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3月28日，中国飞鹤（06186.HK）发布2022年全年业绩报告。报告显示，2022年飞鹤业绩表现持续稳健，实现营业收入213.1亿元。其中，飞鹤下半年营收增长显著，达116.4亿元，同比增长3.6%，环比增长20.3%。飞鹤上半年主动调整渠道库存，下半年逆势实现营收同比增长，诠释了飞鹤强大的经营韧性和增长潜力。 2022年飞鹤扎实推进消费者服务体系建设，全年落地线下面对面研讨会超100万场。此外，飞鹤通过精细化运营不断升级消费者服务体验。截至目前，飞鹤用户运营平台星妈会已沉淀消费用户数超5800万，飞鹤在为这些用户提供便利的售前、售后服务的同时，还提供“生、养、教”育儿知识，助力消费者科学、理性育儿。 飞鹤在实现自身高质量发展的同时，通过“工厂+牧场+合作社+农户”的模式，带动黑龙江省100多万亩耕地增值，累计创造17万个就业岗位，拉动15万农民增收致富，为乡村振兴和区域经济的发展贡献力量。   基石业务优势扩大 新业务稳健增长 2022年，飞鹤积极把握市场机遇，主动求变求新，通过不断优化产品结构、渠道改革等方式，推动婴配粉业务领先优势持续扩大。截至2023年1月，数据显示，飞鹤市占率21.5%，稳居市场第一。 2022年1月份，飞鹤继续完善星飞帆大单品矩阵，继经典星飞帆、星飞帆A2之后，正式推出星飞帆卓睿，并创新应用了飞鹤最新的母乳研究成果。凭借领先的产品力及品牌影响力，星飞帆卓睿一经推出，市场反馈热烈。数据显示，星飞帆卓睿月销售突破并站稳3亿，2022年，卓睿全渠道份额增速第一。 值得注意的是，飞鹤基本盘持续稳健发展的同时，新业务也在强势突围。作为最早的婴配粉企业之一，近年来飞鹤围绕消费者全生命周期设计产品，以多元产品更好满足消费者实际需求。报告期内，飞鹤全生命周期业务布局成果显现，儿童粉业务市占率达18.1%，为行业第一品牌。 2022年，在夯实企业线下

燃次元（ID:chaintruth）原创 作者 | 张   琳 编辑 | 曹   杨 在国内咖啡市场竞争进入白热化阶段时，瑞幸咖啡却颇为意外地交出了一份“还不错”的答卷。   近日，瑞幸披露了最新的业绩报告，收入规模首次突破百亿元。数据显示，2022财年，瑞幸总净收入132.93亿元（人民币，以下未标注则同），同比增长66.9%，首次突破百亿。在美国会计准则（GAAP）下，营业利润为11.56亿元，营业利润率8.7%，首次扭亏为盈，2021年为亏损5.39亿元。   但百亿收入背后，扭亏为盈的瑞幸并非高枕无忧。   “瑞幸的新品，真的很让人‘下头’。之前尝试过很多次新品，但至今为止我觉得好喝的只有生椰拿铁。”谈起瑞幸在刚刚过去不久的情人节推出的新品，90后女生肖月颇为吐槽。   在社交平台上，和肖月一样，对新品“带刺玫瑰拿铁”和“相思红豆拿铁”疯狂“输出”的网友大有人在。因此，“新品口味奇怪”“因为经常踩坑所以不敢尝试”“只爱生椰拿铁”等，便成了瑞幸新品经常收获的评价。   正如网友在社交平台上所“反馈”的一般，产品力不足是瑞幸正面临的忧虑之一。而为了弥补这种不足，IP联名成为了瑞幸吸引消费者的重要手段。   以2023年2月14日与线条小狗的联名为例，瑞幸除了推出常规的联名纸袋和联名杯套外，还推出了一系列借联名冲销量的动作。在线下的营销活动中，瑞幸指定八个城市同步上线线条小狗联名主题店。值得注意的是，消费者只有购买两杯限定产品，才可以获得免费的联名贴纸。   “我就是因为它的线条小狗联名才去买的新品。手提袋、杯套和贴纸，虽然我很清楚这是新品推广的营销手段，但就是拒绝不了这么可爱的纸袋。”肖月告诉燃次元，但一想到之前因为瑞幸新品而“踩的雷”，就想着试试点其他饮品能不能也得到纸袋。

