长鑫科技过会的背后，朱一明死磕存储二十年_老虎社区_美港股上老虎

长鑫科技过会的背后，朱一明死磕存储二十年

格隆汇05-28

五年前，如果有人说中国会跑出一家全球第四的DRAM芯片公司，很多人都会觉得这是一个不好笑的玩笑。毕竟，存储芯片一直是全球半导体里最残酷的战场之一。尤其是DRAM芯片，长期被三星、SK海力士、美光三大巨头把持，因为这个行业拼的不只是技术，还有资本、产能、良率、专利、客户验证，以及穿越周期的能力。截至5月27日，这三大巨头都迈入了万亿美元市值俱乐部。所以，对于后来者来说，想要站上牌桌，本身就是一件极难...

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It is time for China to play a role in this industry.”（我们观察到，存储器产业逐步从美国转向日本、韩国和台湾，而中国大陆在这个领域发挥重要作用的时机已经到来。）以及一句：“Our long term vision is to be the biggest memory designer and maker in China.”（要做成中国最大的存储器设计和制造者）李军介绍给朱一明的投资人为GigaDevice注资10万美金，还把自家车库低价出租给他们作为创业基地，在这个车库里朱一明成功申请到了静态存储器（SRAM）技术的发明专利。彼时清华科技园技术资产经营的总经理薛军关注到了GigaDevice，虽然不看好这个项目，但朱一明的锲而不舍打动了他。薛军后来回忆，“2004年年底，我正带着两个孩子在硅谷山景城的宝马4S店看车，朱一明又一次打来电话，问：您能投我们吗？说实话，就那一瞬间，我被他的坚持打动了。”在薛军、罗茁等清华校友和清华科技园的帮助下，朱一明回国后成立了芯技佳易，首轮募资92万美元。只是公司最初因为没有人才积累，也没有借鉴经验，只能一板一眼地做产品，收效甚微。也因此，朱一明等人发现了彼时国内很多企业产品的粗糙，“比如做好的芯片焊接到板子上，经酒精冲洗后居然不工作，后来经过复检才知道，原因是国内客户为省钱省事，没做风干就直接检测。”但朱一明坚持过硬的产品一定是公司的根基，对于品控要求严格。随之而来的问题在于，虽然朱一明的专利芯片SRAM具有高性能，但高端客户不会为了一点点性能的提升，而选择这样一家不知名的小公司。做了一番市场调研后，朱一明决定改变经营策略。彼时国际大厂正把资源转向DRAM、NAND等更高利润市场，NOR Flash的利润弹性虽不性感，但国内庞大的消费电子和低端电子产品市场，对低价、稳定的存储芯片仍有强烈需求，适合刚刚起步的Fabless公司切入。这个供需错位，给了兆易创新最初的机会。2008年，兆易创新推出国内第一颗SPI NOR Flash。与此同时，一家名为Rockchip的企业在设计芯片时，对朱一明的专利产生了兴趣，在芯技佳易成立不到半年时间，朱一明接到了来自Rockchip的10万元人民币订单。也正是这张订单，为兆易创新在未来迅速进驻半导体存储器市场开启了大门。据兆易创新2014年招股书，2009年公司率先实现SPINORFlash芯片大规模量产；2010年512K~32M容量芯片产品全部实现量产，公司存储类产品销售约1亿颗。2010年，芯技佳易微电子科技有限公司正式更名为“兆易创新”。截至2012年底，公司两度提升工艺水平，存储类产品销售约5.9亿颗。根据半导体协会数据，彼时的兆易创新成为中国大陆地区最大的代码型闪存芯片本土设计企业，也是最大的串行NOR Flash设计企业。此后，兆易创新在中国存储芯片产业里站稳了脚跟。后来朱一明回顾兆易创新的发展路径时说道，“任何一个产业的发展都要有一个过程，从小到大，从弱到强，要避免一开始就与‘强敌’正面竞争。”02多元化是把能力边界一步步打开兆易创新从NOR Flash跑出来以后，朱一明没有把公司停在单一产品上。存储器是兆易创新的起点，但电子系统的需求远不止存储，一个终端设备要运行起来，需要的是一整套底层器件协同。所以，2011年，兆易创新启动了MCU产品开发，定位中高端市场。到2013年，推出了中国第一颗基于ARM Cortex-M3架构的32位通用MCU产品GD32。