目前经营已经全面扭转，理论上讲它不太需要合资，但从走出国外的角度来考虑，蔚来同样最好有一个深度合作者。

10.德国、日本这些传统汽车强国因为新能源化转型慢已经落后，没有丰富的IT人才储备，智能化大概率长期都搞不定，而这正是中国车企得以弯道超车，做产业转型，向世界输出产能的关键机会。

$小鹏汽车(XPEV)$ $大众汽车(VLKAY)$ $蔚来(NIO)$