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今天市场出现普涨行情，且成交量有所放大。尤其是家电、汽车板块大涨，带动市场情绪回暖。 家电、汽车板块上涨，与昨日发布的一则政策有关。 7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新与消费品以旧换新。相比前期政策，这一次资金来源清晰，且央地共担比例高达9:1，有助于提振地方积极性；补贴力度更大，且首次出台商用车以旧换新政策，有望明显拉动汽车和家电销量。映射到A股市场，汽车（2.73%）和家电（5.75%）板块表现强势。 以家电以旧换新为例，《若干措施》给出了15%-20%的补贴标准，可以说非常给力了： “对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。” 此外，对于超长期特别国债用途，今年政府工作报告明确指出“专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，本次将超长期特别国债用于刺激消费，也超出市场预期，或预示着财政支出思路的变化。 众所周知，面对经济下行，财政政策仍不够给力，部分原因是地方政府缺钱，更重要的原因则是缺乏好项目。 数十年内，基建投资一直承担着逆周期调节功能，每当经济周期下行时，总是用基建对冲。结果就是基建存量越来越大，好项目越来越少，甚至前些年不少基建项目收益连利息成本都难以覆盖，造成财政资源浪费。随着预算制度收紧，没有合格的项目，有钱也投不出去。 此次政策转向，或标志着财政支出方向开始从供给端向需求端转移。需求端的空间几乎是无限的，拥有印钞能力的中央政府，财政空间也可以不设上限，无限对无限，政策稳增长就不再是难事。 所以，财政转向这个信号，值得重视。期待看到更多财政促消

事情正在起变化。 周一，央行宣布降息10BP，市场不给面子，继续寻底；今天，国有大行宣布调降存款利率，央行宣布MLF降息20BP，市场继续不给面子，上证指数跌破2900点，收于2886.74点。 结合外围市场看，加拿大央行宣布降息，美联储9月降息概率进一步增高，接近100%。 以上迹象显示，国内有望迎来新一轮降息周期，7月本次降息之后，年内大概率还会继续降息。而股市，对这一信号视而不见。 当前，5年期存款利率已降至1.8%，如果再调降1-2次，降至1.5%或1.4%，会有什么影响呢？持续而大规模的存款搬家。 自4月份央行开始规范手工补息以来，市场中就有大量资金从存款流入货币基金、理财产品中，表现在M1和M2上，就是存款增速持续下滑。6月末，M1同比下降5%，M2同比增长仅6.2%，增速均创历史新低。 存款大规模流入理财产品、保险产品后，部分资金会间接流入股市。毕竟，在资产荒背景下，理财机构几乎找不到稳健的高息资产，相比之下，A股红利板块就变得具有吸引力。对于险资等中长期资金来说，加速配置权益资产，则几乎是唯一的选项。 综上可知，随着降息预期的形成，A股正变得更具吸引力。 这两天，关于基民大规模赎回权益基金的热点刷屏。据一些不完全调研，基民底部割肉基金，部分用于还房贷，部分用于救急，部分是忍无可忍。一般来说，基民倾向于在底部死扛，底部割肉这种反常现象被广泛关注，恰恰说明市场最后的卖空力量已经出手。 当能卖的人都卖出后，行情只有一个方向，就是上涨。所以，待这轮下跌行情发酵结束后，市场筹码结构进一步优化，新一轮上涨行情反而值得期待。 总之，事情正在起变化，一些长期向好的信号已陆续出现。当前，市场选择无视这些信号，但最终，行情会出现逆转。保持耐心，保持信心！ 就今天行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.21%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-

