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百度2025年度净利润暴跌76%，50亿美元回购与首次分红是公关动作吗？

消费日报-今朝news02-27 15:06

2026年2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报。财报开篇便以“AI成为新核心”定下基调，呈现400亿元AI业务营收、48%的同比增速、Q4占比43%的亮眼数据。但是，2025年归百度的净利润56亿元，净利率4%，较2024年的238亿元暴跌76%。然而，深入拆解这份长达23页的财报数据却发现，在光鲜的增长叙事背后，百度正陷入营收下滑、盈利失真、成本高企、现金流承压的多重困境。这场以“...

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Is the US $5 billion buyback and first dividend a public relations move?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"89888":0.6,"09888":1.98,"BIDU":1.98},"content_text":"2026年2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报。财报开篇便以“AI成为新核心”定下基调，呈现400亿元AI业务营收、48%的同比增速、Q4占比43%的亮眼数据。但是，2025年归百度的净利润56亿元，净利率4%，较2024年的238亿元暴跌76%。然而，深入拆解这份长达23页的财报数据却发现，在光鲜的增长叙事背后，百度正陷入营收下滑、盈利失真、成本高企、现金流承压的多重困境。这场以“AI-first”为旗帜的战略转型，在突破与阵痛的交织中，正步入决定未来走向的深水区。1营收困局：整体下滑与结构失衡的双重挤压百度2025年全年总营收1291亿元，同比下降3%。营收规模的收缩，暴露了传统业务颓势与新业务增长乏力的结构性矛盾，所谓的AI驱动增长，尚未能完全对冲核心业务的下滑压力。百度将原“百度核心”重新定义为“Baidu General Business”（百度通用业务），涵盖AI核心业务、Legacy Business（传统业务）及其他业务，这种口径调整虽让AI业务43%的Q4占比显得更为突出，但无法掩盖内部的增长失衡。财报数据显示，2025年百度核心AI业务营收400亿元，同比增长48%，成为唯一的增长引擎。但细分板块表现分化严重：AI原生营销服务（AI-native Marketing Services）凭借301%的同比增速成为最大亮点，全年营收98亿元；AI Cloud Infra（智能云）实现198亿元营收，同比增长34%，其中AI加速器基础设施订阅收入同比激增143%，彰显企业级市场的认可；而AI应用板块（AI Applications）全年营收仅102亿元，同比仅增长5%，增速远低于整体水平，反映出C端应用落地与商业化能力的短板。图源/2025百度年度财报传统业务的持续萎缩成为拖累营收的主要因素。以搜索、信息流广告为主的Legacy Business全年营收下滑明显（因财报未披露2024年同期数据，具体降幅无法精准核算）。作为百度曾经的盈利支柱，传统广告业务面临短视频平台的冲击与自身转型滞后的双重压力，而AI赋能带来的增量效应尚未形成规模。更值得关注的是，百度生态内的重要组成部分iQIYI（爱奇艺）表现持续疲软。2025年iQIYI营收272.9亿元，同比下降7%，经营利润率仅1%，不仅未能与AI业务形成协同增长，反而持续消耗集团资源。图源/2025百度年度财报财报显示，iQIYI的内容成本仍维持在较高水平，而用户增长与付费转化未见明显改善，成为百度营收端的又一拖累。业务结构的失衡还体现在区域与渠道层面。财报未披露国内与海外市场的营收占比，但从Apollo Go的全球化布局进展来看，其海外业务仍处于投入期，尚未形成实质性营收贡献。渠道方面，尽管百度提及线上线下的协同布局，但广告业务的下滑暗示其流量变现效率仍在走低，AI业务的高增长尚未能有效转化为全渠道的营收增量。2盈利迷局：非GAAP美化下的真实盈利能力拷问百度财报对非GAAP数据的着重强调，掩盖了GAAP口径下的盈利困境，这种“选择性披露”引发市场对其真实盈利能力的广泛质疑。