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业绩摘要： 营业额[1]达人民币106.5亿元，同比增长11%；收入达人民币94.2亿元，同比增长6% Club Med业绩再创新高，营业额达人民币88.9亿元，同比增长10% 三亚亚特兰蒂斯营业额达人民币8.7亿元，平均入住率高达89.6%，创历史新高 太仓阿尔卑斯国际度假区项目二期正式签约，轻资产战略落地迎新里程碑 8月22日， $复星旅游文化(01992)$ （“复星旅文”或 “集团”，股份代号：1992.HK）公布截至2024年6月30日止六个月（“期内”）中期业绩。期内，“Club Med及其他”、“三亚亚特兰蒂斯”、“度假资产管理中心”[2]和“复游会及相关业务”（统称为“旅游运营”）的营业额录得人民币106.5亿元，同比增长11%；集团收入达人民币94.2亿元，同比增长6%；经调整EBITDA为人民币20.9亿元；归属于股东之盈利为人民币3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益的归属于本公司股东之盈利较2023年同期增长20%。 Club Med三大区域业绩亮眼，再创历史新高 2024年上半年，受益于山地业务的显著增长及亚太地区强劲的反弹，Club Med业绩再创历史新高。Club Med录得营业额人民币88.9亿元，较2023年同期增长10％。2024年上半年度假村营运的经调整EBITDA增至人民币20.0亿元，而2023年同期则为人民币19.9亿元。在“升级”战略的推动下，平均每日床位价格为人民币1,922元（按一致汇率计），较2023年同期增长8％；全球平均客房入住率达70.4％，较2023年同期增长1个百分点。 在多变的全球经济形势下，美洲、欧非中东及亚太三个地区均实现盈利性增长。欧非中东地区，受益于法国阿尔卑斯山La Rosière度假村新推出的La Rosière尊享系列

作为 $复星旅游文化(01992)$ 旗下丽江地中海国际度假区全新打造的IP，阿美泽（AMAZE）雪山营地自今年4月下旬对外开放以来迅速火爆“出圈”，不仅成为昆明、大理及丽江市民周末休闲的热门选择，更吸引了大量省外游客纷至沓来。丽江地中海国际度假区也在短短数周之内一跃升至抖音丽江市景区收藏榜前三，一度仅次于玉龙雪山，将丽江古城等一众知名景点甩在身后，并获得央视《朝闻天下》栏目特别报道。阿美泽（AMAZE）到底有何惊艳（AMAZING）之处？ 都市人的精神绿洲，不止于“打卡” 彩云之南的丽江，历来以壮丽多姿的生态奇景与历史悠久的纳西族文化而闻名。巍峨的玉龙雪山不仅是当地最热门的景点，也是当地居民心中的守护神。阿美泽（AMAZE）雪山营地就坐落于玉龙雪山脚下，与群山为邻，与湖水相伴。“阿美泽”的名字源于纳西语，“阿美”意为母亲，“泽”意为大树，阿美泽即“母亲的树”，寓意“大地的母亲”，代表守护、信仰与自然，给予万物以滋养和庇护。 紧扣“母亲的树”的主题，阿美泽雪山营地分为神树区、纳美湖区、林涧区三个各具特色的区域。神树区选取一株高大挺拔、苍翠繁茂的百年古树为视觉焦点，作为营地的精神图腾，这里是游客祈愿的首选之地。纳美湖区环神树而建，湖水源自雪山融水，澄澈如鉴，让人心如止水，也是不少新人婚拍的必选地。林涧区呈现原始密林的风貌，柔软的草甸、蜿蜒的石路、云雾缭绕的雪白山巅与幽静古朴的纳西民居，构成一幅惬意而美好的画卷。 除了绝美的自然景观，度假区还提供丰富的休闲体验，包括创意餐厅、精酿酒馆、艺展空间、天文观星、非遗工坊、亲子研学、康养疗愈、定制徒步、马术骑行、ATV机车越野、皮划艇竞技、雪山下午茶等。营地定期举行户外运动、山地赛事、音乐现场等各类活动。游客可以在阿美泽尽情享受于自然野趣，纵享悠然时光。

