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6月25日，中国旅游集团中免股份有限公司向港交所提交上市申请，中金公司、瑞银集团为其联席保荐人。其有望超越快手(01024.HK)成为年內最大规模IPO。

中国中免成立于1984年，经过近40年的发展，中国中免已经发展成为全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。根据弗若斯特沙利文资料，按照零售销售额计算，中国中免的全球排名在过去10年不断提升，从2010年排名的第19名提升到2015年第12名、并于2019年进一步升至第四，及于2020年位列全球第一。2020年，中国中免占全球旅游零售行业市场份额的22.6%。

中国中免于2009年10月在上海证券交易所完成A股的首次公开发售及上市（股票代码：601888），截至2021年6月25日，股价296.7，市值5793亿元。

就地理覆盖面而言，中国中免拥有全国最优质的免税零售网点。中国中免已占据了海南离岛免税销售的核心渠道，包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场，海口和三亚的市区核心地段，以及博鳌亚洲论坛会址区域。中国中免也在中国及亚太地区的主要航空枢纽拥有经营免税店的专营权，包括按2020年国际旅客吞吐量计前10大机场中的9个机场，尤其是北京首都国际机场、上海浦东国际机场及广州白云国际机场三大机场，以及香港国际机场及澳门国际机场。

中国中免以免税为核心，发展中国的旅游零售业务，并致力扩大全球布局。其是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。拥有全国最多的免税店，截至目前，中国中免经营194间店铺，包括在中国29个省、直辖市和自治区经营的188间店铺（覆盖超过90个城市），以及在香港、澳门和柬埔寨经营的6家境外免税店。根据弗若斯特沙利文的资料，在往绩记录期内，仅是中国中免开设店铺的机场就为超过25亿人次的旅客提供了服务。

行业前景

免税品的销售已成为中国的旅游零售市场日益重要的一环，2016年**国的旅游零售市场50.2%，于2020年为53.6%，预期于2025年占高达65.6%。中国的免税品市场亦已成为全球免税品市场日益重要的部分，其占全球免税品市场的份额由2016年的9.8%增长至2020年的23.5%，预期份额将于2025年进一步增加至31.7%。下图列示由2016年至2025年于中国的免税品市场的市场规模及其占全球免税品市场的份额。

中国离岛免税店亦于2020年前增长迅速。离岛免税店市场由2016年的人民币61亿元增至2019年的人民币135亿元，复合年增长率为30.5%。随着新冠疫情在国内大致受控，加上政府旨在发展免税品市场及扩大消费的有利政策，中国离岛免税店的销售额大幅增长。2020年零售销售额达到人民币260亿元，较2019年增长92.6%。预计中国离岛免税市场将继续增长，于2022年达到人民币564亿元，2019年至2022年的复合年增长率为61.1%。中国离岛免税店的销售额有望继续快速增长，到2025年达到人民币1,002亿元，2022年至2025年的复合年增长率为21.1%。

下图列示中国免税品旅游零售市场（按渠道）的趋势。

着力于海南投资

三亚国际免税城

中国中免于2011年在三亚开设中国第一家离岛免税店；于2014年又在三亚开设中国第一个旅游零售综合体，即三亚国际免税城，成为中国免税行业旅游零售综合体业务模式的先驱。三亚国际免税城已成为海南旅游的一个新地标，也是全球单体销售面积最大的旅游零售综合体，拥有超过7万平方米的零售面积，专注免税业务，同时经营有税零售、餐饮、娱乐及休闲等其他业务，为旅客提供多元化的一站式购物及休闲体验。

2020年，三亚国际免税城的收入规模达人民币213.54亿元，销售规模于中国国内购物中心排行第一名。

海口国际免税城

自2019年8月以来开工建设，预计将在2022年开始商业运营，总投资额约为人民币50亿元。海口国际免税城设计风格独树一帜，以海棠花为概念设计，融入自然与海洋文化等海口本土元素。仿效三亚国际免税城的成功经验，海口国际免税城将成为一个以免税业务为核心，有税零售、餐饮、娱乐、休闲、酒店等其他业务协同发展的旅游零售综合体。海口国际免税城坐拥海口港口全景，估计销售面积约为15万平方米，有望成为一个具有全球影响力的地标性项目。

