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近期，全球科技企业集体跑步入局物理AI：OpenAI从ChatGPT向世界模型发展；阿里千问APP近日开始接入高德，让其具备物理世界的理解和行动能力；小米大模型负责人罗福莉近期表示AI进化的下一个关键点，一定是能够与真实环境持续交互的物理模型…… $五一视界(06651)$ “物理AI时代”来了如此深入人心，要感谢“AI教父”、英伟达创始人黄仁勋的到处“布道”。今年3月的GTC2025大会上，英伟达创始人黄仁勋说，“AI下一波浪潮是物理AI（PhysicalAI）”。 他认为，AI发展到现在，经过了三代技术范式转移，最早是能看懂图片、听懂声音的感知AI，然后是能创作的生成式AI，再到能自己做决策、能行动的自主智能体，接下来轮到物理AI（PhysicalAI）了。 早在去年6月的GTC2024大会上，黄仁勋就提前剧透：AI下一波浪潮是物理AI，它能够理解物理规律、与人类并肩作战。之后，黄仁勋在2025CES大会、链博会等场合反复强调：物理AI（PhysicalAI）体量比内容AI大几十倍，是蕴藏着数万亿美元机会的“超级赛道”。 现在，这场“物理AI全球竞赛”迎来关键剧情：12月18日，五一视界（51WORLD）启动招股，从沐曦股份身上赚了200亿元的私募大佬葛卫东、“AI第一股”商汤科技、“国产GPU第一股”摩尔线程等纷纷认购，计划12月30日登录港交所主板，成为中国乃至全球“物理AI第一股”。 五一视界（51WORLD）这次在全球发售2397.5万股A类股份，其中，香港发售119.9万股，配售2277.6万股，另有15%超额配股权。以每股30.5港元的发行价计算，五一视界（51WORLD）本次IPO预计募集资金达7.31亿港元，若行使超额配售权，最高募资规模可达8.41亿港元。 如此“滚烫热辣

刚从沐曦上市的资本饕鬄盛宴中爆赚超200亿账面财富的葛卫东，又出手了。 $沐曦股份(688802)$ $五一视界(06651)$ 12月18日，葛卫东投资了被誉为“物理AI第一股”的五一视界。这位著名牛散、私募大佬投资五一视界，是因为在沐曦上赚太多了，所以开始到处“撒钱”？ 当然不是！ 作为上海混沌投资的创始人，葛卫东是资本市场的老司机。他在股票市场的投资涵盖A股，港股，美股等，聚焦于TMT，先进制造、医药、新兴消费等领域。 他和旗下混沌投资在股票市场的出手遵循这样的原则——增长是永远的主题。“公司所处的赛道是否能持续成长，是否有足够大的空间，是投资的首要问题。确定赛道以后，我们着重分析公司在赛道中所处的位置和竞争优势。” 他强调投资“伟大的变化”。科技进步与社会发展，使得人的生活方式和企业的运营模式发生巨大改变，带来一些行业的爆发式增长，“我们应察觉这些变化所衍生出的投资机会”。 对标以上“葛氏投资”规则，我们来看看他投资的沐曦： 赛道空间和增长速度：被誉为国产GPU第二股的沐曦所处的GPU赛道，弗若斯特沙利文预测，中国GPU市场规模将从2024年的1425亿元跃升至2029年的1.34万亿元，2025-2029年的CAGR高达53.7%。而《中国制造2025》提出，2025年集成电路内需市场自制率目标达70%。市场高需求+政策红利，造就了国产GPU巨大的市场空间和高增长。 葛卫东2022年7月首次投资沐曦，2025年2月和3月通过两次增资突击入股，获得6.73%（上市后）的股权。按沐曦12月17日收盘价829.9元/股计，其持有的股份账面价值223.56亿元，剔除掉他的投资成本，账面回报超200亿元。 公司

12月17日，小米AI领军人物罗福莉首次亮相，万众瞩目，结果她说小米要重注物理AI——它需要理解重力、运动等基本物理法则，拥有全模态感知能力，并能实现从感知、规划到执行的闭环任务。显然，物理AI已成中国科技大厂的“显学”了。 $五一视界(06651)$ 不过即便如此，物理AI的关注度今天要被港股“物理AI第一股”——北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（以下简称五一视界或51WORLD）抢去了——12月18日，它开始大规模招股，并准备在2025年12月30日在港交所主板挂牌上市。 据了解，五一视界（51WORLD）这次在全球发售2397.5万股A类股份，其中，香港发售119.9万股，配售2277.6万股，另有15%超额配股权。 国产GPU第一股摩尔线程（市值超3000亿元）、AI龙头企业商汤科技已参与认购，其他机构和投资人也踊跃参与，大大超出市场预期。 以每股30.5港元的发行价计算，五一视界（51WORLD）本次 IPO预计募集资金达 7.31亿港元，若行使超额配售权，最高募资规模可达8.41亿港元。 上市成功后，五一视界（51WORLD）将成为港股“物理AI(Physical AI)第一股”。 为什么万亿大厂小米大模型负责人罗福莉的首次亮相要押注“物理AI(Physical AI)”，为什么五一视界（51WORLD）作为物理AI第一股会受到摩尔线程等明星企业、投资机构和投资人的追捧？ 一句话：物理AI（Physical AI）的赛道太大、太诱人了！ 以大模型为代表的内容AI市场，已引发资本狂潮（催生了谷歌、OpenAI、微软等万亿美金公司）；物理AI （Physical AI）市场体量要高出几十倍（摩根斯坦利说仅人形机器人市场到2050年高达5万亿美元），难怪说它是AI市场中最大、最真实、