今年的暑期旅游，量涨价跌成为关键词。去哪儿大数据显示，截至7月上旬，暑期国内机票平均支付价格同比下降6%，中星酒店平均价格同比下降8%，出境游跌幅更明显，国际机票酒店价格同比下降两成左右。 作为全年最长旅游旺季，暑期旅游的表现一定程度上反映了当前旅游市场的困境：居民消费能力不足，更追求性价比；产品同质化严重，“卷”价格成为不得已的选择；高端市场需求依然旺盛，但供给能力仍不足。 身处其中，企业如何突围？全球化或许是值得选择的方向。对外，走出去，可以扩展更大市场，把握新兴市场机遇；对内，引进来，以更高质量、差异化的产品满足市场需求。 然而，在全球化这条道路上，走的人并不多， $复星旅游文化(01992)$ 是国内为数不多的坚定践行者。自复星2010年首次出海以来，如今复星旅文旗下度假村已遍布全球六大洲26个国家，海外运营收入占比已近八成。 复星国际联席CEO，复星旅文董事长徐晓亮表示：“全球化是嵌入复星基因的核心发展抓手。当前全球各区域复苏不均衡，宏观经济面临诸多不确定性与挑战，全球化企业凭借跨区域的业务运营与资源整合能力，不仅能更好地化解单一市场风险，并能更迅速地把握新兴市场的机遇，从而实现高质量、可持续的增长。” 化解单一市场风险 全球化运营在于发现“空差” 2024年，随着市场报复性反弹的结束，全球旅游业复苏也趋于平稳。根据联合国旅游组织（UN Tourism）一季度数据，全球跨境游人次已整体恢复至疫情前的97%，但区域市场恢复仍不均衡，相较欧美及中东区域基本恢复甚至反超疫情前，中国所在的亚太区距离疫情前尚有18个百分点的差距。 国内方面，根据浩华发布的《2024年第三季度中国酒店市场景气报告》，多数受访者预计今年三季度业绩难以企及去年同期，市场观望情绪弥漫，促使中国酒店市场景气指数趋于负面

6月18日，由太仓市政府平台出资打造，由复星旅文运营管理，项目总投资超50亿元的太仓阿尔卑斯国际度假区二期正式签约。此次签约不仅彰显了复星旅文在冰雪产业的领导力，也是公司自2023年初全面推进轻资产战略以来的重要里程碑。近日，国内知名媒体《证券日报》以太仓阿尔卑斯二期项目签约为切入点，结合当前文旅行业背景，深度解读了复星旅文轻资产战略背后的企业经营逻辑。 内容转载自：证券日报《太仓打造“世界级冰雪产业之城” 复星旅文加速落地轻资产布局》 作者：陈潇 $复星旅游文化(01992)$ 轻资产布局再迈出重要一步。6月18日，复星旅文宣布，携手太仓市政府共同打造一站式冰雪主题旅游度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区二期。该项目总投资超50亿元，由太仓市政府平台出资打造，由复星旅文运营管理。 复星国际联席首席执行官、复星旅文董事长徐晓亮对《证券日报》记者表示：“太仓阿尔卑斯国际度假区自2023年11月份开业以来，迅速成为长三角地区家庭与年轻人的热门打卡地。二期项目的签约是复星旅文落实轻资产运营战略的重要突破。未来，复星旅文将继续发挥在冰雪产业的全球化资源和产业运营能力，为全国游客带来更深层次、更多元化的冰雪度假体验，助推长三角文旅产业提质升级。” 打造多项“世界雪场之最” 随着2022年北京冬奥会的圆满举行，中国冰雪运动“南展西扩东进”的步伐不断加快。冰雪项目从北方走向各地、从冬季走向四季。6月18日，由太仓市政府平台出资打造、复星旅文运营管理的一站式冰雪主题旅游度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目在Club Med地中海白日方舟·太仓度假村隆重举行签约仪式，宣布太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目正式启动。 据了解，太仓阿尔卑斯国际度假区于2023年11月份正式开业，度假区毗邻太仓南站与上海嘉定区，从上海出

