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衣公子的剑——**读的商业评论 2019年4月，上海青浦，交警拦下了一辆车。这是造车新势力零跑，邀请媒体试驾新车。交警说，临牌是假的。车辆被当场扣押，最倒霉的是正在开车的这位媒体工作者，受零跑邀请大老远来试驾，结果祸从天降被扣12分，吊销驾照，留了违法上路的案底。毫无疑问，无论是汽车圈和媒体圈，零跑成了一个天大的笑话。另一个点，更另我感慨。事实上，交警很难识别假临牌，毕竟谁能牢记几万个车牌号。直到有了智能摄像头，识别假牌变得so easy——路口的摄像头全天候不间断扫描车牌，比对数据库，一旦发现牌车不匹配、车牌异常会立刻通知交警。这模式就叫智慧城市。在创业零跑汽车前，傅利泉和朱江明已经是江湖成名的大人物，创办大华股份，世界第二大监控摄像头企业。帮交警识别假牌，就是他们的绝活。这么看，正是傅和朱在上一个时代的成功，给了他们的新征程一记闷棍。这是中国“跨界造车”最有趣的时代写照。不仅如此，朱江明车造到一半才知道，造车需要资质和牌照。于是赶紧找长江乘用车代工。结果遇人不淑，长江汽车破产。零跑的第一款车S01扑街，经历集体维权、市场监管总局调查、大量召回……但零跑不认输，还想在牌桌上坚持，毕竟背靠上市公司大华股份，全资收购福建新福达汽车，拿到造车资质。发牌，再来一把。轿跑失败了，零跑转头杀进微型车市场。靠不到8万一辆的T03，在销量排行榜上狂刷存在感。朱江明侃侃而谈，为中国汽车武林留下许多名言——做中国汽车界的华为，三年超越特斯拉。江湖上，零跑的地位是造车新势力第二梯队的头部。不上市还好，江湖都是你的传说。一经上市披露，遮羞布被揭开，尴尬得可以用脚抠出一个三室一厅。IPO公开发售仅获0.16倍认购，金主们只看热闹，不掏钱。不幸掏钱的，上市即成韭菜，一交易就大跌，一直到跌到腰斩。不要嘲笑零跑。几乎每一家造车新势力的经营数据，谁披露谁尴尬。套用本山老师的一句台词，你跺你也麻。

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界01“看病难”的问题很复杂，对于日常就医而言，最大的痛点就是排队。多年来，医院里挂号时间长、候诊时间长、缴费时间长、看诊时间短的“三长一短”的问题一直存在。根据国家卫生健康委发布的《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》统计。2022年，全国医疗卫生机构总诊疗人次84.2亿，与上年基本持平。居民到医疗卫生机构就诊平均每人每年6次。这些年有明确的体感，中国医疗的数字化，让这每年人均要跑6次的“难”改善了很多。以我自己为例，一款慢性病，没有大问题，但是要三个月复查一次。每三个月，手机挂号——按时到达——医生开单子，简单问两句——我抽血留尿。直接就走了，一小时内搞定。不用在医院苦等，因为化验结果出来，只需要在支付宝浙一医院的小程序里看报告。由于是慢性病监测，医生说，只要XXX等几个指标不恶化，就没必要再复诊。有一次，打开手机看报告，指标爆了，化验单上无数个红色箭头。已经在出差高铁上的我，顿时一身冷汗，心情爆炸。急忙要取消出差，立刻买返程的票，直奔浙一。突然发现，支付宝上还能远程复诊，50元，对接的还是同一个医院同一个科室的副主任医师。由于系统全部打通，医生能看到我过往所有的化验报告，言简意赅地问：你是不是感冒了？休息两周再来化验一次。胆战心惊的我，这时，像一个溺水的小孩被一双大手抓上了岸。冷静下来，安心出差，两周后再检，指标正常——果然只是感冒引起的急性炎症。50元的远程复诊服务，为我省下巨大的成本，免去一次剧烈的折腾，真是一场对打工人酣畅淋漓的营救。这样的体验背后，是技术在节约成本，方便生活。不仅是数字化，AI在医疗行业的应用，也应该遵循一样的方向：落到普通人能够用的上的实处。在我所在的浙江，卫健委推出全国首个数字健康人“安诊儿（Angel）”，全省92家医院推广使用。在支付宝搜“安诊儿”就能调用服务，其背后是支付宝开放的“AI就医助理