财报显示，2025年百度GAAP净利润仅55.9亿元，净利率约5%；而Non-GAAP净利润高达189亿元，净利率约15%，两者之间上百亿元的巨大差额，主要源于161.9亿元的长期资产减值、36.05亿元的股权激励费用等被剔除的项目。图源/2025百度年度财报但这些被定义为“一次性或非现金项目”的支出，实则反映了公司经营的深层问题。161.9亿元的长期资产减值，归因于核心资产组的减值损失，侧面说明部分核心业务资产效率不足、投资回报未达预期；而股权激励费用作为互联网科技公司的常规支出，连续多年持续发生，将其剔除后的非GAAP数据，显然难以反映公司常态化的盈利水平。2025年百度GAAP经营亏损58亿元，经营亏损率5%，即便剔除资产减值影响，经营利润率约为8.05%（104亿元/1291亿元），呈现明显下降趋势。此外，Non-GAAP经营利润率12%，同样较此前水平大幅下滑。利润率的收缩，源于营收下滑与成本上升的双重挤压，反映出公司在规模扩张与利润保障之间的失衡。更值得注意的是，作为增长引擎的AI业务，其盈利状况始终处于“黑箱”状态。财报仅披露AI业务的营收规模与增速，未公布任何细分板块的毛利率、净利率数据，无法判断AI业务是否具备独立造血能力。结合全年营收成本同比增长10%（高于总营收-3%的增速）这一数据推测，AI业务的高增长可能依赖高额的研发与渠道投入，尚未形成规模效应，其盈利前景仍有待观察。3成本失控：支出高增与效率下滑的恶性循环2025年百度的成本费用管控能力显著恶化，各项支出的逆势增长与营收的持续下滑形成鲜明反差，陷入“增收不增利”的恶性循环。全年总营收同比下降3%，但营收成本同比增长10%，销售及管理费用增长9%，研发费用虽同比下降8%，但主要因人员相关费用优化，核心技术研发投入并未实质性增加。营收成本的高增，主要源于AI核心业务的投入加大。AI Cloud Infra的服务器部署、Apollo Go的车队扩张、AI大模型的算力消耗等，都带来了持续的成本压力。财报显示，AI加速器基础设施的订阅收入虽增长迅猛，但对应的硬件投入与运营成本也同步攀升，导致AI业务的成本收入比居高不下。同时，传统业务的渠道维护成本并未随营收下滑而同步缩减，进一步加剧了成本压力。财报解释增长源于“渠道支出增加和预期信用损失上升”，前者反映AI业务获客成本高企，后者则暗示公司客户回款能力下降，应收账款风险抬头。财报数据显示，截至2025年末，百度应收账款净额达129.7亿元，同比增长28%，远超营收增速，进一步验证了信用风险的上升趋势。研发费用的同比下降8%，与百度“AI-first”的战略定位形成矛盾。财报将其归因于“人员相关费用减少”，结合Q4研发费用环比增长8%是因“一次性员工遣散费”可知，公司通过裁员优化成本，而非加码核心技术研发。2025年研发投入204亿元，占总营收的15.8%（204.33亿元/1291亿元），虽比例不低，但相较于AI行业的高强度研发需求，以及字节跳动、阿里等竞争对手的投入规模，仍显不足，可能影响其长期技术竞争力。图源/2025百度年度财报成本管控的失效在Q4表现得尤为突出。第四季度销售及管理费用环比增长12%，研发费用环比增长8%，而总营收仅环比增长5%，成本费用的增长速度远超营收增速，直接导致Q4 GAAP净利率约5%，较Q3的-36%虽有改善，但仍处于低位。这种成本与营收的反向背离，反映出公司的经营效率持续恶化。4现金流承压：健康度恶化与流动性风险隐现百度财报强调“下半年经营现金流转正，合计净流入39亿元”，但刻意弱化了全年经营现金流为负的核心问题，其资金链健康度正面临严峻考验。财报显示，2025年全年经营现金流为-30亿元，较2024年的212.3亿元（21.234 billion）大幅恶化，这是百度近年来首次出现全年经营现金流为负的情况。经营现金流的由正转负，主要源于盈利质量下降与营运资金管理恶化。GAAP净利润的大幅下滑直接影响了现金流入，而应收账款的激增导致资金回笼变慢，进一步加剧了现金流压力。财报显示，2025年百度经营活动产生的现金流量净额为-30.13亿元，而投资活动现金净流出251.36亿元，融资活动现金净流入171.42亿元，公司正依赖融资活动弥补经营与投资的资金缺口，现金流的可持续性存疑。图源/2025百度年度财报自由现金流的持续恶化更能反映公司核心业务的现金创造能力。2025年全年自由现金流（经营现金流-资本支出）为-150.86亿元，较2024年的131亿元由正转负，反映出公司核心业务产生现金的能力已基本丧失。