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胤源世创家族办公室（香港）第一副总裁黄伟豪近期在香港媒体Finance 930 财经台 推荐首惠产融（0730.HK），以下是推荐全文。 笔者认为，观察首惠产融（0730.HK）的投资价值，值得关注的是其盈利结构正在酝酿的变化。在原有产业金融业务基础上，公司计划拓展机器人租赁及医疗供应链服务。作为首钢集团旗下的控股上市公司，首惠产融亦获首钢基金透过京西控股持股。依托首钢体系的产业资源及首钢基金的投资布局，公司在拓展机器人租赁及医疗供应链服务方面具备潜在协同空间。 笔者认为，原有业务积累的客户服务经验、融资安排及风险管理能力，是公司向新领域延伸的基础。依托原有的保理、融资租赁及数字化平台，公司有望将既有能力延伸至机器人、医疗及高端装备制造等领域，再结合股东体系内的设备、厂商与应用场景资源，为新业务拓展提供支持。 机器人租赁是其中较具想象空间的一环。公司此前发布的自愿公告显示，拟收购北京机器人融资租赁股份有限公司约24.84%股权。围绕“租赁＋运营服务”的定位，业务可覆盖手术机器人、学校机器人赛事、园区导览与清洁等场景。租赁有助于降低客户一次性采购投入，配套适配和维护服务则有望增加持续合作机会。 机器人租赁市场的增长空间值得关注。根据前瞻研究院的数据及预测，市场规模有望由2025年的约10亿元人民币增至2026年的约100亿元，并于2029年超过400亿元，租赁渗透率亦有望由0.5%提升至10%。这一增长预期背后，是机器人应用正由工业制造延伸至医疗、教育、物流、商业服务及养老等场景，而设备采购投入较高、技术迭代较快及运维要求较高，也为「按需租赁＋配套服务」创造了需求。笔者认为，随着应用场景逐步成熟，具备设备供给、场景对接及运营服务能力的平台，有望把握市场扩容带来的业务机遇。 首惠产融的发展潜力，可从首钢体系的产业与资本协同角度观察。首钢集团的产业链及上下游客户网络，为公司的融资

$首惠产业金融(00730)$   国农证券投资经理方泽翘今日在香港成报上推荐首惠产融（0730.HK），以下是推荐全文。 首惠产融（0730.HK）原本以钢铁产业链保理、融资租赁等产业金融业务为核心，而集团现正进行战略转型，主力切入机器人租赁服务赛道，依托首钢集团、首钢基金强大股东资源积极推动业务升级，成功塑造港股稀缺嘅综合机器人租赁概念股，未来估值重估空间极大。 机器人行业传统采购模式向来存在几大痛点：客户一次性采购开支庞大、投入门槛高；行业技术迭代速度快，企业需要快速更换设备配合转型；加上市场需求存在波动，企业难以长期维持大量机器人资产，资产闲置风险高。而集团「机器人租赁＋全流程营运服务」模式正正针对呢啲痛点，为客户提供设备租赁、安装调试、保养维护一条龙服务，毋须一次性投入巨额资金买入设备，弹性按需求租用，帮助客户以轻资产方式开展智能化升级，应对技术快速转型同需求起伏嘅挑战。集团机器人租赁场景极为多元，全面覆盖医疗设备、园林作业、商业场所、产业园区、校园服务等主流赛道，各行各业智能化升级带动市场需求极度庞大。 当中医疗机器人为核心高增长板块，积极布局手术机器人、医疗辅助机器人租赁服务，受内地医疗智能化政策加持，北京各大公立医院持续扩容智能设备配置，市场空间辽阔。而商用、园区、园林及校园机器人，主要涵盖清洁、导览、巡查、赛事服务等场景，落地门槛低、回款稳定。管理层透露，各类成熟机器人租赁场景，设备投资回收期仅1至3年，商业模型成熟、盈利能力稳健。 首钢基金早已战略投资多家头部机器人企业，令首惠产融可获得设备采购价格优势、稳定供应链渠道，同时优先承接首钢体系及北京本地大量园区、医院、商用场景资源，新业务拓展速度远超同业。 资金层面，公司转型弹药极度充足，为业务爆发式增长提