图片 ChatGPT能否取代Google、百度这样的传统搜索引擎？为什么中国不能很快做出ChatGPT？当前，对这些问题的探讨大多囿于大型语言模型（LLM）的技术可行性，忽略或者非常粗糙地估计了实现这些目标背后的经济成本，从而造成对LLM的开发和应用偏离实际的误判。 本文作者从经济学切入，详细推导了类ChatGPT模型搜索的成本、训练GPT-3以及绘制LLM成本轨迹的通用框架，为探讨LLM成本结构和其未来发展提供了可贵的参考视角。 来源：OneFlow 作者：Sunyan 翻译：杨婷、徐佳渝、贾川 重点概览： LLM驱动的搜索已经在经济上可行：粗略估计，在现有搜索成本结构的基础上，高性能LLM驱动搜索的成本约占当下预估广告收入/查询的15%。 但经济可行并不意味着经济合理：LLM驱动搜索的单位经济性是有利可图的，但对于拥有超1000亿美元搜索收入的现有搜索引擎来说，添加此功能可能意味着超100亿美元的额外成本。 其他新兴的LLM驱动业务利润很高：比如Jasper.ai使用LLM生成文案，很可能有SaaS服务那样的毛利率（超75%）。 对于大公司而言，训练LLM（即使是从头开始）的成本并不高：如今，在公有云中训练GPT-3仅需花费约140万美元，即使是像PaLM这样最先进的模型也只需花费约1120万美元。 LLM的成本可能会显著下降：自GPT-3发布的两年半时间里，与GPT-3性能相当的模型的训练和推理成本下降了约80%。 数据是LLM性能的新瓶颈：与增加高质量训练数据集的大小相比，增加模型参数的数量能获得的边际收益越来越小。   1 动机   LLM的惊人表现引发了人们的广泛猜想，这些猜想主要包括LLM可能引发的新兴商业模式和对现有模式的影响。   搜索是一个有趣的机会，2021年，仅谷歌就从搜索相关的广告中获得了超1000亿美

昨日，粉笔科技正式在港交所主板挂牌上市，股票代码为02469.HK。 ​ ​根据发售价及配发结果公告，粉笔此次上市的最终发售价为每股9.90港元，共募集资金约1.2亿港元，开盘价为10.5港元，截至异观财经，粉笔首日报收11.1港元，较发行价上涨12%，总市值232.8亿港元。 ​ ​粉笔科技是不是一个好的投资标的，其有着怎样的前景与“钱景”？ ​ ​行业赛道前景不错，竞争阻力不小 ​ ​粉笔作为国内非学历职业教育培训服务供应商，其服务的对象主要是谋求在公共职务和事业单位以及其他专业和行业发展的成人学员提供招录和资格考试培训课程。 ​ ​根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国有2080万名高校毕业生，越来越多的求职者会寻求高质量的成培训服务提高自身竞争力，增加获得理想工作的机会。根据根据弗若斯特沙利文报告，中国的职业教育培训行业的市场规模以收入计算从2016年的5167亿元增至2021年的7811亿元，预期截至2026年会达到10979亿元。同时，非学历职业教育培训市场不断高速增长，按收入计，中国非学历职业教育培训行业的市场规模预计由2021年的人民币2215亿元增至2026年的人民币3317亿元。 ​ （来源：粉笔招股书） ​ ​政策方面，去年12月，国内先后出台支持职业发展的政策，利于行业积极向好发展。 ​ ​2022年12月14日，**中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》对外发布，其中重提了“支持和规范民办教育发展”。 ​ ​2022年12月21日，**中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，要求深化职业教育供给侧结构性改革，提出把推动现代职业教育高质量发展摆在更加突出的位置。 ​ ​据中信证券研报分析，《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》文件从资本、人才、产业等领域进一步为职教发展提供支持，继续肯

