金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，腾讯(00700)在AI领域持续加码投入，混元3及WorkBuddy的表现超出预期。该行预期腾讯二季度营收同比增长8.8%，经调整归母净利润同比增长6.8%至674亿元人民币。研报核心逻辑聚焦于AI Agent赛道的潜在拐点。
首先，在模型端，腾讯混元3正式版于7月初发布，性能表现跃居同参数规模国内首位，其性价比优势突出，API每百万token输入/输出定价降至1元/4元人民币。后续大参数版本模型的推出有望进一步强化其AI底层能力。其次，在产品侧，WorkBuddy的MAU已快速攀升至2000万，打开了泛办公Agent的想象空间；微信小微也已开启灰度测试，中长期看微信仍是个人助理Agent的最佳载体。
分业务看，华泰证券预计腾讯二季度VAS、广告、金融科技的收入将分别同比增长5%、19%、9%。广告业务市场份额持续扩张，增速显著优于广告大盘，得益于eCPM提升和AI应用买量。国内游戏保持稳健增长，《失控进化》上线即登顶iOS免费榜，预约量突破4000万。但海外游戏收入在《无畏契约》上线前面临一定基数压力。
财务预测方面，华泰证券基于游戏增速放缓及广告受宏观环境影响，下调了腾讯2026-2028年营收预测1.2%至2.2%；同时因Capex投入增加导致折旧费用上升，下调同期经调整归母净利润1.4%至5.9%。研报同时提及，腾讯出售快手股份套现约15亿美元，或为Capex提供更多资金支持。该行根据SOTP估值法，给予腾讯目标价654.78港元，对应2026年19.2倍PE，维持“买入”评级。
风险提示包括支付增速、经营费用、游戏递延周期及宏观恢复不及预期。
