金吾财讯 | 太平洋证券发布研报指，紫金黄金国际（02259）2026年上半年业绩高增，黄金业务量价齐升，多项目扩产打开成长空间。2026H1公司营业收入39.9亿美元，同比+100%；归母净利润14.5亿美元，同比+179%，增长主要来自毛利增加14.0亿美元等，部分被所得税增加4.7亿美元、少数股东损益增加1.0亿美元抵消。黄金业务方面，2026H1黄金营收39.0亿美元，同比+100%；毛利率58%，同比+11.8pct。黄金销量/产量840/878千盎司（26.1/27.3吨），同比+33%/+44%，产量完成全年目标46%。黄金销售均价4643美元/盎司，Comex金均价4687美元/盎司，同比+52%；单位销售成本1939美元/盎司，同比+17%，主要因阿基姆金矿成本较高且产量快速提升；全维持成本1678美元/盎司，同比+7%。项目方面，罗斯贝尔选厂扩建预计2028年二季度竣工；诺顿金田新增200万吨/年低品位堆浸项目已于2026年6月投料试运行；瑞果多新建1000万吨/年采选项目预计2028年三季度竣工；阿基姆目标将年处理能力由850万吨提升至约1300万吨。2026H1累计完成地质勘探钻探约8.4万米，新增金金属量约34.7吨。财务方面，2026H1综合毛利率/净利率58%/42%，同比+12.0pct/+10.3pct；ROE 18%，同比+2.9pct；期间费用率4.0%，同比-1.0pct；经营性现金流净额18.0亿美元，同比+331%；资产负债率26%，同比-3.0pct。
太平洋证券预计2026-2028年公司矿产金产量分别为59.2、60.3、74.0吨，公司有望持续成长。基于金价波动，下调公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为29.0/34.2/48.4亿美元（2026-2028年前值33.3/42.7/53.6亿美元），维持“买入”评级。
风险提示：项目进度不及预期、美联储紧缩超预期、矿山减停产风险。
