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戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请。 随着疫苗的好消息频频爆出，美股里那些本来在底部挣扎的一众传统型股票在最近的一段时间内领涨股市。而原本享受着无上光环的科技股，却在最近几天内比较惨淡。 航空公司，银行股，石油股在受到复苏希望的刺激后，一路飙升。这波反弹来势汹涌。那些价值股，尤其是那些传统行业的重资产型企业，已经在大盘吊了10余年的车尾。 价值投资的践行者需要长久的耐心，坚定的底线和精准的眼光。 任是再自信的基金经理都忍不住怀疑，在如今的数字时代用传统的价值投资模型去评判一只股，是否还有意义？ 答案是否定的，因为在数字时代，企业的无形资产和外部效应带来的影响更为重要，只有将这些因素考虑进模型，基金经理们才能更正确的去评估一只股票。 近一个世纪以来，价值投资都一直是金融领域的主要意识形态。尽管这套理论有所吸收优化，但万变不离其宗的是，这套理论通常对公司持保守态度，对公司的资产，现金流量和历年记录有更多的重视，而对他们的投资计划或战略的关注则较少。 该信条起源于30、40年代，当时本杰明·格雷厄姆革新化的提出，投资者需要摒弃1914年前的时代，那时的资本市场以铁路债券和内部交易为主导。他提出了一种科学的方法来评估公司的资产负债表并甄别优劣证券。 随着后来的经济向消费型股票和金融转型，他的门徒沃伦·巴菲特将这套理论发挥的淋漓尽致。而市场也一直将它奉为圭臬。 问题在于价值投资的表现并没有理论上的那么简单。如果您十年前购买了价值1美元的有价股票，今天它们的价格为2.50美元，而整个股票市场为3.45美元，暂且不谈哪些价值4.65美元的股票。 巴菲特的伯克希尔

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请。 虽然瑞典地处欧洲，但是它并没有加入欧元区。而最近瑞典金融监管局传出的消息，在乐观的情况下，一些银行可以被允许支付股息。 消息一出，可是把隔壁英国和欧盟的“孩子”给馋哭了。 疫情伊始，欧洲的金融监管局要求：为了保证疫情期间的金融稳定，欧洲各银行在10月份前都不可以派发股息。消息一出，欧洲各银行股票开始了暴跌之旅。 投资者通常持有银行股以赚取稳定的收入，当然投资者也可以随时将资金放到科技股等高增长股票。没有了股息，银行股的吸引力瞬间失去了绝大部分。 自英国央行和欧洲央行要求它们停止支付股息以来，英国和欧元区银行股的股价难看的不能再难看了。欧洲银行业的老大哥-汇丰银行，其股价从疫情前的近40美元，一度跌到17多美元，股价腰斩下，还多砍了一刀。而其他大行诸如法巴，法农，法兴，股价更是跌的惨不忍睹。 下面几张图，大家可以感受一下，下五图为欧洲五家银行的本年度股价走势。 花旗银行的罗尼特·戈斯说，这（停止派息）对于银行来说，弊大于利。如果银行股失宠，那么他们将很难再募集到资金了。 而现在，欧洲开始第二轮的封锁，但很多银行也交出了高于预期的业绩。因此，很多银行的老板们要求恢复股息。 11月11日，瑞典（非欧盟区）提议，如果银行能保证稳定盈利的话，可以恢复派发股息。 消息一出，可以馋坏了那些欧洲区的银行们，因为再不派股息，投资者们怕是要把银行股给遗忘了？ 第三季度，欧洲银行的业绩好于预期，主要源于三个因素：稳定的收入，备用金下降和更健康的资本比率。 先讲稳定的收入。一些银行在疫情一开始，抓住市场机遇，大量买进债券和

