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股市已然忽视战争！从“TACO交易”到AI投资狂潮，新一轮牛市正在上演？

智通财经网04-17

4月17日，截至周四美股市场收盘，在科技股强势领涨之下，标普500指数以及纳斯达克综合指数在中东地缘政治战争、石油供应端持续冲击以及经济学家们警告长期地缘冲突将抑制经济增长的背景下大举攀升至纪录高位。标普500指数在周四实现连续两天收于历史新高点位，自3月底以来涨幅高达11%。涵盖全球最顶级科技公司且有着“科技股风向标”称号的纳斯达克100指数和纳指双双连涨12个交易日，前者创2017年7月以来...

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答案之一是企业们在财报季彰显出的愈发强大盈利能力在Nationwide首席市场策略师Mark Hackett看来，华尔街的那些机构投资者是本轮股市复苏背后的核心推动力量。在经历了激进抛售之后，市场注意力已重新回到财报季的企业基本面，而他认为这些基本面是非常具有支撑性的。华尔街的那些最顶级交易员们目前对中东的负面局势不以为意，选择继续配置股票资产;机构投资者们，可谓是本轮美国股市复苏的核心幕后推手。这些机构投资者似乎相信中东冲击更像一轮可管理的油价扰动，而非会演变成系统性供给危机，认为只要战火没有破坏美国企业盈利韧性、没有把油价永久推入失控区间、也没有迫使美联储全面转鹰，那它对股市的杀伤力就是暂时的。美国股票市场基准指数之一的标普500指数在伊朗战争最初开始的那几周下跌了约8%，即从2月28日冲突开始到3月30日的近期低点。但此后包括美国股市在内的全球股票市场已经实现强劲反弹，抹去了自战争爆发以来的全部跌幅，尤其是坐拥全球最顶级AI算力产业链领军者们的韩国、中国台湾股市以及A股市场的涨势自4月以来可谓更加强劲。标普500指数周四收于历史新高，较3月底低点高出约11%。此前该指数周三也创下纪录收盘高位。来自三大信用评级机构之一穆迪的首席经济学家Mark Zandi表示：“面对这场战争，市场始终表现得非常有韧性，并且在地缘政治问题将得到解决的预期推动下强劲上涨。”乍看之下，自2月底以来似乎并没有太多事情发生变化——这也让普通投资者们对市场这波突如其来的热情感到困惑。股市最初出现抛售，是因为投资者担心石油供应冲击可能通过全球经济传导并推高通胀，最终有可能导致全球经济出现令央行们恐惧的“滞胀”。伊朗实际上仍在持续掐断经由霍尔木兹海峡的油轮运输。这是一条海上航运通道，全球大约20%-30%的石油和天然气都经由此地运输。这场封锁构成了历史上最大规模的石油供应中断，因此油价在整个3月期间飙升，导致市场滞胀预期大举升温。尽管美国和伊朗于4月7日达成了为期两周的停火协议，但该封锁在很大程度上仍然有效。而且，尽管投资者们为冲突可能出现的外交降温乃至潜在的长期停火路径而欢呼，这项临时停火看起来仍然脆弱，美国和伊朗各自指责对方违反协议。在为期仅仅两周的停火期限结束前，各方仍然未能达成长期性质的和平协议。美国副总统万斯(JD Vance)表示，在伊朗代表团拒绝接受美方提出的不得发展核武器的要求后，美国官员于上周末离开了在巴基斯坦举行的和平谈判。然而，从全球股市强劲走势来看，市场仍然愈发坚信美以与伊朗、黎巴嫩不久后将在国内民生压力下达成长期稳定的停火协议。从“TACO策略”，到AI科技繁荣推动的盈利扩张局面：美股顶着地缘政治风暴创新高背后的两大核心支柱经济学家们普遍表示，归根结底，股市传递出的是一种集体信念：紧张局势将会全面缓和，战争将在近期结束，经由霍尔木兹海峡的石油运输最终将恢复正常，且世界必然在长期和平协议达成之后将寻找规避霍尔木兹海峡的能源获取途径，就像欧洲逐渐稳定摆脱俄罗斯石油和天然气那样。