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界当接到诺贝尔奖的电话，温特爵士（Sir Gregory Winter）坚持说自己并没有elated（狂喜）。我不信。直到我看了他的履历。作为一名卓绝的英国科学家，温特有三次财富自由的创业经历。第一家公司Cambridge Antibody开发了一代药王Humira，被阿斯利康7.02亿英镑收购。第二家公司Domantis，卖给葛兰素史克2.3亿英镑。创办的第三家公司Bicycle Therapeutics后来在纳斯达克上市。他凭科学贡献被女王册封为骑士，又是剑桥大学最强学院三一学院的院长。一生拿奖无数，荣誉满身，如今端起2018年诺贝尔化学奖，没有狂喜，唯有从容。这才是人生赢家。中国人说的立德、立功、立言，温特爵士都做到了。老爷子璀璨且多金的人生，映衬出一个鲜有人知的真相——动不动就“衰落的欧洲”“没落的英国”，但是在这背后，还有另一个英国，剑桥+伦敦是全球科技创富的圣地。这里有移动芯片之王ARM，有横扫人类围棋冠军的DeepMind，有微软第一家美国之外的研究院，现在你手机里的Siri是苹果在这里收购的VocallQ。亚马逊的语音助理Alexa，是收购剑桥的创业公司Avi，就在剑桥车站对面办公，一起的还有亚马逊的无人机Prime Air。对应美国硅谷（Silicon Valley），剑桥因为沼泽地，所以被称为硅泽（Silicon Fen）。而且，以AI为代表的信息技术，还不是剑桥最强的。作为我们这颗星球上，产学研结合最成功的区域，剑桥+伦敦最强的领域是，生命科学和Fintech。剑桥的科技创业可以提炼成这样一句话：“从0到1”打平硅谷，“1到10”还算凑合，“10到n”令人失望。这背后的原因令人由衷感叹，科技创业第一靠科学积累，第二靠资源禀赋，最终牢牢和国运绑定在一起。012019年，“机器学习之父”辛顿（Geoffrey Hint

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界01宿迁竟然是“客服之都”。这让我百思不得其解。这个苏北小城，无论是地理位置、教育资源、产业结构，甚至普通话，都没优势。直到我去年去了一趟。原来，京东在宿迁累计投了200亿，其中包括2万人的客服团队。规模经济就是如此，规模足够大，专业性就不断提升，技术和创新才会发生。京东的宿迁客服中心，成了客服界的“黄埔军校”。小米、360、网易、百度都在这里竖起了大logo，搭建客服中心，因为京东把底子都搭好了。这件事，足够展现京东这家企业的特殊性。人们对于大企业有两个最大的期待，一个是科技创新，一个是社会责任。昨天刘强东发了封全员信，京东已经60万员工。其中大约40多万是快递和客服。这部分工作不外包，都是全职，有五险一金，有宿舍。从考核上市公司利润的角度来说，这些是公司市值的包袱。2023年是里程碑的一年。拼多多市值超越阿里，GMV超越京东。抖音集团营收超越腾讯。马云和刘强东在内网的发言，被传得满城风雨。曾经的颠覆者，成了守城的人。京东遇到的问题，有同时代阿里腾讯这帮老革命的共性，也有自己的原因。