在当前港股市场震荡、资金极度看重确定性的背景下，聚焦前沿科技服务公司首惠产融（0730.HK）近期释放出强烈的转型信号。公司在维持钢铁以及医疗产业链主业传统产业金融基本盘的同时，正全力向机器人租赁等前沿科技服务与医疗供应链领域延伸。笔者认为，这一「传统产业稳定收益底盘+前沿科技催化」的变革蓝图，将重塑公司的盈利结构并注入强劲的估值溢价。 笔者指出，公司的核心看点正在于机器人租赁和医疗供应链业务有望大幅扩大盈利来源。相较于从零开始的初创科技公司，首惠产融的新业务具有极高确定性。由于相关业务和资源早已在大股东首钢集团及首钢基金体系内高度成熟，下一步重点仅是推动与上市公司的业务合作与股权整合。据此推测，随着优质资产逐步注入上市公司，相关业务有望较快贡献盈利，并于明年的财务报表中逐步体现，进而推动资本市场重新评估公司的盈利能力与估值水平。 在机器人业务方面，首惠产融定位于「租赁＋运营服务」，主要场景包括手术机器人、学校机器人赛事、园区导览与清洁等。该业务商业模式清晰，透过租赁降低客户一次性采购投入，并提供后续适配与维护。笔者特别看好公司背后的股东赋能强大，股东方之一的首钢基金已投资多家机器人企业，以及首惠可利用股东关系获取设备、采购价格及渠道支持，并借助北京及首钢体系内丰富的应用场景拓展客户。 目前，机器人资产正拟分阶段进入上市公司。此前公司已公告拟收购首钢产投持有的北京机器人融资租赁股份有限公司约24.84%股权，迈出关键第一步，预计未来业务与股权进一步深度融合，有望显著提升盈利表现。 医疗供应链服务则是首惠产融深化产业金融的另一核心。当前医院药品、医疗器械等采购形成天然的供应链资金需求，供应商受上下游账期挤压，首惠产融提供的保理等服务恰好切中痛点。 笔者观察到，公司的转型路径分为精准的「两步走」：上市公司通过与医疗集团签署战略服务协议，全面承接供应链融资需求。依托北大首钢医院等

受宇树科技 IPO 进程提速消息带动，首程控股（00697.HK）近期股价表现明显活跃。5月25日晚间，上交所官网披露，宇树科技科创板首发上市申请将于2026年6月1日上会审议。受该消息带动，首程控股公司次日盘中一度升逾5%，高见1.84港元，显示市场对公司机器人投资价值重估的关注持续升温。 宇树科技科创板 IPO 此前已获上交所受理，据招股文件披露其拟融资金额为 42.02 亿元人民币。作为国内具身智能及人形机器人领域的代表性企业，宇树科技资本化进程进入关键阶段，有望进一步提升机器人赛道的资本市场关注度，并为相关产业链资产提供更加清晰的公开市场定价参照。 对首程控股而言，宇树科技 IPO 的意义并不只在于单一项目的股权价值变化，更在于公司机器人产业投资布局开始进入公开市场验证阶段。据宇树科技招股文件披露，首程控股通过北京机器人产业发展投资基金参与宇树科技投资，该基金在宇树科技发行前持股约 3.8262%，发行后持股比例约 3.44%，按此估值测算，该部分股权对应价值约14.46亿元人民币。随着宇树科技上市进程持续推进，首程控股相关机器人投资资产的可视化程度也有望进一步提升。 从估值逻辑看，宇树科技 IPO 有望成为首程控股机器人资产重估的重要触发点。相比未上市股权主要依赖一级市场融资估值，上市企业的市值表现更容易被市场观察、比较和定价。若宇树科技顺利登陆资本市场，其公开市场估值将为具身智能、人形机器人等相关资产提供参考，也将有助于市场重新评估首程控股通过产业基金持有的机器人资产价值。 更值得关注的是，宇树科技并非首程控股机器人投资版图中的单一案例。据公司披露，首程控股通过旗下管理的产业基金，在泛机器人产业链累计投资金额已超过 20 亿元，覆盖 20 余家企业，包括宇树科技、松延动力、银河通用、云深处、加速进化、星海图等项目，布局方向涵盖机器人本体、具身智能、飞行机器人、关

随着宇树科技科创板IPO进程持续推进，首程控股（00697.HK）在机器人产业链的系统性布局再度受到市场关注。与单一项目带来的股权重估不同，宇树科技更像是首程控股机器人投资组合中的标杆样本，其资本化进程提速，有望带动市场重新审视公司在具身智能、人形机器人及产业链上下游的布局深度。 公开信息显示，宇树科技IPO已获上交所受理，并将进入上市审核推进阶段。未来宇树科技若顺利上市，将给首程控股的股权价值将获得更清晰的公开市场定价参照。若以发行后估值约 420 亿元人民币测算，北京机器人产业发展投资基金所持约 3.44% 股权对应价值约 14.5 亿元人民币。从资产重估角度看，宇树科技资本化进程有望提升首程控股机器人投资资产的可视化程度，并对公司投资收益、净资产重估及利润弹性形成正面支撑。 从投资组合看，宇树科技并非孤立案例。公开资料显示，首程控股通过管理的产业基金及并表基金，在泛机器人产业链累计投资金额已超过20亿元，覆盖20余家企业，包括宇树科技、松延动力、银河通用、云深处、加速进化、星海图等项目，布局方向涵盖机器人本体、具身智能、飞行机器人、关键零部件及应用场景等多个环节。这意味着公司并非围绕单一明星项目押注，而是在机器人产业趋势中进行系统性卡位。 更值得关注的是，首程控股其他被投机器人企业也在加快上市筹备步伐。5月18日，上交所显示杭州云深处科技股份有限公司科创板IPO已获受理，拟募资25.03亿元；公开报道显示，云深处2025年实现营收3.37亿元、净利润2868.40万元，首次实现年度盈利。与此同时，星海图等具身智能企业已完成股改，通常被视为后续资本化的重要准备步骤。宇树科技、云深处、星海图等项目相继进入资本市场视野，使首程控股机器人投资组合的价值轮廓更加清晰。 在这一背景下，首程控股的估值逻辑正在从"单一项目映射"转向"机器人投资组合重估"。随着头部项目陆续递表、受理或