资本支出的持续高企（全年120.73亿元），主要用于AI基础设施建设与Apollo Go的全球化布局，但这些投入的回报周期长、不确定性高，短期内难以形成正向现金流。现金储备的结构变化也暗藏风险。截至2025年末，百度现金及现金等价物为246.06亿元，同比微降0.9%，而长期定期存款及持有至到期投资同比增长25.7%，达1238.62亿元。这意味着公司将大量流动性资金配置于长期资产，短期偿债能力可能承压。财报显示，2025年末百度短期负债达863.28亿元，而现金及现金等价物仅能覆盖28.5%（246.06亿元/863.28亿元）的短期负债，流动性风险不容忽视。5战略迷思：资本动作与业务布局的深层隐忧面对经营层面的多重困境，百度在2025年推出了50亿美元股份回购、首次分红及昆仑芯分拆上市等一系列资本动作，但这些举措更像是稳定市场情绪的“公关手段”，未能解决业务发展的核心问题，反而暗藏新的风险。50亿美元的股份回购计划，有效期长达3年（至2028年底），平均每年仅约17亿美元，相较于公司2941亿元的现金储备，回购力度保守，难以对股价形成实质性支撑。图源/2025百度年度财报首次分红仅承诺“2026年底前可能支付”，未明确分红比例、金额等关键信息，缺乏实质保障，更像是对投资者的“画饼”，无法从根本上提升投资者信心。另外，昆仑芯的分拆上市计划，虽被管理层视为“解锁股东价值”的重要举措，但暗藏生态完整性受损的风险。财报仅提及“分拆上市正在推进”，未披露分拆后的股权结构、关联交易安排、核心技术授权条款等关键信息。昆仑芯作为百度AI业务的核心硬件支撑，分拆后可能导致集团AI生态的协同效应下降，而潜在的同业竞争、技术壁垒稀释等风险，均未在财报中充分提示投资者。业务布局的失衡也反映出战略定力的不足。Apollo Go作为百度AI应用的核心落地场景，2025年Q4完成340万次完全无人驾驶运营订单，同比增长200%，累计订单超2000万次，全球布局26座城市，但财报未披露任何商业化收入数据。从其“与Uber、Lyft合作试点”的模式来看，仍处于烧钱换规模的阶段，尚未找到可持续的盈利模式，持续的投入可能进一步加重现金流压力。AI应用板块的乏力，暴露了百度C端产品创新的短板。尽管推出了文心助手（12月月活2.02亿）、低代码平台Miaoda等产品，但除AI原生营销服务外，其他应用的商业化进展缓慢。财报显示，文心助手的高月活未能有效转化为收入，MAU与营收增长的严重脱节，反映出产品变现能力的不足。同时，个人超级智能业务群（PSIG）的整合效果尚未显现，百度文库、百度网盘的AI赋能未能形成差异化竞争力。同时，风险提示的流于形式也值得警惕。财报在“风险因素”部分仅罗列“市场竞争”“政策变化”等泛泛而谈的表述，未针对161.9亿元资产减值、应收账款增长、现金流恶化等具体问题说明应对措施；对加权投票权结构下的股东权利失衡风险，仅一笔带过，未充分提示中小投资者风险；对AI技术应用涉及的数据安全、隐私保护等合规问题，也缺乏实质性的风险分析与应对预案。百度2025年财报呈现的，是一幅AI转型的矛盾图景。一方面，AI业务的高速增长印证了战略方向的正确性，43%的营收占比标志着公司已迈出转型的关键一步；另一方面，营收下滑、盈利失真、成本失控、现金流承压等问题，暴露了转型的深层阵痛。这场转型本质上是一场“刮骨疗毒”的自我革命，需要打破“增长神话”的幻象，直面业务、财务与战略层面的核心问题。对于百度而言，未来的破局之道在于三点：一是提升AI业务的盈利质量，从“规模扩张”转向“质量提升”，明确AI各细分板块的盈利路径，降低对营销与研发投入的过度依赖；二是加快传统业务的AI化转型，通过技术赋能激活存量业务的增长潜力，缓解营收下滑压力；三是加强成本与现金流管理，优化资本支出结构，提升资金使用效率，保障流动性安全。AI转型非一日之功，百度正站在决定未来的十字路口。若能正视财报背后的深层问题，聚焦核心业务，夯实盈利基础，或许能在AI时代重塑竞争力；若继续沉迷于表面的增长数据，回避实质性的经营困境，其转型之路可能愈发艰难。资本市场与投资者需要的不是“选择性美化”的成绩单，而是真实、透明的经营状况与清晰、可行的发展路径，这也是百度在AI深水区突围的关键所在。来源：消费日报-今朝新闻","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport,buyback","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}