零售、供应链、互联网科技，京东都有。一个产品，从原材料一直到交付到消费者手里，整个产业链京东都在深耕，亲力亲为，60万人的大公司，管理调度起来难度非常大。那篇出圈的京东内网贴子，一上来就鲜明地直指核心问题——组织臃肿低效。022022年底，京东提出破局，自揭京东内部的种种问题。刘强东的态度是，京东绝不躺平，必须改变，否则没有出路。狠抓用户体验和价格优势，是一年的苦战，到2024年才重新站稳脚跟。正值2024年的春天，刘强东的公开信，重点是这样两个词：技术，创新。初听，平平无奇，因为这两个词，每个企业每个时刻都可以讲。但再仔细想想，这个时候刘强东亲自发，有深意，背后是春江水暖鸭先知，是对新环境犀利的思考。新技术的出现，往往让人惊慌失措。上一波，移动互联网。

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界 焦虑，真的焦虑，提到AI。今年见的投资人、上市公司，聊起AI，焦虑，FOMO(Fear of Missing Out)的恐惧。聊到中美巨大的技术差距，简直要睡不着了。但我说，恰恰该乐观。作为金融从业者，每次写项目可行性报告，对未来的预期都会分成悲观、中性、乐观三个情况讨论。悲观的预测，这轮AI是元宇宙，泡沫破裂，英伟达成为思科。又或者这轮美国的AI，成了中国的5G，的确遥遥领先，但是烧了那么多钱，却找不到爆款应用。中性的预测，这轮AI是互联网。前期技术曲线陡峭，后期变得平缓，中国能慢慢赶上来。再次印证，美国擅长底层技术，中国擅长应用落地。最乐观的预测，这轮AI是AGI，scaling law带来的强人工智能，是黑客帝国，是人类被全面超越和奴役的开始。这也不值得焦虑，反而要庆幸。历史上，唯有面对致命威胁，中美关系才会走向合作。之前是一个强大到可怕的苏联，后来是911恐怖主义，也许下一次就是AGI。纵观历史，人类几乎从来没有真的解决问题，往往是耗着，等到出现了一个新的更大的问题，盖过了旧问题。01我们总说，中国的制度优势是，举国一盘棋。那么，就要承认，美国肯定也有他的制度优势，那就是，颠覆性创新。英伟达GCT已经成了AI盛会。话事人黄仁勋，出生中国台北。每年的重磅嘉宾，去年是ChatGPT最重要的发明人Ilya Sutskever（出生俄罗斯，长在以色列），2021年是AI三巨头，小苏的老师辛顿（出生英国）、杨立昆（出生法国）、Yoshua Bengio（出生法国），今年是李飞飞（生在北京，长在成都），以及Transformer的七位作者，分别来自印度、德国、乌克兰、苏联、英格兰……最聪明的头脑，来自世界各地，汇集到美国，去尝试不可思议的想法。从集成电路到操作系统再到互联网再到机器学习，颠覆性创新一直发生在美国，背后是私有产权

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界“去中东”已经火到第三年，该进阶到2.0版本了——核心在于一点，不要再说“去中东”了，而要想清楚到底去中东哪里。中东，不同国家，不同特质，赚不同的钱。用错了策略，就是南辕北辙。常说的中东，指地理上的中东和北非地区。这几年很火的中东红利，各国并不是雨润均占。以色列、巴勒斯坦、叙利亚、也门，战火依旧。土耳其、黎巴嫩、埃及、约旦、也门、阿曼等，要么资质平平（比如没石油），要么政局动荡，并没有在时代剧变里涌现红利。卡塔尔、科威特倒是有点小钱，但远远没走上正轨。总结一下，中东红利，其实就集中在两个国家——沙特、阿联酋。然而，仅仅两个国家，就可以分化出三种完全不同的赚钱机会。在激动奔现之前，一定要做充足准备。