以下文章来源于锦缎，作者林晓晨 本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 即将过去的2022年中，恒瑞医药(SH:600276)业绩再度惨遭重创，市值一度跌回至五年前的水平。 接踵而至的频繁集采导致恒瑞仿制药业务利润骤降，而创新药业务又迟迟无法形成强有力的增长新引擎，意兴阑珊的投资者选择抛售也是情理之中。 然而，离开恒瑞医药的不仅只有投资者，还有不少高管。2022年中，恒瑞医药就有4名高管离职。其中，恒瑞史上“最年轻副总”张晓静在荣升副总经理半年后，“闪电”跳槽德琪医药。这些事实预示着，恒瑞医药的问题并非仅停留在业绩层面。 一直以来，恒瑞医药都被市场认作国产制药“一哥”，为何如今频繁出现高管离职的情况？究竟是什么因素制约着这家曾经“无人可比”的明星药企？ 01 恒瑞高管“全景图” 为了搞清楚上面提到的疑问，我们全面复盘了恒瑞医药2010年以来的高管任职情况，以此为基础展开研究。 从2010年算起，共有27人在恒瑞医药担任过高管职位，其中15人已经离职。对于一家医药企业而言，恒瑞医药这样的人员变动频率算不上特别高。 但如果进一步聚焦这些高管的离职时间，就会发现这15名离职高管中，有10人的离职都发生在最近三年。由此，对于恒瑞医药高管的讨论应该分阶段进行。 图：恒瑞医药2010年至今高管名单，来源：锦缎研究院，公司财报 通过全面复盘，我们将2010年以来恒瑞医药的发展大致分为三个阶段：转型初期（2010年-2014年）、高速发展期（2015年-2019年）、发展瓶颈期（2020年至今）。 之所以将2010-2014年定义为转型初期，是因为在这一阶段中，恒瑞医药正式确立由仿制药企向创新药企转型的发展路线。 2010年的高管名单中，尽管多数都是孙飘扬的“老臣”，但曾在礼来担任要职的张连山和郑玉群的加入，还是给恒瑞医药注入了“创新”的血液。 尤其是张连山，在

来源 | 伯虎财经（bohuFN）作者 | 梦得   11月19日，周杰伦哥友会冲上热搜，其中一条热搜词条为#华流顶流还得看他#。据快手战报透露，哥有会线上预约人数超2883万，最高同时在线人数为1129万，总点赞数超10.5亿！ 只是，“世界就像个巨大的马戏团，它让你兴奋，却让我惶恐，因为我知道散场永远是——有限温存，无限辛酸。”斥巨资给大家带来狂欢的快手，虽然已经手握长盛不衰的顶流IP三年，却没有碰撞出1+1>2的火花。接不住“顶流”流量，转化困难一直是快手面对的一大难题。 作为短视频第一股，市场曾经给“让每个人被看见”很大的期望。到如今，市值已经从高点的1.7万亿跌到2305.41亿元。 和友商抖音的差距也越来越大，现在已经没有人再去想快手要超越的事了，而是在想，快手能不能加速？     盈利下的重重危机 11月22日，快手第三季度财报披露，有几个看点： 首先是，截至9月30日，快手该季度实现营收231亿元，同比增长12.9%，略高于此前市场所预计的225.3亿元。另外，快手国内业务连续两个季度实现盈利。 （图源：网络） 主要是削减大量支出起了成效。比如研发费用，从去年同期的42亿，砍到35亿，海外分部的亏损和收入披露，从去年同期亏29亿，到如今17亿；占大头的销售成本降至91亿元，同比下降17%。换句话说，这是省出来的“盈利”。 其次，在用户和内容方面，DAU（日活跃用户数）增速比MAU（月活跃用户数）增速快4个百分点，达到13.4%，规模达到了3.63亿，时长来到了史上最高的129分钟。快手应用累计互关用户对数为235亿对，同比大幅增长63.1%。 一是“巨星效应”，7月份周杰伦时隔多年发布新专辑，并在快手开启直播，办了一场线上哥有会，吸引了一大批关注；二是在暑期档的加持下，快手自制综艺战绩靓眼。如《出发吧！老妈》

