“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了_老虎社区_美港股上老虎

“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了

远川科技评论03-15

3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

Mukden
·03-16
各大公司抄袭开源的clawhub，然后说自己发财了。最可笑的是大陆连个GitHub都登陆不了
回复
1
举报
Mediator
·03-15
是撬开了大模型厂商收入的天花板，还是扒开了现阶段agent大模型实用性的底裤还真不好说。
回复
点赞
举报
Mediator
·03-15
“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。
回复
点赞
举报
Mediator
·03-15
目前更多是新鲜感和跟风，实际有长期需求的人是少数，热度后面还能维持得住多少的增速才是关键，大量token消耗和用户效益要达到相当比例，用户才有持续的付费意愿，对agent采用的大模型性能实际提出了很高的要求，目前排名最高的模型水平实际也还差很远，对token的消耗量相对任务来说太大了，隐私安全性的保障也是广泛使用的必要条件，不然又只是新鲜感热度过后的一地鸡毛。
回复
点赞
举报

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2619278129?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e4b42e7603a24aa92d4d5800941313ee","is_english":false,"pubTime":"2026-03-15 11:10","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2619278129","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了","media":"远川科技评论","content":"<div>\n3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"lsy1571969218062","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 11:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D>远川科技评论</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"00100","symbol_name":"MINIMAX-WP","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D","article_id":"2619278129","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/e4b42e7603a24aa92d4d5800941313ee"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2619278129","pubTimestamp":1773544206,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"lsy1571969218062","name":"远川科技评论"},"weMediaInfo":null,"summary":"…","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"00100":"MINIMAX-WP"},"translate_title":"Good days are coming for big model companies in the era of \"lobster\"","themeId":"3762d26ceca5cf9943ead2542cb26622","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/25346a7ea6ed628d9061d24065a072f6","symbols_score_info":{"00100":2},"content_text":"3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax同为“港股大模型双子星”的智谱则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，海通国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。新的金矿OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和英伟达接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。撬开天花板3月初，OpenClaw在GitHub上Star数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。腾讯集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；百度有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":543088905458712,"gmtCreate":1773615563714,"gmtModify":1773615566384,"author":{"id":"4172725244735252","authorId":"4172725244735252","name":"Mukden","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"wearingBadges":[],"authorIdStr":"4172725244735252","idStr":"4172725244735252"},"htmlText":"各大公司抄袭开源的clawhub，然后说自己发财了。最可笑的是大陆连个GitHub都登陆不了","listText":"各大公司抄袭开源的clawhub，然后说自己发财了。最可笑的是大陆连个GitHub都登陆不了","text":"各大公司抄袭开源的clawhub，然后说自己发财了。最可笑的是大陆连个GitHub都登陆不了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/543088905458712","repostId":2619278129,"repostType":4,"repost":{"id":"2619278129","kind":"news","pubTimestamp":1773544206,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2619278129?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-15 11:10","market":"hk","language":"zh","title":"“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2619278129","media":"远川科技评论","summary":"…","content":"<html><head></head><body>3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax<a href=\"https://laohu8.com/S/002835\">同为</a>“港股大模型双子星”的<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，<a href=\"https://laohu8.com/S/603162\">海通</a>国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。