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金叔不抽烟，不喝酒，导致去年错过了白酒行情和思摩尔的行情，有时候做好男人也难啊，容易错过赚钱的机会，但是金叔告诉自己悦刻可不能再错过了，这可是一只具有万亿人民币市值潜力的公司。于是金叔就花大力气研究了悦刻，并大胆下注，今天，金叔就来分享一下，我鉴定看好悦刻的思路，以及1月22日晚上我的骚操作。 本文附带悦刻的深度估值分析节选，金叔为悦刻撰写了万字深度估值报告，鉴于篇幅所限，仅截取部分内容，获取完整版报告，请移步公号“金叔谈新股”。 01 准备工作与操作手法 1）首先，美股打新是普惠原则金叔申请了1000股，也没指望能中多少，只是做到提醒和分摊成本的作用。 2）然后我同时在老虎和**开户，并将账户内的港币转换成美元，因为如果直接用港币买也是可以的，但是是要被券商收取利息的，不适合我们捞票。 3）需要有一个能显示IPO场内竞价数据的终端（美股IPO当天，会有一段时间无撮合交易（现场竞价时段），对于在纳斯达克上市的股票，可以查看待撮合的网络订单。）因为只有有了这个数据，你才能有谱，要挂多少，1月22日 11点半的时候，金叔拿到了自己的中签结果，只中了10股，这个时候金叔就知道要抓紧了，开盘捞才是实在的。 4）通过场内竞价数据，在11点40的时候，金叔看到买盘和卖盘分别是 20元/21元。折合市值也不过2000亿左右。跟金叔心目中的价位相差很远，OK，可以搜哈干，下一步就要琢磨挂单。 5）挂单有个原则，即超过发行价40%无法下单，悦刻开盘价12块，场内价格21元，差价75%，所以基本可以放弃盘前挂单了（如可以盘前挂单有其他技巧）。那就只剩下开盘拼手速一条路，但是拼手速这事，十分讲究人品，也要有策略，第一单挂市价单，不要买太多，然后分别在24和26还有28挂了三单，摊平成本。剩下的就是激动人心的等待时刻，其实不用通宵等全夜，只要熬过前面一小时就可以睡觉，然后定个3点半的闹钟起来清仓。

前言：亏的是投放成本，异环半年14亿，全年30亿-40亿问题不大，200亿是个底，爆发等Q3吧 一.核心财务数据 指标 2026H1预告 2025H1实际 同比变动 归母净利润 亏损0.8-1.2亿 盈利5.03亿 扭盈为亏 扣非净利润 亏损1.8-2.2亿 盈利3.18亿 扭盈为亏 游戏业务归母净利 亏损0.5-0.9亿 盈利 扭盈为亏 游戏业务扣非净利 亏损1.0-1.4亿 盈利 扭盈为亏 影视业务归母净利 约0.1亿盈利 – 稳定微利 非经常性收益 约1.0亿 约1.85亿 下降 基本每股收益 亏损0.05-0.07元 盈利0.27元 – 二.异环单项分析：流水亮眼，费用前置 截至6月30日，《异环》全球累计流水超14亿元。 关键数据拆解： ● 全球首日流水大于1亿元，公测首月登顶伽马数据新游首月流水榜 ● 1.1版本更新后国服iOS畅销榜冲至第5，日服登顶iOS游戏畅销榜 ● 官方渠道（PC+安卓）流水占比超60%，渠道分成成本低，毛利率结构性优于纯手游发行 ● 海外流水大于国内，日本为核心营收来源，Steam版7/8上线进一步扩渠道 但14亿流水不等于14亿利润。核心矛盾是收入-费用错配： 确认方式 营销费用 充值流水 会计处理 当期一次性费用化 递延分期确认收入 时间分布 Q2集中爆发 Q3起逐步释放 量级估算 Q1销售费用2.0亿+Q2翻倍 14亿流水约6-8亿可确认营收 上半年砸钱换流量，三季度起流量变现换利润。这是游戏新品上线初期的标准财务特征，不是基本面恶化。老游戏自然回落 + 高基数效应 25H1有《诛仙世界》完整上线红利 + 出售乘风工作室一次性收益1.85亿，形成极高基数。26H1老游戏流水自然回落，叠加异环的费用前置，同比从5亿利润到1亿亏损是数学必然。 这不是”业务变差了”，而是”基数太高+新品换挡期的费