首佳科技（103.HK）2025年全年业绩一图看懂 首佳科技（103.HK）2025年全年业绩一图看懂

首程控股（0697.HK）持续加大股东回报力度。数据显示，自2018年赵天旸主席上任至今，公司累计回馈股东约68.77亿港元，其中累计分红59.8亿港元（含2026年已公布未分配股息），累计回购8.97亿港元。分红与回购并举，显示出公司在持续提升经营质量的同时，也在不断强化对投资者的真金白银回馈。 首程控股高水平股东回报的背后，有着稳健的经营基本面支撑。拉长时间维度看，自2018年初赵天旸主席上任以来，公司总资产已由最初的81.86亿港元增至155.7亿港元，8年间增长至约1.9倍，年复合增长率约8.37%；归母净利润由0.57亿港元增至3.10亿港元，增长至约5.4倍；显示公司在战略转型过程中，盈利能力、资产厚度和资本市场价值均实现了持续提升，为公司持续分红回购和业务拓展夯实了底盘。与此同时，公司财务结构继续优化。最新年报显示，2025年公司经营活动现金流净额占总资产比率同比提升98%，资产负债率降至28.4%，有息负债率降至6.2%。这意味着，公司当前的高回报并非建立在高杠杆透支之上，而是建立在资产结构改善、现金流增强和主业稳步增长基础上的主动回馈。 随着经营基本面持续夯实，首程控股回馈股东的力度也在不断提升。最新年报显示，董事会决定派发年度分红总额7.8亿港元，对应年度平均市值股息率约5.6%；作为横向参照，恒生指数截至2026年2月27日的股息率为2.94%，首程控股上述派息水平明显高于这一市场基准，也使其在当前港股更重视确定性回报的环境中，展现出较强吸引力。 除持续分红外，首程控股近期在回购端的动作亦明显提速。根据公司最新披露，截至2026年4月2日，公司年内已累计进行28次回购，合计回购约1.19亿股，累计回购金额约2.23亿港元。仅自3月30日以来，公司已连续4个交易日实施回购，累计回购金额约9473.66万港元。近期回购节奏明显加快，既体现出管理层对公司长期

胤源世创家族办公室（香港）第一副总裁　黄伟豪 首程控股最新一份全年业绩，派息颇为吸晴。公司2025年全年分红总额为7.8亿港元，按年度平均市值计，派息率约5.6%。在现时港股仍然偏好现金流与股东回报的气氛下，这类有息率作底、又有主题催化的股份，本身已较容易获得资金关注。 不过，若只把首程视作高息股，未免低估了其近年的业务转型。从收入结构看，2025年公司收入14.37亿港元，按年增长18%；其中资产管理收入10.35亿港元，按年升12%，产业基金收入4.02亿港元，按年升37%。这个组合颇值得留意：前者提供稳定现金流，后者则提供估值弹性。换言之，首程的投资逻辑已由单纯收租式资产运营，逐步转向「现金流＋平台型成长」双线并行。 市场现时最关注的催化剂，明显是宇树科技的上市进程。若按宇树上市后600亿元人民币市值作情景估算，首程控股所持宇树股权的基金层面价值将为20.66亿元人民币，需要注意到的是，宇树不只是带来一笔潜在浮盈，而是帮首程向市场证明，其在机器人赛道的投研、筛选与产业协同能力，并非纸上谈兵。 这也是首程机器人业务较值得看高一线的地方。公司近年并不是押注单一明星项目，而是沿著「投资＋运营＋场景」三条线铺排。年报披露，其投资版图已覆盖宇树科技、银河通用、松延动力等头部项目，涵盖人形机器人、工业机器人、医疗机器人、核心零部件及低空经济。笔者认为，这种布局的好处在于降低单一项目成败对估值的扰动，同时保留整个赛道起飞时的上行弹性。 更关键的是，首程还尝试把既有资产场景变成机器人落地的试验场。公司已将部分交通枢纽与停车资产，逐步升级为机器人与无人运力的「母港」场景，功能由泊车延伸至充换电、停放、维保、调度以至OTA升级。年报显示，创新业务收入占比已升至20%，单车位坪效提升17%，车位空置率下降8%。这些数字未必足以即时推高盈利，但至少反映停车场资产正由传统收费场景，过渡至具技术

