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我一直在思考这个问题，对于股票投资，特别是价值投资来说，宏观研究的价值到底有多大的作用？

我比较倾向于，对于价值投资来说，还是不要把太多精力放在宏观研究上。

或者说，宏观研究不能成为进行价值投资的核心依据。

第一，每一年我们都有很多值得担忧的宏观主题。今年特朗普成为最大的宏观明星，我们担心修昔底德陷阱，

担心美国对于后发的大国进行残酷无情的打击；去年我们担心脱欧带来的连锁反应，担心特朗普上台不按常理出牌，

再往前，我们担心什么？中东危机？欧债危机？次贷危机？我当然相信这些事件会对市场产生重要的影响，

但是如果过于担忧这些东西，我们根本没有办法进行投资决策。我更相信彼得林奇的那句话：

每当我对目前的大局感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注于“更大的大局”。如果你期望自己能够对股市保持信心的话，

你就一定要了解“更大的大局”这个概念。现在最大的大局是什么？我觉得最大的大局就是，中国的国运，还处在上升的通道。

上周查理芒格接受专访时候都说：我非常欣赏现任中国的领导人。很多人都说，查理很懂政治嘛。我倒觉得，像他这么一个幽默、犀利而又智慧的老头，需要去故意取悦谁吗？ 第二基于预测的投资理论，本质上都是猜。随便打开一个财经网站，每天都有无数的经济学家对当前和未来的经济形势进行分析，

预测，并相应给出投资建议。在我看来，大部分这种分析，都是扯淡，对于投资决策，价值不大。

为什么？因为我总是相信，未来是没有办法预测的，基于预测进行的投资决策理论，从方向上就错了。

卖方研究所一般有两个跟宏观很密切的团队，一个是宏观，另外一个是策略。你看，很少有宏观分析师长期获得新财富的第一名。

为什么？因为他们都是猜。今年猜对了，你就得第一；明年猜错了，你服务做得还可以，或许就得个前三；

虽然每年你看到都有一两个宏观分析师猜对，但是在我看来这完全是运气罢了。另外一个，策略分析师，更是扯淡。

策略分析师大概就干三件事，第一，大势研判。这是猜市场走势，鬼才信你可以说对。

第二，风格转换。大概就是猜人心，今年是干大票，还是干小票。

第三，主题投资。这个就更不靠谱了，说白了就是编故事，炒概念，一带一路，新能源汽车。很多泡沫的兴起

，和这些编故事的策略分析师不无关系，每次他们都是助推泡沫，最后又把市场搞得一地鸡毛。我非常欣赏方丈的三个琢磨：

琢磨他人，琢磨公司，和琢磨自我。宏观分析师对于我们琢磨公司或许还有点帮助，但是琢磨他人的策略分析师，本质上就是算命，应该从市场上消失。

第三，对于股票投资来说，自上而下的分析方法，精度太差。在**上认识一个好基友，他有一次跟我说的理论，非常深刻。

他认为，自上而下的分析框架对于股票投资很难。为什么呢？因为自上而下的分析框架，比如从宏观到大类资产，再到行业，

最终落脚到具体标的，层级太远，根本没有办法精确制导。每一层决策，即使是正确的概率高达80%（相信这个概率不算低了），

经过四层决策，最后落实到真正交易层面的具体标的，正确的概率也只有80%的四次方，约40%。

对于大部分正确的概率只有50%的普通人来说，经过四层决策，最后决策的正确概率就只有区区6.25%了。

有意思吗？前段时间东方证券的创始人之一，王国斌，在天风证券发表了一个非常重要的演讲，基本上原话重现了我这位基友的理论。他的原话如下：

除此之外，宏观分析的一个重要作用，就是号称判断市场是否有系统性的风险。但是在我看来，即使是在跟踪系统性风险的层面，

自下而上的视角也比自上而下的视角更敏锐，更接地气。比如，当某个大类资产整体处于泡沫状态的时候，

我们需要去跟踪宏观走势，货币政策吗？大妈入场就是最好的信号。对此，王国斌的话是这么说的：

总的来说，我真的觉得不要对宏观太敏感。盯住基本面，盯住行业格局，盯住估值，这才是我们投资的核心要素。

当然，对于达里奥，索罗斯等宏观对冲大神，可能要另当别论，但是，这样的人有几个啊？

另外，本人在宏观方面的修为确实比较低，这也可能是本人在投资方面淡化投资的原因之一，在当前的认知下，

我真的觉得，大家别太把宏观当回事了。每当电视上和各种投资论坛那些穿着光鲜的卖方分析师讲得唾沫横飞的时候，我脑子里面就浮现出下面几句话：

1、就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。By 沃伦巴菲特

2、不要做宏观分析师，要做商业分析师。假装知道未来的人总是有市场的。聆听今天的预测家的行为，就像古代国王请人看绵羊的内脏那么疯狂。然而这种情况总是一而再，再而三地出现。BY 查理芒格

3、经济预测的唯一作用，就是让占星学家变得可敬。占星学的复杂性，并不能证明其科学性。By 加尔布雷斯

4、我还没有碰到过永远知道宏观未来走势的人。同样，在你追随的所有经济学家和战略家中，有谁在大部分时间里都是对的？by 霍华德马克斯