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请。 传媒大亨默多克控制澳大利亚2/3的报纸，英国2/5的报纸，他手下的Fox News福克斯新闻，也是碾压CNN和MSNBC这两个左派有线新闻台，连续18年稳坐美国第一。 这个老保守派媒体一直以来都是共和党保守主义的喉舌。平时特朗普手撕炮轰的，基本都是民主党阵营的MSNBC和CNN之流。只有偶尔上头的情况下，特朗普才会怼一怼福克斯新闻。 可以说一直以来，双方都保持着良好的互动和睦的关系。特朗普时不时在媒体上“点赞”福克斯，建议观众去收看福克斯的节目。 而随着特朗普逐渐式微，福克斯新闻也有了倒戈的味道。 拜登在多个州胜选的消息，已经引起了美国保守派媒体之间的“内乱”。其中，特朗普喜欢的福克斯新闻也不例外。而在此之前，外界早已开始猜测，福克斯新闻背后的传媒大鳄默多克要“抛弃”特朗普，为“后特朗普时代”做好准备。 流水的“总统”，铁打的普京、英国女王、默多克。对于默多克来说，无论最终特朗普是否能够连任，又或是坚定的立场，也没有白花花的银子来的实在。 5日，福克斯新闻主持人劳拉·英格拉姆，公开建议特朗普“体面的”“接受失败”。 5日，《纽约邮报》指责特朗普“毫无根据地声称政敌正试图窃取选举结果”。 6日，福克斯新闻邀请了共和党人参加节目，一起看衰特朗普。 而最近发生的，便是因为福克斯新闻，早于其他自由派系新闻，率先预测拜登在亚利桑那州取得胜利。 于是特朗普在媒体上开始DISS福克斯新闻忘恩负义（引用了“会下金蛋的鹅”做典故，和杀鸡取卵的意思差不离）。特朗普在推文中说，福克斯新闻是2016年和2020年选举之间最大的不同，因

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ 尽管民主党疯狂DISS，最终美国参议院还是以52：48通过了提名，确认 Amy Coney Barrett 巴雷特成为最高法院的大法官之一（虽然有名共和党的议员在投票时反了水。。。）。 在大选最后的冲刺阶段，两个候选人都是卯足了马力。。。发推特 为竞选造势。 巴雷特落座大法官，无疑给特朗普团队带来很多优势。 由于美国最高法院的特殊地位，和大法官这一职能的特殊性（大法官一旦任命，即为终身，除非辞职或病故、失能）。 回顾历史，两党、尤其是历任总统，都会在执政期间，想方设法的往大法官席位中塞自己派别的人。 在执政的这小四年的时间内，特朗普已经任命了三名大法官，考虑到新上任的巴雷特才48岁。这一事件带来的优势，预计会持续很多年。 进入大选冲刺阶段，特朗普仍落后于民主党人乔·拜登。现在最高法院保守派占据6-3的多数席位。在这接下来的几天内，共和党还是能搞一波事情的。 首先，巴雷特在Duo Tai权上，持鲜明的反对立场。这无疑会给特朗普带来一波投票， 因为福音派基督教团体是特朗普的一个重要支持票来源，他们也一样反对Duo Tai。 美国两个党派在这个事情的立场上可谓是泾渭分明。共和党支持者中多达72%持反对立场，而民主党支持者中68%支持 其次，共和党在掌控美国国会后，已经砍掉了奥巴马医改法案的部分内容，如今美国最高法院保守派得势，很有可能，会将这整个法案彻底否决掉。 最后，美国宾州要求延长3天来清算邮寄选票，在巴雷特落座大法官前，目前投票是4：4的僵持状态。巴雷特的出现，很可能打破僵局，否决宾州的要求。 还有一件好玩的新闻，就是 新任大法官通过提名这一事情，CNN和MSNBC这两个电视媒体只字未提。