以下文章来源于斑马消费，作者** 随着360数科赴港二次上市，花房集团再冲港股，再加上已经上市的三六零、鲁大师，360系在资本市场集结成军。 这场声势浩大的汇合，也许就是最后的狂欢。 三六零互联网业务式微，逐步转向网络安全，将从一个平台型企业转而成为一家专业性厂商。核心无法给体系内公司输送养分，大家只得各自走上独立发展之路。 这种专业化的业务方向，各自独立的资本策略，也许更顺应了未来互联网的发展趋势。腾讯等巨头们正在这样做，360也在积极准备。 巨轮转向，迷雾散尽，新时代即将到来。正如北岛的诗：如今我们深夜饮酒，杯子碰到一起，都是梦破碎的声音。 360系集结 互联网圈，好久没像现在这么热闹了。 腾讯控股业绩改善，借助外部环境的优化，走出了一波复苏行情，一扫近两年来的下跌阴霾。 360数科和花房集团，集体冲击港股上市，360系初步集结成军。 360数科的雏形是360借条，孵化自三六零公司，2016年独立，之后陆续推出360小微贷、360分期等产品，2018年底登陆美股市场，11月14日通过聆讯，即将在港交所上市。 2006年以视频网站的身份出道、落败后转向直播的六间房，与2015年上线的花椒直播，弱弱联合、抱团取暖，在2019年合并。随后推出奶糖APP，收购面向海外市场的HOLLA，成为现在的花房集团。周鸿祎为公司控股股东之一，并出任董事长。 花房集团11月14日更新IPO招股书，第三次向港股上市发起冲击。 360系的核心，A股上市公司三六零（601360.SH），旗下四大业务板块，包括网络安全、互联网商业化（APP广告）、互联网增值（游戏）及智能硬件。 360系互联网板块，除了三六零和花房集团，还有在港股上市的系统工具软件公司鲁大师。 除此之外，通过360数科港股IPO，周鸿祎展出自己的金融版图。 360数科旗下除了互联网化的360借条、360小微贷、360分期等，还有

来源 | 深蓝财经（ID: shenlancaijing） 撰文 | 吴瑞馨 苏宁和国美，曾经的两大零售巨头，如今真的成了一对难兄难弟： 一个发工资缓交社保；一个交社保缓发工资。 昨日，腾讯《棱镜》的一篇报道再次把公众的视线重新拉回曾经的零售巨头国美身上：国美要停发员工工资了。 这一消息也迅速登上了当天晚上的微博热搜。遥想此前黄光裕刚出狱时，放下豪言：“要用18个月让国美重新回到原来的市场地位”。 但如今18个月早已过去，国美不仅没有重新回到原来的市场地位，反而连员工的工资都发不出了。反观黄光裕，今年以来，黄光裕夫妇累计进行10次减持，套现9.6亿港元。 套现了这么多钱，黄光裕把钱用到了国美身上吗？国美还能重回巅峰，重拾荣耀吗？ 1 缓发工资，让员工签承诺书 据腾讯《棱镜》报道称，在近日国美总部的全员大会上，国美电器董事长黄秀虹表示，公司到12月底之前，只会给员工上社保，不会再发工资了。并表示，今后中长期，工资发放也存在不确定性，会后公司还会出具一份承诺书，让员工各自找主管签字。 承诺书中，国美电器表示，由于受到内外部复杂环境的重大挑战和影响，公司战略转型面临前所未有的困难。为确保公司经营业务尽快恢复等，要求员工理解并承诺，自2022年10月起，公司在未来半年到一年时间里，员工工资可能延迟发放；承诺调整积极心态，一切以提升经营业绩为出发点，以价值贡献为评价的核心标准；承诺积极维护企业利益和品牌形象，不信谣、不传谣，不散播负面信息和情绪等。 不少国美员工认为，这是公司变相逼他们离职。有员工也担心，如果不签字，自己从上半年开始已经被欠了数万元的工资，是不是就追不回来了。 这篇报道一经发布，很快“国美被曝停发员工工资”的话题就登上了当晚的微博热搜。国美也重回公众视线，再次成为媒体和公众议论的焦点。 11月4日，据第一财经报道，一位国美内部人士表示，“公司只是提示未来半年可能会出