备注：本文主要观点和内容为纯手打，使用教程部分为AI梳理。本内容提及股票均为示例，不构成任何投资建议。 前言：最近更新比较少，主要原因一方面本职工作比较忙，另一方面是把大量的业余时间都投入到了AI的学习当中，并且随着学习的越深入越感觉到自己的无知，并且我对自己的要求是言之有物，就一直没有更新文章。最近在AI投资提效这块小有收获，故写一篇文章与大家分享下。 我日常主要使用workbuddy搭配GLM5.1进行投资研究，日常花费在1000-1500元人民币每月，我也尝试过使用codex，但是成本比较高。在2026年的7月的今天，使用workbuddy进行金融投资研究的准确性变得非常高，因为workbuddy内部与通信达的数据已经打通，可以实施获取各类股票数据，不用担心数据不准确的问题。 一.从问问题到做事情 2026年的今天，AI已经从问问题过渡到做事情，所以之后的文章，我都会以分享我的工作流skill为主，让大家拿到skill，修修改改，就可以直接做事情来使用，直接帮你处理真实的各种问题。 我最近因为工作太忙所以懂了让AI帮我盯盘的想法，但是市面上的各种盯盘软件并不符合我的逻辑，所以我自己写了个一个skill，专门用来解决这个问题。 这个skill是一个跑在本地、由 AI 调度的持仓监控器：把"人工盯盘 + 涨跌归因 + 风险提示"这三件事自动化，输出一份能直接指导仓位调整的简报，并保留完整历史供回溯。 它不是荐股，是纪律工具——可以帮你在情绪最容易被带跑的时候，用一套固定框架提醒自己：今天到底发生了什么、有没有触及你的卖出逻辑。 我们就叫他盯盘skill吧，当然了这个skill只适合业余投资人，专业的投资人小伙伴可以参照我的逻辑来修改。 二.盯盘skill解决了哪些痛点 大部分大厂上班或者平常有工作做的小伙伴，其实顶多就中午休市和下午休市的时候看一眼，经常会有盯不全，归因难

  男人是种很幼稚的生物，如果没有关键事件的启迪，35岁的男人其实跟15岁的男人没什么区别。大部分男人可能在在怀抱自己四五斤重的孩子的时候，才会真切实感的觉得自己成为一名父亲。而我在推着140斤的父亲，行走在南京的街头的时候，才感受到父亲重量，自己对自己是一个儿子的真情实感。   父亲去年病的很重，多次被下发病危通知书，那些时刻，我是茫然的，无措的，逃避的。我不知道该怎么办，只能将希望寄托于医院，四处求医，用各种医疗方案来填补内心的空白，有的医生说愈后会很差，我说治，有的医生问我要不要插管，我说插，在这不断磨合的过程中，我逐渐明白了做儿子的责任，原来做儿子也是要学的。当孙子只要装就行了，但是当儿子，要站出来撑场面的。    我的父亲在治疗过程中全程都很乐观，比我乐观，心态非常好，也可能是这点让他至今愈后恢复的都很不错。我一直认为我生在一个富有的家庭，精神上的富有，童年精神充足的生长环境造就了我今天坚韧的个性，对于孩子来说，精神上的富足，往往比物质上丰盈更重要。没有乐观的父亲，勤劳的母亲，我大概是不会有今天的成就。      南京的无障碍设施做的非常好，今年春节的核心目的是带父亲出门散散心，精挑细选了好多地方，大多都需要爬山涉水才能看到景色，最终选中了南京，既有景色，也有历史。南京我也来过几次，但是没有真正的去关注他的无障碍设施，这次推着父亲游览了夫子庙，秦淮河，牛首山，明孝陵，95%的地方都可以轮椅推行，景区检票也有绿色通道，十分的贴心，我觉得一个国家和地区的温度，往往体现在对边缘人的关心上，今天，让我感觉到国家的确是富强了起来。      你看，我其实35岁才学会做儿子，属实是发育迟缓，但我也是幸运的，没有等到说"出子欲养而亲不在的"那句话，因为我可以很自豪的说，我35岁就

