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港股在上半年最后一个交易日好淡争持，收报18916，跌17。上半年恒指累计跌逾4%，在1月底曾升至22700，但随后反复回落，到5月底跌至18044。国企指数及科技指数上半年分别跌逾4%及逾5%。 $恒生指数(HSI)$ $国企指数(HSCEI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

内地股市在上半年最后一个交易日造好，两市上升股份近4000只，而新能源等股份向好。上证综合指数收市报3202，升幅为0.62%。深证成份指数报11026，升逾1%。创业板指数报2215，升幅约1.6%。

总结上半年，沪股累计升约3.7%，深证指数升约0.1%，创业板指数则跌5.6%。

美股三大指数收市上升，因子显示美国5月通胀有放缓迹象。道琼斯指数收市报34407，升幅0.8%。纳斯达克指数报13787，升幅1.4%。标准普尔500指数报4450，升幅1.2%。上半年道指和标普500指数分别累计上升近4%和16%；纳指累升近32%，创40年来表现最好的上半年。 $道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$

欧洲方面，上半年德股升近16%，法股升逾14%，英股则升逾1%。

下半年股市将会如何呢？

1、「半球化」或「多极化」是未来趋势

正如笔者常提及「政经一体」，政治发展与经济增长已是分不开的。在现时美国及所谓盟国的霸权化政治操作下，「经济全球一体化」已终结，「半球化」或「多极化」发展是未来的趋势。

回想2008年雷曼兄弟垮台引发的金融海啸，为了拯救自身崩溃的经济，美国不得不采取无限「量化宽松」。在当时「经济全球一体化」的概念下，各国配合，同步采用宽松货币政策，美国经济得以从低位回升，却将自己监管不力之责，变为「通胀」输出予全球各国。

2011年奥巴马政府成功擒杀「911事件」主谋拉登后，已暗地将矛头指向中国，因当时中国的GDP已差不多达美国的60%。其后之特朗普政府，坦荡荡地表明「美国第一、白人至上」的政策。拜登政府上场时，围堵中国已成其政策主轴。

另一方面，1991年前苏联解体时，美国时任总统及其附庸北约领导层曾承诺不会向东扩张。然而，众所周知，30多年后的今天，北约从1992年的16个国家增加到现时的31个成员国，势力已达俄罗斯西面的乌克兰而危及俄罗斯整体国家安全。

事实上，只要美国应俄罗斯要求，上年初对「乌克兰欲加入北约」说「不」，战事或可能避免。相反地，美国却煽动开战而欲收渔人之利。美国政客与它的所谓盟国更对俄罗斯加大经济制裁力度，将俄罗斯踢出SWIFT结算系统。普京实时宣布所有参与制裁俄国的「不友好国家」只能用俄国货币卢布支付天然气供应。

俄罗斯被踢出SWIFT后，它与「金砖五国」、其他「友好国家」和OPEC主要产油国如沙特阿拉伯及阿联酋等共同加速发展新的货币体系，设计崭新的支付系统来强化跨国交易结算。

在中国斡旋下，沙特阿拉伯与伊朗于今年3月和解。沙特、伊朗、中国与俄罗斯的四方合作，各有区域内外的支持者和相关势力，形成一个超出区域以外的政治与经济合作大体系。

很多相关友好国家如巴西、阿根廷、阿联酋等已开始「去美元化」及「去欧罗化」，以本国货币作为贸易结算。可能成为削弱西方金融体系的开始，亦加快去美元化，削弱「石油美元体系」的霸权地位。

事实上，从1997年到2022年，中国经济规模增长18倍，GDP从9600亿美元增到18万亿美元。在经济、科技、军事和外交的领域逐渐打破冷战后美国为主导的单极世界秩序及盎格鲁撒克逊人(Anglo-Saxon)自工业革命以来的数世纪全球领导地位。这亦解释为何以美国为首的西方国家，除了对中国实施打压，也针对全球最自由金融市场的中国香港。

1997年香港地区的GDP约**国的25%，经济地位举足轻重，但现时GDP却只**国的约2%。1997至2022年期间，香港GDP仅增加一倍，由1,770亿美元增至3,634亿美元。反观邻近竞争者，也是「亚洲四小龙」之一的新加坡，GDP则由1,001亿美元增至4,660亿美元，大幅增加超过3倍。

2、联储局拿捏货币政策有难度

综观上述多变和不稳定情况，美国为应对因大肆印钞而所引发之通胀危机，快速地大幅度加息，导致全球美元回流美国，令美元升值并恢复购买力，暂时缓解通胀压力，像「雷曼兄弟垮台」般，把恶果转移到国外。