匹配错了，就会缘木求鱼，事倍功半。这三种红利，我把它们提炼为：沙特——改革开放迪拜——法外之地阿布扎比——富人天堂01 沙特：我要举足轻重2018年，土耳其的沙特大使馆，潜伏于此的沙特特工肢解了一位长期批评萨勒曼的记者。由于舒卡吉供职华盛顿邮报，全球哗然。拜登就毫不客气地表态，要让沙特沦为暴徒(thug)和贱民(pariah)。这场野蛮屠杀，余波至今未平。但在沙特王储本萨勒曼看来，可能还有点小郁闷：你们至于嘛！这在沙特不是很平常的事嘛。他发动过也门战争，绑架过黎巴嫩总理，囚禁过自己母亲。诓骗沙特权贵，从世界各地赶来利雅得开会，全锁在丽兹卡尔顿酒店里，拷打勒索。今天派特工跑土耳其肢解一个记者怎么了，在沙特做过生意的人告诉我，真的惹恼了王室，就把你绑到沙漠深处，浇上汽油点了，不会有人发现的。因为，沙特的全称是，沙特阿拉伯王国。王国，没有宪法。国王集行政、立法与司法三大权力于一身。因为石油，社会发展突然从部落，跳过中间的发展阶段，直接成土豪。真是，野蛮与财富齐飞。话说，阿里云、华为云、腾讯云在中国本土打得火热。但是出海，创业者都首选华为云。原因很简

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界面对“消费降级”的调侃，衣公子是这样辩解的。我以前只喝星巴克，现在也的确喝了瑞幸和库迪，但请不能笑我消费降级——如今，约人谈事或者想独自看书，我还是在星巴克。只有“买了就走”，才会消费瑞幸和库迪。瑞幸创业的时候，说了这样一个故事——要和星巴克差异化竞争。绝大多数咖啡，买了就走，那不妨砍掉房租、装修这个成本的大头，把一杯咖啡的价格从30多变成10多元。这样，消费者多了一个选择，把咖啡和环境拆分开来，只为咖啡付费。这就是，未满足的差异化需求。用消费降级来概括拼多多，也是类似，外加另一种误用——你看，那些爱逛山姆、Ole'，常年在天猫京东下单的人，现在用了拼多多。然后，打个响指，得出结论，拼多多市值反超阿里，是因为消费降级。这个论调的错误在于，它假设这个世界只有我们这些精英。但拼多多的起源，恰恰是服务那个更大的中国。前段时间，《暗涌Waves》有篇介绍拼多多投资人的文章很火。其中有一句话，令我久久回味，是投资人段兰春对自己这笔投资的总结：没有成见才能实现最大可能。我想，这大概是对拼多多这个商业案例最好的注脚。01下沉市场，并非一开始就被故意遗漏。第一代电商人就冲向了农村，可惜吃了败仗。除了网络覆盖率低，《于冬琪商业笔记》在最近复盘拼多多崛起的文章里，总结了早期下沉电商的问题。第一，农村没有门牌号，快递公司很难触达。第二，手机没有娱乐功能，农村人不买手机，或者劳作时也不带身上，因此快递联系不上。第三，线上支付更难，很多农民甚至没银行卡。要随着农村基建、手机生态在慢慢发展。尤其是，2015年微信红包亮相春晚，成为转折点，农村电商的条件大大改善。有趣的是，下沉市场涌现出来的差异化需求，和当时的电商平台已经颇有体量的系统不兼容，甚至完全相左。而创业公司拼多多，没有历史包袱，反而能干成。最典型的代表就是购物车。拼多多没有购物车，让我非常不习惯。但是，