4月22日，复星旅游文化集团（“复星旅文”或“集团”，香港联交所股份代号: $复星旅游文化(01992)$ ）公布截至2024年3月31日止三个月期间（“2024年首个季度”）运营表现。受益于全球旅游市场的进一步复苏及公司战略的有效实施，集团于2024年首个季度录得旅游运营营业额[1]达人民币71.58亿元，同比增长15.8%；未经审计之归母净利润较2023年同期稳步提升。 2024年首个季度，Club Med实现营业额（按一致汇率计）达人民币60.82亿元，较2023年同期增长15.2%，较2022年同期增长66.2%。容纳能力较2023年同期增长6.8%，较2022年同期增长127.9%。全球平均客房入住率达76.9%，较2023年同期增加1.4个百分点，较2022年同期增加9.4个百分点。平均每日床位价格为人民币2,190元，较2023年同期及2022年同期分别增加8.8%及17.9%。2024年首个季度，受益于欧非中东及美洲市场持续增长及亚太区业务的强劲反弹，Club Med未经审计之净利润较2023年及2022年同期均实现稳步提升。 2024年首个季度，得益于中国国内度假需求的持续释放，三亚亚特兰蒂斯[2]营业额达人民币5.76亿元，较2023年同期增长4.5%。访客约210万人次，较2023年同期增长7.5%。客房平均每日房价达人民币2,500元，较2023年同期减少2.8%，乃由于会议，奖励旅游，大型企业会议及活动展览业务结构占比提升所致。平均客房入住率达95.0%，较2023年同期增长0.8个百分点。 同时，丽江地中海国际度假区经营持续提升，于2024年首个季度录得运营业务的营业额达人民币2,500万元，较2023年同期增长19.9%。 随着全球旅游市场的全面复苏，复星旅文全球

8月29日，复星旅文（01992.HK）在上海举行2023年中期业绩发布会。会上，复星旅文管理层围绕近半年来公司业务的复苏情况、下半年的业务展望以及未来的发展战略做了详细的阐述，并与到场的投资者、分析师及媒体进行了交流。 图片复星国际联席CEO、复星旅文董事长徐晓亮（右三），复星旅文副董事长、联席CEO、Club Med总裁Henri Giscard d'Estaing（左三）、总裁兼首席运营官曹鸣龙（右二），联席总裁、Club Med中国区CEO徐秉瑸（左二），高级副总裁兼首席财务官蔡贤安（左一），投资者关系副总监林妍菁（右一） “三年是‘潜在水下’的，通过复星旅文员工们半年来的努力，我们回到了‘海平面’上，开始盈利，开始更快地发展。”复星国际联席CEO、复星旅文董事长徐晓亮表示。2023年上半年，复星旅文完成收入人民币89亿元，同比增长39%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长340%，较2022年同期扭亏为盈。 “归母净利润基本恢复至2019年同期水平，但利润结构产生了很大的变化。物业销售的收入贡献降至5%以下，几乎均来自于运营的收入，说明复星旅文重运营、重轻资产、重IP的战略取得了显著进展。”复星旅文总裁兼首席运营官曹鸣龙解释道。2023年上半年，复星旅文旅游运营营业额达到人民币95亿元，较2019年同期增长29%。 公司核心业务Club Med地中海俱乐部在上半年营业额与利润均创新高，营业额达人民币79亿元，较2022年同期增长32%，并超越2019年同期20%；经常性经营利润达人民币9.5亿，较2022年同期增长169%，超过2019年同期54%。复星旅文副董事长、联席CEO、Club Med总裁Henri Giscard d’Estaing时隔三年再度现场出席公司业绩发布会，并介绍了Club Med全球的业务进展与战略：“营业额和盈利能力的强劲增长得益于我们战