高层“着力稳定房地产市场”的政策举措正在持续落地，不过昔日“环京地王”华夏幸福有可能倒在黎明前。 $华夏幸福(600340)$ 近日，一条起诉信息让大股东平安和华夏幸福之间的冲突显露无疑，也给华夏幸福的前途增加了很大的不确定因素。 天眼查信息显示，平安系最近起诉华夏幸福及王某，案由为申请确认仲裁协议效力。案件将于12月17日14时在上海金融法院开庭。 “王某”实际上就是华夏幸福董事长王文学，王是华夏幸福单一最大股东及上市公司实控人。这意味着华夏幸福管理层和大股东平安之间的裂痕越来越深。 2021年初，华夏幸福出现债务违约，成为率先爆雷的大型房企之一，之后该公司在政府指导下重组化解债务风险。不过华夏幸福近期在收到河北廊坊中院的预重整《通知书》后，遭到平安方面的强烈反对。 该事件发生几日之后，华夏幸福实际控制人王文学质押了1859.06万公司股份，占总股本0.48%，至此王文学持股全部被质押。 若华夏幸福管理层和大股东平安之间的裂痕无法弥合，会严重影响公司之后的正常运作，如果公司股价持续下跌，王文学的持股被强制平仓，华夏幸福前途恐不乐观。 重组化债不达预期 被誉为“环京地王”的华夏幸福，曾以“产业新城”模式吸引了包括平安在内的很多资金方，双方也曾有蜜月期。平安被誉为华夏幸福的“白衣骑士”，即便是在2021年，华夏幸福陷入债务危机，平安也在积极帮助其化债。 2021年，华夏幸福债务暴雷，超800亿元债务实质性违约，总负债规模一度破4000亿元。2021年2月，在河北省及廊坊市相关部门协调下，工商银行和平安牵头下，成立了华夏幸福债委会。 2021年9月，华夏幸福制定《债务重组计划》，承诺在2-3年内将资产负债率降至70%以下，通过“卖、带、展、兑、抵、接”等方式清偿2192亿元债务。 尽管各方在积极

12月11日，京东工业成功登陆港交所，发行价为14.1港元，市值超360亿港元。成功上市后，“京东系”上市公司达到了六家。 $京东工业(07618)$ 京东工业是京东集团旗下工业供应链技术与服务提供商，做的是产业互联网的事情，主要服务对象是工业企业，帮助客户实现保供、降本、增效及合规。 京东工业成功上市，一方面说明其在行业深耕多年后，得到资本市场的认可；另一方面也意味着，中国制造业数字化浪潮在加速演进，高层提出的“工业数字化、数字工业化”等战略正在落地。 1 京东工业上市并不顺利，但受到资本热捧。 京东工业曾在2023年3月、2024年9月两次递表，均因招股书有效期届满而失效。今年3月，该公司重新向港交所递交招股书，9月22日收到了证监会出具的境外发行上市备案通知书。 京东工业获准上市后，受到资本热捧。 联交所公告显示，京东工业在香港公开发售的股份获超额认购，共收到72234份有效申请，相当于初步可供认购香港公开发售股份总数的约60.25倍。 本月初，京东工业开启招股，计划全球发售2.11亿股，发行区间为12.7港元到15.5港元，最高募资32.7亿港元。包括M&G、CPE Investment、晨曦投资管理、常春藤、刚睿、Schonfeld、Burkehill等成为基石投资者，共认购1.7亿美元。 出色的财务表现，是京东工业受资本追捧的主要原因。 资料显示，京东工业起源于京东集团2013年面向企业客户开展的企业业务，主要是为了满足企业客户综合一站式采购的需求，2017年成为京东集团的独立业务单元。 招股书显示，2022年、2023年、2024年，京东工业营收分别为141.35亿元、173.36亿元、204亿元；毛利分别为25.4亿元、28亿元、33亿元；毛利率分别为18%、16.1%