做WPS的用户，已经好多年了。从开始的微软office备用品，到近几年的完全替代，WPS的使用体验越来越好了。在这个前提下，开始关注金山办公这家上市公司。 金山办公脱胎于金山软件，后者集游戏、云、办公软件等产品于一体，为港股上市公司，金山办公则聚焦于办公领域，主打产品包括WPS Office、金山文档等，2019年11月在A股科创板上市。 从股权关系上看，金山软件持有金山办公51.63%的股份，为公司控股股东。就金山软件而言，雷军以22.57%的投票权（自持15.61%，协同6.96%）为公司实际控制人，也是公司董事长，腾讯作为战略投资人持有7.82%的股权。 2023年，金山办公实现营收45.56亿元，同比增长17.27%，2017-2023年复合增速34.98%；归母净利润13.18亿元，同比增长17.92%，2017-2023年复合增速35.35%。 2023年末，公司主要产品（WPS和金山词霸，不包括金山文档）月度活跃设备数为5.98 亿，其中，移动设备数3.3亿；年度付费个人用户数3549万人，同比增长18.43%，个人客户营收占比58.23%；累计服务头部政企客户1.7万余家；累计覆盖985/211院校超过130家。 在办公领域，微软是毫无争议的霸主。办公软件是典型的网络效应产品，强者恒强，当用户习惯了微软Office，转换成本非常大，且会吸引更多的用户使用微软Office，行业第二名和后面的第N名几乎就没有生存空间。参考微信对其他同类型社交产品的碾压，便可体会一二。 就WPS的突围之路来看，也是一波三折、步履维艰，甚至一度陷入“卖公司”绝境。 WPS有一个好的起点，1990年国内市场份额一度高达90%，但那个时候国内电脑用户少得可怜，这个90%也只具有宣传意义。1994年，微软Office产品进入中国，通过windows与Office的融合销售快速占领市场，

今天市场延续弱势，下午行情自我强化，跌幅快速扩大。上证指数收于2915.37点，再次来到7月以来低点位置。 板块层面，几乎全线杀跌，但逆势收涨或抗跌的几个板块值得重点关注。 截至收盘，银行逆势上涨0.86%，成为唯一收红的板块；公用事业、环保、交通运输跌幅较小。银行板块，尤其是国有大行逆势大涨，引发市场广泛关注。 昨天央行降息10BP，市场担忧银行息差继续收窄，银行板块大跌；仅仅一个交易日，为何银行股全面上涨呢？至少可从两方面寻找原因： 一是当前银行板块估值的核心制约因素仍是不良资产压力。降息助力稳增长，有助于缓解银行资产质量压力，对估值有提振作用。 二是存款利率与LPR的同步性增强，降息对银行息差影响可控。如昨日即有银行表态，将同步调降存款利率，以确保息差稳定。这就打消了市场疑虑，无论接下来央行降息几次、幅度多大，银行都可以通过调降存款利率来稳定息差。 只要息差稳定，银行营收就能稳定，保持现有利润水平的难度不大。只要利润稳定，股息率就能保持稳定。在降息环境下，作为红利股典型代表，银行板块反而更受欢迎。 综上可知，银行板块的走强，具有支撑，有持续性。 至于环保、交通运输、公用事业等板块，大概率受益于涨价预期。三中全会《决定》文件明确提出，“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制”，在现有偏通缩环境，以及地方财政承压的背景下，价格改革方向大概率是涨价。 涨价逻辑下，公用事业、交通运输等板块就有利润增长预期。在当前宏观环境下，利润确定性增长的板块是很稀缺的。基于这种稀缺性定价，公用事业、交通运输等板块的行情也有支撑。 回到大盘层面，市场的大跌，继续给投资者提供了低价买入的机会。针对能力圈内的行业和个股，只要真的懂，就可以越跌越买；或者定投宽基指数，也是不错的选择。 展望未来一段时间，以央行“突然”降息为标志，新一轮刺激政策正在路上