4月21日，复星旅游文化集团（“复星旅文”或“集团”，香港联交所股份代号：1992）公布截至2023年3月31日止三个月（“2023年首季度”）运营表现。得益于核心业务全面成长，集团于2023年首季度未经审计之归属于母公司股东之利润较2022年同期倍增。 于2023年首季度，度假村、三亚·亚特兰蒂斯、度假资产管理中心（指太仓和丽江项目）运营及其他旅游休闲服务（统称为“旅游运营”）的营业额 （按不变汇率计）录得约人民币58.89亿元，较2022年同期的约人民币42.92亿元，增长约37.2%。 受益于全球范围旅行限制的全面放松及集团战略的有效实施，于2023年首季度，Club Med之营业额（按不变汇率计）达人民币50.04亿元，较2022年同期增长约44.2%，且较2019年同期增长21.8%。于2023年首季度，受益于业务持续于欧非中东及美洲市场持续成长及亚太区的强劲复苏，Club Med未经审计之净利润较2022年及2019年同期均录得大幅改善。 于2023年首季度，Club Med容纳能力较2022年同期增长约19.7%并已恢复至2019年同期的约99.4%。全球平均入住率达68.9%，与2022年同期相比，增加约6.8个百分点，及较2019年同期相差1.5个百分点；平均每日床位价格为约人民币1,941.6元，较2022年同期及2019年同期分别增加约9.3%及30.6%。 随著各国持续解除旅行限制，集团于全球的业务进一步快速成长。截至2023年4月8日，Club Med录得的截至2023年6月30日止六个月（“2023年上半年”）的累计预订量按一致汇率计，以住宿、旅游及服务（“BV STS”）之营业额表示，较2022年4月8日录得的2022年上半年增加约34.2%，甚至较2019年4月8日录得的2019年上半年增加约24.9%。同时，2023年4月8日，录得的截至2

公司披露 2022 年报：22 全年实现营收 137.78 亿元/+49%、恢复至 19 同期 79%；经调整 EBITDA 23.45 亿元、21 年同期为 2.13 亿元、同比增长近 10 倍、恢复至 19 年同期 63%；归母净利润 -5.45 亿元、21 年同期-27.19 亿元、亏损显著收窄。 一、22 全年 Club Med 恢复至 19 年的 99%，经调整 EBITDA 21.88 亿元、同比大幅扭亏 22 全年营业额 120.11 亿元/+108.4%，恢复至 19 年的 99.1%，其中欧非中东/美洲/亚太分别恢复至 19 年的 104%/133%/52%，欧非中东及美洲的业务领先恢复超 19 年同期、亚太业绩受多数国家关闭边境至 6 月初影响，而中国业绩受疫情影响，Club Med 仅恢复至 19 年同期 54.3%， 但中国 Club Med 度假村营业额已基本恢复至疫情前水平；Club Med 业务持续表现出众，22 全年经调整 EBITDA 21.88 亿元、21 年同期为-1.36 亿元。22 全年入住率 60.9%/+5.6pct、较 19 同期-3.5pct，平均每日床位价 1468.2 元/+15%、较 19 同期+20.4%，平均每张床位收入 900 元 /+25%、较 19 同期+14%，四星及五星度假村占比 95%、较 19 同期+13pct。其中，Club Med 丽江度假村营业额达 0.79 亿元，平均每日床位价格为 1186 元，床位平均入住率约 29.7%。 开店及预订预期：1）23 年 1 月-2 月累计贡献营业额同增 55.4%、较 19 同期+26.4%；受疫情 影响，Club Med 中国营业额同增 88.5%，较 19 同期-36.5%。2）23 年 3 月 11 日预期 23 年上 半年的累计营业额较 22 年

