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久期财经讯，5月24日，惠誉确认中国山东高速金融集团有限公司(China Shandong Hi-Speed Financial Group Limited，简称“山高金融”，00412.HK)的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“BBB+”。展望“稳定”。

有两笔债券归属于山高金融全资子公司Coastal Emerald Limited发行的20亿美元中期票据计划下；惠誉还确认其中一笔由山高金融母公司山东高速集团有限公司（Shandong Hi-Speed Group Co., Ltd.，简称“山东高速集团”，A/稳定）提供担保的债券评级为“A”，而另一笔山东高速集团提供维好协议和股权购买承诺协议以及由山高金融提供担保的债券评级确认为“BBB+”。

评级确认是基于山高金融作为山东高速集团一级子公司和重要境外金融投资平台的稳定地位。母公司间接持股43.42%，负责任命山高金融的大多数董事会成员。

关键评级驱动因素

母子公司之间的关联性：山高金融的大部分董事会成员及高管均由母公司山东高速集团任命，并依山东高速集团的指示开展业务活动。该发行人的财务状况亦纳入其母公司报表。

信用质量较弱：据估计，不包括威海市商业银行股份有限公司（Weihai City Commercial Bank，简称“威海银行”，09677.HK）在内，2020年山高金融占山东高速集团未合并报表总资产的5%。此外，2020年山高金融出现净亏损，而山东高速集团一直录得净利润。不过，整体盈利能力在2020年有所改善，亏损额较低，为1800万港元。在此之前，由于一次性公允价值损失，2019年这一数值为20亿港元。

融资租赁应收账款的一次性减值损失为9.87亿港元，但惠誉预计2021年减值不会进一步扩大。

法律层面的关联性强：山高金融获得母公司山东高速集团的大力支持。山东高速集团为山高金融提供增信，包括截至2020年年末为山高金融约97%的债务（含永续证券）提供担保和维好协议，可见两家公司在法律层面具有强关联性。如果存在流动性问题，离岸债券文件中的交叉违约条款也可以降低母公司不提供支持的风险。

运营层面的关联性弱：山高金融受到母公司山东高速集团的有力控制，其大部分董事会成员由山东高速集团任命。但是，山高金融的外部融资渠道独立于山东高速集团，而这对母子公司之间的合作投资计划尚未实现。

战略层面的关联性中等：山东高速集团将山高金融定位为一级子公司及重要的境外金融投资平台。山高金融的重大投资须经山东高速集团批准，其现有债务的很大部分持续获得山东高速集团增信。

评级比母公司低两个子级：山高金融是山东高速集团重要的境外金融投资平台，因此惠誉认为两家公司之间的总体关联性很强。但是，惠誉基于山东高速集团的发行人违约评级下调两个子级得出山高金融的评级，原因在于山东高速集团对山高金融的持股比例不足50%，缺乏共同的投资和基于母子公司关联性相似的同业比较。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

山高金融与其母公司的联系进一步加强，以及山东高速集团的评级获得上调可能引发正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

山高金融与其母公司的联系显著削弱，从母公司获得增信的债务比例降低或山东高速集团的评级被下调可能引发负面评级行动。