以下文章来源于锦缎，作者耀华 同行是冤家。 海天味业(SH:603288)出事后，行业洗盘预期一时甚嚣尘上。 小老弟千禾味业(SH:603027)跃跃欲试，被寄予蚕食海天失地的预期。 资本市场显然对这样的故事持开放态度：海天市值劈头盖脸遭遇连续下挫，与之相对的，千禾自9月末便迎来大涨，动态PE已经达到近70倍，而海天跌至50倍左右，二者已不存在估值边界。 图：海天千禾近期走势，红：海天 黄：千禾，来源：Choice金融客户端 后浪的故事大家当然喜闻乐见，但是笔者看来并不乐观：千禾想要通过趁他人之病，打破调味品行业既有的马太效应，存在三座难以逾越的大山—— ◆产能规模差距； ◆渠道差距； ◆以及缺乏技术壁垒。 01 产能规模差距：短期难以弥补 千禾面对的第一座大山，就是“装备严重不足”。 营收端：海天2021年的营收达到了250.04亿，而千禾仅为19.25亿，不足海天的十分之一；净利润海天达到了66.71亿，千禾仅为2.21亿，接近海天的1/30。 营收差距的背后，是双方产能的巨大差距。 以2021年的数据为例，千禾的实际产量仅为37.13万吨，不足海天的十分之一，设计产能方面千禾55.3万吨，海天460万吨，双方不是一个数量级，哪怕对比中炬高新的产能，千禾味业也不及其一半。 图：上市调味品公司产能数据，来源：企业财报 所以我们看到，这次突发“利好”后，千禾线上线下都出现了不同程度的缺货。尤其是线下端，根据千禾电话交流透露，缺货比例达到了30%-40%。 “0添加”的爆火福利，千禾只能吞下很小的一部分。舆论优势来得快去得也快，很显然千禾虽然一直致力于“0添加”产品，但是风口来了后，千禾的受力面积并不大，不会像市场想象的那样乘风飞翔。 其次就是不得不谈的规模劣势，产销规模牵一发而动全身，千禾2021年报员工数量为2334人，海天为6678人，人数规模差距三倍，人均应收、净利

“双碳”目标的提出让能源、化工、地产等多个行业纷纷开始思考如何推动行业结构优化，进而促进高质量发展。值得注意的是，在增大对环境相关方向投入的同时，不少企业也凭借着前瞻性的视角，不断优化着其可持续力。 以房地产行业为例，近年来宏观形势的变化，让行业中的企业开始越来越关注其可持续力。与此同时，来自于监管机构、投资者、消费者、媒体以及员工等方面的压力，敦促着行业企业加强对于ESG的认识；而行业中ESG领域的优秀实践不断成为标杆，也吸引着其它企业进行对标及提升。 在传统的财务之外之外，ESG绩效，正成为拉开不同房企差距的又一重要衡量指标。 财务指标之后，ESG成为企业表现又一重要“标尺” 以西方早期经济学理论为依据，欧美企业此前非常注重自身财务指标表现，长期的积累在让企业效益不断增厚的同时也带动着经济的发展。到上个世纪末，伴随着经济发展，环境以及其他社会问题逐渐引起了西方发达国家的注意，因此，作为利益相关方，投资者、供应链等对于企业评价的维度，开始融入了社会责任以及对环境影响。 ESG理念，正起源于此。 不同于传统的财务指标，企业的ESG绩效通过环境（E）、社会（S）、公司治理（G）三个方面的考量，让各个相关方有了不同的评价维度。这也能有效将企业的目标由此前的“大规模”、“高速度”逐步引导至“高质量”。 应对周期性转型，房企逐步重视ESG提升 作为一个典型的周期性行业，房地产行业应对周期性转型的实践中，ESG成为了有力的抓手，也是头部企业非常关注的解决思路之一。 首先，房地产本身可以通过科技赋能在绿色减碳方面做出贡献。以目前热门的“绿色建筑”为例，其较于传统建筑本身具有绿色节能的效果，而其中蕴含的科技手段以及创新意识，也正是高质量发展的有力推手。 考虑到建筑和建造行业二氧化碳排放占全球近四成，且我国是全球每年新建建筑量和既有建筑量最大的国家，该领域的提升对于“双碳”目标实现的意义重