     “纽约证券交易所是世界上唯一一个当标语上写着“每天高价”，但每个人都会为之兴奋的地方。如果沃尔玛使用相同的标语而不是“每天低价”，那么没人会进去。” 概要 ·        在过去的几周中，市场正在进行调整。 ·        抛售是有序的，而不是“恐慌”引起的下跌之一。 考虑到中期选举中市场面临的挑战，包括选举，市场缺乏资金支持，疫情反复以及经济停滞，市场仍然存在更深调整的风险。 市场正在经历着有序的抛售 目前市场的抛售是有序的，而不是“恐慌”引起的踩踏。 市场确实从2个标准差的顶部开始回撤，这一修正也与历史的9月和10月的疲软相吻合，尤其是在大选年中。 重要的是，鉴于震动波幅没有急剧上升，这也证实这是一个更加有序和健康的市场回撤。市场目前处于明确的下降趋势。 美联储还有招嘛？ 美联储行长目前的处境也是十分的尴尬。虽然以他的团队在最近几个月向市场灌注了极大的流动性。虽然下图有些过时，但还是能说明美联储采取紧急措施的意愿不高。 美联储救市措施效果如此之差的原因有两个。 1.信贷市场的运作是基于市场情绪的。信贷市场上总是存在有大量的流动性。当前缺乏的，是市场将正常运转的“信心”。 2.企业不想再申请额外的债务。虽然这些计划是为了确保企业能给员工发薪水，但由于封锁，客户大幅减少，那么借贷发薪水就没有多大意义了。 所以综合看来，真正的危机在于中小型企业，这些企业无法通过股权或债务进入股市来筹集资金。 当前，大量的非公营企业正面临着巨大的危机，而小型企业的“死亡率”正在上升到近50％。鉴于小企业就业人数约占美国就业人数的一半，所以这不是小事。 财政政策方面被束手脚 目前，美联储继

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请 路透社调查显示，由于积极的货币宽松政策和资产购买计划将继续进行，主要主权债券的实际收益率严重为负，并且对正回报的期望很快就会消失。 十多年来，众多国家的中央银行采用了激进的货币政策工具，以试图抑制长期借贷成本，以保持信贷流动，从而推动其经济回到较高的增长和通胀水平。 在冠状病毒大流行期间，美国10年期美国国债的实际收益率（经通胀因素调整后），今年暴跌至零以下。此外，日本、德国和英国都在同样的激进发债，在过去十年的大部分时间里，日本，德国和英国的等额债券都带来了负回报。 路透社的民意调查显示，人们错误地认为债券收益率将上升，但最近一项对100多位固定收益策略师的调查显示，多数人认为政府债券收益率仍有望在20-30个基点左右增长。 但是，尽管政府大量举债不断增加，但经过通货膨胀调整后，那些债券实际回报的预期仍然是负面的。 超过四分之三的策略师表示，主权债券收益率最可能的走势是保持在当前水平附近或处于区间波动范围内-与今年的低点相距不远，且远低于之前的水平。 这在很大程度上反映了低通胀预期和主要央行承诺将基准政策利率维持在零附近或在某些情况下低于零的预期，并且债券购买计划预计将扩展到当前计划到期之后。 宏观负责人艾尔文·德·格鲁特表示：“尽管我们担心债券发行量正因债券需求持续旺盛而黯然失色，但我们仍认为债券收益率会受到压抑，并受到央行降低利率的政策的压制。”荷兰合作银行的战略。 预计美国10年期美国国债的收益将在一年内上升25个基点，至0.93％，约为预期平均通胀率的一半，这表明来年的实际回报为负。 提前12个月达成的共

