金吾财讯 | 开源证券发布研报指，英伟达FY2027Q2收入962亿美元，同比增长106%、环比增长18%，超一致预期4.2%，显示全球AI算力需求仍处高位扩张期。联想集团（00992）作为英伟达全球核心战略合作伙伴，全栈深度绑定AI生态，FY2027Q1 ISG板块收入同比高增，AI服务器量价齐升推动盈利能力改善，IDG业务份额持续巩固有助平抑行业周期逆风，供应链韧性保障盈利率稳定。基于此，开源证券上调FY2027-2029财年业绩预测至40.0/55.9/63.8亿美元（前值27.1/31.2/34.0亿美元），同比分别增长109.2%/39.9%/14.1%；考虑潜在可转债摊薄，当前股价对应PE为14.2/10.2/8.9倍，维持“买入”评级。
FY2027Q1公司收入269.43亿美元，同比+43.1%；毛利率16.5%，同比提升1.8个百分点；经调整归母净利润10.75亿美元，同比+176%，经调整净利率提升至4.0%。ISG实现收入85亿美元，同比+98%，剔除去年同期中国区国际GPU服务器销售影响后，AI服务器国际市场收入实现三位数同比增长；AI服务器订单储备为540亿美元，环比增长157%，涵盖新型云服务商及企业客户。
根据英伟达业绩会，Vera Rubin已开始量产出货，公司预计2027Q3即贡献约20%数据中心收入，并有望成为公司历史上爬坡最快的产品，FY2028收入增速初步指引达到70%，且该增速已受供给限制。公司将持续深化英伟达生态合作，扩大GB300部署以捕捉日益增长的代理式人工智能需求，同时加快Vera Rubin机柜解决方案的完整度及上市速度。FY2027Q1公司ISG业务经营利润率达9.1%，同比提升11.1个百分点、环比提升5.5个百分点，内部重组优化及部署能力提升带动扭亏幅度明显且有望维持改善。
风险提示：全球云资本开支不及预期，上游成本上涨，公司PC销售不及预期。