 洪运的投资笔记 ｜ 洞察·穿透·布局 —游戏行业独立分析师，10年大厂从业/二级市场从业经验    前言：谷子，卡牌，ip，这些名词在25年全年炒的火热，无论是一级市场还是二级市场，炒股赚到大钱的有，做业务赚到小钱的也有。但是有大部分从业人员，和绝大多数的外行业，其实心里都有几个问题，即这个品为什么爆了？下个爆的品是什么？收藏卡这东西会不会昙花一现，有没有可能做成一个长生意？金叔我花了差不多4个月的时间，走访了最上游工厂，IP方，代理方，下游交易平台，以及最下游的杂货经销商和牌店小老板，初步在我自己心目中把这几个问题想清楚了，在这里分享给大家一起来学习与讨论。希望可以帮到正在从业的你，或者想要投资的你。 一.市场需要“有用IP造血能力的卡牌商”而不是“IP剩余商业价值榨取商”    市面上的卡牌有两类，即TCG与收藏卡，我们先把TCG放一边，先来聊一聊收藏卡，即小马宝莉，球星卡，影视小卡这类产品。    我们先来分析下收藏卡这个大类产品的市场周期，按照我的理解，目前满打满算差不多300亿不到的IP卡牌市场，其实是处于导入期到成长期的过度阶段，即探索商业模式以及教育种子用户的到导入期已经差不多过去。各大公司开始追求增长速度与固化与探寻自己的增长模式。    在成长期，作为一个老板，能有爆款，固然好，更希望的是能沉淀好公司，通过一款又一款产品打磨团队，从而在成长期活下来，熬死对手，进入成熟期做轻松的“生意”。   目前市面上大部分的IP卡牌公司，其实压根不应该叫IP卡牌公司，而是应该叫在用收藏卡榨干IP的“剩余商业价值的公司”，所以大家才在拼拿高价值IP的能力，所以大家才在拼快速铺货的能力。因为榨干剩余价值这件事，第一是IP要有足够的剩余价值，第二是要榨的很，榨的快。 &nbs

 洪运的投资笔记 ｜ 洞察·穿透·布局 —游戏行业独立分析师，10年大厂从业/二级市场从业经验 前言：13号下午，腾讯公布了一份非常亮眼的3Q25季报，第三季度营收1,928.7亿元人民币，预估1,888亿元人民币；第三季度净利润631.3亿元人民币，预估558.8亿元人民币。相当于无论是营收上，还是利润上，都超预期。具体数据，我借用下好友的冯总做的表格，大家可以对比下。 不过我们今天的重点，并不是对季报本身进行点评，而是要跟大家聊一聊季报后由马化腾亲自参与25Q3业绩电话会，我会尽量放电话会议原文，从中分享一些我个人对腾讯的认知。PS：利益相关，我有接近30%仓位的腾讯。 一.2025年的腾讯，到底是一个什么样的巨无霸？ 在大部分中小股民的概念里，腾讯其实只局限于游戏，微信这两块，但是腾讯发展到今天，其实已经中国C端应用顶尖巨无霸级别的集团公司。    日常老百姓能用到的娱乐APP，无论是游戏，视频，音乐，腾讯都是垄断式的第一。     马化腾在电话会议上一句废话也没说，而是用简短的发言，总结了我上述所说的垄断性地位。 老马一句废话也没有，先说了微信很牛逼，再说了我们音乐很牛逼，然后很自豪的说了游戏很牛逼，最后给大家画了AI的饼。 所以实际上今天买腾讯，并不是单纯的买腾讯的游戏或者微信，实际上在买中国C端娱乐公司的超级帝国。 二.拆细了来看，腾讯的游戏增长来自于哪里？ 作为中国最大的游戏公司，在原有的基数上再增长是一件挺困难的事情，但是腾讯还是保持了国内15%，海外43%的高增长率。这其实证明了两个能力。    首先从本土游戏来看，目前《三角洲》的增量是非常恐怖的，基本上是收入的第三名.9月的月活超过3000往，并且其中1000万是PC端，基本上证明了腾讯在大DAU的FPS游戏中的霸主级别地位，而且在业

 洪运的投资笔记 ｜ 洞察·穿透·布局—10年资管老兵，专注政策红利与风险对冲    前言：最近三七互娱的处罚落地了，公司罚款900万，给李总罚款了1400万。其他人林林总总加起来差不多1000万。相当于一共花了不到3000万，把事情平掉了，这点钱对于三七的利润来说毛毛雨都算不上，今天涨停后市盈率也才16倍，500亿的市值，在整个游戏领域都算是便宜的，按理说20倍是正常的均价，前段时间游戏都涨了，唯独三七扭扭捏捏，就是因为处罚这个事情没落地，从7月开始跟公司的人沟通了好几轮，几乎都是说q3,q4落地，但是说了太多次，大家都不信，所以前段时间表现并不好。   交易层面，今年30亿左右的利润问题不大，给600亿估值是非常保守的。至少还有2个板，看市场机会吧。这轮事件大概就这么大空间。  我最近常常思考一个问题，2025年，各家游戏公司在拼什么？   游戏行业发展到今天，表面上，大家在拼创意，拼玩法。实际上已经变成了对玩家时间的抢夺。   而抢夺时间这个事情，很多人一开始就做错了。   愚蠢的人，是想把所有的时间都抢过来，聪明的人，会只拿自己能拿的和该拿的到。   在2025年的今天，其实游戏行业已经非常的固化，无论是从从业人群，产品结构，玩家结构，基本都已经定型。而从玩家时间分配上来说，其实也就死后三类时间，即长时间游玩，短期爽一波游玩，和转移注意力游玩。  1.长期游玩，即大厂大dau产品，每一家都集中精力在做这块，基本上也是各家s级都产品，比如三角洲，原神，蛋仔派对，通过日活和内容量来构筑壁垒，非top5公司不能做。  2.短期爽一波，特别垂类的小团队创意产品，比如最近b站的《逃离鸭科夫》，精品小游戏，20小时打完美