<h2 id=\"id_3362345312\">新的金矿</h2>OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6c08dffe1d1ab3800536e2f7b263c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"346\"/>OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32c871267e9f13de064b3fc31b6ce0fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"428\"/>在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f01b169b6ddd7072cc924afd562db4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"365\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99986c4bce6e76c808448899012e283c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"338\"/>按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a36f24b4b66f5141e540ec47ee34556\" tg-width=\"607\" tg-height=\"165\"/>截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2bd01f8b0352443e7737384c61ba232\" tg-width=\"660\" tg-height=\"558\"/>定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765f7d5bba4eff84048ad583f79e4de5\" tg-width=\"660\" tg-height=\"611\"/>截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。<h2 id=\"id_2823352166\">撬开天花板</h2>3月初，OpenClaw在GitHub上<a href=\"https://laohu8.com/S/SGU\">Star</a>数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a60ed17e73f474fff40f9ad204a222\" tg-width=\"660\" tg-height=\"492\"/>GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。</body></html>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 11:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D>远川科技评论</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e4b42e7603a24aa92d4d5800941313ee","relate_stocks":{"00100":"MINIMAX-WP"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2619278129","content_text":"3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax同为“港股大模型双子星”的智谱则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，海通国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。新的金矿OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和英伟达接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。撬开天花板3月初，OpenClaw在GitHub上Star数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。腾讯集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；百度有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00100":2}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":542975470280816,"gmtCreate":1773587864113,"gmtModify":1773587866501,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27d4b46eee1454d2bd4f83bb56ab921","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"wearingBadges":[],"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"htmlText":"是撬开了大模型厂商收入的天花板，还是扒开了现阶段agent大模型实用性的底裤还真不好说。","listText":"是撬开了大模型厂商收入的天花板，还是扒开了现阶段agent大模型实用性的底裤还真不好说。","text":"是撬开了大模型厂商收入的天花板，还是扒开了现阶段agent大模型实用性的底裤还真不好说。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/542975470280816","repostId":2619278129,"repostType":2,"repost":{"id":"2619278129","kind":"news","pubTimestamp":1773544206,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2619278129?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-15 11:10","market":"hk","language":"zh","title":"“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2619278129","media":"远川科技评论","summary":"…","content":"<html><head></head><body>3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax<a href=\"https://laohu8.com/S/002835\">同为</a>“港股大模型双子星”的<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，<a href=\"https://laohu8.com/S/603162\">海通</a>国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。<h2 id=\"id_3362345312\">新的金矿</h2>OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6c08dffe1d1ab3800536e2f7b263c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"346\"/>OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32c871267e9f13de064b3fc31b6ce0fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"428\"/>在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f01b169b6ddd7072cc924afd562db4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"365\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99986c4bce6e76c808448899012e283c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"338\"/>按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a36f24b4b66f5141e540ec47ee34556\" tg-width=\"607\" tg-height=\"165\"/>截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2bd01f8b0352443e7737384c61ba232\" tg-width=\"660\" tg-height=\"558\"/>定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765f7d5bba4eff84048ad583f79e4de5\" tg-width=\"660\" tg-height=\"611\"/>截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。