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近期在不断实盘练习期权策略组合，上次总结了在英伟达$英伟达NVDA$ 练手铁鹰组合（实盘实战期权策略-铁鹰Iron Condors ），上周又用 $美光科技(MU)$ 卖出铁鹰组合，结果不错。铁鹰是无方向策略，赚取的是隐含波动率变化的钱。今天总结一下价差（Spead）期权策略。其实这个价差在早就已经写了，但想等等看实际结果再发，结果我对这次的操作过程的价差策略还是比较满意的，但一力压十巧，在12月初的暴跌下很惨。但不管怎样，价差策略还是值得做的。

价差组合策略可以说是在会了买、卖call和put 4个原子操作后，最重要也最先需要掌握的组合了，其它一些组合比如蝶式、鹰式等都也可以算作多个价差策略的组合。价差策略有垂直价差（价格差异）、日历价差（水平价差、时间差异），价差通常是同等数量的，也可以根据情况选择不同数量，也就是比例价差。熟悉每种的特点后，可以灵活组合应用。

先看我在近期的 $阿里巴巴BABA$ 价差实盘贴图：（这是两种不同时间的截图、一个是今天截的，另一个是稍早几天前截的，注：这个总结写的时候是11月份）

我这个操作里面，融合了垂直价格和日历价差，因卖出和买入的比例不同，也可以算同时又是比例价差，，然后还有一个滚动策略。一个一个来说一下：

1. 垂直价差

• 买入call L
• 卖出call H（同日期）

我这里采取的是bull call spread牛市call价差，适用情况是长期看好该股票，但预计近期涨幅不会太大，于是可以在买入call的基础上，卖出价位更高的call，收入的期权费可用于摊低单独买入call时的成本。

预期最大收益是股价涨超过了L行权价，但低于H行权价

希腊字母关系：这里赚取的是delta差值的钱，delta反应的是股价变动对期权价格的影响，call L的delta大于call H的delta，也就是说，对于正股价格变化1元，低价call L的增幅大于高价call H的增幅。这里赚的就是这部分的钱。

2. 日历价差

• 买入远期call
• 卖出近期call（同价位）

适用情况和上面说的情况一样，也是长期看好该股票，但预计近期涨幅不会太大，于是可以在买入远期call的基础上，卖出近期call，收入的期权费可用于摊低单独买入call时的成本。

预期最大收益是近期call到期是股价没有超过行权价，该期权作废，于是收获了权利金

希腊字母关系：这里赚取的是theta差值的钱，theta反应的是期权的时间价值衰减，邻近行权日期的时间价值衰减的非常快，而远期的则衰减要慢些。这里主要就是在call在价外时赚取了近期call的时间价值，对于买入call时间衰减是损失，但对于卖出近期call来说，就是赚了衰减的时间价值。

3. 比例价差

基础的价差组合是同数量的卖出和买入，比例价差的目的是通过不同的卖出、卖入比例，用承担更大的风险（加大卖出比例）来获取更多收益降低组合成本，或者减小比例来牺牲成本降低风险。我这里因也是在练习过程中，所以保守了点，降低了卖出的比例来减低风险，但相应也减低了收益。

4. 滚动策略

在日历策略的基础上，在近期期权到期时，继续持有远期，再买入新的近期期权，重复之前的情况，如果走势和预期一致（短期股价增幅有限），那么就可以多次重复收取近期期权的时间价值。

来看一下实战结果：

1. 先买入远期（18年1月）20手 180元 $阿里巴巴BABA$ call，然后基于它来滚动构建了几次垂直/日历混合价差：

2.卖出了11月3日 10 手 195元 call，获取权利金1390元，逾期全部到手

3.卖出了11月10日 10 手 200元 call，获取权利金1390元，逾期全部到手

4.卖出了11月17日 20手 197.5元 call，获取权利金660元，这个是赔是赚看下个周五了，这首期权的盈亏平衡点是197.83元，如果到时价格低于此数字，则可获取最大收益660元。因为有20手180元做保护，即便大幅上涨，就当197.5是止盈了。

这些都是看涨策略，如果阿里股价下跌则可能损失，不过，经过这3次滚动操作，180元的买入成本价已经从8.17摊低了1.39元。盈亏平衡点从188.17下降至186.78.

后记：即便后来在12月暴跌下整体很惨，但这个组合策略还是有效的，一方面可以降低成本，或者换个角度说，在最后亏损的时候也稍微少亏一点。

上次写的第一篇：实盘实战期权策略-铁鹰Iron Condors

下次再写一下近期实践的另外一个策略：用期权来模拟正股

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