营收翻倍式增长，股价却暴跌超10%！坐拥“AI光铜协同爆发”标签的Credo撞上利润率减速带_老虎社区_美港股上老虎

营收翻倍式增长，股价却暴跌超10%！坐拥“AI光铜协同爆发”标签的Credo撞上利润率减速带

智通财经09-02

聚焦于AI数据中心内部领域高速铜缆与光模块，光通信DSP与硅光子集成电路产品线的Credo Technology于周二美股盘后时段(北京时间周三早间)公布最新业绩报与未来展望，该公司在截至2026年8月1日的2027财年第一财季实现营收同比增长114.7%至4.790亿美元，高于华尔街分析师们近期不断上调的4.717亿美元。Credo Technology最新业绩与展望，再结合AI应用领头羊...

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Technology公布业绩后盘后股价虽然暴跌，但是全球投资者们在经历7月AI去杠杆与去拥挤度后的暴跌之后对于AI算力产业链的风险偏好依然强劲。截至9月1日，费城半导体指数报11,288.61点，年内上涨约59.4%;该指数从6月高点至7月29日低点一度回撤近29%，随后于8月中旬重新越过自低点反弹20%的技术性牛市门槛。韩国KOSPI指数报6,835.80点，年内上涨62.2%;经历7月22%的暴跌后，其于8月13日较7月30日低点反弹22%，正式重返技术性牛市。换言之，7月更接近高拥挤度AI交易的仓位出清，而非基本面层面的AI算力资本开支周期见顶。AI算力基础设施需求趋向由大厂们预算意向转化为多年期算力容量锁定。市场调研机构TrendForce预计主要云服务商资本开支将在2026年增长98%、2027年再增长50%;DRAM与NAND合计占其资本开支的比例将由2026年的47%升至2027年的68%。服务器DRAM合约价预计2026年累计上涨约270%，企业级SSD上涨约235%，HBM合约价2027年仍可能上涨70%—140%。据媒体报道，Anthropic与英伟达支持的Lambda签署约350亿美元、覆盖得州约350兆瓦容量的云计算协议;此前又与Nscale达成六年450亿美元、约460兆瓦的Vera Rubin算力租赁安排。韩国8月出口同比激增68.7%至982.6亿美元，连续第15个月增长并高于62.6%的预期，其中芯片出口据报道增至创纪录的466.5亿美元、约为上年同期三倍。业绩翻倍式狂飙，股价却先“断线”：Credo的铜缆与AI互连牛市撞上利润率减速带Credo当前核心创收主要来自AEC(有源铜缆)及数据中心内部高速光学互连芯片，英伟达乃该公司最大客户之一，但是不能简单将该公司创收层面直接定义为“英伟达NVL机架内部铜缆供应商”。Credo向SEC披露的AEC主要应用聚焦于服务器—机架顶高速交换机(Server–ToR)、叶—脊—路由器连接，以及“GPU到网络交换机”。更严格地说，物理线缆通常连接的是GPU服务器或加速器托盘上的NIC、DPU/SuperNIC端口与ToR或后端交换机端口，并非直接连接裸GPU芯片。Credo最长7米的ZeroFlap AEC可用于液冷AI机架中GPU至网络交换机以及服务器至机架顶交换机的高速连接;公司也在近期展示过由1.6T ZeroFlap AEC完整布线的英伟达正在量产的Rubin架构 NVL144机架产品和下一代AI GPU集群——Rubin Ultra NVL576架构。除AEC外，Credo还拥有用于400G/800G/1.6T光模块的PAM4 DSP、具备链路遥测功能的ZeroFlap光收发模块系列产品、数据中心硅光子/PIC、PCIe 6.0与CXL 3.x重定时器及PCIe AEC、面向内存扩展和Scale-up/Scale-out的OmniConnect与Weaver内存扇出芯片、SerDes芯粒/IP、最长约30米的microLED有源线缆，以及PILOT链路诊断平台。最新业绩数据显示，Credo Technology第一财季营收同比增长114.7%至4.790亿美元，较4.717亿美元的分析师预期高1.5%;经调整每股收益同比增长130.8%至1.20美元，较1.17美元预期高2.6%。第二财季营收指引为5.25亿—5.35亿美元，中值5.30亿美元相当于同比增长97.8%，较5.165亿美元预期高2.6%。但GAAP毛利率同比下降290个基点、环比下降370个基点至64.5%，第二财季指引中值则降至63.9%，因此盘后股价下跌的核心并非AI需求转弱，而是投资者开始要求“高速增长与利润率质量”同步兑现。此次抛售可能反映出快速销售增长之下的盈利能力压力。GAAP毛利率由上一季度的68.2%以及上年同期的67.4%降至64.5%。GAAP运营费用由上年同期的8960万美元增长逾一倍，至1.884亿美元。Credo仍然是人工智能数据中心支出的主要受益者。这些系统依赖处理器、内存和网络设备之间的高速连接。