MCU本质上是控制芯片，广泛存在于工业控制、消费电子、家电、汽车电子、物联网设备中，只要设备需要感知、控制、执行，背后就需要MCU。如果说NOR Flash解决的是代码存储问题；当有了MCU之后，就可以进一步切入设备的控制核心，从“卖存储芯片”走向“卖嵌入式系统入口”。截至2013年底，兆易创新的MCU销售收入144.9万元，营收占比不足1%。但恰好正值中国物联网、智能家居浪潮兴起，兆易创新的MCU以极快的迭代速度和本土化支持，迅速切入了原本属于欧美巨头的腹地。2014年，公司MCU销售收入达到1494.25万元，同比增长931.24%。到2025年，兆易创新的MCU业务营收已经达到了22.43亿，毛利率35.99%。与此同时，2013年兆易创新又推出了全球首款WSON8封装的SPI NAND Flash产品。SPI NAND FLASH具有体积小、引脚少、降低PCB成本、方便设计应用和降低EMI等特点，可以实现大容量存储、高写入和擦除速度、相当擦写次数，多应用于大容量数据存储，例如智能手机、平板电脑、U盘、固态硬盘等领域。在产品设计上，朱一明依旧是由小见大，由于市场的激烈竞争，考虑到成本、效益、规模等因素的影响，国际大厂纷纷转向大容量NAND Flash市场，放弃小容量的NAND Flash市场，但小容量NAND Flash市场需求量依然较大。例如低端智能机、高端功能机通常需要1G的快闪存储器，如果使用价格较贵的NOR Flash，则成本较高，因此，项目规划的NAND Flash芯片产品，瞄准小容量市场NAND Flash市场空缺，满足了应用市场需求。从NOR Flash到NAND Flash，再到MCU，朱一明在之后的调研中把公司的产品逻辑总结为“感、存、算、控、联”。智能化时代以数据为核心，流程包括数据获取、提取、存储、计算、传输及控制。数据处理与控制是关键环节，MCU、MPU是其核心载体；数据依靠传感器实现与外部世界的交互，再通过各类驱动、显示器件作用于物理世界；同时，数据流转也离不开存储与传输环节的支撑。在这个框架下，公司产品逐渐分成三个层次，从多元化走向平台型公司：第一层，围绕“感、存、算、控、联”提供核心IC器件。第二层，把不同IC器件进行组合优化，形成Chipset。这样公司可以和客户有更多联系，公司的芯片有相互协同和组合效应，芯片组合在一起可以从系统级达到合理优化。第三层，现有所有的芯片都不只是硬件，还包含了相应的算法和软件，公司会综合Chipset加配套的算法和软件形成解决方案，也会针对特定的应用领域提供Chipset加算法软件的解决方案级产品，增加客户价值和客户粘性。反过来也可以利用解决方案的应用推动新产品创新和研发进步。所以，朱一明不是只懂技术的创业者，而是一个理解产业节奏、理解客户需求，也懂得如何一步步搭建技术平台的企业家。而据朱一明在采访中回忆，这也源于过往校友之间的持续交流，“回国创业之初，我除了技术，别的几乎都不会，就连公司企划书都只能写短短的五六行文字。所以梅萌、薛军等经常拉着我一起聊公司的发展，尽可能地为我找资源。这些人的说话水平都很高，他们看待问题的角度也不同，常跟他们在一起，我的视野得到了非常大的扩展。”从财务数据来看，2025年兆易创新存储芯片收入约65.66亿元，同比增长26.41%，占总营收比重超过70%；其专用型存储芯片包括NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM三条产品线，已经形成较丰富的产品矩阵。MCU业务方面营收约22.43亿，公司从消费电子逐步走向工业、汽车、能源等更高可靠性场景。所以，兆易创新对朱一明最大的意义，不只是成就了一家上市公司。而是验证了朱一明的产业思路，避开强敌最锋利的地方，选择能做出来、卖出去、活下来的产品，通过产品积累客户、供应链、技术团队和品牌认知。在产业基础逐渐形成后，再进入更大、更难、更有战略意义的市场。这也是为什么，后来朱一明推动长鑫科技进入DRAM，并不是一次孤立的二次创业。他在2022年的世界半导体论坛中说，“中国企业发展存储器，最需要的是培养适合自身的产业链、营销队伍和品牌影响力。产业基础是一个行业发展最重要的部分，抛开产业基础空谈打造产业没有用。发展存储产业是长期战略，不可能速成，也不是光砸钱就能成功。”