—10年投资老兵，专注政策红利与风险对冲     前言：今天跟大家聊一聊金融人的职业发展和转型问题，本篇是对一位成功转型的小伙伴的采访，在22年的时候，就听过一个银行快退休的高管大哥说，金融业要改革了，要去产能，但是当时没太明白。到了24年，无论是券商，公募，银行，去产能都逐渐明显了，在25年的今天，裁员，降薪水，限薪水基本上已经明牌了。未来资本市场，会同时存在旧时代的老金融人和新时代的新金融人，以到手50万年薪为分界线，新金融人可能是听过没见过。今年大批量的机构又开始校招了，这批孩子应该都是00后，估计从00后的金融人开始，就是即没听过，也没见过了。 其实，95%的金融人，都是因为钱进入这个行业的，大家都是最精英的那批小镇做题家，可能有4%的是为了所谓的成就感进来，只有1%可能是因为兴趣或者爱好。当券商不赚钱后，当身体不足以支撑自己内卷后，当内卷带不来成就感和乐趣之后，很多小伙伴都会选择转型或者其他道路，今天金叔采访了一位从券商研究所成功转型IR的小伙伴Fiona，我认识Fiona的时候她就是一个非常棒的卖方研究员，推的票非常还不错，逻辑也很清晰，但是整个人看起来有点DOWN,DOWN的感觉，转型IR后她精神状态更好了，以下为第一人称采访稿，“我”即Finoa，希望能给到还在券商迷茫的你一些小小的启示与帮助。 PS：我的公众号不单单是分享一些投资方向的结果，还有一些我对行业的理解和思考，想打造一个90后投资人可以一起交流的地方。 1、为什么入行？ 我毕业那会儿，去卖方是个公认的不会出错的选项：“出路广、成长快、待遇可观”。刚毕业的时候总是自信且野心勃勃的嘛，很追求“成长”，也想给未来职业生涯一个比较好的履历和经验基础。而且当时我也觉得做研究很有意思，把整理案头、搭模型、写报告视为创作，署名发表的时候颇有满足感。那这么一合计，卖方可以边做有趣的事情边挣钱

 洪运的投资笔记 ｜ 洞察·穿透·布局—10年资管老兵，专注政策红利与风险对冲    前言：昨晚京东财报出了，大跌差不多四个点，利润74亿，同比去年145亿减少了50%，主要是因为外卖，砸进去147个亿，商场赚的那点钱全砸进去外卖里面了。这147个亿，换来外卖138亿的营收，15万个骑手兄弟和2500万峰值单量，ceo许总还表示，外卖继续会做要做个10年20年。市场一看吓一跳，京东都砸了140多个亿进去，你美团和阿里应该也不会小，今天港股开盘也是先跌为敬，蛮有意思的。   我个人其实是很看好外卖这门生意的，同时非常好看好美团这家公司，个人在120的时候捞了一点，打算如果继续跌，还再捞一些，接下来，跟大家分享一些我对外卖大战以及美团的一些看法，欢迎斧正。前段时间有小伙伴私信我，吐槽我说最近怎么都只写宏观热点，不写个股点评，因为不好写啊，写了还会被投诉，且看且珍惜吧。一.外卖大战的实质是什么？    1）外卖大战的实质是外卖行业的扩容与正规化   这次阿里和京东主动介入美团的外卖领域，大家千万别只是单纯看成一个商业行为或者营销行为。这其实是多家巨头公司参与的，坐大外卖市场，提高餐饮行业垄断度，最后再分蛋糕，吃掉传统老餐饮人的行为。   首先，我们要明白，外卖在今天，对于大部分年轻人来说，已经成为了基础设施的一种，我们可以称他为"新基础设施"，在22nian前的时代，美团在外卖这个行业，处于几乎垄断的地位，饿了么被打的溃不成军。    如果对比同样是"新基础设施"的快递业务，外卖这个活，其实有几点先天不足，    一方面是总的盘子不够大，渗透率还不高。一线城市的小伙伴可能没有感受，二三线城市的朋友应该感触最深，其实外卖，在二三线的使

