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金吾财讯 | 长江证券发布研报指，安踏体育（02020）发布2026Q3零售数据，安踏品牌零售流水同比中单位数下滑，FILA品牌零售流水同比低单位数下滑，其他品牌零售流水同比增长25%-30%。研报维持公司“买入”评级。研报指出，2026Q3安踏品牌短期零售承压，预计线上渠道零售优于线下、儿童品类优于成人，单月零售表现呈按月改善趋势；库销比预计保持健康，大货线下折扣预计同比持平，线上折扣预计略有加深，整体经营保持稳健。FILA品牌潮牌调改逐步见效，预计零售表现相对较优，折扣整体保持稳健，库销比预计有所改善，运营质量维持稳健。其他品牌延续高增，其中迪桑特库销比预计同比改善、折扣保持严控；可隆户外差异化竞争优势显著，预计维持高速增长；MAIA ACTIVE预计延续较优表现。研报认为，2026Q3安踏及FILA零售短期承压，但10月开局整体表现预计较优，考虑双十一充分布局以及春节提早有望带动销售前置，全年指引仍有望达成。中长期看，安踏及FILA品牌有望维持稳健增长，迪桑特、可隆等品牌保持差异化运营能力和强竞争力，狼爪及Puma重塑逐现成效，全球化发展战略清晰。剔除Amer配售一次性因素影响，研报预计公司2026-2028年实现归母净利润143/159/175亿元（人民币），现价对应PE为12/11/10X。风险提示包括：零售恢复不及预期；多品牌整合不及预期；Puma修复不及预期。