1 最近，理想汽车交出了一份不甚理想的答卷。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 在刚刚结束的11月，理想汽车交付33181辆，尽管相比上个月小幅增长4.5%，但却比去年同期下降32%，这也是理想汽车连续第6个月同比下滑。 过去几年，理想汽车一直是新势力的优等生：2023年全年交付37.6万辆，成为首个年交付超30万辆的新势力车企；2024年，理想全年交付50.05万辆，又成为首个年交付超过50万辆的新势力。 前景原本一片大好，却突然在2025年迎来销量的滑铁卢。 除了销量的下滑，还有财务数据的惨淡表现。 11月26日，理想公布第三季度财报，总营收274亿元，同比下滑36.2%，利润由正转负，净亏损超过6亿元，这也是理想自2022年第三季度以来首次季度亏损。 财报公布次日，理想汽车的股价大跌，资本市场一片恐慌。 2 理想凭借增程模式起家，初期依靠“彩电冰箱大沙发”的配置成功收获了一波红利。 不过增程模式始终饱受争议，被许多人视作在市场培育期一种讨巧且折中的技术模式。 早在2020年，时任大众集团中国区CEO冯思翰在谈论起不同的电动车技术路线时就表示，增程式电动车是一项过渡技术，已经完全过时。 说的更直白些，增程式电动车本身没有很高的技术壁垒，很容易被模仿和超越，这也导致理想在增程领域面临空前激烈的竞争。 问界汽车一直被视作理想汽车的头号对手。问界凭借**在智能座舱、辅助驾驶以及营销渠道等方面的加持，迅速打开中高端市场，不断分流理想L系列的用户。2024年6月份以来，问界M7、M8、M9的月销量多次接近或超越理想L系列对应车型。 其次便是同为新势力的零跑汽车。零跑汽车采取与问界汽车不同的策略，主打超高性

深陷舆论漩涡的小米集团，最近登上了《人民日报》，而且还是头版。 $小米集团-W(01810)$12月1日，《人民日报》以“小米集团坚持创新驱动——科技生根 智造升级”为题，报道了小米集团，其中不乏溢美之词。对于一家民营企业来说，登上《人民日报》实属不易，而头版更是罕见，但小米集团做到了。一见财经注意到，这是徐洁云接任小米集团公关部总经理一职后，小米在官媒传播方面的又一重大动作。此前的11月28日，《北京日报》专访了小米集团董事长雷军。最近，小米饱受外界质疑，此时登上《人民日报》一方面体现了官媒对民营企业家的一贯支持态度，另一方面对修复小米在公众中的企业形象也有帮助。1本次登上《人民日报》，对于小米和雷军来说，是久旱逢甘霖。12月1日早晨9点27分，雷军就在微博转发了报道截图，称“人民日报今天头版报道小米《科技生根，智造升级》。”毕竟，该报道是近一段时间小米在遭遇大规模舆论抨击后，少有的、规格如此高的媒体的肯定性报道。一见财经注意到，该报道重点聚焦小米在科技创新方面的成就，比如玄戒O1以及小米在底层技术，芯片、人工智能和操作系统领域的技术创新。更重要的是，雷军在报道中宣布了一项重磅消息：小米未来5年研发投入预计超2000亿元。这些年，小米长期被“组装厂”、“没啥技术”、“只会营销”的标签所困扰。雷军在9月25日晚上的年度演讲中称：“我们所处的行业，苹果、三星、**如同几座无法逾越的大山，几乎看不到赶超的希望。是躺平认命，还是继续打拼？更让人疲惫的是，网上充斥着各种质疑、批评，甚至是攻击。”现在，来自《人民日报》报道的肯定，有利于减弱外界对小米“组装厂”的固有认知。在最近发布的“十五五”规划建议中，“科技自立自强”作为战略，被推至新的高度，成为“十五五”经济社会发展的七个主要目标之一。显然，小米集