提到牛顿，多数人只知道他是中学课本里难以逾越的大山，但是鲜为人知的是，这位大牛也曾经在南海泡沫中投资失败了。牛顿曾因此自嘲说 “我计算天体的运动，但不能计算人心的疯狂”。牛顿 从17世纪阿姆斯特丹的郁金香狂热到英国维多利亚时代的铁路狂热，历史上的知名许多投资者，都在这里赔到“只剩裤衩子”，这被美联储前主席艾伦·格林斯潘所描述 “非理性繁荣”。 如果在事后看来，这些对财富的幻想似乎显而易见。但是，想要在你失去理智的情况下发现问题是近乎不可能的，尤其是当现在的泡沫化程度根本无法衡量的今天。华尔街一众投行通常会考虑市盈率。沃伦·巴菲特则瞄准了高资本回报率的公司，其利润与资产负债表的规模进行了比较。 但是，尽管美联储疫情以来的一系列刺激措施提振了股价，但由疫情引发的经济低迷已经导致经济明显下降。 美国最大的的股票价格指数标准普尔500，在有史以来最严重的经济衰退中于上个月创下历史新高。在没有可靠的数据支撑下，我们必须解释市场异常的行为信号，才能发现泡沫的真实情况。 这样的迹象之一就是某些股票的非常规表现。特斯拉是一家造车公司，于8月底进行股票分割，今年迄今为止其市值已翻了两番。市值来到了3540亿美元，超过了福特，丰田和大众的总和。自5月以来，电动卡车制造商Nikola（尽管目前一辆卡车都没生产）的价值已增长了两倍。更加令人困惑的是，之前投资者们对汽车租赁公司赫兹的喜爱。在其宣布破产之前，其股价上涨了十倍。 第二个迹象，那就是零售券商的大热。例如，现在大受欢迎的“罗宾侠”股票交易商（门槛低，无手数要求，吸引了大量的零散投资者），自2019年底以来已经增长了300万个账户，达到1300万。或者在Reddit上出现了一个论坛，鼓励投资者去做梭哈般的投资，去购买期权（股票版大乐透）。自一月份以来，论坛用户数量几乎翻了一番，达到140万以上，超越了同网站的传统型投资论坛。 这种繁

继上周原油价格上涨后，由于来自中国的需求旺盛，助推石油价格在本周一继续走高。此外，美元在上周的疲软助长了价格的上涨。原油贸易商预计，OPEC+ 在八月和九月，会进一步下调115万桶/天的原油产量。结果看来，布伦特原油交易价格维持在46美元以上，其原因主要是受到北美墨西哥湾飓风引发的原油供应中断的影响，飓风影响了这个湾区产量的84％，其中约170万桶/天仍处于停产状态。 劳拉（Laura）是四级飓风（相当于17级超强台风，感受一下），上周四在美国路易斯安那州西南部登陆。是该州有史以来遭受的最强飓风。除了9个炼油厂外，还疏散了643个中的310多个海上平台，导致270万桶的产量的停运，约占美国炼油能力的15％。此外，初步报告显示，飓风对石油精炼厂造成的损害很小，但持续的大面积停电还是可能会延迟作业的恢复。 由于原油库存持续上涨，生产供应的中断对市场的影响不太大。据说，随着飓风消散的影响，生产商准备对其墨西哥湾的设施进行检查，以期恢复运营。 另一方面，印度的疫情进展持续影响市场情绪，因为印度连续三天报告了每天约7.9万例新冠病例。法国和英国的感染数量也有所反弹，引发了人们对未来的担忧。 中国石油需求创历史新高 中国重申对美国第一阶段贸易协议的承诺，这一事件给予了油价很大的支撑。据预测，中国的石油需求在7月增加了16.7％，达到了1416万桶/天，这一数据反映了中国经济复苏的潜力。7月份的需求数字也高于去年同期的1283万桶/天。然而，中国国内的石油和成品油库存在2020年第2季度的价格下跌期间显着增长，库存目前仍处于高位，预计将缓慢下降。 预计上述因素将限制9月原油价格的上涨。此外，印度近期宣布将停止从中国进口石油产品，这意味着中国的炼油厂可能会在销售其过剩产量这一事件上伤脑筋。八月初，因为两国之间的紧张局势。印度的炼油厂已经停止租用中国的油轮来购买运输石油。 另一方面，中国上

