金吾财讯 | 东方证券发布研报指，安踏体育(02020)发布2026年二季度及上半年经营数据，在消费整体疲弱和高基数下，主品牌与FILA流水保持稳健增长。安踏主品牌二季度和上半年流水分别实现低单和中单增长，展现出强大韧性；FILA品牌受益于网球和高尔夫领域心智强化，同期流水亦分别实现低单和中单增长，电商业务为两者增长的主要动力。
其他品牌表现优异，以迪桑特和可隆为主的其他品牌二季度及上半年流水同比分别增长25%-30%和35%-40%。报告认为，迪桑特和可隆已从最初的小众品牌成长为驱动公司收入和盈利增长的新引擎。
经营质量方面，报告预计上半年公司经营质量保持较高水平。尽管消费环境存在挑战，安踏主品牌零售折扣同比保持相对稳定，库存处于行业健康水平，库销比预计在5左右；FILA品牌二季度末库销比预计在5以下。
报告指出，在当前消费者对品牌要求更高、决策更谨慎的背景下，行业竞争转向产品力、品牌力和精细化运营的综合能力比拼。安踏体育多品牌国际化的集团优势日益彰显，相对同行呈现更高经营韧性，其强大的整合能力将保障其行业领先地位。
基于二季度及上半年运营数据，报告小幅上调公司2026-2028年盈利预测，预计每股收益分别为5.05、5.59和6.42元人民币。参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价98.73港元，维持“买入”评级。
风险提示，消费终端复苏缓慢、运动服饰行业潮流变化及竞争加剧等。