很多投资者还在担心指数创新低，上证指数已连续两周收红。也许，这就是“行情在犹豫中启动”，启动期，是没有共识的。 比如，很多投资者把这两周的上涨归结为国家队托底，担心大会之后，国家队休息，指数还有新低，迟迟不愿买入。 这种担忧不无道理，但与其陷在逻辑里，更应该尊重市场表现。无论什么理由，涨了就是涨了。 就本周行情看，主要宽基指数出现明显分化，龙头指数中证A50、新质生产力主题指数科创100涨幅均在2%左右；中证2000和中证1000等中小盘指数，跌幅靠前。 适逢大会召开，资金在选择方向。 小盘股、微盘股，继续被遗弃；行业龙头、科创主题受到追捧。结合行业涨幅看，主要是内需板块、科创板块涨幅靠前，前者如农林牧渔、食品饮料、非银金融、商贸零售；后者如国防军工、电力设备、生物医药、电子。 内需板块的逻辑，对应着市场对新一轮刺激政策的期待。二季度GDP增速4.7%，不及市场预期，要达成全年5%的增长目标，需要新一轮政策支持。叠加三中全会明确提出“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，也表明，投资者依然可以对下半年的“政策增量”充满期待。 结合上半年情况看，财政支出有所退坡，基建投资同比仅增长5.4%，对经济的拉动效果明显下台阶。下半年，随着前期发放的专项债、超长期特别国债等逐步转化为实物工作量，以及财政支出适度赶进度，财政发力依然值得期待。 就货币政策来看，国内实际利率偏高，降息在激活内需方面具有不可替代性。随着美联储大概率在9月份降息，我国降息空间随之打开，下半年，降息依旧值得期待。 此外，地产仍是内需的主要拖累项。当前，517地产刺激政策效果有所衰减，新一轮刺激政策亟待出台。 随着新一轮刺激政策发力，前期受到压制的内需强相关板块有望柳暗花明，迎来阶段性行情。大多数行业都受益于稳增长政策，其中，逻辑较为清晰的板块主要有房地产服务、建筑材料、保险、社服、商贸零售等，可以重点关注。 科创类

昨天开完大会，市场怎么解读呢？今天的行情，给出了部分答案。 主要宽基指数收涨，表明市场反应积极。鉴于昨天只公布了公告文件，更细的《关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》尚未公布。市场今天的反应，仍带有试探性质，涨幅并不大。 据悉，《决定》一共提出了300多项重要改革举措，都是涉及体制、机制、制度层面的内容。参照惯例，《决定》文件会在大会闭幕后4-5天内公布，《决定》发布后，A股改革主题相关板块才可能真正迎来高潮。 因此，当前的行情，是开始而非结束，下周，A股改革主题有望持续活跃。 从结构上看，今天新质生产力相关的高端制造板块迎来普涨行情，如轨交设备、半导体、军工电子、光伏、航空航天航海装备、自动化等，涨幅靠前。 改革的重要目的之一，就是激活创新，提升全要素生产力，推动新生产力发展。随着下周《决定》文件的公布，改革主题有望继续发酵，高端制造板块行情仍有持续性。 此外，聚焦中长期改革的三中全会闭幕后，市场会更关注短期稳增长。 二季度GDP增速仅为4.7%，要达成全年5%的增长目标，需要政策继续发力。7月底即将召开的政治局会议，大概率会在为上半年经济定调的基础上，框定下半年政策方向和力度，开始吸引更多目光。 下周开始，市场可能会开始交易新一轮政策刺激逻辑，逐步完成从改革主题向稳增长主题的切换。 结合当前经济形势看，接下来稳增长的重点不外乎财政发力、降息降准、稳地产等几个方面。大多数行业都受益于稳增长政策，逻辑最清晰的板块主要有房地产服务、建筑材料、保险、社服、商贸零售等纯内需板块，后续可关注其行情表现。 还是那句话，3000点以下，应积极看多做多。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.39%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.56%、0.51%、-0.12%、0.19%和0.56%。 行业层面，计算机（1.64%）、国防军工

