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$中金公司(03908)$$高盛(GS)$

2021年6月22日，香港交易所披露了创胜集团有限公司 Transcenta Holding Limited (下称“创胜集团”) 通过聆讯的招股书，其将很快在香港挂牌上市。创胜集团于2021年4月1日在港交所递交招股书，仅80余天就通过聆讯。高盛、中金公司为其联席保荐人。

｜公司概况｜

创胜集团是一家集发现、研究、开发、制造及业务拓展能力为一体的临床阶段全球生物制药公司。公司的管理团队及主要业务（包括临床开发、监管准入及业务拓展）位于中国及美国，而我们的发现、研发、工艺开发及制造团队均位于中国。

已开发功能独有的抗体发现平台，即免疫耐受突破(IMTB)技术平台，使创胜集团能够生成针对难以在啮齿动物中生成的非保守及保守蛋白质的抗体及透过使用传统平台发现难以发现的隐藏表位。

IPO前，创胜集团已自主发现及开发创胜集团九种候选药物中的八种，涵盖经证实、部分经证实及全新的生物通路。

具体而言，创胜集团有1种核心产品：MSB2311，一种针对实体瘤的人源化PD-L1单克隆抗体（单抗）候选药物；及4种关键候选药物：TST001，一种针对实体瘤的人源化claudin18.2单抗候选药物；TST005，一种针对实体瘤的PD-L1/TGF-β双重功能抗体候选药物；TST002 (Blosozumab)，一种针对骨质疏松的人源化硬骨素单抗候选药物；及TST004，一种针对肾病的人源化MASP-2单抗候选药物。

除上述候选药物外，创胜集团亦正在开发多种前期创新生物候选药物。例如，创胜集团正在开发TST003，一种全球潜在首款靶向由肿瘤相关成纤维细胞或具有间充质表型的肿瘤细胞产生的新型免疫调节蛋白的治疗抗体候选药物。

｜财务数据｜

招股书显示，创胜集团2019年亏损4.3亿元，2020年亏损3.2亿元。主要源于研发项目产生的成本以及与经营有关的行政开支导致。作为一家制药公司，创胜集团目前并未有上市的药品。主要营收来源于CDMO服务，在2020年收益仅0.8亿元。

从融资情况来看，创胜集团自2018年以来共获得23.3亿人民币融资，其中红杉资本、礼来亚洲基金等参与了多轮投资，最新的2020年12月交叉轮融资中获得1.05亿美元，由中国国有企业结构调整基金领投，碧桂园创投、卡塔尔投资局及多家机构作为新投资者参与投资。

但从实际运营来看，截至2020年12月31日，银行结余及现金为8.1亿元。按2020年的烧钱烧钱速度来看，当前现金及等价物能够保守维持12个月的运营。但由于短期内新药很难上市，即便IPO成功，也很大可能需要获得额外的融资支持，否则便无法完成主要候选药物的开发与商业化。

｜综合分析｜

截至2021年3月，中国仅8种PD-（L）1 抗体获得上市批准，但均无获批用于TMB-H肿瘤。创胜集团的MSB2311则是目前中国唯一一款处于临床开发阶段并纳入TMB-H肿瘤试验的PD-（L）1候选药物，预计未来这个领域的市场规模将由2025年的1540万美元增长至2035年的5亿美元。

生物医药领域投资永远与风险相伴。自2018年港交所18A新规实施以来，越来越多的未盈利的生物药企赴港上市，这里面一些企业例如君实生物、信达生物等因为药物研发和上市满足预期，在资本市场上受到了巨大的追捧。但也有一些企业如哥礼制药、华领医药等因为市场环境变化或药物迟迟不能上市等原因，上市后股价大跌，表现不尽如人意。

而对于创胜集团目前的优势在于通过自有IMTB平台能够更好甄选出具有增强的成药性和强大知识产权地位的候选分子，从而提高潜在成功率。以及通过CMC职能部门保证产品批次的安全、有效。但不可避免，对处于临床阶段的候选药物而言，未来仍将面临巨大的不确定性