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界突围，颠覆，从来不是一蹴而就。在扳倒Intel这件事上，前后持续四十年，代工变革，移动时代，苹果造芯。除了以上这些大家熟悉的，还有一件釜底抽薪的事——指令集，也就是芯片和软件操作系统沟通的语言——只有打破Intel的x86指令集的垄断，才能彻底瓦解Intel暴政。中国科技面对封锁要突围，也可以铆钉这样的轨迹——从技术，到产品，到生态。这注定是一个极度浩大的工程，质变需要十年。只能在和平时代的缝隙里求生存，在战争时代的烽火里借红利。打翻旧制度，从来只有这样一种途径。前途一定光明，道路异常曲折。一、 Intel：凤凰男的初恋由于乔布斯已经封神，按照成王败寇的叙事，赶走乔布斯的那十二年的叙事，苹果就该是昏聩的。我讨厌这种叙事，现实往往是复杂的。没有乔布斯的苹果，做了不少有魄力、有远见的工作。斯卡利带领苹果收入跨过百亿美元，市值翻了十倍，账上留了20亿美元现金。还有另外两件影响今天的大事。第一，是苹果和IBM、摩托罗拉抱团，史称AIM组合（三个公司首字母），打造PC芯片。足见看的深，PC乃至所有电子科技产业，阵眼都是芯片。第二，是发布牛顿（Newton）。没错，这个苹果历史上最失败的产品。但是，恰恰是它，给Intel种了祸根，最终重写了科技世界的秩序。乔布斯对Intel有一种很奇怪的爱意。乔布斯一生痛恨IBM——苹果发明个人电脑（PC），四年后，IBM入局，立刻把苹果打趴下。再后来，微软和Intel组成的Wintel，取代IBM成为乔布斯的苦主。奇怪的是，乔布斯对IBM情感炙热如下图的中指。对比尔·盖茨也是一生嘲讽，觉得Windows抄袭，没创意。唯独对于Intel，恨不起来。足够了解乔布斯才会明白，Intel对乔布斯来说非常特殊。乔布斯和沃兹，两个人创业四处碰壁，一直到遇见天使投资人马库拉。马库拉在Intel凭借股票财富自由，才会闲的蛋疼参

最近工作和小酒桌沉淀的一些感想，分享一下，下周在重庆、成都、上海，也会组织小酒桌行业交流，详见文末。30年了，红杉资本和孙正义的积怨终于有了了结。雅虎，是孙正义命运的转折，也是红杉资本和整个风险投资行业的转折。时值红杉资本创始人瓦伦丁（Don Valentine）退休，第二代领导人莫里茨（Michael Moritz）崭露头角。在雅虎之前，风险投资，用今天的话来说，只投硬科技，不投商业模式。仙童的芯片、苹果的电脑、基因泰克的胰岛素、思科的路由器，风险投资专注于技术的产品化工程化，一笔钱投下去，生产出一个个具体的产品，卖掉，换成一笔笔收入和利润。但是雅虎是免费的，建立一个网站而已，不能申请专利，谁都可以建网站，因此不算技术公司。没有任何风险资本关心，连杨致远自己都觉得这不是business，只是一个很cool的公益项目。直到莫里茨走进他的车库，莫里茨当过记者，立刻察觉到雅虎的价值——电视和报纸，都是免费的，但是只要用户足够大，影响力够大，就能赚很多很多钱。在莫里茨的坚持下，红杉投资雅虎。这是红杉第一次在单个项目上赚到超过1亿美元。雅虎带来的收益，超过了以往红杉的任何一个项目，在此之前的记录是瓦伦丁投资思科。不过，故事到这，还没完。红杉投资雅虎之后，一个日本男人也投资雅虎。孙正义投资雅虎比红杉晚，但是最终赚到了比红杉多很多很多的钱。仅仅这笔投资，让孙正义在2000年成为世界首富。在此之前，没有任何一位风险投资人进过福布斯亿万富翁榜单，包括，红杉创始人瓦伦丁，凯鹏华盈的杜尔（John Doerr）和科斯拉(Vinod Khosla），也包括风险投资之父阿瑟·洛克（Arthur Rock）。但孙正义初出茅庐，一个雅虎，就是世界首富。尤其让红杉不爽的，是孙正义插进来的方式。孙正义坐在杨致远和莫里茨的对面，问，雅虎的竞争对手是谁？杨致远和莫里茨说：Excite和Lycos孙正义回头，对

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界举办了一场“中东”话题小酒桌，感谢几位大佬的捧场，把酒言欢，探讨交流。在征得分享人同意后，写一写行业里的新发现。继续组中东的局，这次是上海，详见文末。“去中东”成了热潮，但是最终拿到土豪钱的投资人非常非常少。因为地缘政治，再也拿不到欧美LP的钱了，中国GP不约而同把眼光投向一个地方——中东。但是结果令人意外，最终拿到钱的，两只手就够数，而且很多之前就有合作。几顿闷酒复盘，各位大佬终于提炼出宝贵的教训。犯了这几个错误。第一，错以为中东土豪，遍地黄金。事实上，中东财富高度集中，整个中东，除了主权基金，钱都在70-100个家族办公室手里。第二，中东是封建家族，帮派林立。虽然都是白头巾，但是沙特、阿联酋、卡塔尔家族关系极度复杂，合纵连横。往往是你先见了A家，B家和C家心里就把你拉黑了。第三，觉得中东人傻钱多。这个对了一半，钱多是真，人可不傻。欧美基金早你四十年去深耕中东，王子们开启投资者教育的时候，你的基金创始人还在穿开裆裤。中东王室身边第一圈亲信都是白皮肤蓝眼睛的常春藤精英。而我们的人，却在中东会议室眉飞色舞，担心他们听不懂IRR和DPI的区别。第四，压根不懂阿拉伯。阿拉伯人是先交朋友再做事。这帮奔赴沙漠的中国投资人，眼睛盯着王子口袋里的钱，就像在商务KTV里盯着“公主”的胸。那副急吼吼的样子欸。还是读读历史书吧，怎么做生意，生活在欧亚非大陆交叉口的阿拉伯人，是这个世界上最早的商人。在北京飞往迪拜的阿联酋航空里，他们豪情万丈，叨念着孙正义“一分钟一个亿”的募资神话。又在利雅得回上海的经济舱里，陷入沉默，注视着舱外的大漠孤烟直，疲惫地闭上双眼。不过，这注定是“走出舒适区”时的小小挫折。当东京热的红晕已经消散，中东热的前奏已经奏响。衣公子身边有头有脸的机构都在开中东办公室，首选中东金融中心迪拜，其次是沙特利雅得。保守点的，派驻了调研team常驻

衣公子的剑——从商业的角度，看看这个世界 01 一位消费行业的投资人和我介绍过他的投资方法， 只要进山姆的，基本闭着眼投。原因是，山姆标准严格，每一款能上架的产品都历经千挑万选。 金融精英聪明且勤奋，但是也不可能比深耕行业的龙头企业更懂产业。 金融的本质是促进资源优化配置，简单来说，就是在一堆企业里，识别出优秀的、踏实做事的、有潜力的企业，给予金融支持，陪伴它做大做强。 这样看来，只要能进核心企业的供应链，应该都是不错的企业。 产品和能力获得龙头企业认可，这就是价值，这类优质中小企业，往往不业务。但是诉求是快速回笼资金，既能保持现金流健康，也能为处于上升期的业务提供足够弹药。 但是，供应链金融一直很火，对于中小企业来说却进展缓慢。 曾经的难点是，银行偏好大企业，忽视小企业。因为小企业缺乏抵押物，而且对资金的使用时间短，往往是一到两个月的周转资金，产生的利息还不够覆盖银行风控、审核、放款的成本。 随着近些年，金融行业的重视，供应链金融已经取得长足进步，很多银行推出了不错的供应链融资产品。但是，又遇到了新的问题，银行有限的供应链融资产品，无法满足中小微企业的需求。因为供应链的场景太复杂了。银行更希望中小微企业来主动适配其现在有供应链融资产品。 确实，仅仅从系统软件，就能看出不同行业的复杂性。做ERP的普联软件、中控技术十多年只做石化行业。远光软件只做电力行业，龙软科技只做煤炭，京北方只做银行，等等等等。很多企业尝试跨界，都不理想。照理说，所有企业的需求都是进销存，客户管理，统计财务，但是具体到每个场景，需求千变万化。 简单来说，供应链融资是遇到了难坑的骨头——需要把供应链打深打透。但是，这是个苦活，每个场景都是定制化的，不仅仅要靠“堆人”，更要搭建不同的风控模型，掌握每个行业独特的数据和运营方法，见效慢，不赚钱。 02 昨天结束的京东供应链金融科技大会上发布了面向未来十年的的“