2016年8月18日，兆易创新正式上市，多位早期校友、股东出席公司的答谢酒会，包括薛军、罗茁等人。2017年10月，兆易迎来了新一轮股权重组，原清华系校友及关联董事悉数退出。03长鑫不是突然出现的，而是“现在做DRAM是正好的时机”2016年兆易创新上市以后，朱一明积累了一定的产业基础，但主战场的DRAM还是一片空白。在全球半导体产业中，DRAM长期由三星、SK海力士、美光三家巨头主导，三者合计的市场份额超过90%；但中国作为全球主流DRAM消费大国，仍高度依赖进口，国产替代空间巨大。尤其是随着地缘政治紧张加剧，存储芯片的国产化被提升到了国家战略的高度。所以朱一明认为，DRAM确实出现了一个难得的窗口。他在2017年兆易创新的投资者调研活动中，提到之前自己的两个判断：第一，技术进步没有过去那么快，摩尔定律放缓，这是一个很大的有利条件，后来者不用像过去一样在技术快车道上完全拼人才、拼技术，还可以拼资金投入；第二，产品技术应用变得多元化，中国作为成熟且有活力的市场，影响力已经和十年前不可同日而语，所以“现在做DRAM是正好的时机”。这正是长鑫的起点。恰好此时合肥市抛出橄榄枝，计划投入数百亿元打造自主DRAM产业。有投资人曾问道，合肥、武汉、晋江三地都在做存储，合肥项目的竞争优势在哪里？朱一明的回答很直接：“存储器必须要做，只是怎么做？”他说三家各有不同，既有竞争又有合作，采用的方法方式不太一样。武汉聚焦在3D NAND，合肥和福建晋江聚焦在DRAM，但合肥定位是比较先进的工艺，晋华在厂房规模及产业思考上还是主要走利基型路线。“最终怎么做出产品来就和当时电信产业大发展一样，坐而论道是出不了成果的，想都是问题，干才有答案。谁把东西做出来、量产并赚钱才是成功。”2016年5月，朱一明与合肥政府达成协议，双方联合创立长鑫科技。2017年10月，兆易创新与合肥产投签署为期5年的合作协议，计划在合肥经济技术开发区联合开展19nm制程的12英寸晶圆存储器研发项目，项目预算约180亿元，由双方按1:4比例筹集，合肥产投承担约144亿元。也彻底打通了兆易创新与长鑫科技之间的联系，彼时虽然还没有成品出现，但朱一明已经构建起了一个从设计到制造、覆盖NOR到DRAM等产品的存储生态。只是DRAM的难度，远远超过兆易创新早期做NOR Flash。被问到是否会参照三星采取激进措施、从利基市场进入主流市场时，他的回答很克制，“主流市场需要一定的技术能力、市场掌控能力和资金开支能力，绝对不是一蹴而就，三星模式不是简单可以复制的。现在市场相比10年前更加绚丽多彩，应用更多元化，机会更多元化。公司不会简单照搬过去特定时期的模式，还是要立足于目前的市场、现有能力、现有客户，把能做好的事情做好，适当积极进取，不过于奔放。”2018年7月，兆易创新发布公告称，为全身心投入长鑫存储的研发和运营，朱一明辞去公司总经理职务，仅保留董事长一职，并正式出任长鑫存储董事长兼CEO。通过复杂的资本运作，朱一明获得了已破产的欧洲存储巨头奇梦达（Qimonda）积累了数十年的技术文档和专利授权。这为长鑫在DRAM领域建立了一道初步的专利护城河，避开了与美光、三星等巨头的正面冲撞。之后在合肥，朱一明保持了极度低调，几乎没有对外的交流。2018年1月，长鑫科技12英寸晶圆存储器项目一期厂房建成。当年7月，长鑫科技正式宣布投产电性片，同时发布首颗中国自主研发的8Gb LPDDR4 DRAM芯片。直到2019年9月，长鑫科技宣布首批19纳米工艺的DDR4内存芯片量产，被视为中国大陆DRAM产业“从0到1”的突破。至此，长鑫科技成为全球第四家掌握20nm以下DRAM技术的公司。值得一提的是，在经营模式上，长鑫科技采用了IDM（垂直整合制造）模式，实现了从设计到制造的全流程自主掌控，避免了核心制造环节受制于人的“卡脖子”风险。如今长鑫逐渐覆盖了DDR、LPDDR两大主流技术路线的产品矩阵，公司可提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多元化交付方案。在合肥、北京两地拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，也与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、OPPO、vivo等头部客户建立深度合作。