该公司仍然聚焦于加大研发投入。研发支出由上年同期的5240万美元增至1.145亿美元。销售、一般及行政费用由3720万美元升至7390万美元。GAAP营业利润由上年同期的6070万美元升至1.207亿美元，但低于上一季度的1.558亿美元。营业利润率由上一季度的35.7%以及上年同期的27.2%收窄至25.2%。净利润由上年同期的6340万美元、合每股0.34美元，增至1.294亿美元、合每股0.67美元。经调整之后的净利润同比增长140%，至2.363亿美元。经调整营业利润则为2.306亿美元，高于上年同期的9620万美元。Credo第一财季非GAAP营业利润率为48.2%，同比上升510个基点、环比下降140个基点;非GAAP净利润率为49.3%，同比上升520个基点、环比下降260个基点。这些利润层面的数据可谓都在说明核心调整后盈利能力仍然很强，但增长边际已经不再像前几个季度那样持续扩张。该公司预计，下个财季GAAP毛利率为62.9%至64.9%。其中值63.9%将低于第一财季的64.5%;GAAP运营费用预计将增至1.99亿美元至2.04亿美元。经调整毛利率预期则为67%至69%，第一财季为68%;经调整运营费用预计为1亿美元至1.05亿美元，高于第一财季的9520万美元。属于Credo的百亿美元级别“光铜协同”强劲增长逻辑英伟达AI GPU集群以及谷歌TPU算力集群扩张是Credo需求的重要底层驱动力。除AEC铜缆外，Credo还提供400G、800G及1.6T ZeroFlap光模块，光通信DSP与硅光子集成电路，OmniConnect内存及芯片间互连，Ethernet与PCIe重定时器，SerDes芯粒与授权、microLED有源光缆，以及用于监测链路健康和预防断链的PILOT软件平台。因此，对于Credo更准确的定位是“覆盖芯片至集群、从毫米至公里的铜光融合AI互连平台”，而非单一铜缆公司。GPU机架增加铜连接需求，集群扩张又放大光连接需求，Credo有望同时分享两端增量，其增长价值不只来自NVL机架内部高速铜缆，还在于覆盖服务器网络、数据中心内部光互连、PCIe和内存扩展的完整产品矩阵。该公司首席执行官比尔·布伦南在最新业绩公告中表示：“我们的产品组合目前覆盖从毫米到公里的连接范围，并横跨光学和铜连接解决方案。”数据中心内部高速互连的产业逻辑并非“光取代铜”，而是按照传输距离、功耗和网络层级分工共存：AEC适合机架内部及短距离机架间连接，具备低功耗、低成本和高可靠性优势;可插拔光模块及光DSP负责更远距离的交换机—交换机、叶脊网络和跨机架连接;microLED有源线缆则试图覆盖铜与传统光模块之间的中距离区间。随着GPU数量增加，短距铜连接端口同步增长;随着集群扩大，远距光连接数量增长得更快。因此，华尔街金融巨头花旗所强调的AI资本开支扩张，以及摩根士丹利最新判断的“AI数据中心铜光长期共存、分阶段迁移至光互连”，共同支持Credo同时获得当前AEC现金流和未来光互连系统增量，而不是押注单一传输介质。“光铜协同式爆发增长”很可能成为Credo未来数年的核心估值重估主轴之一，法国巴黎银行(BNP PARIBAS)给出的275美元目标价及“潜在增长市场至少超过100亿美元”的逻辑，实质上正是Credo从AEC单一强项升级为AEC、ZeroFlap光模块、光DSP、ALC和OmniConnect共同驱动的互连平台。今年以来，Credo股价涨超43%大幅跑赢标普500指数。但随着Credo公布强劲业绩与营收展望后股价仍然下跌，投资层面已经不能脱离毛利率、客户集中度和新产品兑现单独看待。该公司2027财年第一季度营收4.79亿美元，同比增长114.7%;调整后每股收益1.20美元，高于市场预期的1.17美元;第二季度营收指引为5.25亿—5.35亿美元。业绩公布后股价仍然下跌——一度暴跌超过10%至186美元附近，足以反映出市场资金已不满足于高速营收与季度营收展望增长，而是开始检验增长质量、产品结构和利润率。随着英伟达再一次公布大超预期的强劲业绩以及无比炸裂的业绩展望，AI算力主题交易热点很可能不仅围绕于英伟达GPU算力集群，还有可能进一步加速扩散至HBM/DRAM/NAND、CoWoS/3D先进封装、数据中心CPU、高性能网络基础设施、高速铜缆/光互连和数据中心电力链条基础设施等等整个AI算力产业链。花旗、高盛和摩根士丹等华尔街金融巨头们利均看好英伟达下一代算力架构Vera Rubin整体需求、2027年及之后的GPU集群增长能见度及AI基础设施扩张态势，他们的一致看涨判断在于AI算力需求持续强劲、Vera Rubin放量和英伟达综合软硬件平台优势仍在强化。这也是为何华尔街19位分析师予以Credo平均目标价约268.39美元，华尔街最高目标价更是高达350美元。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}