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本文内容出自于公众号：【老鲁随笔】，欢迎来学习交流 在讲蝶式期权之前，先讲几个新手在做期权时遇到的问题，您再回顾下自己的交易历史，看看有没有相似的地方 1、价值投资思维做期权买方，亏损居多 我在做社群的这段时间，不少新手做期权大概率会遇到这个问题，很多人认为像苹果、微软、亚马逊这类公司基本面是没问题的，公司业绩和盈利都不差，自己对这些公司也存在好感，认为它会在未来股价继续上涨，于是一拍脑门就买了期权，而且大多数人贪图便宜，买的是一两个周到期，距离当前股价很远的价外期权，结果可想而知，多数人是以亏损告终，而自己却始终想不明白为什么会亏损！ 2、消息面追涨杀跌 看到某只股票释放了一条利好消息，就赶紧上期权进场，生怕错过了上涨机会，甚至有人玩的不过瘾，去参与AMC和GME这种高波动股票，其实自己都不知道，这种隐含波动率IV高达300%多的股票，做期权的买方，进去跟送钱差不多！作为卖方的机构都赚的合不拢嘴，散户还乐此不疲的猜明天的涨跌 大多数的股票，在一条利好消息的刺激下，股价已经提前透支了，也就是说，所有人都知道的消息，其价值已经price in在股价上面了，这时候你再去进场，你不觉得有点晚了吗？ 当然还有人喜欢抄底，之前一段时间中概股集体下跌，不少人就冲进去用期权抄底 例如百度，连续下跌后历史HV和IV都飙升到极高的位置 ，就连BID、ASK买卖双方点差都会拉到历史最大，这时候进去用期权买方抄底（buy call），即使你方向做对了，盈利都很困难，更别说股价横盘震荡和下跌了 3、概率分析 很多刚入市的新手都在寻找一招制胜的方法，有的人天天追看大V技术指标分析，猜测明天涨跌，跟对了就欢呼雀跃，夸赞大v靠谱，贪婪的情绪会让你不断加码，最终在一次亏损中输掉所有。还有人每天不停歇的刷各种新闻消息，试图找到一只可以追涨的股票 无论你怎么做，不管是分析技术指标还是分析基本面，说白了就是给自己看准的方向增加胜利的概率，提到概率，就不得不说下大名鼎鼎的【凯利公式】，什么是凯利公式呢，打个比方： 有一个简单2赔1的赌局，扔硬币下注，硬币若为正面你就获得2元，如果为反面则输掉1元，你的总资金为100元，每一次的押注都可投入任意金额。 你会怎么赌呢？ 如果你是冒险主义者，你可能会想，要玩就玩大的，一次性把100元全压上，幸运的话，一次正面就可以获得200元，又是一段值得炫耀的赌史；可是，如果输了得把100元资产拱手献给对方，你就一无所有，好不容易来趟拉斯维加斯，这肯定不是明策。 如果你是保守主义者，你可能会想，谨慎点，百分之一慢慢来。你每次只下注1元，正面赢2元，反面输1元。玩了20把突然觉得，对方下注10元一次就赢得20元，自己一次才赢2元、10次才能赢得20元，后悔已经错过几个亿！ 100太多，1块太少，该投入多少比例下注？ 普通赌徒看似无解，但是凯利公式告诉你答案是：25%！ 这个公式咱们就不研究了，只需要知道结果就可以了，想钻研的可以自己网上查阅下相关资料。不过从凯利公式里面可以发现，里面的赌局是不是跟你目前交易的股票有点类似呢？ 无非是把硬币的正反两面换成股票的涨跌而已，假设涨跌概率都在50%的时候，最终计算结果的25%就是仓位比例，凯利公式之所以伟大，因为目前所有赌场的经营模式都是参考其原理设计的，就连巴菲特在仓位配置上也采用凯利公式的原型 在我们了解了股票的概率问题后，下面就是今天我们要讲的重点： 蝶式期权（Butterfly option） 什么是蝶式期权呢？ 芝加哥交易所给出的教科书解释是： 在做多蝶式组合时，交易者买入一份低位行权价的看涨期权，卖出两份中位行权的看涨期权，并买入一份高位行权价的看涨期权。三种行权价是等距的。 这些期权的到期日和标的产品都是相同的。 听着像不是在说人话对吧，我这里给大家解释下： 我们先看下多头蝶式期权的损益图： 因为长得像蝴蝶，两边有一对翅膀，顾名思义就叫做蝶式期权，从这个盈亏图我们可以看出，这个策略更适合用于股价横盘不动的时候，股价横盘时间越久，权利金也就能够拿到最多。 蝶式期权理解起来不难，其实就是两个垂直价差组合（vertical spread）演变而来，垂直价差策略如果你不了解，建议找一下我之前的内容，里面有详细介绍。 