长鑫科技正在逐渐进入全球主流厂商的竞争框架。但需要注意的是，因为DRAM行业具有重资产投入和极强的周期性特征，IDM模式虽然无需依赖外部代工厂，但面临资本开支过高、固定资产折旧压力以及极高的研发与技术迭代等风险。从财务数据来看，受高昂的固定资产折旧及研发投入影响，直到2025年上半年之前，长鑫科技仍处于持续亏损之中。据长鑫科技首版招股书数据，截至2025年底，长鑫科技累计亏损366.5亿元。此后，随着存储行业景气度的快速回升，长鑫科技在2025年全年成功扭亏为盈，全年实现归母净利润18.75亿元，而截至2026年一季度末，长鑫科技归母净利润达到247.62亿元。04下一场硬仗的入场券2026年1月17日，长鑫科技IPO申请正式获得上交所受理。就在长鑫科技走到IPO前夜，朱一明又做了一个很少见的决定。根据招股书，朱一明持有长鑫科技15.98亿股，其中15.36亿股来自公司第二期员工持股计划。朱一明自愿承诺，将其获授股份中的50%，对应约7.68亿股，在长鑫科技上市满36个月后的10个自然年度内，全部分配给长鑫科技及其并表子企业的在职员工，用作激励（不含其本人），且不涉及新增股份稀释原有股东权益。按照市场对长鑫科技未来市值的部分推算，这部分股权对应价值可能达到百亿甚至两百亿级别。与此同时，朱一明承诺了超长股份锁定，在长鑫科技上市后的第一个十年，不转让所持股份，上市满10年后的第二个十年里，每年最多减持上一年末剩余锁定股份总数的20%。这样的锁定安排，在A股历史上也很是罕见。但将这份“豪气”放在朱一明过去二十多年的职业生涯里看，更像是一种清醒的产业判断。长鑫科技虽然终于站到了聚光灯下，但DRAM这场仗远没有打完。DRAM不是一个靠单点突破就能长期站住的行业，要持续追赶产品代际，最终要落到产线、工艺、设备、材料、封测、客户验证、稳定交付和成本控制上。这里面每一个环节，都离不开人。朱一明早年在谈中国存储产业时就说过，很多技术团队新组，人员来自五湖四海，关键是把这些人才组合起来，把不同人手中掌握的技术进行整合，形成可以实用的技术组合。他也强调，存储产品的设计开发并不是最难的，难点在于产品方向选择、技术产品组合、设计与制造配合、量产工艺开发，以及良率提升。这段话几乎就是长鑫科技的长期命题，它需要一支足够稳定、足够有经验、足够愿意长期投入的工程师队伍。而在企业的背后，还有一个强大的“国家队”与产业生态联盟。图源：长鑫科技IPO招股书不过就在5月27日长鑫科技过会的前一天晚上，兆易创新发布公告，在2026年5月11日至2026年5月25日期间，朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份632.99万股。据Chioce数据统计，5月11日至2026年5月25日期间兆易创新涨超54%，股票均价406.38元，按此计算朱一明11个交易日或已套现25.72亿元，即便是按期间最低价338.58元计算，其套现金额也达到了21.43亿元。从NOR Flash到DRAM，从兆易创新到长鑫科技，朱一明走的其实一直是同一条路，让中国拥有自己的存储芯片产业。这条路很慢，也很重，但他已经走了二十多年。参考资料：【1】《清华人》清华科技园创建20周年纪念专刊。《访清华科技园入园企业：北京兆易创新科技股份有限公司董事长、总裁兼CEO朱一明》（2014年9月18日）【2】清华校友总会。《特别推荐| 因为靠近，所以温暖 ——记兆易的成长故事》（2017年11月24日）【3】世界半导体论坛。《兆易创新朱一明谈中国存储器发展之策：软实力与硬实力并举》（2022年2月7日）【4】国盛证券。《兆易创新：利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长》（2026年5月7日）【5】财通证券。《招股说明书梳理系列（二）：长鑫科技》（2026年5月24日）【6】兆易创新历年调研纪要","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":1,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}