 洪运的投资笔记 ｜ 洞察·穿透·布局—10年资管老兵，专注政策红利与风险对冲    前言：社保这个事，本来怕封号，不敢聊，但是想一想，在小群里做了一个问卷，二三线城市小伙伴未交比例高达40%，超出想象，关乎很多人未来30年甚至60年的人生，还是从个人层面，聊一聊，且看且珍惜。当然了，本公众号是投资类公众号，所以我们一切讨论，都是从投资的角度来看。事件回顾：从2025年9月1日起，将实施新的社保规定，主要内容包括：1）任何“不缴社保”的约定将被认定为无效，无论是劳动者单方承诺还是双方协商的结果。2） 劳动者可以以用人单位未依法缴纳社保为由解除劳动合同，并要求用人单位支付经济补偿。 实际上过去也是要求企业必须交社保的，但是没那么严格的执行。在实际操作过程中，如果劳资双方有不交社保的协议，法院是认可的，现在从9月1日开始就不认可了，实际上就这么个事。新规铁幕（2025年9月1日施行）    任何“不缴社保协议”一律无效（无论书面或口头），员工可据此解除劳动合同并索要经济补偿（N+1）。    企业违法成本：补缴欠费 + 0.05%/日滞纳金 + 赔偿金（如上海餐饮店未缴社保被罚22.4万元）。这事之所以引起这么广泛的讨论，实际上是因为交钱的两方都有怨言的：对于个人方，交了要65岁才能拿，能拿多少，能拿多久，能不能回本，大多数人心里是没数的，怨气就是怨在这里。对于企业方，能有足够利润的企业，其实都给员工交社保，无非是按照最低标准交，真的不交社保的企业，其实是真的交不起了。 交了社保就没利润，在很多小微企业里是很常见的事情，所以企业也是有怨气的。一、 企业：从投资的角度来聊一聊社保新政的影响1）从大企业层面上面，其实不是很喜欢很多零散小企业的，不好管理，也不好下达，上面喜欢大企业，上面喜欢反内

  最近身边好多炒美股和港股的小伙伴陆续收到了税务局补缴境外股票收益的电话，有的是短信，有的是电话，还有的人觉得是骗子，但是最终验证过后，都被证实是真的了。但是对谁该补，怎么补之类的，很多小伙伴很迷茫（也有迷茫该不该补的），金叔第一时间咨询了一下国内的律师和美国的税务律师，简单跟大家分享一点认知。以下为律师建议，仅作为分享，不构成任何咨询建议。一.收到电话才要补税吗？根据身边的真实情况，只有一部分是收到了电话通知，其他的有很多是发信息，甚至app推送的通知，还有是通过国内的公司信息与你联系，没接到电话不意味你不需要交，等接到电话就意味着催交了，抽空看看自己的个税app吧。二.账户资金少是否会豁免不会，这块是很多小伙伴最关心的问题，因为21年那波炒港股的浪潮，很多朋友多多少少都开了港股账户，但是有的只是十万，有的百万，过去没有征税主要是技术原因被限制，在金水四期改造完成和crs信息交换完成后，已经没有任何技术层面的问题，剩下的只是征收成本的问题。所以前两个月第一轮收到征税通知的，特别是电话通知的，都是百万以上资金的大佬，后续十几万的小伙伴收到征税短信，后面大概率会合并到个税app里面来提醒。范围会越来越广，别抱有侥幸心理三.crs是什么，crs包含什么信息crs的定义大家可以问下deepseek，那主要包含什么值得讲一讲，crs从银行和券商那里能拿回来的信息，主要是股息/红利/利息所得，年度账户总流水，账户每年630和1231的账户结余。但是这里面最重要的一点是，税务局是通过大数字来统计你需要纳税的金额的。税务局那里其实是没有每一笔股票的盈利信息的，所以现在原则上没有办法像欧美那样对亏损进行税务弥补。需要纳税人自行计算申报，如果与税务局的数据有冲突，那么就需要个人自证，这块其实是有不少的成本的，未来中国这块很可能也会存在像美国一样的个人税务师需求。四.这次补税从哪年