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高途集团（NYSE：GOTU，以下简称“高途”）于2025年11月26日发布了2025财年第三季度财务报告。整体上看，该公司在报告期内，实现收入15.8亿元，同比增长30.7%。同时，经调整经营亏损与经调整净亏损分别同比收窄64.6%和69.9%。 在过去几年，教育行业经历了监管重塑、供给侧出清和运营模式重构，这个行业的市场估值正在被重新定义。如今，投资者评价一家教育公司是否“值得重新定价”，看重的已不仅是规模或增速，而是结构性质量——用户生命周期是否可持续、组织效能是否形成可复制、经营效率是否能在增长和利润之间找到平衡。而高途这一季度的表现，也进一步向资本市场证明了它在这些方面所积累的能力。 市场和机构层面也对高途的业绩表现及未来潜力表达了态度。交银国际近日发布最新研报，维持对在线教育公司高途的“买入”评级，并重申5.2美元的目标股价。 生命周期经营显成效：收入结构性增长，递延收入持续提升 具体来看，高途的收入在该季度延续了前两个季度的两位数的高增速，而从2025财年前三季度累计数据来看，该公司已实现收入44.6亿元，同比增长41.0%。 要知道教育行业有相对明显的季节性特征，运营节奏和资源投入需要围绕用户学习需求的周期性做相应安排。从单位经济效益模型（Unit Economics）来看，其收入与成本结构具有明显的季节波动，如招生季节和课程交付时期的分离，这会导致不同季度的财务表现出现波动。 因此，观察一家教育企业的健康程度，不能只看单季报表，而应该从全年结构和周期内的同比变化判断其增长质量。高途前三季度的收入数据呈现出显著的结构性信号——它并不是因为某个招生季的短期放量，而是在行业固有季节性节奏之内稳定抬升，收入曲线整体上移。 但如今，仅靠增长已经很难让资本市场认可，投资者对教育公司的投资逻辑已经发生改变。如果说早期教育公司依靠投放驱动规模，那么现在它们已经进入“用户生