金吾财讯 | 中信建投发布研报指，紫金黄金国际（02259）2026年上半年实现营业收入39.87亿美元，同比增长99.67%；归母净利润14.51亿美元，同比增长178.83%。业绩高增的核心驱动力来自黄金价格上涨及矿产金产量增加。
产量方面，2026年上半年公司矿产金总产量为27.3吨，同比约增长44%。产量增长主要源于2025年新收购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿在本报告期内实现全年并表，分别贡献产量4.0吨和3.3吨；武里蒂卡、罗斯贝尔等成熟矿山亦实现稳健增产。
成本方面，公司全维持成本（AISC）为1,678美元/盎司，同比上升7%，主要由于金价上涨导致特许权使用费相应增加，剔除该因素后单位生产成本实际同比下降，显示成本管控能力较强。
增储方面，公司上半年投入约1,652万美元开展地质勘探，累计新增金金属量约34.7吨。其中武里蒂卡金矿新增10.5吨、诺顿金田新增约10.0吨、罗斯贝尔金矿新增约7.3吨、瑞果多金矿新增约3.1吨，为后续产量提升提供资源保障。
内生增长方面，公司持续推进瑞果多金矿千万吨级采选扩建、阿基姆金矿扩能工程、罗斯贝尔选厂扩建等重点技改项目，预计2028年前后陆续投产。外延增长方面，公司于报告期后以2.95亿美元战略入股联合黄金9.2%股权，目前账面现金38.7亿美元，依托紫金矿业的项目筛选和并购整合能力，具备把握优质资源整合机遇的能力。
中信建投假设2026-2028年黄金价格分别为4,500/4,700/4,900美元/盎司，预计公司2026-2028年归母净利分别为29.04/32.39/39.82亿美元，对应当前股价PE分别为19/17/14倍，给予“买入”评级。
风险主要包括黄金价格大幅下跌；原材料价格上升；受环保或限产等因素影响，公司主要产品产量不及预期等