经济学家们表示，这在很大程度上是因为，投资者已经被“长期训练”得愈发相信，一旦经济痛苦变得过于强烈，美国总统唐纳德·特朗普就会临阵退缩——这就是所谓的“TACO”交易策略，即“Trump always chickens out(特朗普总会临阵退缩)”的缩写。华尔街愈发流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 特朗普总是临阵退缩)：诞生于2025年4月特朗普向全球发起史无前例“对等关税”战役的时期。当时交易员们押注要么美国政府收回关税威胁，要么即便落实也远不如特朗普所威胁的那么强硬且不足以大幅拖累美国经济扩张。TACO一词由《金融时报》专栏作家所创造，用来描述特朗普于2025年4月2日“解放日”演讲后在关税问题上的反复摇摆，但最终他会选择退缩，股市也将大举反弹。当在一场记者会上被问及“TACO”时，特朗普勃然大怒，称该提问“恶毒”。“TACO ”策略现已被交易员们广泛采用乃当前最热门交易策略，每当特朗普发出新的更加激进的关税威胁或者抛出其他的重大威胁引发市场暴跌时，全球股债市场的投资者们便押注他最终会退缩或者实际落地的政策较特朗普的口头威胁大幅削弱，进而选择在适当的低迷时机大举抄底，大举押注股票市场将在不久后出现大举反弹。Zandi表示：“投资者们强烈相信——而且已经被训练得愈发相信——他会退让，会找到一种方式转向平稳过渡，进而宣布胜利然后继续向前。”特朗普则多次反驳了自己会后退的说法，并将这种边缘施压策略描述为一种他主导的高明谈判战术。经济学家们指出了这一动态的一个近期例子：2025年4月所谓的“解放日”，当时特朗普政府对美国在全球范围的贸易伙伴征收了一系列关税，此后的几短短天之内——也就是在美国股市暴跌超过12%之后，特朗普宣布将这些关税暂停90天。随后，在特朗普关税政策立场大幅逆转之后，全球股市迎来了历史上最大单日涨幅之一。Seydl表示，投资者们记得特朗普经常会让地缘政治冲击与关税冲击大幅降温——这也是为什么他们会抓住那些暗示和平谈判取得积极进展的任何头条新闻。“市场是有记忆的。”Seydl表示。经济学家们普遍表示，还有其他重要因素在战争时期支撑着市场的韧性。“其中的重要因素则是，投资者对人工智能算力支出大浪潮推动的科技公司强劲盈利轨迹充满热情与自信，而这些科技股票占标普500指数总市值的近一半。”Zandi表示。AI科技繁荣局面所驱动的科技股强大盈利预期轨迹，也是推动美股创新高以及全球股市大举反攻的核心逻辑。同时带有“业绩确定性+高贝塔属性”标签的那些与AI算力基础设施直接相关的股票——即英伟达、台积电以及AMD、博通所领衔的“AI算力超级天团”，往往是整体股票市场或者科技股反弹逻辑里最敏感、最先动且上攻幅度也最大的一层。背后的核心逻辑可谓极其“硬核”：这一层直接绑定的是科技巨头们持续创纪录的AI资本开支，而不是单纯讲故事。 AI hyperscalers(即谷歌、微软以及亚马逊等超级云计算巨头们) 仍在延续资本开支军备竞赛，只要它们“更愿意举债和裁员，也不愿在AI capex 竞赛中(即所谓的“AI算力军备竞赛”)选择退缩”，整个AI算力产业链条的领军者们就仍有配置价值。贝莱德因此把美股与新兴市场股市重新上调至“超配”评级，并指出科技板块2026年盈利增长预期升至43%;花旗也将美股上调至“超配”，认为近期回调后的市场估值更有吸引力，美国科技对全球盈利增长的贡献继续上升。来自华尔街最大规模资管巨头贝莱德的股票策略师们已重新转向“超配”美国与新兴市场股票资产，主要因为他们认为新一轮中东地缘政治冲突对全球经济增长造成的实质性质损害“很可能是非常可控的”。在核心投资主题/投资风向方面，贝莱德策略师们重点看好与AI算力基础设施密切相关联的半导体类股票，比如美国股市以及韩国和中国台湾股市的相关AI算力产业链领军者们。