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ 道琼斯工业平均指数之前的一系列调整和变化，将在北京时间周一晚上生效，但也许对计算方法的变化对华尔街而言是近期最需要去消化的一件事。 自周一开盘以来，所谓的除数（该数字用于确定构成道琼斯工业平均价格指数的30个成分中的任何一个的影响）将自2019年4月以来首次发生更改。 此次变动和苹果公司的股票拆分是分不开干系的，这次股票拆分是其上市40年来的第五次股票拆分。苹果的四比一股票拆分引发了已蓝筹为基准的标普道琼斯指数一连串变化，此次的变动中，标普500分别增加了是Salesforce.com Inc.，Amgen Inc.，霍尼韦尔（Honywell）上涨了1.44％，取代了标志性的埃克森美孚（Exxon Mobil Corp.），辉瑞公司（Pfizer Inc.）和雷神技术公司。 由于道琼斯指数的价值，是通过使用其成分价格的总和除以一个分母系数来确定的，同时也将上市公司分割股票这一因素也考虑在内，因此标普道琼斯指数不得不调整基准的组成。股票分割同时也影响着这一公司本身的股价平衡。 标普道琼斯指数的高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特解释道，新的除数很可能从0.147左右调整到0.152。换句话说，任何道琼斯指数成份股的1美元价格变动都从6.8点左右变动到调整后的6.579点。 苹果的股票分割这一事件，也是为道指的管理者提供了一个机会，以调整其这一寿命长达124年期股票指标，以更好地反映面对股市中科技公司的迅速增长。苹果公司的拆分将原道琼斯指数中最重要的成员的权重从约12％缩减至3％，并将整体科技股比重从27％降至约20％。（Salesforce的到来，将科技股份额将升至约23％）。 但是，就标准普尔500指数而言，科技股板块依然是迄今为止最大的板块，在7月31日时，其比重为27.5％。 标普道琼斯指数利用其除数这

戳上面的 蓝字 关注我们获取更多精彩内容！ “疫情”时期如何交易？加入群聊，同交易大神聊宏观，获取独家投行信号，体验同时与500位交易者头脑风暴的机会。本群已破400人，添加群管理员Stella微信：WEEX333 发送入群申请 (接昨日推文） 从理论上来说，将当前的市场与20年前的科技泡沫进行比较，然后再得出结果，是不真实的。 但是当这种比较和讨论的声音变得越来越大的时候，例如现在，这可能就是当前泡泡达到顶端的一个标志信号吧。打个比方，无论对先前的车祸进行多么彻底的研究，即使驾驶员避免了先前的事故原因，仍然会有其他的原因会导致车祸的发生。” 将当前市场与历史进行比较是毫无意义的。当前的市场不像1995年，1999年亦或是2007年？市值大小，经济因素，驱动因素等在每个周期之间都不一样。最重要的是，无论金融市场对之前的泡沫经济崩盘做了多充分的复盘和预防，都无法预防下一次的泡沫。 繁荣的迹象 因此，如果“泡沫”具体是“投机心理”的函数，则应该有一些相关迹象表明这种泡沫的存在。 衡量“繁荣”的最好方法之一是查看“期权投机指数”。期权是投资者们使用的一种杠杆押注，它可以，并且确实会吹高那些泡沫虚值。历史上只有两点期权投机指数的高点在– 2020年2月和2000年3月。 “恐惧/贪婪”量表基于散户和专业投资者对市场波动的预期。目前该指标已重新回到“贪婪”区。 但是，这些角度只能反映整个市场的情绪。而1999年那次，真正的末日狂欢发生在纳斯达克，目前纳斯达克的投资情绪已经跃升至历史新高。 此外，另一个能够反映“贪婪”的指标是市场的长期移动平均线与价格的偏差。下图显示了纳指与其200天移动均线的2和3个标准差的位置范围。 长期移动均线是价格的“引力”。价格与长期均线的偏差越大，价格被“拉动”的可能性越大。按照规律性，价格朝一个方向极端偏差会导致