<h2 id=\"id_2823352166\">撬开天花板</h2>3月初，OpenClaw在GitHub上<a href=\"https://laohu8.com/S/SGU\">Star</a>数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a60ed17e73f474fff40f9ad204a222\" tg-width=\"660\" tg-height=\"492\"/>GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。</body></html>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 11:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D>远川科技评论</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e4b42e7603a24aa92d4d5800941313ee","relate_stocks":{"00100":"MINIMAX-WP"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2619278129","content_text":"3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax同为“港股大模型双子星”的智谱则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，海通国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。新的金矿OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和英伟达接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。撬开天花板3月初，OpenClaw在GitHub上Star数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。腾讯集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；百度有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00100":2}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":542974477628712,"gmtCreate":1773587629255,"gmtModify":1773587632108,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27d4b46eee1454d2bd4f83bb56ab921","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"wearingBadges":[],"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"htmlText":"“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。","listText":"“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。","text":"“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/542974477628712","repostId":2619278129,"repostType":2,"repost":{"id":"2619278129","kind":"news","pubTimestamp":1773544206,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2619278129?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-15 11:10","market":"hk","language":"zh","title":"“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2619278129","media":"远川科技评论","summary":"…","content":"<html><head></head><body>3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax<a href=\"https://laohu8.com/S/002835\">同为</a>“港股大模型双子星”的<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，<a href=\"https://laohu8.com/S/603162\">海通</a>国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。<h2 id=\"id_3362345312\">新的金矿</h2>OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6c08dffe1d1ab3800536e2f7b263c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"346\"/>OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32c871267e9f13de064b3fc31b6ce0fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"428\"/>在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f01b169b6ddd7072cc924afd562db4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"365\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99986c4bce6e76c808448899012e283c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"338\"/>按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a36f24b4b66f5141e540ec47ee34556\" tg-width=\"607\" tg-height=\"165\"/>截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2bd01f8b0352443e7737384c61ba232\" tg-width=\"660\" tg-height=\"558\"/>定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765f7d5bba4eff84048ad583f79e4de5\" tg-width=\"660\" tg-height=\"611\"/>截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。<h2 id=\"id_2823352166\">撬开天花板</h2>3月初，OpenClaw在GitHub上<a href=\"https://laohu8.com/S/SGU\">Star</a>数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a60ed17e73f474fff40f9ad204a222\" tg-width=\"660\" tg-height=\"492\"/>GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。</body></html>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 11:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D>远川科技评论</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e4b42e7603a24aa92d4d5800941313ee","relate_stocks":{"00100":"MINIMAX-WP"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2619278129","content_text":"3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax同为“港股大模型双子星”的智谱则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，海通国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。