可是，美国太过激进的加息亦导致美国本土中小型银行被拖垮，银行系统面临考验。亦有机会增加衰退风险，甚至滞胀，令美国联储局拿捏货币政策有所难度。美元回流到美国，其他地区拥有美元的外汇储备则会减少，导致货币贬值，近期的阿根廷就是明显例子。

阿根廷7月初用国际货币基金组织特别提款权及人民币结算方式，向国际货币基金组织偿还到期的27亿美元外债，是阿根廷首次使用人民币偿还外债。

欧罗区通胀就更加火上加油。俄罗斯和乌克兰曾是「欧洲粮仓」，俄乌冲突已引发全球谷物和植物油价格飙升，欧洲诸国又被迫向美国购买昂贵的石油及液体天然气，导致能源价格高企。

况且全球疫情及「俄乌之战」而形成的运输樽颈状况仍然严峻，使货品迟迟未能交付，导致欧洲通胀率达40年新高，不得不加息。但经济增长步伐缓慢，随时面对滞胀。加上粮食价格高企，随时民怨四起，影响政局，左右政客的取舍。

中国方面，已走出疫情困境，通胀受控，粮食充足，又积极输入平价之俄罗斯原油，整体物价变动之影响有限。国家将会维持宽松货币政策，适时调整策略，有利经济稳步向前。

作为南大门的香港，金融市场之国际化及资金流动之开放性也是国家重要的一环，同步而行，相辅相成，定能受益。

3、随时产生连锁性效应

相信下半年全球股市仍会受环球政经消息和投资者情绪影响。地缘政治局势之欧洲「俄乌战争」已超过一年，仍在胶持状态。

事实上，北约部分国家的民众已有厌战之举，只是美国仍坚持希望以战争拖垮俄罗斯。

亚太区方面，北约邀请附从国日本和南韩出席会议，借口而在亚太区搞「北约形式」的军事集团。其他地缘政治局势，如中东/北非分离分子可能随时静极思动、以色列与巴勒斯坦冲突有加剧之势等等，真的难以估计。全球疫情虽然有所缓和，但多国放宽旅游限制后，会否令疫情再次反弹？

其他不明朗因素如世界粮食短缺、全球运输樽颈状况、环球资金流动方向等等，实在充满太多变数，随时产生连锁性效应，令寰球金融市场大幅度波动。

在「半球化」及「多极化」之趋势下，应要抱着新思维及具备寰球视野，从广阔角度分析而作出多元化投资。欧美大力加息下，资金回流，对当地股市产生短暂正面帮助，但是否已充分反映？

中国在货币宽松政策下，有利经济回复增长，但复原速度比市场预期慢，加上中美政治因素使资金流入减少，导致内地/港股市表现逊于全球，又是否过度下跌？

欧盟成员国领袖刚在比利时召开峰会，会后公布欧盟官方政策立场，表明无意与中国脱钩，由商及政，愈来愈多欧洲大国反思，应否再紧随美国盲目反华？

在「援乌抗俄」问题上已出现明显分歧。法国和德国等欧盟大国固然早已厌战，连最支持美国的英国也开始出现不少反战声音，政客会否聆听民意？

全球在阴霾密布之下，随时出现柳暗花明......

4、有「危」必有「机」

虽然下半年充满太多不可预料的政经危机，但是有「危」必有「机」。因此，投资者定要衡量个人风险胃纳，紧贴时事，一眼关七，耳听八方，全面分析，灵活部署。

有目共睹，「俄乌之战」令人更加明白「船坚炮利」才能震慑敌方，尤其是尖端军事科技，所以高端航天科技、人工智能和军事工业都值得留意。

国内已走出疫情防控，有利零售、旅游、物流及运输行业。这次疫情使生活模式起了很大变化，互联网平台企业在严厉的规范后，被优化的质优股前景更加亮丽。

ESG（环境、社会、企业管治）策略减少对环境及社会的损害，是全球大势所趋，加上国内大力推动「内循环」配合「外循环」，电动汽车与相关产业及洁净能源板块肯定受惠。

如股市有大幅度下调，不妨趁低吸纳上述板块，中/长线回报应该颇为可观的。

作者：黎永良

40年全球金融市场工作经验，银行专业会士，香港证券投资学会和香港董事学会的资深会士，香港大学理学院80周年18位杰出校友之一，九龙华仁书院80周年杰出校友之一。

擅长从真实交易的实际经验中分析全球股票市场的方式已经启发了公众散户投资者关于交易策略，投资策略，确定真实订单，识别假订单/消息，避开陷阱，预测市场崩溃等的意识。