假设我认为spy在接下来一周的时间股价会横盘不动，即使短期内上涨或者下跌，但是在接近到期日那天，股价最终会回到425价格附近，那这时候我们就可以通过垂直价差组合做出这样的策略： 先买入414这条边的call，再卖出425这条边的call，这是一个看涨buy call spread，期权的买方； buy call 414/sell call 425 因为我们的观点是期望股价横盘不动，所以这时候需要在买一个看跌组合形成对冲关系 那么我们就需要再卖出一遍425的call，同时买一张436的call，这样一个组合就是看跌sell call spread，期权的卖方 sell call 425/buy call 436 我们看下这两个组合 buy call spread 414/425 sell call spread 425/436 我们从这两个组合可以看出，425这条边一共卖了两次， 在数量是1：2：1的比例； delta值两边与中间基本是对冲状态； 期权费等于两边付出的钱，减去中间收到的钱 也就是：（12.4+0.29）-3.27*2=6.15，我们做这个策略大概需要支出615美元 我们把两个垂直价差sprad的盈亏图进行合并，就得到这个像蝴蝶一样的盈亏图了，从盈亏曲线中可以看出，当股价在到期日那天处于425的时候，收益为最大化，为4243美元，从盈亏比上看投入600多收益4000多，似乎是不错的收益率，但是从概率上思考呢？ 我们再看下spy股价，虽说当初我们假设的观点是股价横盘不动，但是从概率上思考，15天到期后，股价刚好落在425的概率有多大呢？ 聪明的投资者肯定会发现，这种概率是相当于买彩票，中奖的可能性几乎是微乎其微~~ 但如果我们把思路改变一下，结果可能就不一样了，我们把这个蝶式期权反过来做成空头，概率是不是就站在我们这一边了呢？ 空头蝶式期权适用于市场大涨或者大跌，无论涨超或者跌超期权价格的盈亏平衡点都是盈利的，我把刚才我们讲的多头蝶式期权进行修改，到期日不变，行权价进行调整，两边的间距缩小一下，原来是buy的改为sell 从盈亏曲线可以看出，当股价位于424.52--425.47之间是亏损的，股价刚好落在425亏损为最大，大概是500美元，但是涨超或者跌超这个区间，我们都是盈利的，最大盈利为500美元，从盈亏比来看盈利500，亏损500，是1：1的比例，但是从概率上来看就不一样了 当市场遇到大事件暴涨暴跌的时候，股价横盘几乎是不可能的，即使横盘，它还能够维持在424.52-425.47这么小的点位之间，这换正常人都认为是不可能吧，所以讲到这里，还在看我内容的朋友，你是怎么认为的呢？ 空头蝶式期权这个策略看起来简单，用起来讲究还是蛮多的，教科书上面所讲的更多是数学理论上的知识，但是在实战中，完全是两码事。 同时这个策略也给我带来了不少收益 amc这支妖股，大概一周的时间来回做了几次，小赚了7000多刀，其实amc这种股票我是不太建议新手去尝试期权的，在你对于期权知识不够了解的情况下，进去无疑是给别人送钱，也并不是说您把我的内容看完了就认为自己掌握并且熟悉了，就可以去市场随便折腾，毕竟我也不会把实战中的每一个细节，都很全面的讲在里面，难免会出现遗漏和不足，还请各位多多包涵。 还有不少朋友咨询过我，说我的社群跟别人的喊单群有什么区别，我相信在理解凯利公式硬币正反面这个问题后，喊单群的经营模式是你应该也会清楚，至于好不好，值不值得你长期跟单，我相信聪明的投资者应该心里已经有了答案 其实大部分的散户是没有自己交易思维的，交易是一条漫长的修行之路，需要你不断的学习和优化，这里面没有捷径，你能短期一个月做到1000%的收益率，但你未必能做到，连续10年每年都是20%的稳定收益，新手和老手的区别在于，老手更偏向于后者； 所以我的社群，并不是仅仅给到你一个结果，让你去抄作业，更多的是让你理解这个作业为什么这么做，当你以后在遇到相同情况的时候可以随机应变，根据市场不同的变化调整对应的策略，我相信，拥有自己的交易逻辑后，是强于任何跟单抄作业的。 当然，这仅仅是我个人的观点，不能奢求所有人都能够认可，就像买卖股票一样，你开仓买入的那一刻起，卖给你股票的人会认为你是傻子，同时你也会认为卖给你股票的人是傻子，因为观点不同，市场才有了流动性，才有了撮合交易。所以我以前经常给会员讲，当你决定买入一只股票或者期权的时候，你要思考一下，卖给你的人会如何赚你的钱？ 大多数人做交易是站在自己的角度确认观点的，如果你站在对方角度去思考，结果可能就不太一样了，所谓知彼知己，方能百战不殆，道理很简单，实际操作中能够做好的人却少之又少。 如果你想学习更多的期权知识和实战经验，可以关注下我的公众号【老鲁随笔】，也可以加入我的社群，我们一边学习，一边实操 我们今天了解了蝶式期权后，后期的内容我再讲铁鹰、跨式、宽跨式期权理解起来就比较容易了， 在不同的市场环境，这些期权策略都有着很重要的作用，我们也不用把期权看的太神秘，它只不过是表达你对市场观点的一种工具而已，这个工具能不能用好，取决于您对它的了解有多少。大家不也用太在意这些期权的组合名称，了解它的基本原理后，根据不同情况的股价走势，可以随意搭配多种策略，随时进行拆退或者加腿，来表达您对当前行情的观点 好了，今天的内容就先讲到这里，如果觉得对您有用，别忘了点赞关注 $AMC院线(AMC)$ $游戏驿站(GME)$ $ContextLogic Inc.(WISH)$