元宇证券基金投资总监 林嘉麒 中港股市投资者一直在期待具潜力的企业上市，近月人工智慧(AI)大模型公司时就带来了一波行情，而短期热点之一定必是宇树科技。今年3月，上海证券交易所正式受理宇树科技在科创板申请上市，而首程控股作为港股市场中宇树持股比例最高的上市公司，资本增值潜力非常清晰。 首程透过北京机器人产业发展投资基金持有宇树约3.8262%股权，根据宇树首次公开招股(IPO)资料，其拟募资42.02亿元人民币(下同)；若按发行股份不少于10%推算，对应整体估值约420亿元。以此粗略测算，该基金所持宇树股权在发行前对应价值约为16.08亿元，折合约18亿港元；发行完成后，持股比例将摊薄至3.4436%，对应价值折合约16.4亿港元。 若考虑首程当前市值只是约135亿港元，这一单一持股即可贡献可观的每股净资产提升，优于多数纯概念或间接暴露于机械人赛道的港股。与同类资产管理或产业基金平台相比，这种稀缺的科技股权直接持有比例优势明显，且增值路径相对可量化，为投资者提供非对称的上行弹性。 值得留意的是，首程具盈利增长的同时，一直以高派息政策回馈股东。2025年度业绩中，全年分派总额达7.8亿港元，息率约5.6厘，这不仅高于港股整体平均水准，也优于多数传统资产营运或房托基金(REIT)类公司。 停车场升级成机械人母港 公司持有北京首都机场、大兴机场、西安咸阳国际机场等多个交通枢纽停车场资产，管理车位规模可观。近期公司明确将这些资产定位升级为被投机械人企业的商业化落地「母港」，提供真实场景测试与规模部署条件，从而在传统资产营运的稳定现金流基础上，与产业基金形成协同效应。超额分派的可持续性依赖于公司资产变现及融资能力，目前公司资产负债率为28.4%，有息负债率仅6.2%，财务状况非常健康。 首程整体业务模式已由过去单一的停车场管理，成功转型为「资产营运+产业基金」双轮驱动。前者贡献相对稳

首程控股（0697.HK）在机器人赛道的投资，正在从前期布局转向价值兑现。公司管理层透露，截至2025年末，公司通过管理的多支产业基金在泛机器人产业链累计投资金额已超过20亿元，覆盖20余家企业。根据公司2025年主席报告书披露，其参与管理的北京机器人产业发展投资基金投资组合估值已增长约4倍，按这一口径测算，对应账面浮盈约80亿元，机器人业务已成为首程控股近阶段最受关注的增量看点。 从已披露项目看，首程控股的机器人投资并非单点押注，而是沿产业链展开系统布局。公司在具身智能和机器人领域"集中投资了宇树科技、松延动力、银河通用、云深处、加速进化、星海图20余家头部公司"，公司主席赵天旸在最新发布的主席报告书中将这一打法定义为"赛道级布局"。 与部分财务投资机构不同，首程控股正在把机器人业务从"持有股权"推进到"经营产业"。公司围绕"投资+运营+生态"一体化路径，构建"基金+场景+产业链"能力，为机器人企业提供资金支持、场景应用、供应链整合和商业化路径打通等服务。在线下渠道端，旗下机器人消费体验品牌"陶朱新造局"已在北京完成5家门店布局，落点包括首钢园、首都机场T2和T3、王府井APM等核心场景；目前，公司已签约近百家机器人公司成为授权代理商。 市场分析人士指出，首程控股机器人业务的估值逻辑，正在由一级市场账面估值向更可观察的资本市场定价过渡。宇树科技作为首程控股机器人投资版图中的代表性项目，其IPO进展为市场观察首程控股机器人资产价值提供了更清晰的锚点。 放在更长周期看，"投资超20亿元、覆盖20余家企业、投资组合估值增长约4倍至80亿元"这一组数据，已经勾勒出首程控股在机器人赛道的基本轮廓：前端通过基金完成头部项目卡位，中端通过渠道和服务体系推动商业化落地，后端借助IPO和资本运作打开退出与重估空间。随着宇树科技等项目进入资本市场视野，首程控股机器人投资的账面价值、产业协同能