金吾财讯 | 开源证券发布研报指，安踏体育(02020)2026年第二季度经营表现符合预期，全年收入双位数增长能见度进一步提升。
研报指出，2026上半年安踏品牌流水实现中单位数增长，优于全年低单位数增长指引；FILA品牌同比增长6.7%，表现超年初预期；其他品牌实现35%-40%的同比增长，高于全年指引。盈利预测维持不变，预计2026-2028年归母净利润分别为148.44亿、164.54亿和178.64亿元人民币，对应市盈率分别为12.5、11.3和10.4倍。
分品牌看，安踏主品牌Q2录得低单位数正增长，线上渠道凭借精准营销和“618”大促拉动实现低双位数增长，显示前期渠道调整成效渐显。产品端，6月发布的新科技平台及其首发鞋款售罄率优于品牌均值，有望持续拉动跑步品类。FILA品牌618期间实现高质量增长，线上业务带动Q2整体录得低双位数增长，且折扣水平同比略有改善。库销比低于5个月，同比优化，为下半年持续增长奠定基础。
其他品牌方面，迪桑特Q2零售流水同比增长20%-25%，专业滑雪及高尔夫品类品牌力稳固，女子品类及子品牌矩阵快速成长。可隆流水同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下，折扣维持健康水平。此外，MAIA ACTIVE线下业务增长超35%，狼爪品牌的中期盈利布局亦在推进中。
报告指，公司核心品牌矩阵增长动能充足，盈利质量保持稳健，维持“买入”评级。
风险提示：核心品牌盈利承压、并购整合不及预期及市场与海外拓展风险。
