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结论划重点：

竞争格局一般般，招股估值不便宜，但是公司还是有价值，比那啥卖茶的、卖菜的强多了。

很明显，这类企业，对于胆子大的投资者，可以投机一下，但是如此高估值，机构投资者们也会谨慎，最近的一批基石我估计是很能忍，就没指望短期赚钱来的，所以指望上市涨很多也比较难，如果上市后高开很多，第一时间就剁是没错的。

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非常火热的公司，不如算算业绩和竞争格局吧。

首先，丁香园和丁香医生是两个不同的定位，丁香医生更多是做C端的科普，而丁香园和医脉通具有类似生意属性，属于“医生的论坛”。

对于一个APP，更重要的是研发人员，如果最初的代码没写好，底层就是shi山（这里有点不文雅，不过程序员们应该对这个昵称很熟悉），我们来看下医脉通招人的薪资水平：

（1）医脉通把Java开发工程师放在石家庄和银川，开工资就几千，是不是一下子对程序员高工资的新闻感到一丝恍惚？

（2）反观对手丁香园，放在阿里的大本营“杭州”招人，互联网有句俗话“无P8，不阿里”，不仅如此，阿里的P6们是也是一群非常优秀的技术人员，虽然在阿里内的职级不高，然而P6-P8在社会上还是很吃香。

相比医脉通把研发放二三线城市，丁香园却把研发人员放杭州，让我想起来虾皮把研发放深圳，专门挖鹅厂的产品经理和研发人员，就这一个细节，医脉通与丁香园就高下立判。

然后到交互界面设计上，两者差距比较明显，医脉通在设计上大概落后5-10年吧，并且丁香园APP是可以直接访客流量，而医脉通则还需要必须注册，细节方面也有比较大的差距，这说明医脉通可能缺一个很好的产品总监，建议你们大胆点，从大厂挖个有经验的产品经理，多给点钱，把你们的产品研究方法论做好。

最终，我们来对比两者APP的下载量，这数据就差异大了，丁香园的APP下载量全面碾压医脉通，基本上压的死死的，近30日的日均下载量对比，丁香园是900次，医脉通270次。

这让我想起一句话“结果不重要，过程管理决定结果”，所以丁香园以丁香医生作为C端流量入口，扶持丁香园，这一招非常聪明，而新的C端医疗科普公众号再想做起来，获取粉丝，可能就没那么容易了，毕竟用户最饥渴的那一段过去了。

不过这里并非对医脉通的完全否定，因为中国是一个大市场，大市场里面不会只有一家公司，即使类似于微信这种巨头存在，也还是会有很多垂直领域的公司出现，比如soul、陌陌、探探、漂流瓶等等一系列“垂直领域”的社交平台出现，不过从医脉通和丁香园的招聘、交互设计对比来看，医脉通应该是全面落后于对手无疑。

一旦公司的竞争格局被市场质疑，高估值就很难给的出来。

那么，我们看看医脉通能给多少估值：

医脉通的财报非常干净，这一点让人赞不绝口，8500万的净利润，除去营运现金流调整后，还有9400万的经营性活动现金流，应收和应付基本与业绩同步增长，医脉通的老板没因为上市做业绩，还是很值得称赞，比关联交易一大堆的奈雪要好不少。

那么，言归正传，2020年的利润表拆开看，新增9200万的营收，销售费用增加1144万元，并且2018-2019年度，仅增加150.8万元的销售费用，能带来营收近3800万元的增长，公司的生意是越来越好做。

但是2020年，疫情下，药企的药代们无法去线下进行勾兑，2021年，蠢蠢欲动的药代们进行了大量的线下活动，医脉通的生意出现一定程度的竞争，如果我们假设2021年无法做到过去那么迅猛的增长，最终业绩仅比2020年强个10%（要知道业绩每年都翻倍，是非常非常不现实的，看看自己的工资就知道了），营收大约在2.4亿元，净利润算0.96亿元，大约为64.58倍的PS，161倍的PE。

如果想对2020年的业绩翻倍一下，也差不多有37倍PS，91倍PE。

这个嘛，看起来有点贵，很多人喜欢说上市医疗平台M3的估值，也就是医脉通的大股东之一，我们看看他上市后的估值水平，疫情后因为线上销售给的比较高，疫情前大概在60-90倍PE。

PS的长期区间在16-25倍之间。

而M3是日本的绝对龙头，医脉通还有丁香园跟他竞争，估值是给不到M3这么高，并且从商业模式上看，M3还有对医生收费的业务，而在我们国家，保护医生和患者的利益的绝对要求的“正确站位”。

所以医脉通很难给到M3的估值。

这么一通分析就明白了，结论划重点：

竞争格局一般般，招股估值不便宜，但是公司还是有价值，比那啥卖茶的、卖菜的强多了。

很明显，这类企业，对于胆子大的投资者，可以投机一下，但是如此高估值，机构投资者们也会谨慎，所以指望上市涨很多也比较难，如果上市后高开很多，第一时间就剁是没错的。

对于我自己来说，我准备再想一天到底认不认够，前两天吹空调吹发烧了，昨天睡了一天，晚上起来diss了一下奈雪，今天还是发烧，头太疼了，准备明天再把剩下的公司都补充一下。

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