截至2020年12月31日，合共6个主体具有海南离岛免税市场的经营资质。凭借以2020年零售额计99.8%的市场份额，中国中免是2020年中国离岛免税品市场的最大参与者。

财务数据

预期未来仍将持续保持高增长率

2018年、2019年及2020年，中国中免的收入分别为人民币346.20亿元、480.10亿元及525.97亿元，净利润分别为人民币38.67亿元、54.71亿元及71.10亿元。

由2018年至2020年，中国中免的收入按复合年增长率23.3%增长，而中国中免的净利润则按复合年增长率35.6%增长。

经营现金流优异

2018年、2019年、2020年经营现金流净额分别为30.03亿元、37.19亿元、88.16亿元。

2021年一季度与2020年一季度对比

中国中免的总收入由截至2020年一季度人民币79.72亿元增加至2021年一季度的人民币181.34亿元，增涨127.5%。

中国中免的毛利率由2020年一季度的44.4%降至2021年一季度的39.4%。2020年一季度，中国中免录得持续经营业务亏损人民币3.99亿元。2021年一季度持续经营业务盈利人民币34.28亿元。

强大的供应链能力确保客户体验

中国中免的供应链管理体系确保中国中免在业务规模不断扩大的同时始终保持行业领先经营效率，以满足客户对全系列优质免税品的需求。中国中免拥有中国唯一覆盖全国的免税物流配送体系。中国中免已在大连、上海、青岛、深圳、北京、三亚和香港建设七个覆盖全国营运须受海关总署监管的物流中心，大大提升商品的报关和清关效率。中国中免现正在海口兴建新物流中心。中国中免已针对珠宝、酒类及其他高端产品制定严格的分类体系和配送标准。中国中免的数字化的仓库管理系统使中国中免能够密切监控供应链中货物的动向。根据弗若斯特沙利文的资料，中国中免于2020年的存货周转天数在全球顶级贸易零售商中处于领先水平。中国中免稳健的供应链管理体系不仅使中国中免能够及时补充库存，而且能够迅速响应市场趋势和客户的喜好变化，帮助中国中免精确匹配客户需求，改善客户购物体验。

根据调研，曾在中国中免的店铺购买过免税商品的顾客中，99.5%愿意在未来再次光顾。此外，根据调研结果，中国中免在品牌和产品组合、价格和折扣、客户服务和店铺位置方面的得分在全球头部旅游零售运营商中最高。

商品组合

截至2020年12月31日，中国中免的品牌组合包括近1,000个来自世界各地的品牌，其中很多品牌家喻户晓。中国中免与供应链和销售渠道中的品牌合作伙伴建立了紧密的合作关系，以增进相互理解和长期伙伴关系，从而使中国中免能够为客户提供卓越的购物体验。截至2020年12月31日，中国中免的商品组合超过200,000个SKU，范围包括香化、时尚品及配饰、烟酒以及食品及其他。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国中免在入驻品牌资源上遥遥领先其他国内免税运营商，并处于世界一流水平。其香化涵盖了包括Dior、Estee Lauder、Lancome和资生堂等多个一线国际品牌；烟酒涵盖了众多一线顶级烟酒品牌；时尚品及配饰涵盖了包括Cartier、Hermes和Prada等全球最顶尖的品牌。此外，还拥有180个专业买手，截至目前平均从业年期为11年，奢侈品行业的从业经验丰富。

对于融资的未来计划

中国中免此次港股融资计划用于拓展海外渠道、巩固国内渠道、扩展及开发旅游零售综合体、改善供应链效率、升级信息技术系统等