贝莱德重点强调了即将到来的美股财报季，高呼盈利增长引擎能够托住美股牛市主旋律。策略师们写道：“即便在地缘政治冲突期间，企业盈利预期仍在不断上升，大部分逻辑与原因在于AI相关投资主题带来的强劲AI算力需求。”Zandi表示：“这些股票有其自身的运行逻辑，独立于任何事情之外，包括伊朗战争。”“我认为，如果不是因为市场对AI超级大浪潮抱有非常乐观的看涨情绪，我们本来会跌得更多，复苏也会更艰难。”Seydl表示，我们正处于一轮“AI驱动的科技大繁荣”之中，而在投资者们认为这轮科技周期已经走到尽头之前，他们很可能会继续保持乐观。更广泛地说，股票投资者们本质上是在押注一家公司未来愈发强劲的盈利增长轨迹，而当前的盈利背景“一直相当稳固”，Seydl表示。例如，经济学家表示，消费者支出似乎保持稳定。Zandi表示，企业们的税后盈利也正因共和党所谓的“大而美法案”而获得强劲提振，该法案除其他内容外，使企业们更容易将投资进行当期费用化处理，从而降低其税负。市场已开始憧憬股票市场新一轮“超级牛市”股市在地缘政治冲突期间强势创新高，也凸显出为何长期投资期限内的普通投资者应坚持自己的投资计划并忽略噪音。Seydl表示：“对于普通投资者来说，试图择时市场是非常困难的，甚至可以说是不可能的。”“更好的做法是采取长期投资视角，穿越任何一轮剧烈波动。”股票市场之所以看起来像“忘了战争”，并不是因为市场忽视了地缘风险，而是因为股票市场交易的是未来6到12个月的业绩增长轨迹，有着强劲盈利韧性与政策托底预期;相反，全球债券市场仍更直接地被油价上行所对应的通胀预期与利率路径牵引。随着科技股引领全球股市大举反攻——尤其是在科技股主导之下标普500指数以及纳斯达克指数在地缘政治冲突期间持续创历史新高点位，投资者们可谓已经吹响新一轮全球股市“牛市冲锋号”。有着“华尔街神算子”称号的资深股票市场策略师兼Fundstrat联合创始人Tom Lee认为，美国股市乃至全球股票市场当前所处的位置，比其在今年早些时候触及上一个历史高点时更为强劲，Lee认同华尔街金融巨头摩根大通的一项典型判断，即以AI算力基础设施为核心的科技板块必须引领股票市场下一超级牛市阶段的上涨主旋律;花旗将美国股票评级从“中性”上调至“超配”，并且该机构预计到年底标普500指数将达到7,700点。截至周四美股收盘，标普500指数收于7041.28点位。当前的新一轮牛市叙事，本质上是三大逻辑共同支撑：美股最新财报季彰显出的企业盈利韧性、科技股/AI算力主题主导的新一轮风险偏好回暖，以及市场对中东冲击不会演变为2022式长期通胀的判断。 只要这三根逻辑柱子不倒，华尔街就会继续把战争相关的头条新闻当作交易噪音处理。花旗最新研报显示，此前被地缘冲突、估值焦虑和预期过高所压制的科技板块，正在迎来一个由风险偏好修复转向基本面重估的窗口。伊朗局势边际降温后，市场从避险迅速切回风险资产，标普500与纳指同步走强，说明资金已开始重新交易“AI驱动之下的未来整体盈利增长轨迹”而非“当下恐慌”。在这一框架下，科技股尤其是大型科技平台，不再只是流动性驱动的抱团对象，而是重新成为美股风险偏好和盈利预期的核心锚。花旗策略师团队强调，市场正在从“少数AI龙头独舞”的窄幅牛市，向“由点及面扩散”的更广泛上涨格局过渡，但是前提是两点同时成立：一是科技龙头继续用盈利与指引证明高估值并非泡沫，二是地缘政治风险继续朝着可预期、可管理的方向演进。一旦这两个条件满足，市场就会从少数权重科技股逐步扩散到更广泛的软件、通信服务乃至跨行业周期板块，形成夏季可能出现的“市场广度改善型牛市行情”。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":7,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}