在小米汽车遭遇的本轮系列舆论质疑中，鲜有中央级官媒直接下场批评，但新华社出手了。 $小米集团-W(01810)$ 最近，《新华每日电讯》发表题为《汽车销售模式创新，不能突破公平交易红线》的评论称，汽车销售模式创新，其出发点是提升消费体验和优化市场效率，而不应成为车企单方面规避责任、谋取利润的工具。 《新华每日电讯》是由新华社主管主办的中央级权威媒体，罕见批评小米，实际上事出有因。 最近，海南省海口市美兰区人民法院对一起小米汽车购车定金纠纷案作出一审判决，明确小米汽车《购买协议》中“未验车即需7日内付尾款，否则没收定金”的格式条款无效，小米相关公司向消费者双倍返还定金共计1万元。 这个案件非常具有典型性，它是全国首例针对“未交车催尾款”的司法判例。从司法角度杜绝了小米汽车要求用户付尾款才能继续安排汽车生产的做法。 去年7月，消费者李女士通过线上渠道支付了5000元小米汽车定金，订购了一辆售价31.89万元的霞光紫SU7 Max，协议约定360天内可随时排产。去年12月，小米方面突然要求李女士在7日内付清尾款31.39万元，否则将没收定金。 李女士提出异议，认为未验车不应支付全款，但工作人员回应，称尾款支付不受暂缓排产影响。去年12月16日，小米海口公司以李女士未按期支付尾款为由，单方面取消订单并没收定金；2025年2月21日，该公司告知李女士因未支付尾款订单已取消。之后不久，李女士向法院提起诉讼。 李女士的遭遇并非个例。 深圳报业集团旗下《读特新闻》8月份报道称，有网友6月26日订购了小米YU7，距离交付时间还有半年，就收到了支付尾款的信息。如果准车主没有在收到通知后7天之内交付尾款，可能面临订单取消、定金不退的风险。 该网友称，销售顾问没有在锁单后明确告知他交付周期。当自己得知交付周期在30周

连续向院士发起“冲刺”后，比亚迪和宁德时代终于如愿以偿。 $比亚迪(002594)$ $宁德时代(03750)$ 中国科学院与中国工程院11月21日公布的院士增选结果显示，比亚迪首席科学家廉玉波、宁德时代首席科学家吴凯以及金发科技首席技术官黄险波成为院士。 一见财经注意到，这是每届两院院士增选中，民营企业高级技术专家当选院士人数最多的一次。 院士是我国科学技术方面和工程科技领域的最高荣誉称号，院士制度是党和国家为树立尊重知识、尊重人才导向，凝聚优秀人才服务国家设立的一项重要制度。 如此多的民企高级技术专家当选院士，一方面显示出高层对民营企业和民营企业家的高度重视；另一方面也说明，民营企业正在和高校、国企一起成为科技创新的重要力量。 1 今年当选院士的3位民企高级技术专家当中，有两位来自新能源汽车相关领域。 廉玉波1986年7月毕业于南京航空航天大学，主修材料科学与工程专业，获学士学位。他曾在中国汽车研究中心任职参与设计，2004年2月加入比亚迪。 2018年，廉玉波荣获中国汽车产业纪念改革开放40周年“杰出人物奖”，2020年12月获评第四届“杰出工程师奖”，2023年荣获何梁何利基金科学与技术创新奖。 2023年，廉玉波就开始申请院士，为了专心搞研究。当年7月，廉玉波辞去比亚迪副总裁职务，担任公司首席科学家、公司汽车总工程师和汽车工程研究院院长。 在担任副总裁期间，他的年薪超过一众高管，2022年税前年薪882.5万元，仅次于执行副总裁李柯和高级副总裁罗红斌；2023年税前年薪671万元；2024年消失在高管薪酬名单中。 除了辞去高管，尽管已经60岁高龄，廉玉波还在继续学习。2020年，廉玉波进入清华大学车辆

持续在AI领域投入的贝壳，迎来了收获的季节。 $贝壳(BEKE)$ $贝壳-W(02423)$ 11月10日发布的贝壳2025年第三季度财报显示，总交易额7367亿元，净收入同比增长2.1%至231亿元，实现净利润7.47亿元，经调整净利润12.86亿元。 在房地产市场持续调整周期，贝壳能保持增长实属不易。而非房产交易业务的大幅增长和持续的研发投入带来的效率提升，成为贝壳新的“增长引擎”。 财报显示，第三季度贝壳非房产交易业务净收入占比进一步提升至45%，创下历史新高。其中房屋租赁服务业务收入达57亿元，同比增长45.3%。 另外，持续的研发投入，也让AI技术在业务中的渗透率不断提升，为业务提效提供了重要驱动力。 AI深入业务链条 “人工智能+”战略这两年在各行业遍地开花，而贝壳是将该战略落实到房地产服务领域最“全面”的公司之一，深入多个业务各个链条中。 在房产交易领域，截至三季度末，贝壳经纪人AI助手“来客”已覆盖41.4万经纪人，AI选房、智能总结与聊天助理功能，有效提升了客户委托及维护转化率。 贝壳在财报中披露的一组数据，展现了AI的“奇效”：尽管AI智能助手“好客”识别高质量商机的比例仅占平台总商机的个位数，却贡献了超50%的成交量。 另外，在租赁业务中，贝壳也深度应用了AI技术，如在收房端，AI可以实现人店盘的网格化高效匹配，并主导定价、洽谈、审核等流程，收房人效提升13%，AI节点审核时长降低96%；在出房端，实现AI智能托管和精准营销去化，年节省过亿成本。 在AI技术的强有力加持下，贝壳第三季度资管经理月人均在管房源超过130套，而去年同期为超90套。 在很多领域，AI技术的深度应用，部分地替代了人。