新的金矿OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和英伟达接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。撬开天花板3月初，OpenClaw在GitHub上Star数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。腾讯集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；百度有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00100":2}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":542974275911744,"gmtCreate":1773587569777,"gmtModify":1773587573355,"author":{"id":"3498680662745699","authorId":"3498680662745699","name":"Mediator","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e27d4b46eee1454d2bd4f83bb56ab921","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"wearingBadges":[],"authorIdStr":"3498680662745699","idStr":"3498680662745699"},"htmlText":"目前更多是新鲜感和跟风，实际有长期需求的人是少数，热度后面还能维持得住多少的增速才是关键，大量token消耗和用户效益要达到相当比例，用户才有持续的付费意愿，对agent采用的大模型性能实际提出了很高的要求，目前排名最高的模型水平实际也还差很远，对token的消耗量相对任务来说太大了，隐私安全性的保障也是广泛使用的必要条件，不然又只是新鲜感热度过后的一地鸡毛。","listText":"目前更多是新鲜感和跟风，实际有长期需求的人是少数，热度后面还能维持得住多少的增速才是关键，大量token消耗和用户效益要达到相当比例，用户才有持续的付费意愿，对agent采用的大模型性能实际提出了很高的要求，目前排名最高的模型水平实际也还差很远，对token的消耗量相对任务来说太大了，隐私安全性的保障也是广泛使用的必要条件，不然又只是新鲜感热度过后的一地鸡毛。","text":"目前更多是新鲜感和跟风，实际有长期需求的人是少数，热度后面还能维持得住多少的增速才是关键，大量token消耗和用户效益要达到相当比例，用户才有持续的付费意愿，对agent采用的大模型性能实际提出了很高的要求，目前排名最高的模型水平实际也还差很远，对token的消耗量相对任务来说太大了，隐私安全性的保障也是广泛使用的必要条件，不然又只是新鲜感热度过后的一地鸡毛。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/542974275911744","repostId":2619278129,"repostType":2,"repost":{"id":"2619278129","kind":"news","pubTimestamp":1773544206,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2619278129?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-15 11:10","market":"hk","language":"zh","title":"“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2619278129","media":"远川科技评论","summary":"…","content":"<html><head></head><body>3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax<a href=\"https://laohu8.com/S/002835\">同为</a>“港股大模型双子星”的<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，<a href=\"https://laohu8.com/S/603162\">海通</a>国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。<h2 id=\"id_3362345312\">新的金矿</h2>OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe6c08dffe1d1ab3800536e2f7b263c8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"346\"/>OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/32c871267e9f13de064b3fc31b6ce0fd\" tg-width=\"660\" tg-height=\"428\"/>在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f01b169b6ddd7072cc924afd562db4\" tg-width=\"660\" tg-height=\"365\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99986c4bce6e76c808448899012e283c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"338\"/>按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a36f24b4b66f5141e540ec47ee34556\" tg-width=\"607\" tg-height=\"165\"/>截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2bd01f8b0352443e7737384c61ba232\" tg-width=\"660\" tg-height=\"558\"/>定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/765f7d5bba4eff84048ad583f79e4de5\" tg-width=\"660\" tg-height=\"611\"/>截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。<h2 id=\"id_2823352166\">撬开天花板</h2>3月初，OpenClaw在GitHub上<a href=\"https://laohu8.com/S/SGU\">Star</a>数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2a60ed17e73f474fff40f9ad204a222\" tg-width=\"660\" tg-height=\"492\"/>GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；<a href=\"https://laohu8.com/S/09888\">百度</a>有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。</body></html>","source":"lsy1571969218062","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“龙虾”时代，大模型公司的好日子来了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-15 11:10 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D>远川科技评论</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e4b42e7603a24aa92d4d5800941313ee","relate_stocks":{"00100":"MINIMAX-WP"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/SzpEf_xIIgL7lkzMjsc20A?chain_id=BIf_UJOqtWOsSA.1krc8ou&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A28%2C%22f%22%3A%22news.futunn.com%2Fmain%22%7D","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2619278129","content_text":"3月10日，MiniMax港股收涨22%，两个交易日累计暴涨51%，股价突破1000港元的同时，市值首次超越隔壁老大哥百度。