金吾财讯 | 国海证券发布研报指，阿里健康(00241)FY2026财年核心业务经营稳健，公司确立“医药全栈+医学AI”新战略布局。FY2026财年实现收入343亿元，同比增长12%；净利润19.4亿元，同比增长35%；经调整净利润23.3亿元，同比增长19%，调整后净利润率同比提升0.4个百分点至6.8%。
医药电商平台业务收入36亿元，同比增长1%，主要受平台GMV及广告业务稳健增长驱动。截至2026年3月31日，有交易的商家数同比增长26%至4.75万个，在线有交易的SKUs增长超25.8%至2753万个.医药自营业务收入297亿元，同比增长14%；在线自营店年度活跃用户数与自营会员数量持续提升，自营会员ARPU同比增长超14%，自营SKU同比增长79%至220万。公司拓展药品半日达服务至上海、苏州、无锡、常州、杭州、宁波、嘉兴等城市。医疗健康及数字化服务业务收入9.5亿元，同比增长7.5%；签约提供在线健康咨询服务的执业药师、营养师合计近27万人，其中小鹿中医注册中医师增长至15.7万名。
公司重视布局医学AI，2026年5月正式发布医学垂类大模型“氢离子”，定位为可靠医学AI助手。成立超300位中国临床专家组成的“医学AI专家委员会”，首创“四层循证AI架构”，形成可溯源、可验证、可信赖的循证AI闭环。
盈利预测与投资评级方面，国海证券调整FY2027-2029财年收入分别为392/437/481亿元，经调整归母净利润分别为23/27/30亿元，对应经调整P/E为26x/22x/20x。看好医药电商长期线上化率提升及AI+医疗潜力，阿里健康作为国内医药电商龙头企业有望受益，维持“买入”评级。
风险提示包括用户增长不及预期、消费动力不及预期、监管政策不及预期、线上医保支付政策不及预期、行业竞争加剧、商业化拓展不及预期、AI应用效果不及预期等。