4月5日至7日，法国总统马克龙对中国进行国事访问，法国60多位大企业负责人、20多位文化界人士等随团访问。作为随团法国企业家代表之一，复星全球合伙人、复星旅文副董事长兼联席首席执行官、Club Med地中海俱乐部首席执行官Henri Giscard d’Estaing近日就中法合作与Club Med在中国的发展接受了央视CGTN的采访。 Henri Giscard d’ Estaing 表示： 本次跟随马克龙总统访华的法企代表团阵容展现了法国商界希望与中国增强经济合作的强烈意愿。Club Med目前在国内运营近10家度假村，且中国近年来已发展成为Club Med全球第二大市场。我们为能为中国本土旅游业的发展贡献一份力而自豪。我们将继续在中国开拓布局，今年年底前我们计划再新开三家度假村。同时我们也将持续创新，为广大中国家庭与企业提供最佳的服务和体验。 作为精致“一价全包”度假的全球引领者，源自法国的Club Med地中海俱乐部成立于1950年，在全球六大洲运营近70座度假村。品牌秉承法式精髓，提供一价全包的国际化多元度假体验，包括住宿、餐饮、超过60种休闲及运动、贴心周到的快乐管家G.O服务、开放式酒吧和晚间娱乐活动、全年龄儿童俱乐部托管服务以及世界各地美食等。 目前，Club Med在国内运营近10家度假村。2023年，Club Med计划在国内新开三家度假村，包括南京仙林度假村、太仓度假村与黑龙滩度假村。 2023年首两月，Club Med全球营业额较2022年同期增加55%，较2019年增加26%。预订量方面，截至2023年3月11日，Club Med 2023年上半年的累计预订量，较2022年3月11日录得2022年上半年的营业额增加36%，其中中国区增幅达76%。预订人次方面，截至2023年3月11日，Club Med 2023年上半年累计预订客户人次同比

投资建议：维持“增持”评级。短期看海内外业务继续反弹，长期看新项目增量。考虑公司各项业务恢复节奏，上调 2023、下调 2024 年 并新增 2025 年 EPS 预测为 0.33（+45%）/0.57（-30%）/0.83 元，参 考酒店行业估值水平，考虑公司反弹趋势确定，给予 2023 年 38 倍 P/E，维持目标价 14.29 港元。 业绩简述：2022 年营收 137.8 亿元/+48.8%，归母净亏损 5.4 亿元，同 比减亏 80%，经调整 EBITDA23.4 亿元，同比增长 10 倍+，收入业绩 恢复好于预期。 海外业务强劲恢复，中国业务仍受疫情反复影响，但已现良好势头。 旅游运营营业额同比+84.7%，带动整体收入增长。其中 club med 营 收 120 亿元/+108%，恢复至 2019 年的 99%，容纳能力恢复至 19 年 同期的 92%，主要由美洲及欧非中东贡献；度假村营运的经调整 EBITDA 增至人民币 21.9 亿元，同比转正，恢复至 2019 年的 96.2%； 而 clubmed 国内大陆业务恢复至 19 年的 54.3%；三亚亚特营业额同 比-39.7%。但 2023 年已呈现恢复态势，2023 年 1-2 月，三亚亚特营 业额同比+10.1%，入住率达 96%；丽江复游城营业额同比+149%。 盈利能力大幅好转，财务状况健康。毛利率从 2021 年的 27.7%增加 至 29%，主要由 clubmed 业务复苏带动；销售费用占比 14.6%/-1.1pct， 管理费用占比 10.9%，同比下降；同时本期因出售希腊度假村、有关 疫情租金优惠获得其他收入 1 亿，去年同期-9.5 亿，因此经营利润 5.9 亿元同比转正，经营利润率 4.3%；经调整 EBITDA23.4 亿元，同比增长 10 倍+。2022 年公司资本开支 12 亿