明天就要公布三中全会公告文件了，今天市场提前交易改革预期。 全天行情看，万得全A和上证指数均小幅下跌0.45%；中证A50、沪深300指数则逆势收涨。沪深300ETF是公开的托底工具，宽基指数的分化，表明国家队还在发力，却未能托住上证指数。 于是不少投资者开始担忧，一旦大会开完，国家队会不会休息几天。届时，行情还能看吗？ 其实，也可以换个思路。一旦大会开完，改革议题公布，也许就不需要国家队托底了。 反正明天谜题就揭晓了，等等看吧。 另外，今天的行情，行业层面分化很厉害。食品饮料、商贸零售、地产链、医药、非银金融、美容护理等板块领涨；能源资源、电子、通信、汽车等板块跌幅靠前。 对上涨板块找共同点，基本都属于内需领域。强行解读的话，市场可能在交易内需提振逻辑。 近期，特朗普上台概率大增，明年新一轮贸易摩擦很难避免，意味着当前外需向好的局面缺乏持续性。为避免明年内外需共振式低迷，提前激活内需就有很高的紧迫性。 内需低迷的源头是地产，新一轮稳房价政策有望出台，地产链或在提前交易这一逻辑；至于商贸零售板块，除了内需逻辑，免税子板块还受益于消费税改革逻辑；非银金融，尤其是保险，则可能在交易降息逻辑，就全面提振内需来看，降息可能是最好的工具；至于食品饮料、医药、美容护理等，并非提振内需的直接抓手，传导链条较长，行情持续性仍待观察。 以上，均是猜测，仅供一乐。总之，3000点以下，应积极看多。 对投资者来说，最佳策略仍是以不变应万变，继续逢低买入能力圈内的产业/个股，或3000点以下定投宽基指数，然后，耐心等待就好了。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.45%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.44%、0.09%、-0.85%、-0.85%和-1.73%。 行业层面，食品饮料（1.99%）、商贸零售（1.54%）、房地产、医药生物、非银金融

虽然市场整体弱势，但截至7月16日收盘，上证指数已经4连阳了。很多投资者对此不屑一顾，认为都是国家队的功劳，强力托底而已，不反应市场真实趋势。 其实，国家队也是市场的参与者，其行为和影响不应被排除在市场分析之外。换句话说，4连阳就是4连阳，不能因国家队托底就否认4连阳的存在。 当前的市场环境下，4连阳虽未能有效提振市场情绪，大多数投资者仍处在怀疑、犹豫的状态，但4连阳终究是个好信号。 15-18日（周一到周四），国内正在召开二十届三中全会。会议决议公告公布之前，市场似乎进入了静默等待期，低位徘徊，不敢轻易选择方向。 反过来想，一旦公告发布（大概率本周四），无论是否达到预期，市场都会做出方向性选择，开启新一轮行情。 结合当前市场情况下，估值足够低，上半年经济数据利空落地，会议改革议题预热充分，新一轮市场方向，向上的概率更大，向下的概率不高。 结构上看，最近5个交易日，电子（4.1%）、农林牧渔（3.28%）、汽车、房地产、食品饮料等涨幅靠前；煤炭（-4.47%）、公用事业（-1.73%）、传媒、通信等跌幅靠前。从板块风格上，看不出明显的趋向性。 对投资者来说，最佳策略仍是以不变应万变，继续逢低买入能力圈内的产业/个股，或3000点以下定投宽基指数，然后，耐心等待就好了。 就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.49%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.35%、0.63%、0.3%、0.19%和0.1%。 行业层面，电子（2.92%）、计算机（1.65%）、电力设备、有色金属等板块领涨；美容护理（-2.08%）、纺织服饰（-1.06%）、轻工制造、基础化工等跌幅靠前。 图片 今日两市成交金额6407亿，较昨日放量386亿元；北向资金净流出28.76亿元。