年初登陆港股以来，MiniMax股价涨势如虹，较发行价涨幅一度超过600%。过去的2025年，MiniMax全年营收约合5.4亿元人民币，虽然同比大涨158.9%，但绝对值其实不算高。资本的偏爱有恃无恐，源头是那只火遍全球的“龙虾”——OpenClaw。上周六，OpenClaw创始人Peter Steinberger转发PinchBench榜单，将资本与大众的视线从OpenClaw本身，一键转移到了为其背后的模型厂商身上。PinchBench是评估模型在OpenClaw框架中表现的实时评测榜单，从成功率、响应速度、推理成本三个维度进行排名。MiniMax的MiniMax-M2.1在成功率排行榜上与Gemini 3并列全球第一，是MiniMax连续两天暴涨的直接原因。在此之前，MiniMax推出了OpenClaw的“minimax托管版”MaxClaw。与MiniMax同为“港股大模型双子星”的智谱则在3月10日发布OpenClaw相关产品AutoClaw，当天股价一度飙升超过20%。随后工信部发布OpenClaw安全风险预警，导致MiniMax和智谱冲高回落，但市场热情不减、机构力挺态度不改，大摩重申MiniMax“增持”评级，海通国际首次覆盖MiniMax和智谱、给与“优于大市”评级。显然，横空出世的OpenClaw，为资本找到了又一个为信仰充值的理由。新的金矿OpenClaw是一个标准化的智能体构建框架，可以简单理解为一个开放的“智能体装配间”。开发者用代码编程好各个功能，比如“上网查资料”、“总结摘要”等，将其封装成“skills”上传并共享，用户可以根据需求选择skills组合，再配置好Docker环境、选择接入的大模型，就能在自家电脑上配置一个掌握十八般武艺的智能体：OpenClaw中的skills只需一个简单的指令，就能全自动完成订机票等长线程任务，还可以在下班路上远程通知自家电脑帮自己点好外卖，类似于24小时待命的管家、秘书。但请管家要付工资，养“龙虾”也并非没有成本，主要的开销就在“烧token”上。“龙虾”的全自动操作依赖大模型完成，用户可以选择下载大模型到本地电脑，或是直接通过API接入云端大模型，例如Gemini、MiniMax-M2.1。“龙虾”完成多少任务，用户就要为过程中耗费多少token买单。在OpenClaw配置界面上选择接入的大模型这就为“MiniMax们”送来了一座金矿，也解决了一个燃眉之急：赚钱。大模型公司赚钱难，一直是萦绕在华尔街头顶的一片乌云。一面是巨头年年高增的资本开支和英伟达接到手软的GPU订单，一面是应用端始终难以匹配的收入规模和增长态势，机构一边闭眼跟投下注，一边又苦口婆心，边骂边投。红杉资本合伙人David Cahn从2023年的《AI的2000亿美元问题》[1]劝到2024年的《AI的6000亿美元问题[2]》，随后贝恩公司接棒，去年预测到2030年，AI公司收入与满足计算需求的投入之间的缺口将达到8000亿美元[3]。按C端/B端划分，大模型C端产品主要包括对话助手类的豆包、ChatGPT等，工具类如Claude、Perplexity，社交娱乐类如MiniMax的海螺AI、Talkie/星野，大模型厂商通过订阅费、应用内付费、广告等方式变现。在OpenClaw出现前，C端产品的普遍问题是变现能力不足。以MiniMax为例，其面向C端的AI原生产品在其收入占比中高达67.2%，然而截至2025年前三季度，该业务的整体毛利率仅为4.7%，勉强从2024年的严重亏损（-23.5%）转为微利。截图自MiniMax招股书这里有两方面原因。一是用户付费意愿不高。根据MiniMax招股书，截至去年三季度，其AI原生产品累计用户超过2.12亿名，但付费用户数仅为177万，整体付费转化率不足1%。作为参考，市场预估ChatGPT付费率大概在2.7%-3%。这个付费转化率放在游戏或互联网产品里其实不算低，但问题是，游戏有养服大佬，互联网产品有广告、电商等货币化手段，AI产品都不太适用。另一个问题是算力成本过高。与传统互联网产品“用户越多、边际成本越低”的逻辑相反，大模型C端产品，每个用户每次对话都需要消耗实时算力，用户越多，算力成本支出反而越高。截至2025年9月，MiniMax MAU已达2760万，是2023年（310万）的近9倍，增收的速度远远赶不上推理成本暴涨的速度。与C端相比，B端的处境更加复杂。B端最常见的是MaaS（模型即服务），企业通过API调用大模型，按token消耗量向模型厂商付费，另一种是本地化部署，为大客户提供定制化的AI解决方案。以主攻B端的智谱为例，本地化部署业务占其总营收的84.4%。定制化部署的问题在于，其本质上是“一锤子买卖”，项目做完就结束，没有持续性，与传统SaaS模式下一本万利的边际成本递减效应背道而驰。同时，每个项目都需要投入大量人力，收入增长与人力投入呈线性关系。高峰时期，智谱员工人数一度超过1000人[4]，截至2025年6月30日为883人，作为对比，MiniMax截至同年9月30日员工人数为385人，按2024年营收计算，MiniMax人均年创收56.3万元，智谱仅为35.1万元。MaaS业务情况更不容乐观，根据智谱招股书，其云端部署业务的毛利率从2022年的76.1%一路下滑到2025年上半年的-0.4%，卖token不如卖白菜。截至2025年底，MiniMax仍然处于亏损状态，而智谱上半年经营现金流净流出13.27亿元，现金及现金等价物余额为25.5亿元，粗略估算，仅够维持一年不到的经营。眼看着MiniMax烧钱烧到哑火，OpenClaw的爆火，意外地带来了转机。撬开天花板3月初，OpenClaw在GitHub上Star数突破20万，以坐火箭的速度和角度垂直上升，超越Linux，成为GitHub历史上增长最快的开源项目。GitHub Star数增长情况有人将OpenClaw比作Agent时代的“iPhone时刻”，虽有些过时，但名副其实。iPhone普及了智能手机，让普罗大众知道手机除了打电话、发短信，还能上网、刷视频；OpenClaw将Agent深入人心，比巨头高举“All in Agent”旗帜、开一百场发布会都振聋发聩。Agent破圈，连带效应是token消耗量爆炸，撬开了大模型厂商收入的天花板。与传统对话框AI“问一句答一句”不同，Agent执行任务时像人类一样拆解目标、规划步骤、调用工具、检查结果，同时还需要读取“历史记忆”以及7X24小时待机，token消耗量几十上百倍增长。以OpenClaw举例，一只“龙虾”要完成一项任务，第一步要看懂屏幕上的截图，需要消耗视觉模型的token；第二步要决定先点哪里、再点哪里，需要消耗推理模型的token；第三步是执行操作前的确认，同样要消耗token。同一个任务，两种模式下token消耗量差距可能在几十上百倍。任务越复杂，差距越大。有人在社交平台抱怨，因为装了一个自动收集新闻热点的skill，5小时就烧了3000万token，还有开发者分享自己10分钟耗尽1200万token的“战绩”，并非夸张。IDC连夜发布预测，到2031年，中国企业将拥有3.5亿个活跃智能体，带动智能体token消耗量以年均超30倍速度发生指数级跃升[6]。这解释了当前各路巨头扎堆下场的热闹场面。MiniMax发布“一键即用版OpenClaw”MaxClaw，以更划算的订阅制收费，但默认调用的是MiniMax自家模型；智谱的AutoClaw主打一键安装+本地化，不仅提供图形化的安装包，还预置了50多个针对国内办公环境的Skill。而互联网巨头家大业大，更是趁手的都拿来用了。腾讯集齐物理、人肉资源，不仅推出兼容“skills”的WorkBuddy和可微信操控的QClaw，还在深圳总部大楼摆摊，集结“龙虾特攻队”为用户免费安装；百度有样学样，一面推出手机“龙虾”app，一面举办“龙虾市集”，西装革履的工程师们坐在大楼楼下，挨个给排队上门的用户免费安装OpenClaw，场面壮观。一边是众厂摩拳擦掌，势要将这波红利吃干抹净。另一边的普通用户，则要直面token消耗账单上让自己肉疼的数字。日均花费100元的用户已不在少数，一个月花2万元的也不算新鲜。“养龙虾比养孩子贵”，“还没用OpenClaw赚到钱，已经买token到破产”，吐槽声不绝于耳。人们也许很难说清OpenClaw到底能帮自己做什么，但担心被时代抛弃的恐慌会本能地推动越来越多人去主动尝试。从乐观的角度来看，这也许是普罗大众离花钱使用AI服务最近的一次。于用户而言，模型跑分不再是新闻标题上的看了就忘的数字，而是为自家“龙虾”选择模型的参考指标；对大模型厂商来说，模型迭代的目标也从benchmark排名上挪一个位置，变成了如何吸引用户在Agent上选用自家模型。这给了资本为生成式AI的未来再赌一次的勇气。如果以3月10日的巅峰市值与2025年收入计算，MiniMax的市销率已经超过600倍，这意味着资本市场愿意为它每1块钱的当前收入付出超过600块钱的赌注。参考不久前MiniMax公开的数据：M2系列模型2月的平均单日token用量较去年12月增长了6倍以上，拉动MiniMax年化经常性收入（ARR）两个月内从1亿美元飙升至1.5亿美元[5]。这一次，资本大鳄赌赢的概率似乎不算太低。","news_type":1,"symbols_score_info":{"00100":2}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":6,"commentSize":4,"repostSize":6,"favoriteSize":6,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}