受周末特朗普遇袭引发的全球避险情绪升温，及上半年经济数据不及预期等因素影响，今天A股表现整体弱势，上证指数收涨0.09%，万得全A指数下跌0.5%，两市成交额进一步萎缩至6022亿元。 结构上，红利板块逆势上涨，中证红利上涨0.87%；上周涨幅较大的科创类板块迎来回调，资金再现跷跷板效应。存量市场中，跷跷板效应仍是常态。 基本面数据来看，二季度GDP同比增长4.7%，不及市场预期。结构上看，内需仍是拖累项，其中，地产投资、汽车零售额的拖累尤为明显。具体看， 外需方面，上半年，美元计价的净出口同比增长8.55%，人民币计价净出口同比增长11.96%。结构上，汽车、船舶、集成电路等产品出口额同比分别增长22.2%、91.1%、25.6%。 内需方面，地产投资仍是主要拖累项。上半年，固定资产投资同比增长3.9%，低于GDP的5%；其中，房地产开发投资同比下降10.1%，是主要拖累项；制造业和基建投资分别同比增长9.5%和5.4%，均是拉动项，但基建的拉动效果明显降速。综合下来，地产拖累效果太明显，导致固定资产投资成为GDP的拖累项。 内需中的消费也是拖累项。上半年，社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于GDP的5%。具体来看，餐饮消费同比增长7.9%，是拉动项；商品消费同比增长3.2%，是拖累项。商品消费中，受价格战拖累，汽车消费是拖累项，上半年，我国狭义乘用车零售量984万辆，同比增长3.3%，但期间我国汽车零售额同比下降1.1%。 就下半年来看，外需依旧不愁，关键仍看内需。 就A股投资来看，更注重边际因素。从今日行情看，经济数据的不及预期，并未引发市场大跌。部分在于基本面因素被市场提前交易，数据落地带有一定的利空出尽效应；部分原因在于本周的交易重点是三中全会的改革主题，在相关改革预期落地之前，市场屏息以待，难有大的波动。 反过来，市场预期一旦得到满足，新一轮上涨行情随时展开

本周，上证指数终结7连跌，一系列利好信号陆续展开，下周行情值得期待。 交易层面，成交量明显放大，释放企稳信号。周内日均成交额6923.14亿元，较上周放量831.3亿元。 情绪层面，避险情绪降温，风险偏好抬升。周内主要指数均录得上涨，仅红利指数逆势下跌3.18%、中特估指数下跌0.77%。资金开始从避险板块流出，涌入科创类板块，电子、汽车涨幅均超过5个百分点。 资金层面，北向资金终结连续4周净流出的趋势，周内净流入159亿元。周内，恒生科技指数大涨5.15%，同样佐证资金净流入趋势。考虑到美联储9月降息逻辑仍在发酵，人民币贬值压力缓解，外资涌入港股和A股的趋势仍会延续。 基本面上，6月数据陆续公布。出口数据表现亮眼，同比增长8.6%，增速环比提升1个百分点；内需仍偏低迷，社融、人民币贷款分别同比少增9283亿元和10453亿元，CPI增速环比回落，M1同比下降5%，降幅环比扩大，进口负增长。考虑到指数刚刚经历大跌，且仍在3000点以下，低迷经济数据的发布更多是利空出尽逻辑。 消息面上，下周即将召开三中全会，改革预期有望发酵，继续提振市场情绪。现阶段看，改革或将沿着新质生产力（数字经济、AI、创新药、航空航天等）、财税改革（消费税为代表，完善地方税税制）、要素流动（户籍制度、土地制度及公共服务均等化）、金融体制改革等展开，有助于提振市场信心，大概率会成为新一轮行情拐点。其中，科创类板块尤其值得关注。 总之，利好因素共振，短期行情值得期待，下周上证指数站上3000点是大概率事件。 但就行情延续性看，弱现实会抑制强预期的表达。在经济数据尤其是地产销售趋势性改善之前，市场整体仍是区间震荡格局，下有底，上有顶，别悲观，也别兴奋。 操作上，短线追高并不明智，逢低买入仍是上策。 一周来看，上证指数涨幅0.72%，收于2971.30点，结束周线七连跌。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅1